1 Aug 2019 - REITs是否已到吸納時機？

隨著香港政治事件升溫，主力本地業務的公司股價便在短時間下跌不少，相信部份資金惟恐事情持續惡化，先行套現看清形勢才決定後著，部份資金則調低預期今年盈利或派息，加上原本預計的估值提升或因投資氣氛差勁而暫不出現，估值也因此受到限制。

本地REITs近日股價明顯受挫， 自高位下跌不少，是否已到吸納時機，相信不少投資者也感興趣，今天便以置富(778)及領展(823)作例子談談。 

置富上週今布半年業績，每股派息按年減少0.8%，但綜合分析認為其成本控制做得不錯，加上旗下最大的天水圍商場翻新逐步完成而看好下半年表現，最新預期全年每股派息按年升2.3%，和業績公布前預期相若。以非進取的正常估值，我現時預期今年估值區間在$8.8至$10.8，今年高低位已見。市弱資金本會流向REITs，但本地REITs現時卻處風眼，加上中資股還算守得住，此次REITs暫未能受惠。未有貨者可考慮待今年合理估值$9.8先下一注，若股價跌至今年估值區間較低位$8.8至$9.3可再下一注，已持貨者則可待此位才加注。因存在不明朗因素，此策略較保守，若香港政治事件降溫，可進取一點。 

置富是唯一差不多全部資產皆是民生商場，業績理應受累較小，而現價$10.16的預期今年息率已有不錯的5.2%。若看至2020年，我現時預期今年估值區間在$9.2至$11.6，以明年目標價$11.6加上兩年收息，現價計預期回報最高達26%，可作參考。

至於領展，先前曾分析股價可以走到多遠(按此重溫)，投資市場就是這樣風高浪急的形勢隨時逆轉，偏進取的估值可暫時休息一下，若以非進取的正常估值，我現時預期今年度(至2020年3月)的估值區間在$70.9至$99.4，今年高位已見。未有貨者可考慮待今年合理估值$85.1先下一注，若股價跌至今年估值區間較低位$70.9至$78.0可再下一注，已持貨者則可待此位才加注。現價$90.45的預期今年息率約3.2%，絕對值非吸引，若中港經濟轉差，民生商場佔比越來越小下反受影響較大，不過若公司重啟回購(去年7至8月回購不少)，對股價會有支持。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有置富(778)及領展(823))

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31 Jul 2019 - 國際家居零售(1373)是增長股還是高息股？

主力經營「日本城」的國際家居零售(1373)昨天公布至今年4月全年業績，今天股價先跌後回穩，近日股價亦明顯轉弱，走勢和其他因受累香港政治事件而積弱的本地股相若，究竟業績是否已對短期股價起不到作用，這個問題不易解答，但中長期的股價始終還看業績優劣。

看業績(財務摘要分析表於此文末)，全年收入按年升5%，下半年按年增幅更達8%；全年毛利按年4%，毛利率稍為回落，但下半年毛利率只有45.4%，以半年計為多年新低，亦明顯比上半年的46.7%低。不過，全年銷售開支及行政開支佔收入比率按年下跌，下半年也做得不錯，令全年純利按年升14%，純利率由去年度的4.7%升至5.1%，下半年的純利率亦達近年高位5.5%。另外，下半年純利比上半年多44%，則比前兩年度的66%及56%低。總括來說，上半年業績按年增長理想，但下半年業績按年增長只是平穩，未見驚喜。基本上同店銷售增長不錯，店舖數目增加亦有助銷售，惟租金及薪金上升對盈利造成壓力。

集團過去兩年的估值市盈率區間相近，平均在9.3至12.5倍間；若假設每股盈利來年增加10%，以現價$2.15計，預期市盈率11.8倍，已處區間較高水平。全年每股派息$0.143，按年升17%，而近三年的派息比率在85%上下水平；以現價$2.15計，息率6.7%。

國際家居零售並非增長股，因平價家居用品的進入門檻不高，日本城贏的是規模和效率，以增加據點及網購搶佔市場，但不容易在其他地方複製，以前在國內及馬來西亞的擴展也失敗收場，星加坡業務雖剛扭虧，是否就此盈利年年上升，相信也非易事，因下半年轉盈只靠關閉虧損店舖，並非持續增長之道，所以香港市場的規模會是未來盈利持續增長的天花板。至於藉收購非家居用品業務達致擴充上的突破，以現有管理層去實踐，實存在很多不明朗因素。不過，國際家居零售業務穩定，現金充裕，現金流理想，派息慷慨，也可算是不錯的收息股，但持有者還需做功課，了解公司的最新發展，以觀察其能否維持收息股的資格。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有國際家居零售(1373))  

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1 July 2019 - 增長股估值提升的雙重效應

於6月27日的文章(可按此重溫)，我認為中國移動(941)勉強也不可算是高息股，今天再作補充。我對高息股的要求，不只是每年收息穩定，股價也要上升，尤其是這個追求高息的低息環境，優質收息股的股價於需求上升下，股價也理應上升。

高息股股價可以穩步上揚，很大程度歸因於每股派息每年也在上升，不然其實和投資債券，每年收到相同金額的債息並沒兩樣。所以，我投資高息股，傾向選擇增長高息股，若市場對公司的估值息率不變，估值每年也會隨每股派息而上升；若果估值息率因市場對公司管理質素信心加強，或隨市場息率下調而有所下跌，估值可藉雙重效應升得更多。

領展(823)便是增長高息股的表表者，至2019年3月年度每股派息$2.712，比四年前上升48%，每年平均複式增長達10%，已經打下估值上升的基礎；另一方面，此年度最高股價代表息率2.94%，比4年前的3.41%低，反映市場期間也提升了其估值水平，於此雙重效應下，現價比四年前上升110%，為什麼要投資在增長高息股，答案可謂顯而易見。何況若在四年前買入領展，當時股價$45.8，以最新全年每股派息計，此投資標的最新息率有5.9%，而且仍期望未來每年仍會有所提高。

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。
  

 (圖片來源：Yahoo! Finance) 

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有領展(823))

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27 Jun 2019 - 中國移動(941)勉強也不可算是高息股

投資組合要穩中求勝，便要主力增長股，加配高息股，因此中國移動(941)從不是目標。近四年收入逐年增長，但每年平均複式增長只有3.1%，太慢；純利前數年停滯不前，近兩年才有增長，但每年平均複式增長只有4.1%，也太慢。下圖相類的新聞(來源：hket.com)過往數年司空見慣，加上又要完成國家任務，盈利增長的目標可放兩邊，我不會歸類其為增長股。

至於不計特別股息的每股派息，2015年下跌，2016年持平，2017年因增加派息比率而大升，2018年又持平，勉強説於過往四年冇減派息，符合高息股的條件，但淨現金超多，為何不令每股派息每年穩步上升，收息的投資者是喜歡穩定多於靠估。綜合而言，中國移動(941)並非適合的組合持股，看看其過往十年的股價表現，只偶有高潮，基本上就是停滯不前。

其實，我對高息股的要求，不只是收息，股價也要上升，尤其是這追求高息的低息環境，優質收息股的股價也理應上升。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，沒有持有上述股票)

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24 Jun 2019 - 除淨前買入高息股並非定是好策略

香港經濟日報的「投資理財週刊」連績多週建議於除淨前買入高息股(下圖來源：hket.com)，可以「即買即享受」，其實我不大明白箇中道理！照我理解，仍有股齡較淺的投資者，不知道除淨日開市前股價會作出相應調整，傳媒這種建議有可能會誤導他們。

另外，其實有不少高息股於除淨後股價偏弱回調，可能除淨後才買入，可以較便宜外，也不需交股息手續費，「即買即享受」心理上應該很愉快，實質可能反而是蝕底了！我會參考股價於過去數年除淨後的表現，才去決定除淨前應否買入高息股，有時甚至藉此減低持貨成本，於除淨前沽出持股，待除淨後跌穩後才補回。

22 Jun 2019 - 看重大家樂(341)的高息多於增長

大家樂(341)於上週五(6月14日)中午公布全年業績，我隨即套入資料到財務摘要分析表(有興趣可到此文末深入了解)，除了收入不前外，其他各方面也做得很好，便保守假設其來年盈利升幅，預測其估計區間，剛好下午高開的股價正回落，便待其到達合理估值才買入，當天收市還收其下。不過市場經過一晚消化後，股價於接著一週便如脫彊野馬，全週上升12.6%，「估計區間」可謂再建一功！

大家樂(341)是否增長股，收入過去數年還可緩慢增長，但至今年3月的去年度，收入只可按年持平，下半年更按年倒退，發生地還在主力的香港市場，相信源自開到通街都係的冰室/冰廳這些新版茶餐廳的競爭實屬不小。不過，管理層抵著越升越高的最低工資，做好成本控制，尤其是毛利率回復以往下半年響明顯較高的優良傳統，令每股盈利按年高升29%。不過，大家樂剛經歷連續三年的盈利倒退，而只較控制成本控換來的盈利上升未必有持續性，餐飲市場競爭數激烈下，我未夠信心大家樂的未來盈利仍可持續增長，所以不會視之為增長股。

現時投資組合的策略是「要買便買增長股，要穩加配高息股」，大家樂不計特別股息的每股派息連年上升，因現金足夠加上現金流強勁，此情境應可保持，上週五買入時仍有4%股息率，將大家樂定義為高息股下，也因此決定將其納入投資組合。

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會(高息股也可套用到)，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。 

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會(高息股也可套用到)，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有大家樂(341))

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