11 Dec 2011 - 「紅猴股票估值表」完善中

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紅猴旅遊「東京上野恩賜公園」 

筆者前週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。到上野恩賜公園主要目的是賞紅葉，結果卻比上月到米埔更近距離遇上更多的雀鳥，又剛遇上一班可愛的小學生上體肓課，加上好天氣，當天真有如沐春風的感覺，有興趣可按此瀏覽。

「紅猴股票估值表」完善中

為了將股票估值做得更好，筆者正為「紅猴股票估值表」(按此)作出下列完善工程，但因工程規模不小，需要分段完成，有任何不便之處請見諒。

-  更仔細分類，以作出更佳估值比較
-  估值時間由「2010至11年」推後到「2011至12年」
-  除PE外，再加PB作估值參考
-  加上息率作選股參考

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恒指國指走勢談 

筆者於12月2日的股評(按此重溫)提及「恒指及國指正好受阻筆者提及的小蟹貨區阻力19,000及10,300，再升亦不易升破20,000及11,000，還看全球救市力度會否加碼。」至上週五，恒指及國指分別收18,586及10,067，期間最高分別見19,242及10,509。

若以7月伸延之下降軌作上升阻力，恒指及國指短期分別受制於19,300及10,500。若以10月伸延之上升軌作支持，恒指及國指短期支持分別為18,000及9,700。 

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恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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國指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

近日股評 

7 Dec 2011 - 歐債危機下怎自處(按此重溫) 
6 Dec 2011 - 從零售股暗湧談到周大福上市 (按此重溫)
5 Dec 2011 - 以OSIM比較豪特保健(6880)(OTO)的上市價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 偉易達(303)的投資價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點 (按此重溫) 
2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間 (按此重溫) 
24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫) 

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7 Dec 2011 - 歐債危機下怎自處

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：256%

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紅猴旅遊「東京聖誕裝飾」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。如香港一樣，為了製造消費話題，周圍已有不少聖誕裝飾，銀座在平日的日與夜，無論街道及百貨公司也有不少人，聖誕燈飾自然不可少，有興趣可按此瀏覽。

歐債危機下怎自處

上週一筆者在「PC Market」發表的文章(按此重溫)，談到德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany)的思維或更切合大部份投資者的需要，藉此提到當身處歐債危機這「重大政經金融決策等無法預料之事」時，應否「放棄所持股票」？本週一出版「PC Market」的文章繼續行文探討，有興趣請詳閱下列筆者本週撰文。
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上期談到當身處歐債危機這「重大政經金融決策等無法預料之事」時，應否「放棄所持股票」？回顧金融海嘯形勢最惡劣時，筆者仍堅持投資組合以當時市值計的持股比率保持在40%至50%間，筆者是有心為了，並非被迫守着的蟹貨。因為於股市下行機會不小時，持貨本身已冒上一定風險，所以持貨會傾向較低風險的股票，如盈富基金(2800)等ETF便是上佳之選；再者，因這些持股或需守上一段時間，息率較高的股票便更為理想。是次筆者仍沿用這個策略，為什麼？

現時歐債危機就如當年金融海嘯般，問題危機好像深不見底，通脹雖回落但仍不能掉以輕心下，以至量化寬鬆現不易為，相信不少投資者已看得偏淡，或許已定下恒指跌破16,000時大舉入貨，但撫心自問，當恒指跌破10月初反彈前的支持位16,000時，氣氛一定異常惡劣，市場又會充斥將見14,000之說，此環境下大家又真的有勇氣去買貨嗎？假設你真的有勇氣買貨並決定作長線投資不怕捱價，當恒指再跌至12,000市場預測見8,000時，你又會否驚到要沽貨？有投資者於金融海嘯時信誓旦旦說要在恒指跌破20,000後，每跌1,000便分段吸納，結果跌至17,000後便不敢再入貨，若他能堅持跌至11,000時仍買貨，相信這策略回報已不錯！但理想還理想，現實歸現實，大家知道熊市時逆市買貨的心理壓力真的不易克服嗎？很多事情講通常易過做很多！

港股在2009年於跌至11,000首次反彈，怎知升至15,000再向下走，再在11,000得支持而於其後反彈至23,000，大市大幅波動下，大家不知當年何時才信心十足再入市，想當然會認為自己再遇此時機定會在15,000下大舉入市，但筆者相信大部份投資者會在恒指重上18,000甚至20,000才大舉入市，那麼11,000至18,000間基本對他們是沒有意義，那為什麼不一早在18,000至20,000時買定一定數量的盈富基金，使自己達到「進可攻，退可守」的心理平衡狀態，不為大市的上上落落憂心何時追貨，何是要止蝕，到了不明朗因素消除下才將剩餘資金加注入市。

德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany) 說過，「影響股市行情的，是投資大眾對重大事件的反應，而非重大事情本身」。歐債危機的前因後果，相對大家憑傳媒的報導已對此有基本認識，所以不明朗因素在於難測的人心。他亦提及「趨勢=資金+心理」，現時大市資金缺乏及心理傾向負面下，大市趨勢又怎會理想。另外，他亦說過，「最重要是判斷市場的普遍趨勢，其次才是選股」，大市趨勢不佳下，憑選股以獲得理想回報，或需看得更長線罷。

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恒指國指走勢談 

請參閱12月2日的股評，按此重溫。 

近日股評 

6 Dec 2011 - 從零售股暗湧談到周大福上市 (按此重溫)
5 Dec 2011 - 以OSIM比較豪特保健(6880)(OTO)的上市價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 偉易達(303)的投資價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點 (按此重溫) 
2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間 (按此重溫) 
24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫) 

投資組合

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6 Dec 2011 - 從零售股暗湧談到周大福上市

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：254%

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紅猴旅遊「東京聖誕裝飾」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。如香港一樣，為了製造消費話題，周圍已有不少聖誕裝飾，當中以六本木Tokyo Midtown的LED燈飾表演最蔚為奇觀，親歷其境尤如置身外太空迷幻角度般，筆者不禁要問香港的聖誕燈飾創意何在，有興趣可按此瀏覽。

從零售股暗湧談到周大福上市

筆者上週一於香港經濟日報「投資理財週刊」發表的文章，提及從一些剛公佈業績的零售股中，發現其國內零售業務存暗湧，另外順道亦談到周大福(1929)上市。筆者於前週四寫此文時周大福(1929)還未公佈招股詳情，當前週五取得多一點資料後，曾嘗試作更新，但已截稿，所以刊出的是舊版本，下文則為更新版。
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恒指於今年10月初跌至近16,000點低位後反彈，不同版塊各自各精彩，當中中港零售股藉着內需及自由行似暫未受歐債問題影響而持續增長，加上周大福計劃以高估值上市，表現相對比較強勢。不過，隨着中期業績及季度業績相繼公佈，市場亦開始擔心中港零售股的相對強勢將無以為繼。

佐丹奴(709)剛公佈的第三季業績雖表現理想，但中國業務的同比增長放緩，只得8.9%，同店銷售增長更從第一季度的17%，跌至第三季的1.3%，公司的解釋是「市場及消費者信心下調，此乃由於政府竭力為過熱房地產市場降溫，出口萎縮及全球經濟低迷所致」。上週，德永佳(321)公佈的中期業績尚有所增長，但其佔營業額達44%，主力品牌為Baleno的零售業務收入雖上升30%，同店銷售增長亦由去年同期的10.3%升至13.9%，但公司解釋期內因「中國市場消費情緒放緩，需要作較大價格折讓以保持健康存貨比例，毛利率因而由去年之 48.2%下跌至 45.7%」。零售業務利潤比去年下跌70%，利潤率由4.4%跌至1%，相信因競爭激烈而需投入更多資源作推廣，租金及薪金上升亦壓力不少。

再者，包浩斯(483)接力為截至今年9月的中期業績發盈警，主因「經營成本增加，以及本集團自中國內地的溢利貢獻大幅下跌」，股價隨即下跌最多35%。根據其後公佈的中期業績，中國業務收入同比雖增長14%，收益卻大跌92%，利潤率由17.9%跌至1.3%，公司歸咎於國內市場競爭日趨激烈，特許經營業務表現轉差需作重組，並計劃投放更多資源至自行管理之零售業務以增加營運效率。

三間公司的品牌定位及產品類別非完全相同，但在中國業務近半年表現皆不大理想，投資者對同類公司甚至整個中港零售版塊的期望應帶點保留，亦需明白一些公司賴以業務於短期內強勁增長的特許經營並非萬靈丹，水能載舟，亦能覆舟。

至於投資者又應否認購周大福的上市招股？周大福的營業額及純利皆為周生生(116)及六福(590)約4倍，過往兩年盈利每年複合增長達38%，未來兩年此數字更超過65%，1,500間分店比周生生及六福的總和還要多600間。或許投資者可接受其預期2013年PE達21倍之上市估值(周生生及六福皆約10)，亦相信公司一上市便會被納入MSCI及富時等指數而引發基金被迫追貨。但投資者亦需知道，以上市集資上限220億元計，所得資金約17%用來償還來自大股東的貸款，約14.4%償還上市前預先派發股息所借取的貸款，因周大福上市前向股東共派45億元股息，其中33億元來自銀團貸款；上市銷售股份中有24%來自舊股，涉資約52億元，另外，額外售股權全部來自舊股。綜合以上資料，投資者應可自行為認購周大福與否及視此為長線還是短線投資而作出精明的決定。

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恒指國指走勢談 

請參閱12月2日的股評，按此重溫。 

近日股評 

5 Dec 2011 - 以OSIM比較豪特保健(6880)(OTO)的上市價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 偉易達(303)的投資價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點 (按此重溫) 
2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間 (按此重溫) 
24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫) 

投資組合

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5 Dec 2011 - 以OSIM比較豪特保健(6880)(OTO)的上市價值

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：256%

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紅猴旅遊「東京聖誕裝飾」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。如香港一樣，為了製造消費話題，周圍已有不少聖誕裝飾，當中以六本木Tokyo Midtown的LED燈飾表演最蔚為奇觀，親歷其境尤如置身外太空迷幻角度般，筆者不禁要問香港的聖誕燈飾創意何在，有興趣可按此瀏覽。

新股短期炒味不小 

最近IPO活動為淡市奇芭，數隻新股上市後更累升30%至60%，不過需留意當中廣豪國際(844)、中國車輛零部件(1269)及金寶寶(1239)的公開發售股份數目價值只有HK$8M、HK$11.2M及HK$6.25M，股價短期上升或因貨源歸邊，當然未必每隻集資額少的新股都有好表現，需端視有關人等怎樣操作。不過，若公司基本因素未足以支持現股價，股價中線已可打回原形，若買入一搏亦需止蝕。

豪特保健(6880)

 

於正在招股的公司中，公開發售股份數目價值較低的只有銷售OTO產品的豪特保健(6880)的HK$12.8M(以招股價上限計)，明天中午截止招股。

提到OTO，必然想到在星加坡上市的OSIM，據其截至今年9月的首9個月業績，收入S$411M(+9%)，純利S$52M (+58%)，每股盈利S$0.0748(+50%)，每股派息S$0.02(+100%)。OSIM今天收S$1.07，去年每股盈利S$0.09，PE為11.9。假設今年第四季業績為前三季之平均，預期全年每股盈利S$0.1，預期PE為10.7。OSIM在中國47個城市已有262個銷售點。

豪特保健(6880)截至今年3月全年業績，收入$209M，純利$33M。今年4月至8月收入$85M，純利$17M。OTO產品目前於內地有14個銷售點，擬於2014年度新增最少100個點。留意S$1若兌6港元，OSIM市值48億港元，豪特保健(6880)上市後市值為4億至5億港元。

豪特保健(6880)收入80%為消閒設備，2010年香港區收入為HK$190M，當中按摩椅及人體局部按摩設備分別為HK$48M及HK$142M；OSIM同期香港區收入為HK$398M，當中按摩椅及人體局部按摩設備分別為HK$325M及HK$73M。OTO產品只在人體局部按摩設備銷售優於OSIM，較大單價的按摩椅則完全落後，其餘都被比下去。另外，人體局部按摩設備的入門門檻似相對較低，競爭可不少，尤其在中國市場。

豪特保健(6880)預測全面攤薄每股盈利為$0.16，以招股價$1.28至$1.6計，預期PE為8至10。保守估算，OSIM比豪特保健(6880)的估值溢價可有30%至50%，OSIM預期今年PE為10.7下，豪特保健(6880)截至2012年3月年度的預期PE應值7.1至8.2，估值平均為$1.22。以招股上限價計偏貴，合理解釋是集資主要用途是開發中國市場以期望高增長，而這通常招股用來吹噓股價的技倆，信不信由你，失敗例子也不少。

估值沒水位，除非投資氣氛轉佳，不然中長線投資不大吸引，不過新股短線炒供求，公開發售股份數目價值只約HK$10M，國際配售早已爆額，公開認購孖展已超額，上市後貨源或歸邊，明天中午截止招股前或有不少資金因其細細粒而認購，超額倍數或不少。無論如何，若認購此股，以最終招股價作止蝕，若股價炒上可提高止賺價，暫時來說，此股非中長線投資之選。

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OSIM過去5年股價走勢圖

恒指國指走勢談 

請參閱12月2日的股評，按此重溫。 

近日股評 

4 Dec 2011 - 偉易達(303)的投資價值(按此重溫)
4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點 (按此重溫) 
2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間 (按此重溫) 
24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫) 

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4 Dec 2011 - 偉易達(303)的投資價值

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：255%

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紅猴旅遊「東京深秋樹景」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。紅葉出現的時間很短，要滿目皆是紅葉不是易事，此次只能於樹木羣中找到部份紅葉，不過拍到的照片也算不錯，有興趣可按此瀏覽，不過始終親歷其境才能感受當中的美。

今早股評(按此重溫)提及現時市場有三個憧憬，當中一個為亮點，就是美國感恩節銷售比預期佳，加上最新失業率8.6%比預期理想。雖數據或有暗湧，但市場多看表面數字。出口美國短期會是由負變正的一個亮點。香港上市公司中，不少會直接或間接受惠於此，當中偉易達(303)有一半收入源於美國，上月中公佈中期業績後，股價便拾級而上，筆者於此分析其投資價值。 

偉易達(303) 

[截至2011年3月全年業績] 
收入：US$1,713M
毛利：US$567M (毛利率：33.1%)
經營溢利：US$219M (經營溢利率：12.8%)
純利：US$202M (純利率：11.8%)
每股盈利：HK$6.34
每股派息：HK$6.07 (派息比率：95.7%)
每股資產淨值：HK$17.1

股東權益回報率： 37.1%
平均存貨佔收入：11.4% (去年：9.4%)
存貨週轉日數：85 (去年：75)
平均應收賬佔收入：11.2% (去年：11.1%)
應收賬週轉日數：63 (去年：61)

經營現金流淨額： +US$155M (去年：+US$245)
投資現金流淨額： +US$170M (去年：-US$159)
融資現金流淨額： -US$187M (去年：-US$135) 

[分析及估值] 

截至2011年9月中期業績，收入50%來自美國，39%來自歐洲(主要德、法、荷)，雖預期歐洲經濟及消費將受歐債問題影響，但美國消費好轉或有助全年收入仍有所增長；收入中電訊產品佔48%，電子學習佔31%，皆微跌，但旗艦電子學習產品InnoPad於10月才推出，市場評價不錯，銷售應可有所提振。跟據過往數年平均計，下半年收入與上半年持平，全年收入預期為US$1,716M。若如去年般下半年收入與上半年上升10%，全年收入預期為US$1,802M。

溢利下跌，主因原材料成本及勞工成本上漲，以及人民幣持續升值所至。毛利率由去年11.5%跌至10.4%。下半年原材料成本雖受控，但勞工成本及人民幣仍升下，筆者保守估值全年毛利率維持10.4%，全年純利為US$178M至US$187M，每股盈利為HK$5.56至HK$5.84，以現價$79.45計，預期PE為13.6至14.3。假設進取估算每股盈利與去年持平為HK$6.34，PE亦達12.5。

偉易達(303)基本質素良好，管理層優異，財務數據理想，零負債及高息率於此經濟及投資環境下增加估值溢價，但其主要電訊產品如室內無線電話前景或增長呆滯，歐洲業務中期雖有增長但前景成疑，成本短期未必可大幅改善下，其全年收入及盈利端視InnoPad於下半年的銷售成績，但暫時仍未有相關資訊可循。以現價計預期PE為13至14相對估值絕不便宜，除非InnoPad能大賣才可大幅提升估值。

偉易達(303)中期派息維持去年水平，因純利同期倒退以致派息比率高於100%，若保持此進取派息政策派息與去年持平，以現價$79.45計息率達7.8%。其每股盈利於金融海嘯期間曾倒退33%至HK$4.53可作參考。看股價圖此股已進入2009年10月至2011年3形成的蟹貨區，除非公司公佈利好消息如InnoPad大賣，不然沽壓時不少。有意買入者可待股價回調至$70至$72，除非大市投資氣氛轉趨惡劣，不然$70的支持應不小。短線可於$70至$80嘗試作低買高賣，嚴守止蝕。不過，以筆者預期每股盈利上限HK$5.84及12倍PE算，筆者暫時對此股的中線估值為$70，若以15%股價升幅為目標，買入價應為$61。 

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偉易達(303)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

恒指國指走勢談 

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近日股評 

4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點 (按此重溫) 
2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間 (按此重溫) 
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4 Dec 2011 - 市場短期三個憧憬中的一個亮點

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：255% 

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紅猴旅遊「東京深秋樹景」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。紅葉出現的時間很短，要滿目皆是紅葉不是易事，此次只能於樹木羣中找到部份紅葉，不過拍到的照片也算不錯，有興趣可按此瀏覽，不過始終親歷其境才能感受當中的美。

市場憧憬下的風險

去週股市經歷大半個月的淡靜陰跌後，再因數個消息而風起雲湧。全球經濟問題基本還未得到解決，但起碼為投資者帶來了一些憧憬，即可炒賣的空間，只是這個空間可持續多久，因市場情緒近月變化萬千，實難估算，此為風險之一。而那些憧憬究竟會否成為事實，此為風險之二。

第一個憧憬 

全球6大央行聯手救市，為金融體系提供流動性，或有助銀行融資，但只是買時間的權宜之計，光環會否迅速消失，還待有否解決歐債危機的實際方法。市場預期這週歐洲央行減息及成立歐洲財政聯盟有利好發展，使市場憧憬仍在。美國近來經濟數據偏好下，歐債問題成為左右全球投資市場的焦點，6大央行出招後，美匯指數(按此)觸雙項而下，若跌勢持續有利股市。但TED Spread(按此)仍持續上升，引證銀行同業拆借市場仍非常緊。所以這個利好消息對大市的正面刺激能維持多久實難估算，但起碼短期恒指18,000成了一個較強的底部，可作短線投資止蝕分水嶺。

第二個憧憬

中國減存款準備金率或因政府預期經濟放緩預期幅度不小加上外資流出這些負面因素所引發，但提早放鬆銀根的訊息始終會使市場較負面的期望逆轉，對投資者的正面心理影響不少。雖不知數千億資金被釋放下何去何從，民企及中小企又能得益多少，但始終多多少少亦有所效用，對那些較手緊的行業如紙業及玻璃等工業股，市場或因其跌得太殘而短期炒番轉。中長線發展則還需看政府「適度」調控銀根究竟作法如何，市場仍未找出端倪，只是在猜度。

第三個憧憬：一個亮點

美國感恩節銷售比預期佳，不過需留意接着的數據市況，看看有否一市淡三墟情況出現。最新失業率8.6%比預期理想，雖或因越來越多人離開就業市場這負面因素所致，甚至可猜度源於進入總統大選年的一次技術上正面調整，但市場多看表面數字。出口美國短期會是由負變正的一個亮點，此刻來說比上兩點更實在。

恒指國指走勢談 

請參閱12月2日的股評，按此重溫。

近日股評 

2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間(按此重溫) 
24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫)  

投資組合

(按一下下圖可放大) 

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

2 Dec 2011 - 巴菲特與科斯托蘭尼之間

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：254% 

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紅猴食評「福臨門 (灣仔) 」  

筆者已第四次在這食肆飲茶，不要期望這裡的點心有什麼新花款，但做傳統的點心就數一數二，用料亦足。不少人以為這間「富豪飯堂」員工眼角高，但筆者一介平民，每次造訪也很滿意他們的服務態度。有興趣可按此瀏覽。

日本外遊四天回港
  

筆者週一到週四到東京旅遊，昨晚回港，想不到短短4天港股波動不少，有時遠離這種無形壓力也非壞事。 

巴菲特與科斯托蘭尼之間

上篇談到最近重溫德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany)的投資哲學，他的知名度遠遜巴菲特，但其思維或更切合大部份投資者的需要(按此重溫)。當中提及了他的一些金石良言，說過會於本週一及下週一出版「PC Market」的文章將有所探討，有興趣請詳閱下列筆者本週撰文。
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不少投資者喜歡參考巴菲特等投資大師的投資哲學及方法，不過最緊要切忌當了自己是一隻填鴨，只管將別人成功經驗向自己的腦袋塞，從來讀死書者最多只能紙上談兵，考試高分，但當去到真實戰場接受考驗便無以為繼，原型畢露。 

不過，投資者就算肯親身落場，但也需當心會否水土不服，百份百去模仿他人，莫視外在環境及內在性格是否協調，最終亦會失敗收場。眾所周知，巴菲特是一個價值投資者，買入股票後並長期持有，而成功關鍵是怎樣尋找到低於應有價值的股票及長期持有所需的心理質素。巴菲特揀選股票，當然有良好經營團隊、穩定獲利能力等一堆基本準則，但最為投資者忽視的是他付出的時間及努力。巴菲特剛入股IBM，他事前沒有與其管理層聯絡碰面，但卻詳細閱讀了過往50年的年報，所費時間應不小。另外，因巴菲特的投資額夠大，入股後他可直接和公司管理層溝通，甚至加上董事局，除取得第一手公司資料外，並可影響決策，更可幫助其作出繼續持有或沽出套現的決定。

巴菲特的投資思路及選股法則絕對可取，但投資者非要「硬食」，而需將其消化及調整，以附合外在環境及內在性格，才能事半功倍。若大家未能如巴菲特般付出足夠的時間及努力，亦沒有直接和公司管理層溝通甚至影響他們的能耐，便應考慮應否盲目使用「買入股票後並長期持有」這法則，投資者就算做不成巴菲特，但仍可參考其投資哲學加以融會貫通，再做好風險管理下，亦可於股票投資上爭取不錯的回報。 

德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany)知名度遠遜巴菲特，但其思維或更切合大部份投資者的需要。他說：「人們不能跟着趨勢跑，必須面向它。投資氣氛樂觀，大部份投資者亢奮時，應該離場；投資氣氛負面時，應該進場。」這個與巴菲特的名言「在別人恐懼時展現貪婪」可謂同出一轍，但何謂「別人恐懼」的適當時候，以金融海嘯為例，恒指由近32,000點跌至21,000點，市場已充滿「恐懼」氣氛，若期間買入股票，便要承受後來跌至11,000點的巨大心理壓力，到現時過了三年多，或許仍未見家鄉。科斯托蘭尼就此其實也作出補充：「當發生根本性變化如戰爭、重大政經金融決策等無法預料之事，便要考慮放棄所持股票。」相信將金融海嘯定義為「重大政經金融決策等無法預料之事」，投資者現時應無異議，現今面對的歐債危機又是否相類事件，當身在其中當局者迷時較難決定罷，保守點也認同的話，那現在應否「放棄所持股票」？筆者對此有另一見解，下期再談。

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恒指國指走勢談 

週三的全球共同救市大合奏，使恒指及國指於昨天一舉升破10天、20天及50天平均線，下行風險隨之大降，但上升阻力亦不小。恒指及國指昨天收19,002及10,282，正好受阻筆者提及的小蟹貨區阻力19,000及10,300，再升亦不易升破20,000及11,000，還看全球救市力度會否加碼。

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恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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國指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

近日股評 

24 Nov 2011 - 世事無絕對 (按此重溫) 
20 Nov 2011 - 有關李嘉誠減持中國銀行(3988) (按此重溫)
18 Nov 2011 - 德永佳(321)中期業績的啟示 (按此重溫) 
15 Nov 2011 - 流動電訊商的困局 (按此重溫)  

投資組合 

全球6大央行聯手救市，為金融體系提供流動性，或有助銀行融資，但只是買時間的權宜之計，光環會否迅速消失，還待有否解決歐債危機的實際方法。雖則中國減存款準備金率或因預期經濟放緩預期幅度不小，但放鬆銀根的訊息始終會使市場期望逆轉，對投資者的心理影響不少。

筆者先前將投資組合進入更深入防守狀態，主因股市下行風險加深，此次救市鬆銀根雖非什麼扭轉乾坤之舉，但起碼改變了投資者的負面期望，股市下行風險減低下，筆者昨天亦決定將投資組合現金比率由62%減少至55%，一開市以$19.14買入3,000股盈富基金(2800)及以$103.2買入600股國企指數ETF(2828)。 

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)