14 Aug 2013 - [PCM] 萬事以選股為首

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「萬事以選股為首」。
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中國金屬再生資源(773)上月尾被香港證監會申請清盤，並稱有證據顯示集團由2009年上市開始，已經涉嫌賬目造假，集團最大股東其後反對證監會呈請集團清盤，執筆時仍未知事態最新發展，但有些基金投資者已表示作好心理準備撇帳。此股被稱為基金股，事實上在大股東名單中亦有數間大型國際性金融機構，數間國際大行的分析員亦發出研究報告建議買入，至於為什麽理應有很多資源作事前分析研究，甚至親自向管理層了解營運狀況，還是換來這個結果，相信要問問當事人才知答案。

不過，只消從公司年報看看其營運現金流，上市前後五年皆為負數，負值更越來越大，2011年尾更達負10.1億港元，同期純利卻錄得18.6億港元，賺了大錢卻得不到現金，反而要付出很多，是否合理已顯而易見。若連基本的現金流狀況也不審視便去投資，造成損失只能怪自己。若見到這樣的營運現金流出情況還去買入股票，那理應清楚自己是在投資還是在投機，所冒風險程度亦已經非常清，損失全數投資額應是其中一個預期的結果。巴菲特曾提到：「笨蛋總為不合理的事找理由，聰明人則避而遠之」，所以自己作出的投資決定是責無旁貸的。大家或許開始重新審視所持股票有否潛在問題，這方面巴菲特也可給個提示：「當遇到一隻長期漏水的破船，與其不斷費力填補破洞，不如把精力放在換條好船，豈非更佳」。

要減低投資風險，應先從選股開始，在此嘗試歸納巴菲特曾提到的選股心得。首先，不要妄想要從一堆不成氣候的公司中挑出幸運兒，他自認也沒有這種能力，選股並不是向難度挑戰。因為重視公司業務的持久性，所以也會撇除那些一味追求快和變的公司，一間公司需建立一道牢不可破的城牆，若此道牆經常需要被重建，最後根本不是一道城牆。投資者不應介意選擇業務平凡的公司，最重要是專注並做到了最好，並致力控制成本，循序漸進開拓新市場及新產品以鞏固競爭優勢。另外，一間好企業應是不需借錢，並能產生大量現金，而非首段提及那間公司不斷支出。基本上，他選股的三個準則是擁有長期競爭優勢，由才德兼備的管理層所經營，以及可以用合理價錢買到，千萬不要以第二天早上股票的漲跌，去決定投資是否正確。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此