29 Mar 2018 - [投資心得] 什麼也知道的分析員！

市場發生什麼事情，分析員都可以說出原因！他們不會說不知道原因，雖然他們骨子裡根本不知道，因為他們若説不知道，他們也不知道明天會否就此丟掉工作！

28 Mar 2018 - [投資心得] 成交與大市升跌的關係

大市/股票升，成交亦升，有說資金配合，可看好，不過亦有說成交升的另一面是沽貨者有不少，需了解誰個強勢才可加強判斷。

大市/股票升，成交跌，有說資金不配合，不看好，不過亦有說，成交跌因散戶不買了，聰明錢仍認為抵買，所以可看好。

大市/股票跌時，成交升跌也可用上述套路作正或反的分析。

講完一輪，只想講市場上就成交對大市升跌的評價，不少是「馬後砲」，發生了才找個「理所當然」的原因，實情卻是不少情況是毋寧兩可，當局者迷！

26 Mar 2018 - 騰訊(700)的估值會否被市場調低

不只一個朋友問，今年市場預期騰訊(700)盈利增長只有15%，不可說成是高增長，那麼市場會否調低其市盈率估值？首先很高興朋友們有此風險意識，這樣才可在股市打持久戰！投資市場什麼也可以發生，我不會抹煞任何可能性，這要看市場會否認為未來其高增長不再，或壟斷性不再。過往有些企業，初時倚仗盈利高增長而取得高市盈率估值，隨著基數增加，高增長不再，部分企業的估值市盈率也被市場局部調低，不過部分企業的盈利增長低企，甚至持平，但市場仍維持其較高的估值市盈率，就如康師傅(322)、大家樂(341)、恒安國際(1044)等，這在於企業於行業的壟斷性及在所屬股市的稀有性。至於一間預期盈利高增長或在行業存在高壟斷性的企業的估值市盈率應該值20倍、30倍還是40倍，這是一個老生常談但不易解答的問題，最實際是參考過往的市盈率區間。客觀看，市場預期騰訊明年的盈利增長仍高，而其在互聯網行業及中國人民生活上的壟斷性是越來越大，加上仍可藉過往投資項目上市以釋放價值，所以我現在認為市場仍會賜予其40多倍的估值市盈率，不過對任何一個投資來說，我們也需不斷審視買入/持有原因及估值基準有否轉變，到時再作適當的決定。 
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(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有騰訊(700))

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

24 Mar 2018 - 朱克伯格的天花板

數天前和朋友一聚，這位朋友公認有料，每次見面也有嘢落袋，發人深省！當天講起科網巨頭的mission statement(企業使命)，有機會再和大家分享，不過最近Facebook(FB)出事，藉機看看其最新的企業使命，原來是To bring the world closer together，他們真的致力去做，只是底線比大家接受的更低吧！

說起Facebook，我也間中提及我多年前買了一注，確實日期在2013年11月，當時計劃放上十年，看看股價可上多少倍。不過，我在數月前已提到，認為其高速增長期已過，逐漸會變成另一隻平穩增長的的Google，或現在的Alphabet(GOOGL)，所以會放上止賺價，而去週公司出事，股價大跌，到價沽出，剛剛便是買入價的4倍，即4年4個月賺300%，即平均每年回報37.7%，如上篇文章言，可見投資在盈利持續增長企業的複利效應的厲害！其實，我本打算分段沽出，先沽一半，但因買貨時用的戶口太麻煩，我索性沽清，待股價比沽出價回升10%才在現有戶口買翻一半，不過我懷疑其股價短期有否此能耐！
 

為什麼我會主動和Facebook股票毀了十年之約？因為我已見到朱克伯格的天花板，就如見到曼聯摩連奴的天花板一樣，發展到某個階段，已未見突破，恐防已技窮，雖然仍有料，在高位仍有生存能力，但難於再作高增長。投資十年股，放下不理，自然希望有很高的盈利持續增長能力，所以如我上次提及，我現在的十年股會選騰訊、Alibaba(BABA)及Amazon(AMZN)，因為我仍看不到馬化騰、馬雲及Jeff Bezos的天花板，各自公司已建立了獨有的ecosystem(生態系統)，未來發展還有很多故事可講，不像朱克伯格般為投資者帶來一個又一個的失望。至於Tesla(TSLA)的Elon Musk，他的天花板當然未見，不過我投資較穏陣，喜歡已有盈利能力的公司，就由懂得欣賞的人去長線投資Tesla吧！

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24 Mar 2018 - 對騰訊(700)的信念、耐性到估值

已看「騰訊傳」一段時間，因工作忙，看得也頗慢，現在才看到QQ被其他各大網企圍剿時。其實騰訊(700)一直走來，尤其是初期，也遇過不少困難，相對新浪網易等，騰訊當年是後起之秀，郤是首批賺錢的中國網企，其中靠的是中國移動的夢網計劃，就如日本NTT DoCoMo的imode般，收入大部分分成給增值服務提供者。上市後，卻遇着中國移動想收歸利益，相關盈利也大幅下降，很多人想當然以為自己若當年數塊錢買下騰訊，坐到現在可不得了，卻完全莫視在騰訊的歷史中，曾遇上不少困難時刻，足以震走無數持貨者，所以南非MIH(Naspers控股公司)一直持貨到現在才沽出小部分，17年賺5,000多倍，也可以算是前無古人，至於為何其管理層對騰訊有如此大的信念，則不得而知。講開MIH，這些巨額彩金是扺賺有餘，持有的耐性固然是投資模範，更重要的是沒有其當年臨危入股，騰訊根本已不存在。根據「騰訊傳」，當年OICQ(QQ前身)高速增長，維護成本卻非常高，盈利模式未有，要存活只好到處找人注資，可是遇上科網泡沫爆破後，什麼新浪網易也自顧不及，初期投資的IDG及盈科也以為投資將泡湯，後者還曾找上王晶看看和娛樂圈cross-over一下能否幫上忙，大家看到這段歷史可謂情何以堪！幸好，就是MIH自己送上門，提出價錢也吸引，是IDG及盈科投資金額的11倍，一年賺上11倍，於後科網泡沫爆破時期加上盈科當時負債也不少，小小超沽清盈科，其實也很合情合理！

  
MIH對騰訊有眼光，有信念，也有耐性，我的眼光對比MIH，拍馬也追不上，對騰訊的信念其實自前年才形成，因為其在國內的壟斷地位已越加明顯，到現在可謂有增無減，一個微信也包攬了中國人的生活所需，泛娛樂的觸及面及市佔率也越來越大，只要配合國家政策及步伐，持續增長是走不了，當然增長會時快時慢，去年增長快一點，股價便升快一點，今年增長慢一點，股價便走慢一點，千萬不要有年年超高增長的期望，因為這會影響我們持貨的耐性，因為到了現在，有了信念，耐性才是最緊要。巴菲特重視複利，複利就如滾雪球，越滾越大，持有盈利能夠持續增長的公司股票，便是一個複利投資，而巴菲特說過，可以用合理價以下買入優質股，即是不要用高到不合理的估值買入騰訊，至少時間可幫你取得回報。

去年已有報導Naspers有股東強烈建議沽出騰訊以釋放價值，所以是次其最終要沽出2%持股，雖然也有心理準備，但初時也認為對市場是一個不小的壞消息，不過當知道其作出三年不再沽股的承諾，理應可穩定市場情緒。上週騰訊公布的業績未見驚喜，股價近日從高位拉落，是時候檢視一下最新估值。綜合各大投行於業績後的報告，平均預期今年每股盈利8.88人民幣，按年只升15%，可見今年在盈利方面有機會是走得較慢的一年，所以我們也不要預期今年股價表現會有去年般出色。我近年以46倍市盈率作為目標估值，現在看今年會是$501，合理估值在$392，比先前估算水平下降，因市場在業績後調低了預期。其實今年股價最高已是$476，只比$501低5%，所以我不會排除今年高位已見的可能性。嘗試看多一年，市場預期明年每股盈利12.00人民幣按年升37%，估計回復高增長，若真的如此，估值可達$686。這些估值都是參考，會隨時間變化，可幫助我們建立耐性，但若你正計劃有耐性持有騰訊，前提還是你對此公司的未來發展有否足夠的信念！ 
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