29 May 2018 - 再談石藥集團(1093)的研發投入

昨天香港經濟日報訪問了石藥集團(1093)主席蔡東晨，他提到現時已是香港上市藥企一哥，目標是超越中國上市藥企一哥恒瑞醫藥。首先先澄清一下，若論市值，香港一哥暫時仍是中國生物製藥(1177)，昨天是1,719億港元，而石藥集團則是1,626億港元。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大

還有，市場重視的是研製藥品方面，而石藥集團仍擁有維生素C等原料藥業務，成藥的收入及溢利於2017年佔整體分別只有73.6%及76.0%。不過，亦因為這樣，也要公平一點，5月25日的季績分析文章(按此重溫)提到，其研發開支佔收入於同業間仍是偏低，2017年為5.3%，若只計成藥收入，此比率可提升至7.2%，可是看看下表，恒瑞醫藥的比率是12.7%，中國生物製藥則是10.7%。若論銀碼，石藥集團是8.2億港元，恒瑞醫藥是17.6億元人民幣，中國生物製藥則是16.0億元人民幣。 

(來源：香港經濟日報) 
 

因此，石藥集團首季的研發開支亦按年升101%，方向是正確的，不然又怎去追上人家，不過短期會影響盈利，亦造成成藥的溢利率由去年同期的26.4%跌至19.7%，本屬負面，但看其季績後的股價表現，市場並不在意此短期影響，但亦得多謝維生素C的優良表現，令整體業績優於預期，而石藥集團亦應趁機藉維生素C所得盈利，去加強研製藥品方面的競爭能力。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有石藥集團(1093)及中國生物製藥(1177)) 

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