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金山軟件(3888)於今年4月1日創出歷史新高收市價，當天股價為$32.3，若以2013年首天收市價$5.75比較，就算不計期間派息，一年多時間已也升值了4.6倍！金山股價勢如破竹，除了業績向好，2013年每股盈利按年大升58%外，主席雷軍及他旗下另一極受市場關注的公司「小米」，亦提供了充足的炒作概念，足以配合高漲的科網股熱潮。於上述的同一時間，雷軍的另一科網企業YY Inc.(YY)股價亦升了超過4倍。金山於去年尾以全年最高位收市，那時的市盈率達31倍，而在打前三年，最高市盈率已只是18倍罷！
以業務論，金山的主要市場焦點包括網遊、獵豹移動(Cheetah Mobile)、辦公室軟件及與小米之合作，不過和騰訊(700)一樣，盈利仍大部份源於網遊。香港的科網股自今年3月下旬開始調整，金山亦不能倖免，股價於5月最低當跌至$22收市，個多月從高位調整了超過30%。不過，投資者的熱情仍在下，當科網股回穩後，金山股價反彈明顯較強，直至集團公佈今年第一季業績，形勢卻急轉直下。
首先，主業網遊的使用人數按年只能持平，每位付費賬戶的每月平均收益也只能按年升2%，收入只按年升10%，表現可謂差強人意。獵豹移動的收入按年大升132%，已追貼網遊，活躍移動用戶按年更升385%至2.23億，令此部份移動服務的收入位比，由11%升至17%。可惜這些亮麗數字，卻需要大增銷售及分銷成本才可成就，相關支出佔整體收入佔比由15%大升至23%，原因不排除做靚獵豹移動盤數，有利其成功於5月在Nasdaq上市。另外，辦公室軟件及其他業務仍表現理想，收入按年升37%，不過暫時影響不算大，和小米合作的小米雲存儲及手機遊戲平台仍需發酵一段時間，對集團整體貢獻才能較明顯。
綜觀所有業務，仍以獵豹移動最有潛力，市場亦較為看好，不過若純因此而投資金山軟件，何不直接在Nasdaq買入Cheetah Mobile(CMCM)？首季業績公佈後，分析報告紛紛大降其盈利預測及目標價，投資市場就是這樣現實，持股者惟有期望集團次季業績重回正軌，否則更會被一沉百踩！
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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