24 Aug 2010 - 淺析第一拖拉機(38)及通天酒業(389)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：223%

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第一拖拉機(38)中期業績尚佳，因產品組合重組而營業額持平，但毛利率上升使純利增長40%，以去年全年還多，首度派中期息，利好，估值有機被重估。但現金下降及應收賬大增當然是風險，公司解釋如下，和以往一致

「於二零一零年六月三十日，本集團應收賬款及應收票據較報告期初增加人民幣1,748,462千元，其中應收賬款較報告期初增加人民幣875,739千元，主要是由於報告期內國家的農機購置補貼資金撥付滯後所致。與去年同期比較，應收賬款增加人民幣183,107千元，應收賬款周轉天數為34天，同比加快3天。」

所以，筆者亦保守定下預期PE為12至15之估值。今天買入並觀察短期走勢，走勢不對路便沽出。

先前買入的銀基集團(886)只是作代理，真正擁有紅白酒品牌的香港上市的純酒業股只是通天酒業(389)及王朝酒業(828)。通天酒業營業額只得王朝酒業40%但賺得更多，純利率達30%之高，ROE亦有18%，但預期PE計，通天酒業及王朝酒業分別為12及24，前者有上升空間，當然上市不久或未見真章為一個風險。今天買入。

今天亦買入I.T.(999)，因筆者對其重新估值後仍有不錯上升水位，同類包浩斯(483)及佐丹奴(709)亦屬近期弱市強勢股，受惠香港零售股重估潮，到港遊客尤以大陸遊客上月又破歷史新高。

另一方面，以$76沽出匯豐控股(5)，連股息蝕$2,352，輸在行動不夠迅速，形勢不對無論買了多久都應盡快止蝕。亦以$8.04沽出數碼通(315)，蝕$1,085。

明顯地，澳元及歐羅下跌，美匯轉強，Carry Trade拆倉，導致港股下跌。若明天跌破5月中形成的上升軌，大市將弱上加弱，筆者或會減持中長線投資。今天跌市成交增，不大理想，留意中國B股今天急升有何啟示。

(按一下下圖可放大)


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