其實首季業績表面亮麗，但也有暗湧，不過市場暫時選擇樂觀看待，亦證明資金仍對今年股價表現理想的醫藥股偏牛。收入按年升55%，毛利按年升75%，毛利率由去年同期的57.0%升至64.3%，較去年下半年的63.2%也微升。
經營溢利按年升41%，升幅明顯比毛利升幅低，源於銷售開支按年升106%，銷售開支佔收入由去年同期的25.4%升至33.8%，較去年下半年的30.5%也明顯上升，此比率已持續上升多季並有擴大跡象，表面看不理想，但若以現時香港市值最高的藥企中國生物製藥(1177)比較，後者近兩年此比率皆約40%，用另一角度看，石藥集團的銷售開支還需加強以準備未來更大的生意額。至於用那個角度看，只好由市場反應給大家答案。
石藥集團首季的研發開支亦按年升101%，研發開支佔收入由去年同期的4.6%升至5.9%，這方面我則舉腳贊成，因此比率於香港上市同業屬偏低，好像中國生物製藥近年已將超過收入10%用作研發開支，於此高速發展的研藥市場，石藥集團實有需要作更大投入。不過，石藥集團此比率於去年下半年也是5.9%，所以首季的投入相對也未見再進。首季純利按年升43%，每股盈利按年升38%，市場正預期全年升幅約27%。
再分析一下收入組成， 市場最關注的創新藥按年升66%，高於整體升幅的55%；維生素C按年更升117%，持續受惠於供給則改革。
不過，進一步分析溢利組成，業績未有將創新藥從成藥(也包括普藥)拆出，以致未能看清楚其盈利狀況，因成藥的溢利率由去年同期的26.4%跌至19.7%，屬負面，溢利升幅佔整體升幅39%；維生素C的溢利率反由去年同期的23.8%升至38.4%，溢利升幅佔整體升幅59%，反而更重要。至於創新藥的首季溢利情況，還待管理層再作解釋。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有石藥集團(1093)及中國生物製藥(1177))
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
No comments:
Post a Comment