28 Feb 2007 - 全球股市雖大跌，但明天的報紙頭條「財爺派糖圖博取掌聲」還可一爭!

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政府財政預算案派糖派得幾勁，筆者似亦得到不少着數，全球股市雖大跌，恒指國指連續兩天大幅下瀉，但明天的頭條鹿死誰手，雙方仍有力一爭！

今天回家見到電視新聞，說散户無懼大市大跌，隨即播出一位於證券行的阿伯怒吼：「個市跌咗落去，緊係會升番啦！」那種信心真令人震懾，他究竞是世外高人，能預知未來，還是天真得可以？這次有可能他說對，但他震懾筆者的不是他的說話，不是他的態度，卻是散户的天真！

今天中午有不少朋友問筆者，大慨說上午跌了六百點，下午應該會反彈，中期調整應該差不多，就算跌破止賺止蝕位是否不應再沽貨，反應趁低吸納？去年的投資者還充滿疑惑恐慌，一是不敢入市，一是入了市便驚青跌少少便走貨；但現時的投資者已顯露大無畏精神，貪勝不知輸，數次「狼來了」無事後，就會越玩越大，越玩越無戒備心，最終真的狼來了，便只好乖乖成為大户點心！

今天一開市大部分股票即大幅下跌，那時沽貨最傷，但網上銀行Jam線，卻給大家冷靜一下，當筆者成功Logon時，大部分股價已回穩，筆者亦按計劃沽出跌破止賺止蝕的股票。有時高於止賺止蝕位沽出，就當是筆者保守罷；另筆者因工作關係，每天只Check股價數次，有時會跌破止賺止蝕位後要接着的一天才能沽出。

今天網上銀行Jam線幫了筆者一把，但若大市一瀉如注的話，便不敢想像，銀行真的要檢討一下。

今天及昨天沽貨共套現$220,000，有賺有蝕，總共仍獲利$13,000。今天沽貨包括

中國海外(688) 2,000股 Buy@$8.1 Sell@$7.93
建設銀行(939) 3,000股 Buy@$4.31 Sell@4.31
中國工商銀行(1398) 4,000股 Buy@$4.55 Sell$4.22
富力地產(2777) 1,600股 Buy@$9.75 Sell$13.66
聯洲國際(48) 4,000股 Buy@$4.96 Sell$5.24
恆安國際(1044) 1,000股 Buy@$17.5 Sell$21.55
濰柴動力(2338) 1,000股 Buy@$35.05 Sell$33.05
新宇亨得利(3389) 8,000股 Buy@$3.28 Sell$3.16
中海化學(3983) 4,000股 Buy@$3.34 Sell$3.66

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28 Feb 2007 - 明天的報紙頭條「財爺派糖圖博取掌聲」不見了!

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今天本不想寫股評，但趁今天另一「大時代」來臨前寫一點罷。

今天的報紙財經頭條是「內地股災 拖累全球股市」，筆者覺得很潮，好像我國的股市首先影響全球股市這麼大：道指納指跌超過3%，歐洲三大指數收市前齊挫2%，相信今天日本股市、亞洲股市包括香港股市也不好過。

明天的報紙頭條本應是「財爺派糖圖博取掌聲」，但相信會被今天的股市消息所淹沒，政府似乎擇錯日子公佈財政預算案。

昨天恒指國指大跌，但細價股卻沒多大反應，有些還逆市大升，但相信今天應不能倖免。

是否又是狼來了，應否趁低吸納？先決條件是那隻股票的股價是相對(比較近期)低，還是絕對(以普通市况正常估值計)高，筆者相對(比較現時市場上大多投資者)保守，知道很多股票的股價絕對地高，所以不會趁「低」吸納。昨天提及不要因股市火熱而將戒備降低，怎知即大派用場，還奉勸大家按計劃行事，持盈保泰才是於股市長期作戰之道。

投資組合前天回報突破80%後，昨天開始回調，市值今天將回落不少。昨天先行以$8.05沽出雨潤食品(1068)及以$10.9沽出長城汽車(2333)，今天應會有不少股票觸及止賺止蝕位要沽出。今晚有空再於此報告戰况！

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27 Feb 2007 - 細價股形成獨立泡沫，震倉是否不遠？

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昨天恒指下跌200點，五行三保繼續調整，個別更跌破50天平均線，但其他股票持續上升，三四五線細價股如坐音樂椅逐隻被發掘飛升，有些還一發不可收拾，連應有的調整休息也欠奉。以往細價股飛升，多為本地莊家所為，但近年外國炒作基金及對沖基金代替了本地莊家，入股細價股並大升加以炒作。以往細價股有時因本地莊家財力有問題而被斬倉劇跌，不然本地莊家也會時不時震倉震走散户，但現時的外國炒作基金及對沖基金似改變了遊戲規則，只管將股票下斷炒上，連震倉也欠奉。

筆者先前已提及現時每街消息，大多還很準，總之敢買就賺錢，市况極不健康；外國炒作基金及對沖基金為食大茶飯，似乎在營造一個買細價股必升必賺的現象，於五行三保大旺及細價股初升時不敢入市的投資者，最近亦本着香港人「人有我有」的心態，投入細價股之大洪流。

回顧科網股年代，細價股到達現時境界應離泡沫爆破尚有距離，但震倉應不遠矣，但現時的外國炒作基金及對沖基金改變了遊戲規則，不排除他們併除震倉的階段，以極速將所有大户散户資金吸入股市，大户散户的戒備隨着細價股飛升而大幅降低，自然乖乖就範，當大户散户於細價股的資金足夠那班外國炒作基金及對沖基金套現時，便是這次細價股形成的獨立泡沫爆破之時。

作為投資者，就算已投資了在三四五線細價股上，股價大升開心之餘，亦千萬不可將戒備降低；記着每隻股票也有既定策略，設定止賺止蝕位(可考慮15%)並嚴格執行，就算沽錯也不要後悔，不要因而將戒備降低。

投資組合方面，今年暫時大幅跑贏恆生指數及國企指數，回報並突破80%。筆者昨天買入宜進利(304)及瀚宇博德(667)；商品價格再度上升，先前有利工業股的其一因素消除，會密切留意一眾工業股走勢，不對路隨時將此類股票沽出。另外，筆者已將止賺位全面提升。

筆者看了台灣報紙於今年1月的一篇報導，加上瀚宇博德(667)股價相宜，決定買下此股，有關報導已節錄於是日股評下端，有興趣可細閱參考。

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台港PCB股 市值超級比一比 (22 Jan 2007)

金像電市值超越在港掛牌的瀚宇博德，南電市值亦高於建滔積層板，華通本益比則與瀚宇博德分庭抗禮…比價風潮漸盛。不讓港股獨領風騷，今年第一季產能大都呈現滿載的國內PCB業，挾著好業績，近期吸引外資法人聯袂買進，本益比和市值大舉拉升，其中，筆記型電腦PCB二哥金像電子，市值已衝高至148億元，遠高於一哥位於香港掛牌的瀚宇博德國際市值在108億元，而南電的市值也高於港股掛牌的PCB大廠建濤；另外，華通15倍的PE已與瀚宇博德國際分庭抗禮，顯示台港PCB股比一比的風潮正悄悄點燃。

去年華新集團的瀚宇博德國際以1.77港元在香港風光掛牌之後，台港PCB連動更為密集，由於香港PCB股PE優於台股，使得台股PCB補漲行情再起。NB用PCB二哥金像電除了主攻筆記型電腦之外，尚有網通及光電板產能，該股本波段由23元附近起漲，至上周收盤價29元計算，市值快速由118億元增加至148億元，未來在國際籌資行動下，不會落於一哥瀚宇博德國際的下風。

但是，瀚宇博德國際去年以PE10.2倍掛牌，目前市值在25億7千萬港元，約新台幣108億元。但是該公司去年繳出亮麗的成績單，預估第一季公司將在香港舉辦上市後第一次的法人說明會，要與金像電一別高下。而港股掛牌的PCB大廠建滔積層板目前市值達278億2千萬港元，約新台幣1,170億元，PE約17倍，是台港二地市值最大而美的公司。另外，同PCB廠大昌微線目前市值在10億2千萬港元，約新台幣43億元，PE10.5倍附近。

反觀國內，目前PCB公司中，扣除了本業偏重於基板產業的南電市值則為1,341億元，外資持股比率為9.34%，PE約12倍。市值一哥仍是健鼎居首，其中健鼎的市值在477億元，外資持股比率59.14％，PE在10倍的水準。另外，在伯仲之間的欣興則在468億元，外資持股率在19.69%，PE在10倍附近。而手機PCB龍頭的華通市值在186億元，外資持股在12.92%、PE約在14倍。

華新恆資產管理公司總監邱華創指出，國內PCB業第一季接單能見度明朗，產能大致呈現滿載，應有機會支撐股價續攻，不管是本益比或市值都有實力追價港股。
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24 Feb 2007 - 廣化還是深化？

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先不要誤會今天的題目是談論買什麼股票，買廣東化學還是深圳化學(其實没有這兩隻股票)？筆者想探討的是投資者研究股票應該以廣而深為最高境界，廣即廣泛學習並運用多種投資技巧及各式資訊，深即深入鑽研並運用各種投資技巧及各式資訊。但有那個業餘投資者能達此境界?退而求其次，究竞投資者應廣化不深化，這是深化不廣化？

先談筆者於2月19日的股評(按此)引起了一點迴響，Eric兄的提問再一次理清筆者的思緒，問答節錄如下

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(Eric兄)明知泡沫已形成, 明知有心人已在做野, 還以為簡兄最後會說減持股票, 誰不知簡兄來一記回馬槍, 說增持勇進...怎不一笑?須知道無論你的股票如何優質, 當音樂停時, 這些股票都會被大市拖累, 保留多一些玩金, 正是為這些時候入作準備....

(筆者)多謝你的意見。筆者寫完那篇股評後亦擔心閱者會覺得前後矛盾，應多加解釋才對。筆者認為泡沫已成，再不調整今年爆破的機會很大，但今年幾時爆破？筆者不是基金大户，所以無可能知道。在這個泡沫形成階段是最容易賺錢之時，所以筆者反而會趁此時間多買股票以求增加利潤，莫浪費這個已六七年沒有出現的市况。

若泡沫明天爆破又怎樣自保？若是慢慢爆破，如1997年及2000年(多數情况)，筆者會有足夠時間按已訂止賺止蝕價走貨；若是如1987年一天內跌三至五成的股災，筆者也是冒上這個風險，但套利所得及未套現盈利可作為這個較少出現風險的賭注。

筆者是一個有決心及狠心一天內沽清存貨的投資者，相信很多投資者是沒有這種決心及狠心，所以筆者奉勸投資經驗較少的應離場，不玩是贏錢，因為泡沫爆破時可輸突；若是真的要玩則別忘勝不驕，步步為營，嚴守止賺止蝕。

(Eric兄)那就是之前我所問的問題，"股票是買賣是基本分析，還是技術分析作主導?" 基本分折主張的就是如果基本因素沒變， 股票越平就越買更多。 就像 Tony Measer 說，匯豐穿 $138 就是加碼的時間，但從走勢來看，匯豐穿 $138 就應該 cut loss. 如果單從止賺止蝕看，就有可能左一把右一把給大䲔玩死。 所以就是不明白，長線投資的股票是否須要 set 止賺止蝕位?...
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時間關係，延至放假才能解答Eric兄的問題。Tony Measer(東尼)和畢菲特一樣是一個價值投資者，筆者亦對價值投資推崇備至，亦以此於2003年及2004年低價買了很多好股，但筆者卻欠缺他們的決心，至使於過去兩年分批沽售持股，現在只剩下少量的以$113買入的匯豐(5)及以$4.2買入的大家樂(341)(因於投資組合建立前買入，所以沒有列出)。

為什麼沒有他們的決心？決心是來自對所投資股票的全面認識及研究，若筆者與Tony Measer和畢菲特一樣作全職投資的話，相信便有足夠時間提升自己功力去選取一些令自己有足夠決心持之以恒的股票；若你是本股評長期讀者，應這記得筆者曾大力推祟冠捷科技(903)，筆者於2003年以$3.2買入，去年曾升至$9以上，筆者分批沽出此股，最近一批以$6全面清貨，現價$4.58。冠捷科技(903)連年盈利高速增長，管理質素佳，年前並透過收購成為液晶顯示器的Market Leader，怎知有暗湧，台灣鴻海(富士康(2038)母公司)之子公司以低價搶奪市場，冠捷科技(903)市場份額受損之餘，生意盈利亦預期受影響；筆者是每天開市前都會閱畢兩份報章財經新聞之輩，奈何亦於較後期(沽貨後)才能得知台灣鴻海搶奪市場之消息，所以只好以止賺止蝕價保障自己。

另一原因是筆者本人問題，若果筆者只專注數隻股票及其相關新聞，上述問題未必會發生。就如是日股評第一段的提問，筆者選擇了廣化不深化，筆者知道大部分上市公司的業務性質、盈利狀况，公司歷史等，但說到要深入了解某個行業及某間公司，細閱公司年報，筆者還要向很多投資者學習。

另外，筆者本來也沒有為長線投資股票訂下止賺止蝕價，奈何個別股票作價於平常市况已不合理，現時靠資金支撐，大市若大幅調整可以比現價跌很多，所以最近才加上較中線投資更低的止賺止蝕價。

那麼，究竞投資者應廣化不深化，這是深化不廣化？其實沒有定論，但筆者已開始對各種投資及分析技巧慢慢加以深化，希望做得更好，記為「投資是要終身學習」！

投資組合方面，筆者以$11.42沽出2,000股大快活(52)，賺$8,140；以$15.98沽出2,000玖龍紙業(2689)，賺$6,600；匯源果汁(1886)昨天上市，上市價$6，收市$9.98。筆者覺此股上市價已不便宜，2006年預期PE達46，預計上市後只會有20%以下升幅，加上只500股一手不大化算，所以放棄孖展認購，只例飛認購20,000股，此次派發不錯，好像認購10,000股以上便得500股。下午Check股價，驚見$10以上，即2006年預期PE達76，既然只抽到500股，就以$10沽了算數，賺$2,000。

工業股近期走勢頗佳，嘉利國際(1050)亦見究破，以$2.16再追6,000股，以$3為目標。另外，以$1.07買入博智國際(1149)及以$35.05買入濰柴動力(2338)。

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22 Feb 2007 - 全球缺水危機，水源管理錢途無限

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昨天經濟日報談及全球缺水危機，水源管理錢途無限。閱畢這篇文章(節錄如下)，筆者清楚明白香港上市的水務股如光大國際(257)、中國水務(855)、天津創業環保(1065)、天業節水(8280)等於過往年多被追捧及大幅上升的原因，連最近才聲稱轉型的中國水業(1129)也於短時間升了一倍，因為水務股和商品股一樣，慨念十足。

當中天津創業環保(1065)相對便宜，2008年預期PE16，光大國際(257)及中國水務(855)則分別為22及19。天津創業環保(1065)業績實在，最近積極收購及擴產，除了在天津、貴州、安徽及雲南等地經營污水處理業務，在上年底時，再與「杭州市城市建設資產經營有限公司」，所成立的合資公司，收購杭州城建設的污水處理廠，又於今個月收購山東文登市的污水處理廠項目。第一期的污水處理已經在2005年運作，第二期的污水處理廠，又將在今年上半年正式投入運作。

天業節水(8280)也不差，筆者之前亦想推介，但因公司上市後不夠半年，公司秘書、合資格會計師、授權代表及財務總監便請辭，去年底又辭退德勤作為公司核數師，有隱藏風險；但最近Value Partners持續增持，信得過此基金可當他們幫你做了Due Diligence，有興趣可投資。

經濟日報報導節錄如下

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但在全球人口持續增長、氣候急劇變化及污染問題日趨嚴重下，趁3月22日「世界水日」來臨前，聯合國官員即預測，全球三分二人口或於20年內面臨水源短缺。根據聯合國統計，全球每日有逾6,000人死於不潔食水引致的疾病。

有專家指出，水源問題並不局限在發展中國家。即使是西方先進國家，水源供應亦將面臨前所未有的威脅。澳洲昆士蘭政府上月決定強制推行飲用回收水措施，為先進國家水源危機打響了警號。英國《金融時報》報道，於未來數十年間，先進國家將花費近1萬億美元（約7.8萬億港元）改善水務系統。正因水源對全球經濟及民生影響重大，與水務相關行業，例如水源供應、海水化淡、污水處理、灌溉技術等，發展潛力亦漸漸崛起。英國氣候變化資本集團（Climate Change Capital）副主席卡梅倫（James Cameron）表示，水務事業將於未來變得炙手可熱，誰能掌握水務新技術，誰就能早先機，「錢」途無限。

水務資源開發，目前逐漸成為各國政府及商界所關注，除致力研究各種「開源節流」技術外，「內含水」（Embedded Water）概念亦逐漸流行。「內含水」即為生產過程耗水量，例如工業和農業耗用水，便較其他行業為多。因此為企業開發計算耗水量系統，以達致節約用水目標的公司，近年亦日漸吃香。

與此同時，亦帶動水渠業務商機。例如能夠隨水漂流以檢查水渠滲漏的感應器，或是毋須挖開地面修復水渠技術，現正於不少歐美城市中大派用場。然而，即使水務事業蘊藏巨大商機，亦並非人人看好這門生意前景。去年墨西哥舉行的世界水務會議（World Water Forum），不少發展中國家表示，改善水務資源問題十分艱巨，當中私營化更令水費急速攀升，卻無助她們走出缺水困境，反而令國民對政府失去信任。相信要從水務資源上轉危為機，有待解決的問題仍然不少。

商品大王警告 中印須解決乾旱

有商品大王之稱的羅傑斯(Jim Rogers)於今個月演講時警告：「若中國不能解決水的問題，中國投資熱這個題材就不能繼續了。印度北部也一樣，水的問題很可怕。除非他們可以解決這些問題，否則所有概念及題材都要結束。」

中國有多達400個城市面臨缺水，農夫每年放棄上百萬噸的農產品。不過，盡管有缺水危機，中國仍是全球第三大生物燃料（乙醇）生產國，僅次於美國及巴西。不得不提的是，種植1噸玉米需要幾千噸水，而將玉米提煉成乙醇更要使用更多的水。中國政府為了不失去更多水資源而犧牲糧食生產，最近甚至控制玉米提煉乙醇的計劃。

全球三分一人口正面臨缺水問題，中國、印度、美國等國家正瀕臨爆發水荒的危機。2000年時已有科學家預測，至2025年全球將有三分一人口將面對缺水的問題。不過，若果要探究水荒危機的原因，專家表示有98%是人為的，只有2%是自然造成的。因此，要解決問題的關鍵，在於改善水源的管理。

水利投資回報 更勝能源股

「彭博世界水利股指數」（Bloomberg World Water Index）反映的11隻水利股，自2003年來，其累積的總回報竟高達35%，較同期石油燃氣股的29%回報率還要高。

全球首富蓋茨與太座共同成立的蓋茨基金亦有投資中國水利股--錢江水利。該基金已成為錢江水利流通股的第一大股東，持倉超過500萬股，比去年第三季度公司公布的400萬股還要多，可見基金看好水利股，繼續增持。錢江水利董事長兼總經理何中輝（圖）曾公開表示，將確保市民飲用的是安全的食水，令投資者信心大增。

據英國Standard Life Investments統計數據顯示，目前全球水資源產業每年營收已超過4,000億美元。就連通用電氣（GE）主席伊梅特(Jeffrey Immelt)亦看好淨化食水生意。他估計，全球缺水情況將令集團未來4年淨化食水與器材業務，升至50億美元規模。

有對基金公司認為，水利股可脫穎而出成為下一隻受追捧的商品股。不過，由於個別水利股已上升不少，有分析員認為其價格已被高估，對這類股份的後市有保留。
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19 Feb 2007 - 禾雀亂飛，雞犬皆升，股市泡沫正式形成......北京奧運與股市有何關？

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農曆新年，喜氣洋洋，先恭祝大家投資有道，財源廣進，尤其要出入平安。股市資金主導，波幅越來越大，甚至有爆破之危機，所以希望大家除了懂得「入市」賺錢外，適當時候要「出市」保平安！

筆者不會恭祝投資者「橫財就手」，雖買賣股票亦略帶運氣成分，但筆者從不會定義股市賺錢是橫財，若有此種心態，大家便要多加檢討；投資股票有點將打麻將，技巧越精記性越佳，運氣佔的成分便越來越少；大家打麻將多數和親戚朋輩較量，水平有限，運氣佔的因素尤大；但股票市場的參與者包括基金大户、股市大鱷、資深投資者等，若大家只等運到，偶爾還可贏一下，但最終相信只落得一敗塗地，不然想想你現在麻將枱對手全是資深高手，你可怎樣面對？

最近股票市場消息滿天飛，而且準確度極高；筆者也經常聽到很多消息，去年尾今年初的消息仍是山埃居多，但最近聽到的差不多隻隻堅料，代表着什麼，是否筆者收消息來源越來越堅，但筆者收消息的渠道還是那幾個！之前消息山埃居多，主要大市未夠散户水，大户散消息只求散貨；現時散户水充足，大户便先給大家一點油水，因投資氣氛大好，散户便毫無戒心提取更多私己，甚至借錢入市，執輸行頭慘過敗家；有些比較理智，知道這是泡沫，但相信自己一定走得比大户快，其實只是五十步笑百步罷。但散户的水佔據魚缸比重越來越多時，大户到時就會知道怎樣做......

現時禾雀亂飛，雞犬皆升，股市泡沫已正式形成，問題是谷到幾大及幾時才爆破。去年年頭股市被曾細價股莊家股當道，結果很快大市調整，不少散户資金被縛；但筆者覺得最近數個月的升市比較深及廣，散户投入度比上年有過之而無不及，最近細價股莊家股的表現使筆者像回到了1997年紅籌熱炒及2000年科網股當道時一樣，這次的主題變了中國經濟起飛、國企股改、商品資源等，近期更出現買殼及注資等每次泡沫市都必定出現的「慨念」。

筆者於去年4月曾發表「齊來「染中國地產」！「染資源礦業」一文(按此參閱)，說「歷史的巨輪又在重複轉動着，1997年上市公司流行「染紅」及2000年「染科網」為大家帶來極大的泡沫市；2004年「染濠賭」較小規模，2005年「染中國彩票」更快玩完......若要有泡沫市，必先要有至少一個強而有力的慨念支撑，「染中國地產」及「染資源礦業」應有能力肩負此重任！」現在是否一一應驗！

筆者於股評右面的自我簡介提及「因傾向保守，牛市時有時會賺得比別人少」，現在就是這樣的時候；但筆者之前說過股票投資，不是只爭朝夕，成敗得失要到股市走完一個循環，泡沫爆破後才可論英雄，就像畢菲特當年沒投資科網股，被批評未能與時並進，現在仍被公認為「股神」，便可見一斑！

有一些評論認為北京奧運將帶動中國經濟更上一屬樓，過往三屆奧運會東道主的股市於奧運前亦有好表現，基金大户亦要俾面之前不踢爆股市。邏輯是否這樣簡單及天真？1997年香港回歸前亦有相同論調，結果怎樣大家心知肚明，基金大户不俾面到要在中國移動(941)(當年叫中國電信)上市當天踢爆股市，致使當年對中國經濟有象徵意義的中國移動(941)一上市就落得跌破招股價收場！

記着股市不要想當然，另一個角度看中國及香港股市泡沫於北京奧運前爆破也不是壞事，北京奧運仍可繼續舉行，還可沖喜一下，豈不更佳！？除非股市不久後來過不小的調整，不然筆者想像不到越谷越大的泡沫能今年內不爆破！

筆者反而想看看因資訊發達，現在的投資者理應比以往的投資者更具投資智慧，更知道股市泡沫的禍害，更知道怎樣去應付，那麼是否可延長泡沬的生存空間？是否代表是次泡沫爆破後贏錢的人比以往的多？

不要被現在獲得的盈利沖昏頭腦，切記「出入平安」！

筆者的投資組合繼續勇進，分別買入雨潤食品(1068)、長城汽車(2333)及湖南有色(2626)，本金已用盡，並開始使用之前套利所得現金投資。

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15 Feb 2007 - 淺談資產折讓；中國燃氣(384)也走出去

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筆者於此解答Eric兄的提問

想請問"金朝陽"是否還是在推介之列嗎?

筆者除了中長線兩個投資組合外，亦有偶爾投資高風險股票，最近投資此類股票比較多，包括最近兩次推介的冷門股，於近期雞犬皆升下有不錯回報；但因這些股票波動大，賬面盈利可隨時消失，筆者亦不是每天更新股評，所以沒有設立另一投資組合給大家參考。筆者最近的高風險投資包括

寶威控股(24)，以$0.77買入，現價$0.77
冠軍科技(92)，以$1.69買入，現價$1.7
彩虹集團電子(438)，以$0.51買入，現價$0.72
金朝陽(878)，以$2.84買入，現價$2.77
中國林大(910)，以$1.19買入，現價$1.28
晶門科技(2878)，以$1.48買入，現價$1.59
研祥智能(8285)，以$1.12買入，現價$1.89
九洲發展(908)，以$0.87買入，現價$1.19沽出
華豐紡織(364)，以$0.57買入，現價$0.53沽出
太平洋航運(2343)，以$5.63買入，現價$5.7沽出

通常高風險股票會於10%-15%止蝕，上升則提高止賺位。

看之前其實有很多財經新聞甚至財星推介金朝陽(878)，這股票都是上升甚少。我對財務學所知不多，所以想請問股票的折讓對一隻股票的基本分析以至股價上的反映，這三者相關性的機會有多大，又最終市場上有什麼原因會使其相關性增大？

筆者主要用公司盈利及增長對股票作估值，比較少用資產折讓此因素作為買入一隻股票的理用，但對某類股票如地產股，資產淨值(NAV)是其中一個重要的估值數據，所以筆者嘗試深化這技巧，以增加多一個投資工具。

很多股票對資產淨值(NAV)呈現折讓，原因很多，包括管理質素差，業務前景差，財務報表資產估值未反映資產價格下跌，公司所處行業被市場忽視等。如金朝陽(878)，股票對資產淨值(NAV)呈現大幅折讓，主要公司曾受財困，而二三線地產股未全線被市場注視。推介金朝陽(878)，因公司要從多年前財困重新起步；資產淨值(NAV)的市價應比財務報表所報有所上升，即折讓更大；一些二三線地產股如卓能(131)已因折讓過大加上基金入股被炒上，希望金朝陽(878)亦被青睞。

不過因資產折讓股通常是被遺棄的一羣，買入後有時要等運到，待有資金發現其優點而將股價推高至合理水平。

又前些你寫市場效率的問題，你說你不相信市場是有效率，那作為小戶，其實是不是我們應把所有基本因素通通不問，純以技術層面以去"意會"大戶的部署？那我們還須理會股票有大折讓嗎？基本面是主將，技術為副，還是相反?

筆者相信市場没有效率，主要是說股價未能充分反映所有市場已知訊息，這樣的話，當你從不同途徑發掘比別人更多資訊時，你便可先於別人發掘出股票的真正價值、

筆者的中長線投資一直都是以股票質素為先，再以圖表輔助決定買入及止賺止蝕價位。

另外，筆者今天以$1.77買入中國燃氣(384)作中線投資。人民日報(海外版)報導，印度國有天然氣公司GAIL宣布與中國燃氣控股聯手，成立雙方各持股50%的合資公司。這是中國公司首次投資印度的石油天然氣行業。新公司將主要致力於壓縮天然氣的業務，比如在中國或印度市場承接建設城市天然氣供應網絡等。

中國燃氣(384)項目質優，管道接駁2,400萬人口，收入潛力大。2006年12月，公司旗下全資附屬中燃投資，獲國家商務部批准，取得天然氣、液化天然氣及石油氣、甲醇、二甲醚等燃氣物質進出口和批發零售經營權，令中國燃氣成為內地第五家有天然氣進出口權企業。

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13 Feb 2007 - 套利交易及壞消息

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「套利交易」即借入如日元等的低息貨幣並購買其他高收益資產，如購入較高息貨幣進行套息，或轉投新興股市及商品市場。；國際貨幣基金組織(IMF)總幹事1月尾曾表示，投資者應意識到套利交易的條件可能改變，他們不應相信套利交易將會一直盛行。

荷蘭銀行最近亦指出，芝加哥國際貨幣市場(IMM)累積的龐大炒作性質的美元兌日圓長倉，值得關注；一旦拆倉，可能觸發日圓反彈。市場一直擔憂，一旦日本加息或日圓升值，將觸發套利交易率先沽售新興市場等，導致流竄全球的資金減少。有估計日本只會以循序漸進方式讓利率「正常化」，而且日本央行將與市場保持充分溝通，以便拆倉活動有序地進行。

對投資港股的一眾投資者，這無疑是個壞消息，相信的話應即時套現離場，問題是市場壞消息多的是，禽流感、美國樓市泡沫爆破、商品泡沫爆破......如果你是杞人憂天，就存錢入大銀行賺取微薄的利息算了。投資就要冒風險，風險就是回報源頭，不入虎穴，焉得虎子！筆者已聽了「套利交易」這風險因素起碼一年，若一年前因迴避這風險而持現金，又那會享受這年的升幅；筆者有一個朋友，相信中國公司的財務報表都經過人工優化，所以從不投資中國股票；筆者也認同他的見解，但筆者選擇冒風險投資中國股票，結果怎樣大家亦猜到罷！

那麼怎樣處理所聽到的壞消息？首先那個消息是好是壞不是由我們小投資者去詮釋，而是由基金大户去決定，作為小投資者，我們只好順勢而行，「摸着石頭過河」，見步行步；無論市場充斥着好消息或壞消息，切記投資每一隻股票，都需設定投資策畧，幾時加貨，那個價位止賺止蝕，並嚴格執行。

筆者最近兩次推介的冷門股，除南京熊貓(553)外，於中小型股今天震倉下跌後仍有好表現。筆者於推介時已察覺「南京熊貓(553)的缺點是財務管理弱，應收帳有問題，要以資代債償還，過程亦不大順利」，結果於這次震倉最受不到考驗，筆者似亦被冲昏了頭腦，剔除此股推介，並會加以檢討。

筆者本想推介天業節水(8280)，因其包攬了農業及環保兩大熱炒慨念，並計劃於未來數年大幅擴產，奈何筆者發現，公司上市後不夠半年，公司秘書、合資格會計師、授權代表及財務總監便請辭，原因是私人理由；去年底，董事會又辭退德勤作為公司核數師，理由是未能就核數師酬金達成共識。雖這兩天逆市上升，但筆者仍決定取消推介此股。

投資組合方面，今天以$33.15沽出比亞迪(1211)及$3.39沽出駿威汽車(203)，套利$7,400；投資組合繼續發揮分散投資對沖風險作用，市值於大市下跌下仍保持平穩。

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12 Feb 2007 - 一些冷門股票及新聞(續篇)：冠軍科技(92)、金朝陽(878)、南京熊貓(553)

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上週介紹的一些冷門股票(按此詳閱)續有好表現，除寶威控股(24)只升了一格外，彩虹集團電子(438)升27%，卓健亞洲(593)升15%，比亞迪(1211)升15%及新宇亨得利(2902)升6%。這五隻股票尤其是頭三隻為中高風險股，無論如何，切記止賺止蝕！

筆者趁此雞犬皆升時間，再推介一些冷門股票給大家選擇

冠軍科技(92)

主要從事銷售一般系統產品、提供軟件訂製及提供網上博彩服務，並投資電信項目及電子商貿項目等。

筆者一直不大明白，一間年年賺錢億億聲，營業額盈利有增長，現金水平極高，截至2006年6月，現金及現等值物為$9.21億，並無長期負債；息率合理的公司，為什麼PE可低於4，有可能有隱藏問題。但惠理基金於上週以每股平均價$1.608增持，持股量由4.29%增至5.06%，卻為筆者解開疑團。惠理基金雖亦有錯選股票時，但基本上其買入的股票質素也有保證。

冠軍科技(92)於股東會表示，集團正於內地物色投資項目，並將加大資訊科技的投資力度，預期項目會與現時包括通訊科技軟件，及電子博彩相關業務。現時集團旗下於內地的電子博彩業務已簽訂協議的地區，覆蓋人口數目達3億。

冠軍科技(92)往績PE只3.8，現價$1.63，可待$1.54買入，10%止蝕，上望一倍升幅。

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金朝陽(878)

金朝陽(878)2006年6月，每股NAV$10.63，去年10月出售銅鑼灣蓮花宮西街物業，總代價2.45億元，獲利1.02億元，連同此因素，每股NAV可增至11.09元，現價2.82元，折讓75%。金朝陽持西貢及元朗物業發展項目，可建樓面20萬平方呎，位於西貢的10幢獨立屋，將於年尾時開售，而位於元朗的14萬平方呎地盤則於明年開始動工；此兩項目入帳價低，若項目落實推售，增值可期，則時折讓更大。

金朝陽(878)主力收益來自羅素街的金朝陽中心，佔地25萬平方呎，出租率接近100%，每年租金收入逾1億元。今年上半年租值更有10%至20%上調，個別租戶租金升幅更達1倍。金朝陽(878)以獨資方式遞交市建局大角咀洋松街重建項目意向書，證明有力擴充土儲及業務。

金朝陽(878)現價$2.82，可現價買入，$2.4至$2.5止蝕，望折讓縮至50%，亦可有一倍升幅。

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南京熊貓(553)

南京熊貓(553)至2006年9月第三季度，純利6,810萬元人民幣，同比增長6%；第三季純利，已等於首兩個月的總和。2007年預期每股盈利$0.31，預測PE8.8。

公司作為中國最大的綜合性電子骨幹企業，近期愛立信(Ericssion)於中國再投入10億美元以發展3G產業，作為愛立信於中國最重要的生產基地和及合作夥伴，應有所得着。南京熊貓(553)缺點是財務管理弱，應收帳有問題，要以資代債償還，過程亦不大順利。

南京熊貓(553)算是被市場低估的電訊設備股，有3G概念，上週急升但價值仍未被完全反映。若以預期PE15計，可見$4.65，風險折讓20%，目標價$3.7；現價$2.74，可待$2.4買入，$2止蝕。

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投資組合突破新高，今年計並同時跑贏恒生指數及國企指數；止賺止蝕價亦已作出調整，詳見下表。

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7 Feb 2007 - 國企指數雖從高位回落，但大市已俏俏進入危險境界......

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國企指數雖從高位回落，很多投資者的中國金融股及中國地產股暫時高位被縛，表面上大家的投資情緒沒有去年尾今年頭般瘋癲，實際上大家仍然積極密密起革命，將資金轉去其他各類型股票炒作，大細價股都有好表現，連上一升浪斯人獨憔悴的細價股仙股莊家股亦被起動，只要你不是中國金融股及中國地產股的死硬支持者，現時贏錢來得更容易。

很多人於年頭預測大市很快爆破，但筆者不認同，因覺很多投資者仍未真正贏錢，大市亦未雞犬皆升；雖國企指數已從高位回落，表面市況安全了，但事實卻暗藏殺機，並俏俏進入危險境界。

因最近大市升得全面，筆者開始覺得更多投資者贏錢，且贏得少，街頭巷尾更多人談股論市，包括怎樣從細價股仙股莊家股賺了大錢。大市雖進入危險境界，但離爆破還有一段時間，因為大户撤資前需要更多人贏錢，並需要更多人贏更多的錢，然他們最終袋走的大錢從何而來？

中國金融股及中國地產股久會再活躍起來，新股質素雖比去年差但繼續暢旺，大市雖大幅波動但各種各類大細價股仍雞犬皆升，周圍的人都贏錢，比較的只是贏得多與少，大家忘卻壞消息，盡情享受贏錢的過程......

但過程是沒意思的，最多只得帶給大家回憶，聰明的會反思過程加以學習改進；要忘記反問自己投資股票所為何事？答案絕對是賺錢，賺錢是結果，過程怎樣毫無意義。

筆者投資十一年多，經歷過九七金融風暴及千禧科網股爆破，見過很多投資者於泡沫爆破前賺錢如拾草芥，意氣風發，但因只享受「過程」，只想賺盡，沒有積谷防饑，最終沒有好「結果」，泡沫爆破後連那想曾是美好回憶的「過程」也不想再提！

趁現在股市還有一段時間才爆破，享受賺錢「過程」之餘，千萬不要忘記賺錢也是最終「結果」。

投資股票不是只爭朝夕，當股市經歷一個循環高位爆破後仍然贏錢的，才是好漢，才值得筆者尊敬推崇！

投資組合方面，筆者今天買入偉易達(303)及中國海外(688)，已差不多用盡本金，亦是建立投資組合年多以來現金最少的時候！

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6 Feb 2007 - 另一隻高風險股：中國林大(910)

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前天介紹的一些冷門股票表現不錯，寶威控股(24)兩天無升跌，但其一主要資產華彩控股(8161)正被熱炒並升了少許；彩虹集團電子(438)昨天大升，兩天升了一成；卓健亞洲(593)穩步上揚，兩天升了8%；比亞迪(1211)及新宇亨得利(3389)均有小升幅，新宇亨得利(3389)明天拆細，暫時編號2902。無論如何，切記止賺止蝕！

匯源果汁為內地最大果汁生產商，後天開始招股，瑞銀擔任保薦人；傳每股4.8至6元，集資19.2億至24億元，主要用作擴產用途，招股價相當於預期PE25至30倍。

匯源果汁於1992年成立，主要生產果汁與蔬菜汁，在內地擁有逾20家廠房，累計研發及生產500多種飲料食品中，純果汁及中高濃度果汁為全國同類產品之首，去年銷售額首次突破50億元；匯源果汁於內地純果汁市佔率達42%，可受惠於內消概念。上市前已引入法國達能、美國華平、荷銀以及香港惠理基金作為策略投資者。

蒙牛乳業(2319)2007年預期PE35，可作匯源果汁的目標價參考。

另外，農曆年後招股的有馬來西亞伐木公司三林環球，主要承銷商包括，瑞信、麥格理和豐。公司為全球具有最大硬木夾板生產商之一，主要市場集中在亞太區，其中中國和日本市場也各佔銷售收入逾二成。

中國林大(910)炒股一隻，過往一年升了10倍，但像中國水務(855)般，在專一範圍努力收購國內資產壯大，希望成為實業股。印尼雅加達最近水災，估計因附近山區的樹林被過度砍伐，失去以樹林作為集水區，遇上大雨就會急速流下衝擊雅加達，而城內基建規劃差劣，遇上大雨無法排水。印尼有機因此限制砍伐木材，一來供應減少價格上漲，二來中國木材更見吃香；中國林大(910)可藉三林環球上市更受市場注目。

中國林大(910)為高風險股，買入後以10%止蝕，上升則無限放大！

投資組合方面，這兩天買入創科實業(669)及新宇亨得利(3389)，上週按計劃以$11.66沽出中國龍工(3339)，賺$4,400，沽出後即回曾升至$12.8，好像沽早了，其後回落，今天收$11.5，又好像沽得及時，大市短線上落，很難賺盡，總之按計劃行事，心安理得，知足常樂！

(下列中國糧油(506)股價錯寫為$5.16，應為$8.16，相關市值及總市值亦被低估，隨後的估值會加以更正)

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4 Feb 2007 - 一些冷門股票及新聞：寶威控股(24)、彩虹集團電子(438)、卓健亞洲(593)、比亞迪(1211)及新宇亨得利(3389)

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寶威控股(24)

寶威控股(24)主要業務為鋼鐵國際貿易及倉儲物流分銷、鋼鐵加工製造和房地產開發及投資，上週隨大成交急升至$0.76；主席兼董事總經理陳城於今年1月10日至15日期間，按每股平均價$0.545至$0.61，購入733萬股集團股份，持股量由45.84%增至46.55%。

寶威控股(24)持華彩(8161)3.85億股，值9億元，已多過成間寶威市值。寶威傳統核心業務係鋼鐵貿易、倉儲分銷及製造加工，去年底引入馬鋼（323），拍住造高附加值鋼板，聽聞定單已經突飛猛進。寶威在江蘇揚州的鋼板製品公司，同馬鋼達成合作協議，由馬鋼購入71%權益，作價6165萬元，寶威仍持有29%股權。寶威今次作出策略性決定，除可取得穩定的原料供應外，並可大大提高鋼板加工中心協同效應，擴大客戶群同盈利空間。

寶威控股(24)2005年因重估物業公平值每股盈利有$0.07，2006年6月止中期業績，因計入華彩(8161)價值，每股盈利$0.17，核心業務則望隨與馬鋼合作得到改善。因難於估值，改為看走勢，不想冒險可於$0.68-$0.7買入，10%止蝕，目標價還看股價走勢。

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彩虹集團電子(438)

彩虹集團電子(438)從事製造彩色電視機使用之彩色顯像管及相關彩管配件，包括玻殼、電子槍、網版及其框架、偏轉線圈、低熔點玻璃粉、陽極帽及熒光粉等，以及提供相關之包裝、工程及貿易服務。公司表示，其上海上市的A股附屬公司彩虹顯示器件股份預期2006年全年業績將轉虧為盈；由於該公司進行了產品結構調整，使產品成本持續下降，銷售情況較上年度好轉，經初步測算，其2006年度預計淨利潤約為2,800萬元人民幣，而2005年度的淨虧損則為5.52億元。

彩虹電子2005年度的淨虧損則為7.55億元人民幣，隨着附屬經營改善，彩虹集團電子(438)發出2006年度業績「預盈」公告。該公司預期於去年期內可望扭虧為盈，料淨利潤大約2,800萬元。

彩虹集團電子(0438)業務上亦有新動向，與母公司彩虹集團組成的合資公司「四川世紀雙虹顯示器件」，斥資9,990萬美元，收購荷蘭Sterope Investments B.V 的75%股權，從而間接持有南韓ORION PDP75%股權。ORION PDP 主要研究、開發、製造、銷售顯示器件。

彩虹集團電子(0438)母公司彩虹集團投資的國內第一條液晶玻璃基板生產在陝西開工建設。這條生產的建設，將打破國外企業對該產品的壟斷局面，結束中國液晶玻璃基板依賴進口的歷史。近年，TFT-LCD作為最成熟的平板顯示技術越來越多地應用於台式電腦顯示器、筆記本電腦和液晶電視，目前其產業正處於增長期。(TFT-LCD玻璃基板是TFT-LCD顯示面板的重要材料,TFT-LCD顯示器的性能、質量和價格，在很大程度上取決於玻璃基板)

彩虹集團電子(438)上月突破長期阻力$0.4，最高升至$0.5，收$0.465。預期每股盈利$0.05，預期PE不夠10，業績剛反彈兼業務有新發展，可期望盈利續有增長；待股價回落至$0.42至$0.43吸納，10%止蝕，上望$0.75以上

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卓健亞洲(593)

卓健亞洲(593)主要業務包括健康管理、醫療計劃管理業務，以及提供保健服務，為香港其中一個主要醫療集團，品牌亦越得香港人熟悉。公司自數年前拓展醫療健康服務後，業績增長理想，預期每股盈利增至$0.32，現價$3.47，預期PE10.84。

卓健亞洲(593)自去年8月升破$4後，股價不明所以離奇下跌，相信與母公司聯合系財技有關；當時新鴻基證券增持至50%以上，觸及全面收購點，以每股$3.25技術上提出全面收購。自1月12日2007年認股權證(151)到期被行使後，股價止跌回升，似乎一大令股價下跌原因消除，股價有機重新反映基本因素，若預期PE15可見$4.8，現價買入，看承受風險程度以$3.1或$2.8止蝕。

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比亞迪(1211)

比亞迪(1211)本業手機電池，有大客具規模；後買入汽車業務，亦造汽車電池，初時被基金洗倉，後則接受並重新吸納；汽車業務現已上軌道，其F3型號擠進廣東省汽車銷量排行前十位，成為華南地區中級車市場的主流車型，並因需求太大臨時斷檔價錢被炒高。

比亞迪(1211)顯得信心十足，已經將今年全年銷售目標鎖定為15萬輛，其中F3為10萬輛，F3兩廂為3萬輛，F8和F6各為1萬輛。

比亞迪(1211)現價$27.05，預期每股盈利增至$2.34，預期PE11.56。預期PE15計，股價可見$35.1；現價稍低於50天平均線，徘徊待突破，可現價買入，以$25.5止蝕。

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新宇亨得利(3389)

新宇亨得利(3389)為中國手錶批發商及零售商，專注分銷國際品牌手錶。公司剛宣布，已與意大利品牌奧瑪仕正式簽署代理合同，於國內、香港、澳門及台灣地區全權代理奧瑪仕品牌之所有產品，包括高級書寫用品及皮革製品，合約已於2007年1月1日正式生效；是次合作標誌集團進軍高級書寫用品及皮革製品市場的里程碑。

新宇亨得利(3389)股份於2月7日1拆2，每手買賣單位維持4000股，股份拆細，有助改善股份流通性。

新宇亨得利(3389)現價$6.57，預期每股盈利增至$0.26，預期PE25.27。新宇亨得利(3389)為市場熱炒內銷股之一，加上LV及Swatch等名牌股東，預期PE可達35計，股價可見$9.1；10天、20天及50天平均線於現價附近重疊，現價位整固已3個月，有機藉拆細向上突破，可現價買入，以$5.9止蝕。

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1 Feb 2007 - 本地金飾零售股蠢蠢再動；最想買入偉易達(303)；或沽中國龍工(3339)先套利

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周生生(116)、六福集團(590)及恆豐金業(870)三間本地金飾零售股自上月急升一輪後這數天整固再現升勢，現價PE分別為16、13及8，恆豐金業(870)PE最低，但多年也偏低，不知是反映管理質素或價值有待重估突破，不過走勢飄忽是事實，難炒；以中期業績按比例放大計算，周生生(116)及六福集團(590)的預期每股盈利分別為$0.5及$0.3，預期PE分別是10.4及8.8，尚屬合理，保守估計有一至兩成上升空可搏。

10天前發表的「紅猴18隻股票投資建議」，筆者說過以中線為目標，不要期望如中資股般勁爆，暫時有些表現不錯，整體不過不失，但起碼新投入股票之資金暫避了熱門中資股下跌這風頭。當中最想買入偉易達(303)，美國經濟仍穩步上揚，其電子學習玩具受歡迎，管理層卓越；集團主席對2008年度業績審慎樂觀，因期內會有新產品如藍芽電話、Wi-Fi電話及互聯網電話推出、行內競爭減弱，以及可供銷售貨架空間有增長；2007年預期每股盈利$5.63，此股近年PE10左右徘徊，保守估值$56.3，若PE更大反映其優質管理及品牌優勢，PE12估值即提高至$67.6。

投資組合方面，按計劃以$8.42止蝕中國海外(688)及$5.81止賺一半中煤能源(1898)，淨盈利仍有數百元。如上面所述，筆者最近投資跟隨市場資金轉了過非熱門中資股，持有的熱門中資股雖貶值，其他股票升值更多，達到分散風險作用。中國龍工(3339)短短數天上升超過20%超預期，以住走勢單日急升後多回調，或先沽出套利！

國企指數9,541，50天平均線9,407，表面到達危險境界，但不要看得太淡，是否屬震倉，會否否極泰來，還看，還看9,300可否守得住。

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