15 Sep 2015 - [傳媒專訪] 小投資者可應用到的估值方法

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昨天東方日報(上圖)及太陽報(下圖)，刊登了上週和我進行的訪問，談小投資者應用到的估值方法。內容如下
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為「紅猴十年」慶祝一下，我和香港經濟日報集團的「經濟商學院」合作，於9月23日(Wed)晚舉辦三小時投資講座，內容包括更多「適合小投資者」的港股投資法，有興趣可按此了解詳情。
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華富嘉洛證券資產管理副總裁簡志健表示，一般散戶投資者都不懂或沒有足夠數據運用複雜的估值模型，計算出一隻股份的內在價值，從而決定是否抵買，故建議他們參考股票的市盈率區間。他解釋，一些股票的市盈率比較穩定，在過去的時間都在特定的區間橫行上落，形成明顯的趨勢；若這些股票的市盈率低於該區間的中間位置，其估值可被視為低於合理水平，值得吸納。

他強調，這個方法適用於市盈率較穩定的股份，但當股份的市盈率穩定的因素消失，這方法就不再適用。他以濠賭股為例，自內地嚴厲打貪後，它們的盈利增長急速放緩，經營環境突轉困難，市盈率急速向下，以市盈率區間這個方法去衡量它們是否抵買再不適合。

又好似內地燃氣股咁，過往一般有20多倍P/E，咁係因為內地嘅燃氣使用率唔高，有好大增長空間，但燃氣要同石油競爭，油價自去年下跌，為燃氣公司帶來好大的衝擊。石油價格疲弱係結構性問題，燃氣股可否維持過往嘅Organic Growth（通過公司現有資產及業務實現的增長）屬未知數。 

他透露，六月時恒指的市盈率表面看來很低，但港股市場中不少股票的市盈率都已超出固有的區間，提示他要沽貨套現(逐步止賺止蝕)。 他認為內地電力股屬目前較抵買的股份，因它們的估值相對低，加上負債高，可望受惠中央減息，而煤價下跌亦有助提升毛利率。他補充，這些股份的息率一般有4至5厘，亦有可能受惠國企改革。
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為「紅猴十年」慶祝一下，我和香港經濟日報集團的「經濟商學院」合作，於9月23日(Wed)晚舉辦三小時投資講座，內容包括更多「適合小投資者」的港股投資法，有興趣可按此了解詳情。
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14 Sep 2015 - [港股A餐 - 股票分析DIY] 最新案例6：時代集團(1023)

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跟據紅猴新書「港股A餐」(投資者「讀後感」請按此)提到的投資流程，若看完後想自己DIY分析個股，可買本「港股A餐」參考一下，書中亦提供「股票分析DIY試算表」。

為「紅猴十年」慶祝一下，我和香港經濟日報集團的「經濟商學院」合作，於9月23日(Wed)晚舉辦三小時投資講座，內容包括怎樣藉此試算表，從分析財務數據及計算比率看機會及風險，有興趣可按此了解詳情。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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14 Sep 2015 - [投資教室] 分散投資的重要性

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這麼大規模的知名企業也「造數」(美國也曾發生)，不排除有天會發生在香港，所以更顯出分散投資的重要性。不要再說自己對某企業有百份百信心而全情投入，何況是那些小規模公司！

「紅猴十年」慶祝活動：和「經濟商學院」合作於9月23日(Wed)舉辦三小時公開講座，「紅猴」Blog及Facebook讀者享專有優惠，詳情請按此。

(新聞來源：香港蘋果日報)

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13 Sep 2015 - [紅猴十年] 「經濟商學院」講座(9月23日)內容大綱初稿

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為「紅猴十年」慶祝一下，我和香港經濟日報集團的「經濟商學院」合作，於9月23日(Wed)晚舉辦三小時投資講座，至今報名情況理想，我亦覺得很鼓舞。為了帶給大家最實用及最切合此時此景的內容，我已提早作出準備，並草擬內容大綱初稿如下，將涵蓋宣傳單張(下圖)提及的重點。

- 股票投資三大元素
- 避過泡沫的重要性
- 簡單投資的基礎
- 成功過渡「港股大時代」要點
- 選好股，避劣股(包括港股財務數據分析個案解述)
- 「趨」化劑的正負效應
- 簡單易用的估值方法(包括港股估值個案解述)
- 投資管理與風險操控 - 後「港股大時代」

當然，內容仍在準備中，上述大綱仍存在改動的可能性。為了答謝你們對「紅猴股評」的支持，「經濟商學院」特別為你們提供優惠價，每人報名只需$250(原價$300)，沒有時限性，有興趣者必須按此作網上報名。

優惠報名連結
http://www.etbc.com.hk/e528a.html

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9 Sep 2015 - [PCM] 兩頭不到岸

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電視廣播(511)於8月19日收市後公布今年上半年業績，接著的五個交易日股價大挫26%，為2010年後新低。於公布業績前，其股價今年還是在過往三年的波幅徘徊，不過若大家有留意TVB平均收視在過去一兩年已下滑不少，香港人看電視的時間亦已被網上視頻、Facebook等侵佔，已想不到投資這隻股票的理由，其實我也不明白為何股價仍可撐至差勁的業績公布才正式下跌！

表面上，集團純利於上半年按年大升64%，但若撇除一些特殊項目，除稅前盈利卻是按年大跌40%。當中收入及毛利分別按年跌11%及16%，毛利率跌3.4個百分點至55.5%，加上銷售及行政支出按年反升10%，造成核心盈利大幅倒退。根據分類業績，集團有兩大主業，當中「節目發行及分銷」收入按年跌7%，溢利亦按年大跌28%至2.2億港元，佔整體48%，主因重要收入來源之一馬來西牙經濟較差，貨幣大幅貶值亦造成匯兌損失。另外，「香港電視廣播」收入按年跌12%，溢利更按年大跌46%至2.4億港元，佔整體52%；地面電視頻道業績不理想，主因佔廣告收入重要部分的珠寶鐘錶、奶粉及護膚品等皆錄得較顯著下跌，除了香港受遊客下跌及零售市道不佳，致經濟增長前景不理想外，TVB收視下跌亦令廣告商將部份開支轉至更能目標顧客為本的網上及社交媒體廣告，當發現開支更有效益時，有可能將更多資源放在後者。

另一方面，市場關注大勢所趨的「香港數碼新媒體業務」收入竟按年跌12%，溢利更按年大跌46%至1,300萬元，佔整體只有3%。TVB的網上平台myTV基本上人所共知，相信亦有不少用戶轉至此媒體收看其電視節目，理應可吸納更多廣告以增加收入，但管理層卻將網上廣告收入下跌歸因於零售銷售放緩及經濟疲弱所致，似乎隱瞞了於新媒體執行力較差，管理層思維未到位的現實。自集團主要股權易手後，似乎過於著重成本控制，加上中國影視市場蓬勃，能出高價禮賢下士，有質素的幕前幕後人才相繼求去，難作挽留，以致節目平均質素下跌，更不易吸納人才加盟，造成惡性循環，當本地競爭者如NOW TV等相繼進軍無線電視市場，情況將更不理想。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此

7 Sep 2015 - [市場觀望] 香港零售業終見好消息

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香港零售業今年開始面對生意減少及成本上升的雙重打擊，相信現在很多人已知道。行業近月終於有好消息出現，就是旺區租金在續租時得到大幅下調，不過零售商盈利能否藉此於短期得到改善，大家還需留意下列數點

(1) 租金佔收入比率及租金佔整體支出比率
(2) 旺區租金佔整體租金比率，減租能否蔓延至非旺區
(3) 未到期租約能否得到業主提前減租

當然，最重要的還是能否提升生意額，而藉成本下降減低產品售價，縱生意增加但能否提升淨收入，不然香港零售業還是處於負「趨」化劑，相關股票就算估值低迷，仍只可投機而不可投資也！

「紅猴十年」慶祝活動：和「經濟商學院」合作於9月23日(Wed)舉辦投資講座，不容錯過，「紅猴」Blog及Facebook讀者享專有優惠，詳情請按此。

(新聞來源：香港經濟日報)

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3 Sep 2015 - [經濟一週「美股A餐」] 發掘高增長潛力企業

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中國政府來一招「暴力救市」已失民心，期後再突然將人民幣貶值，市場更擔心中國經濟硬著陸，造成全球連鎖負面效應，股市大跌下，縱使未知會否真的傷及實體經濟，影響個別公司盈利，但因資金避險，已造成估值下調，質素理想的公司也未能倖免。市場仍充滿不明朗，未有評論敢說中線不會進入由過度期望引發的「自我完成」惡性循環，短線走勢更難預測，不過若放長線看，可考慮收集現價比合理估值低的公司作長線投資的準備，但當然要有中短線捱價的心理準備。

國內體育用品品牌於數年前因整個行業擴張過度，加上外國知名品牌如Adidas及Nike(NKE)的競爭下，造成存貨積壓，更發現多年來將存貨推給分銷商，引發問題未能於財務報表顯現的企業道德事宜，投資者被蒙在鼓裡，以致信心盡失。期後經過數年的汰弱留強，加上提升品牌價值及重整分銷網絡，到今年上半年連問題最嚴重的李寧(2331)亦能重拾盈利，已成國內一哥的安踏(2020)市盈率更高達20倍，市場給予很大信心，整個行業似乎已真正步入復甦階段。

不過，我認為安踏的估值已難作進一步提升。事實上，不讓國內專美，全球的體育用品品牌業績也理想，以Nike為例，至今年5月的年度收入按年升10%至306億美元，純利更按年升22%至32.7億美元。而安踏至去年12月年度收入按年升23%至89億元人民幣，純利則按年升29%至17億元人民幣。若以來年預期每股盈利增長論，Nike及安踏分別為10%及15%，相較兩間公司的規模、預期增長及全球品牌價值，Nike的估值理應明顯較高。執筆時，Nike股價報103.53美元，預期市盈率約24.8倍，而安踏股價報$18.28，市盈率預期則約18.8倍，此差距算是合理。

雖然近日美股自高位下跌，Nike股價今年至今仍升7.7%，但還是給升幅達28.2%的同業Under Armour(UA)比下去。Under Armour在香港的知名度仍不高，但在美國已超越Adidas成為當地銷量二哥，品牌絕不可小覷。執筆時，集團股價報87.02美元，預期市盈率高達80.6倍。此高估值可反映市場對品牌拓展全球的高增長潛力，這亦是如安踏等國內體育用品品牌所缺乏的「故事性」。為著多了解Under Armour，我特意在網上搜尋，才發現太古集團(17)已在年多前在銅鑼灣為其開了香港第一家店，當然最好是作親身拜訪，下次再談。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有UA) 

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2 Sep 2015 - [PCM] 零售雪上霜

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我於七月尾到日本旅遊，之前已到過日本很多次，但沒有這次消費得這麼多，貨幣大幅貶值無疑吸引更多遊客，而當遊客到了日本，親身感受到價錢原來這般吸引，便較易比預期買得更狠！若貨幣升值，相反的情況便會出現，因此自去年中港元隨美金強勢，來自弱勢貨幣國家的遊客亦有所減少，就算來到觀光，消費意慾亦會大打折扣。另一方面，如遊客本身國家貨幣仍處強勢，或兌港元跌得不多，如中國遊客般也會傾向到貨幣大幅貶值的國家如歐洲、日本、南韓、東南亞等地旅遊。

根據旅遊發展局資料，今年上半年，東南亞貨幣大跌，來自印尼及星加坡的遊客人數分別按年下跌23.3%及16.6%，而歐羅及澳元處弱勢下，來自德國及澳洲的遊客人數亦分別按年下跌7.2%及6.4%。至於中國，人民幣兌港元於上半年尚算穩定，到港遊客人數按年仍升4.7%，不過6月份已錄得按年跌幅。整體來說，今天首半年的訪港旅客人數按年仍上升2.8%，但執筆時政府剛公布7月份訪港旅客人數按年下跌8.4%，比6月份的2.9%跌幅還多，主要原因是內地旅客跌幅擴大，而國內經濟仍不大理想，股市從高位大跌更產生了負財富效應，加上人民幣於8月份突然貶值數個百份點，相信上月的到港遊客人數也難理想。

若以消費額論，到港國內遊客質素可謂每況逾下，來自一二線城市的佔比越來越少，因為他們已傾向到歐洲及日本旅遊，以致上半年消費能力較強的過夜遊客反而按年下跌3.8%，相信大家已知道遊客旺區吉鋪越來越多，亦聽過名店聯手要求商場業主減租的傳聞，人民幣貶值，可謂雪上霜。看看一些一直受惠國內遊客消費的香港零售商銷售數據，相信大家會更加清楚。根據莎莎國際(178)公告，其香港銷售於今年第一季及第二季，收入跌幅分別是2.4%及8.8%，平均每宗交易額跌幅分別是4.1%及9.6%，第一季同店銷售增長這是正0.9%，第二季已變成負6.8%。管理層近日強調生意仍可倚靠本地居民，但靠以往源源不絕的國內遊客谷大了的銷售額，短時間能找到替代，談何容易！

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