紅猴 redMONKEY: January 2010

Sunday, January 31, 2010

31 Jan 2010 - 「金融博客分享會」重溫(一)：投資並不是只看一個點！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：193%

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「金融博客分享會」已於昨天下午在香港城市大學舉行。此次活動反應非常踴躍，首三天網上宣傳不用分毫廣告已錄得近七百登記，主辦單位gogoDig.com只好隨即截止報名，有登記者亦只能放在Waiting List。到了活動當天，有近四百人出席，因各演講廳空間有限，主辦單位已一早準備多一個演講廳同步以Video廣播，好像補習社一樣！

因主演講廳的網絡突然發生了問題，雖然主辦單位已努力搶修，最終亦要延遲半小時開始，而作Video廣播的演講廳效果也打了折扣，但見出席者耐心等候，絕大部分亦坐足全程，筆者在此萬二分感激之餘，亦代主辦單位作出致歉。其實主辦單位亦為此次活動做了很多準備功夫，對突然的網絡意外亦作出迅速的處理，筆者亦於此深表謝意。

總括而言，根據Feedback Form，出席者對是次活動評價正面。筆者作為其中一位嘉賓，除了體驗一下首次於有關投資的公開活動中作為講者的滋味外，亦希望分享到一些投資心得給大家，根據Feedback Form的反應，似乎亦達到了目的，當然若時間多些效果會更理想！

因筆者相信不少讀者未能出席，所以亦藉此機會寫下一些重點給大家分享。若有興趣收聽整個節目，可按此到網上電台「開台」下載。

司儀首先問各嘉賓究竟在去年3月初匯豐(5)跌至$33時究竟在想什麼？投資上又有否動作？

筆者答除了玩票性質買了400股匯豐(5)親身感受一下那個大時代外(有興趣可在此Blog Archive處重溫2009年3月頭的股評)，當時基本上什麼也沒作！

回看當時投資組合仍有50%現金，其實可選擇買貨，但於極度不明朗情況，其實投資者可選擇「投資」或「不投資」，筆者當時就選擇按兵不動。投資者切記「不投資」亦是一種選擇，不要像賭癮發作迫自己去作買賣！

先看看下面恒指三年圖及匯豐三年股價圖

(按一下下圖可放大)

投資者往往想當然會在那時的低位入貨，但那時恒指由23,000直跌至11,000，匯豐由$100以上跌至$38，當時究竟在那個水位入貨才適合，就算你說自己在恒指11,000入了貨，那麼你又有否在20,000或18,000或15,000亦入了貨，當時坐了貨，甚至已被震走？就算你在11,000入了貨，你是否將整副身家買入，還是只作小試牛刀？11,000買入的貨是否仍在，還是已早早沽出？所以筆者希望大家記着以下重點，簡單來說，投資非只爭朝夕！

「投資並不是只看一個點，要看一條線，甚至一個平面，立體當然更好！」

「點」是指某個時刻，「線」是指某段時間，「平面」則包括除投資外的整個財務計劃，「立體」更應涵蓋生活的不同層面。

說回當時做了什麼投資，筆者自己本身等待至去年4月時，恒指升至14,000至15,000，市況穩定下來後，才以兩三年投資期為目標，開始分段入貨。那全球政府放水救市至股市大升，當時有些投資不需數月便達到目標，這是後話！

另外，筆者再談從匯豐(5)去年大跌而得到的啟示。

第一，所有小投資者，包括筆者自己都只是Small Potato！作為小投資者，不要以為自己知道很多，就算怎樣熟讀一間透明度很高的上市公司年報，事實那間公司還有很多東西收埋不說給大家知，所以每個投資都要做好風險管理，不可鬆懈！

第二，Buy & Hold投資策略不是永遠都Work！買非優質股票作Buy & Hold未必Work大家應該都知，但買優質股票作Buy & Hold亦未必Work大家就要知！首先要看那優質股票會否變質，就像數十年前若有投資者選擇長揸當時的數大發展商之一長實(1)及合和(54)，回報會是天淵之別，因合和(54)忽然變了質，不做地產做基建，結果如何大家都知！其次要看買入時的價位合理與否，若以比應有估值高很多去買入優質股長揸，亦有例子十年甚至以上還未翻身！

司儀再問各嘉賓現在又做什麼？筆者說自己無時無刻都做着一件事情，就是發掘投資機會，接著便以近期成功捕捉農業股及第一拖拉機(38)為例子，講述筆者的「投資六部曲」。時間有限，下次再續。

投資組合

筆克遠東(752)去週四中午公佈業績，營業額跌15%，雖毛利率有所上升，惟每股盈利跌27%，有可能低於市場預期，股價下午應聲下跌。但公司現金流優良，業績倒退仍能多派息安撫股東。金融海嘯影響展覽業，但經濟谷底回升下，今年有關活動可得到恢復，加入公司已分散業務至國際性活動、體肓盛事、博物館等相關建設統籌，近年這些大型活體無日無之，公司除上海世博、世界杯、亞運會等外，連印度英聯邦運動會亦不放過，今年業績應不賴。

筆克遠東(752)週五再跌至$1.34，2010年預期每股盈利$0.15，筆者保守地將PE由15調低至12，估值仍有達$1.81，惟短線走勢不大佳。雖然如此，筆者仍一反傳統沒有止蝕此股，反於$1.44加注，並轉放至中長線投資。不止蝕兼溝淡一直不是筆者認同的作法，不知筆者何來信心，但對一隻自己未必能理解行業運作的股票，過份有信心亦不是筆者鼓吹的。就當此次是優化投資策略的一次試驗品，所以不建議跟買。

(按一下下圖可放大)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Wednesday, January 27, 2010

27 Jan 2010 - 從「十九」到「五」！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：192%

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「金融博客分享會」於2010年1月30日(六)下午三時正在香港城市大學舉行，筆者受邀作為其中一位講者，與其他數位金融博客分享一下投資點滴。多謝各方支持，反應異常熱烈，報名開始兩天已錄得數百登記。因場地所限，主辦單位gogoDig.com現已停止接受報名，請留意。

雖然一早已滿座，但有興趣者仍有到「開台」(www.openradiohk.com)聽現場直播！
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先看幾幅園。第一幅是港元兌美元，港元由12月中的7.75，至約1月10日大跌前還徘徊於7.755，今天已跌至7.7762，配合大跌市，有走資？很難不信！

(按一下下圖可放大)

第二幅是恒指，50天平均線(50MA)一早已不保，什麼100MA、150MA亦全無支持，今天收20,033，勉強可說得到20MA(19,997)支持，反而250MA(18,638)更形重要。

(按一下下圖可放大)

第三幅是國指，今天收11,373，已剩下250MA(10,857)的支持。

(按一下下圖可放大)

先前問過，現在再問，還信不信恒指今年會見26,000？若大多數投資者不信，就是見底之時！以現時恒指計，若見26,000是有三成利潤，達到大行心目中利潤。風頭火勢，大行還敢不敢坐盤去炒？天曉得！但想分段收集，現在可是開始的一刻。若以250MA(18,638)為支持，下跌空間連一成也沒有。

雖說如此，形勢不明下，筆者還是繼續止賺止蝕了9隻股票，總虧損$6,070。於投資組合的非長線投資，股票數目由上週最多的「十九」到今天的「五」！有投資者說持貨太多很難管理很大風險，那要視乎你的決心，只要決定要沽，一是落過止蝕盤，一是以市場速沽，時間真的用得不多！投資者的猶猶疑疑才是致命傷。

當然對經驗較淺的投資者，持有太多股票不是太好，而實際上筆者也不應同時間持有太多股票。今個月是例外，因已事先聲明作實盤測試，以優化投資組合及投資策略。今個月和「市場」衝得太多，「市場」的波動亦太大，原本的計劃未能落實，接著兩天希望休息一下，2月再作部署。

雖連續兩天的止蝕盤累積虧損達$11,000，1月套利仍賺約$36,000。仍傾向保存達投資組合現值50%的長線投資，現時現金比率達43%，安全水平，若大市反彈就是損失了這43%的機會成本。完成了下面的沽盤，另收市前重新以相對低價買入第一拖拉機(38)，作為若大市反彈要重建組合的第一注！

以$58.9沽出1,000股中國平安(2318)，賺2.9%
以$139.4沽出4,000股騰訊控股(700)，蝕1.6%
以$44沽出1,000股中興通訊(763)，蝕2.2%
以$3.1沽出6,000股新華文軒(811)，蝕7.5%
以$0.62沽出16,000股恒芯中國(8046)，蝕16.2%
以$4.4沽出6,000股高陽科技(818)，蝕2%
以$4.86沽出4,000股中國龍工(3339)，蝕3.2%
以$1.52沽出10,000股中國全通(633)，蝕4.4%
以$3.05沽出6,000股新華製藥(719)，蝕5%

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Tuesday, January 26, 2010

26 Jan 2010 - 投資者只是Small Potato，「市場」始終最無敵！

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今早閱報，記下了一些新國策，或有利建材股及體育用品股。今年於「農業」國策嘗了甜頭，「科技、信息網絡、物聯網、先進製造業」方面則不過不失，「三網融合」基本炒了一天便告終，今天的「建材」及「體育」慨念卻被大市無情地壓了下去。

縱國策好炒，若大市不就也冇乎，所以國策敵不過市場，「市場」始終最無敵！

筆者一直崇尚「市場為大」，投資者只是Small Potato，不要奢望和「市場」作對。先前說過今年大市反覆，去年大升市的Buy & Hold未必可行，最好是「貨如輪轉」，形勢不對，還是沽貨為上，待「市場」重拾狀態才再跟着玩，何況首三星期已套利一筆錢，有彈藥止蝕一批貨，增加投資組合的現金比率。縱使買多了貨，「風險管理」常在心中，有必要將中短線投資全部退貨也不奇。

始終市場難測，何時忽然反彈難料，雖說恒指現報20,109，20,000或是支持，市弱時一下子跌破亦未可料，進取的當然可趁低吸納，筆者一直投資安全為上，便且戰且走，此策略起碼遇大跌市如金融海嘯時可沒有蟹貨，心安理得！

其實投資策略多得不能勝數，條條大路通羅馬，最重要是達致長期賺錢，不是今日賺大錢，明天卻輸突！另外，投資策略要適合自己性格和生活模式，性格保守工作困身，縱有超強技術分析底子，走去短炒，又怎可贏錢！

長線贏錢與否，最終是看自己的投資策略，選股只是其次。選到好股，若沒有好的投資策略，亦可以蝕錢收場；若有好的投資策略，就算只可買盈富基金(2800)，也可贏錢。

今天開市見形勢不對，落了一堆止蝕位沽盤，讓其自我運作，結果沽出了8隻股票，總虧損$5,700。

以$9.7沽出2,000股東風集團(489)，蝕1.4%
以$67.45沽出300股ASM太平洋(522)，蝕5.5%
以$6.84沽出4,000股昆明機床(300)，蝕5.5%
以$5.33沽出4,000股中國自動化(569)，蝕5.7%
以$1.1沽出4,000股浪潮國際(596)，蝕9.8%
以$0.64沽出30,000股中芯國際(981)，蝕4.7%
以$0.235沽出40,000股玖源集團(827)，賺26.3%
以$0.4沽出70,000股安德利果汁(8259)，蝕4.3%

說過希望今年藉積極的參予使一些投資理念更實在，1月完了會做個總結，暫時可改進地方應是行動未夠快。

若買入一隻股票作中短線投資，總有一個理由認為股價很快會飛升，可是若股價隔了一段時間仍未有起色，初時認同的理由有可能已不正確，其實可沽出套現，筆者有時會天真地期望股價會被市場帶升，但其實亦可被市場帶跌，上面有些止蝕的股票就是例子。

另外，當有些強勢股已跌穿了技術位如50天平均線，筆者還因ASM太平洋(522)跌至50天平均線而買入博反彈，結果一買便跌穿支持，始終大勢不可為，基金有可能在集體短線清貨！

港元昨天反彈，今天卻高開低收，兌美元跌破一年新低，走資似仍繼續！

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

26 Jan 2010 - 建材下鄉、信息下鄉、寬帶下鄉、輕紡下鄉及體育產業振興規劃

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：202%

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今早閱報，又傳有新國策出台，首先來一堆「下鄉」慨念。按照工信部的計劃，2010年除了擴大既有產品的範圍，還將著手推動建材下鄉、信息下鄉、寬帶下鄉、啓動輕紡等消費品的農村市場等一系列措施。

什麼是信息下鄉及寬帶下鄉？在農村地區大力開展信息技術培訓和應用普及工作，組織推動「信息下鄉」「寬頻下鄉」與「家電下鄉」相結合，發揮電腦、手機、彩電等電子產品的信息化功能，幫助農民生產致富。　

至於輕紡下鄉，究竟是指上游的棉花、絲等，還是下游的紡織製成品如夜飾等，還待詳細公佈。

今天本地報章熱門報導的是建材下鄉，建材行業品種繁多，包括水泥、陶瓷、塗料、門窗、照明多個類別，詳情有待公佈，但相關股票今天定必有一輪熱炒。

今年中央「一號文件」提出，抓住當前農村建房快速增長和建築材料供給充裕的時機，把支持農民建房作為擴大內需的重大舉措，采取有效措施推動“建材下鄉”，鼓勵農民依法依規建設自用住房。

但另一則疑似國策出台卻被本地報章忽視。

根據消息，目前體育產業振興規劃已基本上制定完成，體育及其相關產業規模在未來將達2萬億元。此次振興規劃主要是針對體競賽表演等體育主體產業。作為一種軟實力的體現，中國體育產業已經初步形成以體育健身服務、體育競賽表演和體育用品為主要內容的體育產業體系。昨天中國股市亦藉此消息炒了一轉。

香港上市的純體育股好像沒有，但體育用品股還可掹車邊，加上上面提及的輕紡下鄉，361度(1361)、特步國際(1368)、匹克體育(1968)、安踏體育(2020)、李寧(2331)及中國動向(3818)或有炒作空間。

投資組合

今天以$83.85沽出400股匯豐控股(5)，賺$4,380，保留800股。另一方面，以近期相對低位補充了下列貨源

以$71.4買入300股ASM太平洋(522)
以$3.35買入6,000股新華文軒(811)
以$7.24買入4,000股昆明機床(300)
以$5.02買入4,000股中國龍工(3339)

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Sunday, January 24, 2010

24 Jan 2010 - 再談跑步與投資

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：204%

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今天筆者參加了沙田10km跑比賽，已是第二次認真的參予同類比賽，今天的成績是56分鐘，比上次快了3分鐘。下次再挑戰下月「渣打馬拉松」10km。

於兩年多前因「椎間盤突出」動了手術後，四個多月前見康復得七七八八，為了健康著想，便重拾跑步鞋。初時以到運動場跑圈為主，但為著迫自己不要諸多理由而疏懶，便主動報名多項10km跑比賽，結果亦能保持每週操練至少一次的習慣。但是操練還操練，始終難於迫自己發放「小宇宙」，有時想跑足10km，卻每次也跑了5km至6km便「明節保身」，到了比賽時，那剩下的4km至5km便靠意志及要完成比賽的壓力才能迫出來。

這和筆者一直不鼓勵投資者參與模擬投資不謀而合，雖明白模擬投資可視為一個操練的平台，但需明白操練和比賽存在很大的鴻溝，比賽時所承受的壓力比操練何只承受多千倍，操練時可隨時放棄但沒有損失，比賽時放棄則代表認輸。所以投資落場買賣才見真章，才能迫出「真功夫」！

筆者最佳的10km跑比賽暫時是56分鐘，且稱為50+，目標是40+，通常冠軍人馬是30+，當然亦有60+、70+、80+等，好像成績理想與否會以60分鐘作為分水嶺。投資市場亦是一樣，有些投資者跑贏大市非常多，有些很多，有些跟大市走，有些跑輸大市，有些則跑輸大市很多很多。但有一點要明白的是10km跑比賽裡也可變化萬千，有些學藝未精者領放了1km便以為自己贏了整個比賽，甚至心雄越跑越快，結果中段往往人仰馬翻，無力繼續，可憐天真的追隨者跟著跑，亦只好失敗收場。而那些最後勝利者因準備充足，不受那些吸引著羨慕目光的盲目領放者影響，低調地悶悶地按着自己的步伐跑，因他們清楚知道10km首先衝過終點的才是真正贏家，3km、5km或7km能否領先毫不在乎，有沒有追隨者亦意義不大。記著，投資是一個長途賽！

大市分析

中國開始收水，為市場帶來衝擊，但中國政府會否預期經濟不佳仍收水？去年是信貸非常寬鬆但經濟未明朗，今年是信貸適度寬鬆而預期經濟佳，那個較佳？唯一分別便是通脹，通脹預期增加帶來加息預期，但加息又是否一定帶低股市？筆者十多年前開始投資時加息股市跌是很明顯的現象，但後來已是另一回事！無論如何，不明朗的形勢令部分投資者套利，引發了連鎖反應，就像高盛Downgrade騰訊(700)後，各低位買入的持貨人户見利潤已深，便爭相套利，當小投資者跟沽，他們又可以相對低位再入貨！

美國限制銀行坐盤投資事件反而值得關注，雖說政府或敵不過金融界，銀行亦可另找渠道變相坐盤投資，但始終美資銀行為去年亞洲市場及新興市場的大升帶來了資金及動力。

恒指20,250點得到支持，短期徘徊20,000至21,000，中期徘徊20,000至23,000。以平均線看支持，恒指週五收20,726，已跌穿150天平均線20,928，皆以200天平均線19,916作支持，長線支持為250天平均線18,549。

美國繼續因限制銀行坐盤投資事件及伯南克連任事件走低，週五再跌200多點，恒指週一開市或再受影響，但週五支持力已見，加上伯南克連任事件於週六日有良好進展，有機很快又重拾升軌。

投資組合

投資組合週五繼續「貨如輪轉」。首先，筆者決定將交通銀行(3328)以$8.3沽出，套利$7,600，以$6.04換入6,000股建設銀行(939)及以$18.56換入1,500股招商銀行(3968)。另外，一開市按止賺止蝕價執行下列沽盤

以$7沽出2,000股美聯集團(1200)，保留4,000股
以$9.81沽出3,000股龍源電力(916)
以$2.95沽出6,000股銀建國際(171)
以$5.5沽出8,000股第一拖拉機(38)
以$8.06沽出3,000股金隅股份(2009)
以$5.04沽出4,000股中海石油化學(3983)

連同上面提及的交通銀行(3328)，總套利$16,000。筆者於上午大跌市落實執行止賺止蝕，是風險管理的作為，有些投資者或喜歡於大跌市買貨，但市已跌了幾天，那究竟在那時才買貨，這種策略若遇上金融海嘯時恒指由26,000跌至11,000時又會怎樣？

所以，回復積極投資的筆者亦不介意損失手續費，市跌未明朗時落實止賺止蝕，若大市忽然見底回升大可買回，手續費及有關差價便當是為投資買保險。

有讀者問筆者買賣頻密會否影響工作？相信此讀者非此Blog長期讀者，因以前曾作解說。讀者於開工前已為當天作部署，每天只查價兩三次，需要做的買賣無論多少也即時以市價進行，時間用的著實不多！就於週五下午查價時見大市有反彈跡象，便買入了一些質素較優風險較小的股票

以$62.35買入1,000股中國平安(2318)
以$45買入1,000股中興通訊(763)
以$9.84買入1,000股東風集團(489)
以$1.63買入10,000股筆克遠東(752)

言歸正轉，筆者這個月的買賣真的多了點，但相信能為優化投資組合及優化投資策略帶來貢獻，始終落場買賣比只作心中盤算實際很多。

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Thursday, January 21, 2010

21 Jan 2010 - 貨如輪轉！？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：205%

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先看看下面的港元走勢圖，筆者就是見到港元這兩天急跌，便從首半月的進取，再次注重風險管理，止賺止蝕了一批股票，使投資組合於套利後，保持使筆者心安理得的境界。有評論說每年1月有商人買美電下，港元例弱，但筆者見去年1月港元也弱不至此，懷疑走資才是原因！再看美元兌歐美平走一輪後又急升，油金價跌，Carry Trade又有拆倉跡象。

(按一下下圖可放大)

2010年筆者積極投資下，算早着先機，早買了一堆農業股，投資組合今年暫時跑贏恒指國指，並已套利$27,000，當中農業股便貢獻了約一半。其後買入的「科技、信息網絡、物聯網、先進製造業」股，雖配合國策，惟比較勢水長流，未有如農業股般雞犬皆升，但總括仍不過不失。最新國策「三網融合」只炒了一天便熱情冷卻，昨天亦已提及，短期不會期望太高，筆者留意形勢變化，亦及早抽身。

除內需外，相信「醫藥保健」會是今年另一熱炒主題，其實好的股票如廣州藥業(874)已升了不少，筆者希望能盡快抽時間作詳細分析。

關於長線投資的股票，筆者認為2009年8月時的價位可視為支持，亦可視為趁低吸納的參考價。若大市不及時反彈，恒指時徘徊20,000至21,000，國指則徘徊11,200至12,000。

先前筆者提及差不多全部大行及知名分析家，都說恒指今天目標為26,000，真的成真，那麼便個個賺錢！當恒指在22,000以上時，大部分投資者便傾向相信26,000可達，但當恒指跌破20,000時是否又想法不變？當大市跌到大部分投資者不再相信恒指26,000可達時，或許就是買貨之時！

於下面的投資組合表，筆者更新了止賺止蝕價，當中騰訊控股(700)已跌穿50天平均線，但見不少去年大升股已失守50天平均線，當心此線已不是普遍支持。為了支持騰訊控股(700)，已決定將止賺價訂為買入價高少許，即100天平均線上。

「貨如輪轉」這詞語忽然湧進腦海，去年很多股票已錄得可觀升幅，股價並不便宜，「Buy & Hold」策略未必可行，今年大市反反覆覆下，「貨如輪轉」是否更為適合，2010年至今，原來筆者也不自覺在「貨如輪轉」！？

今天以$5.14沽出中化化肥(297)，套利$4,380。2009年業績虧損的盈警是已知的消息，今天此股大跌8%主因是美林將其Downgrade，先前升幅不少亦藉勢套利。第一拖拉機(38)跌破10天平均線，以$5.92沽出6,000股，套利$6,700，留守8,000股。另以$8.82沽出京信通信(2342)，蝕$1,360。

另一方面，趁中國自動化(569)跌至50天平均價支持，以$5.65買入。

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Wednesday, January 20, 2010

20 Jan 2010 - 股票突破新高所帶來的機會

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：211%

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「金融博客分享會」於2010年1月30日(六)下午三時正在香港城市大學舉行，筆者受邀作為其中一位講者，與其他數位金融博客分享一下投資點滴。多謝各方支持，反應異常熱烈，報名開始兩天已錄得數百登記。因場地所限，主辦單位gogoDig.com現已停止接受報名，請留意。
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疑似港股直通車炒作告終，昨天下午的動力頓告消失，加上A股急挫，跌得比想像中深。恒指及國指已跌至去年10月後形式的支持位，若守不住21,000，往下支持為20,300。

今天以$2.46沽出星辰通信(1155)，蝕$1,600。市場對「三網融合」這新國策的炒作意慾暫時不高，市況不明下，已慢慢沽出相關股票。

於先前品評農業股時，曾提及看好天溢果業(756)，因這才是真正定惠內需的果汁股，昨天發盈喜，今天決定買入。天溢果業(756)至2009年6月全年賺95M人民幣，保守估計今天多賺50%，即每股賺$0.16港元，以其高增長及半隻內需股慨念，PE20未算過份，可值$3以上。

騰訊控股(700)給高盛下降投資評級，罕有地連續三天大跌，跌至此次升浪從未跌破的50天平均線。騰訊控股(700)仲在中國形勢大好，但其PE始終在高位，一有風吹早動股價就會大挫，沽壓何時完又有誰知？安穩的可於跌穿50天平均線時止蝕。筆者於$142入貨，暫已賺少了，不妨等多一等。可留意有否大行報告或實質買盤支持該股，若多一間大行唱淡，則危矣！

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昨天提及會為陳年舊橋「對高風險股票先落小注」加以表述。其實於1月13日的股評亦有這段陳述「若股價下跌止蝕亦損失有限，相反股價上升，可分批再入貨」。那何時再行加注，筆者便選擇股價突破一段時間的高位(如半年或一年高位)才加貨，將從蟹貨來的沽壓減至最低。但當中芯國際(981)突破近兩年高位後卻遭陳年小股東北大青鳥(8095)減持，引證此多年垃圾股往上將沽壓重重，既然後加的20,000股買入時的目的未必能達到，便沽出減低風險，若股價再上便由剩下的30,000股獲利。其實這招突破新高冇蟹貨沽壓的理論，用在半新股反而更好，因不會像中芯國際(981)受陳年蟹貨突襲！

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20 Jan 2010 - 股市不是一個有效率的市場

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：216%

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「內地傳媒昨午引述《財經網》訪問上海金融辦公室主任方星海指，上海嘗試允許包括香港在內的個人海外投資試點。」就是這則消息，港股下午便來個忽然反彈。不過，有關人士好像已否認此言論，尤幸美國股市昨晚反彈，恒指跌近21,000支持位亦有買盤吸納，今天仲有回肚亦未必會深。

另外，今早亦留意到另一則新聞「作為境內合格投資者審批重啟後的首個QDII產品，易方達基金管理公司的亞洲精選股票型證券投資基金上周五結束募集，總共募集約6億元人民幣，遠遠低於其10億美元(約 68億元人民幣)的獲批額度。」即是就算有港股直通中，對港股的正面影響又有多大？何況事實上北水已通過不少途徑來港炒作。

暫時，港股直通中仍停留於炒作憧憬的階段。

於投資組合的中短線投資，屬高中風險，有些買入純因一段新聞、一個消息甚或一個慨念，當買入後一段時間股價還未有起色，或已代表筆者看錯市，按道理可沽出，尤其大市方向未明時，套現一些股票可作風險管理。此所以前天止賺華能國際(902)。昨天亦因此沽出鳳凰衛視(2008)及中國龍工(3339)，蝕數百元。

不過，筆者曾說過，股市不是一個有效率的市場(Efficient Market)，一段新聞、一個消息甚或一個慨念出來後未必立刻發光發熱，因市場資金會有不同看法，要侍戰鬥一段時間，強者一方落實取勝，股價才會向一邊走。那麼要多久才能分勝負，則沒有定論。一些留下的股票，筆者就是希望等待到分出勝負的時刻。

昨天亦沽出20,000股中芯國際(981)，算是將其後追貨的止蝕，以平均價計算是平走。另外，以$0.246止賺60,000股玖源集團(827)，賺$3,600。安德利果汁(8259)上破阻力，以$0.455追入30,000股。這幾單買賣，涉及上週提及的陳年舊橋「對高風險股票先落小注」，筆者遲些會再加以表述。

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Tuesday, January 19, 2010

19 Jan 2010 - 居安思危！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：213%

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「在進口商購買遠期美電的商業買盤帶動下，港滙昨承接上周跌勢持續偏軟，收市徘徊 7.7614，是自2008年 9月中金融海嘯發生以來的低位。市場人士指出，暫時未見資金大舉撤出股市，相信港匯回軟，與股市相關資金流出的因素不大。」不過投資不要想當然，要留意股市真的有否走資！

大市昨天普遍積弱，恒指試升失敗，但只要21,000能保，尚算安穩。筆者今年至今主力炒國策炒股不炒市，新買入股票首兩週表現理想，但昨天有部分股票如中芯國際(981)已被市場獲利回吐而跌幅顯著，亦要居安思危。提高了投資組合的平均風險，高風險不一定帶來高回報，但高波動則一定出現，所以筆者亦為一些新買入股票高風險訂下止蝕價。筆者沒有買入股票即訂止蝕價，是要看清形勢才作決定。

昨天華能國際(902)宣佈集資後復牌，見股價起色不大，便以$4.68沽出，賺$2,300或5%。買入此股主因其剛宣佈規模不少的收購，期望市場會因此將股價短期炒高，但暫時只拾級微升，和買入原意望即時見效已有所遺背，見好就收。

相反，金隅股份(2009)剛宣佈收購母公司資產計劃，股價亦位處近期低位，昨天便買入博市場有正面回應。

另外，買入新華製藥(719)迫自己盡快研究醫藥保健版塊並建立相關組合。昨天亦曾掛上建設銀行(939)的$6買盤，但最低只報$6.02。

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Sunday, January 17, 2010

17 Jan 2010 - 談惠理集團(806)

首先，此股過往兩星期成交不算大，量多了但不算急升，貨源似歸了邊。另外，亦留意到高層如蔡頌雅及顏偉華等先後於過往一年離開公司，但生意如常，似乎謝清海一人已夠照。

近期公司新發展包括引入資產管理公司Affiliated Managers Group成為策略投資者，入股5.05%。另外，亦加強與中國平安(2318)的合作，剛推出香港首隻追蹤中資價值股份的交易所買賣基金(ETF)價值中國ETF(3046)，並一同繼續開拓ETF市場。惠理集團(806)是香港唯一的上市基金管理公司，亦和中國平安(2318)合作發展資產管理及基金業務，這些已可賦予一定溢價。

看過年報，筆者發覺基金公司是一盤槓桿不少的生意。撇除薪酬及福利開支，2007年及2008年的開支分別為$360M及$109M，但於好市的2007年及淡市的2008年，收入分別為2,612M及459M，結果兩年的純利有超過2倍的差別。相比收入規模，業務成本變化不大。槓桿不少，盈利自然大幅浮動，股價隨之浮動，風險自然不少。

所以，惠理集團(806)的收入決定了公司業務之好壞，分析其收入結構變得很重要。管理費及表現費差不多佔收入所有比重，於好市的2007年，表現費佔收入82%，但其後因全球股市急跌，比重劇跌至20%左右。基金表現費一般設有High Watermark機制，基金表現一日未超越之前的最高水位，不准收取表現費。金融海嘯下，舊有的基金應暫未可收表現費，不過其後成立的卻可。至2009年6月，表現費佔收入的比重回升至37%，若惠理集團(806)未來開多些新基金，除管理費有所增加外，若股市向好，表現費收入亦可水漲船高。

另一主要收入管理費則端視基金管理資產值(Asset Under Management或AUM)，據最新年報，年淨管理費率約為0.65%至0.7%，即AUM的0.65%至0.7%為管理費收入。其實表現費的多少亦間接取決於AUM，所以AUM對一間基金公司的收入及盈利影響很大。AUM的數值主要受到投資表現、新資金認購及客戶贖回。

惠理集團(806)的AUM最高峰曾達一度高達73億美元，最低曾經跌至2008年尾的32億美元，2009年6月回升至40億美元，據最新公佈，2009年11月的AUM再升至53億美元。2009年上半年的AUM增長主要因股市谷底回升帶動，淨贖回仍達1.44億美元，但下半年投資氣氛利好下，相信基金可錄得淨認購。

假設全年平均AUM為45億美元，年淨管理費率約為0.65%，管理費收入可達2.27億港元。假設管理費及表現費分別佔收入70%及30%，全年總收入可達3.25億，假設基本支出連薪酬及福利開支為2億，核心盈利即達1.25億，即每股盈利$0.08，比去年多一倍。但以現價$5.93計，PE仍達70以上之高位，加上先前亦提及盈利波動很大，用PE作估值確很難。

既然惠理集團(806)的盈利受其AUM影響很大，其股價以AUM作基準亦理所當然。據明報專欄作定Brian Liu的資料，其市值對AUM的比例於上市後到2009年首季徘徊於10%至25%(可參考下圖)。現時惠理集團(806)市值$9,488M，假設其AUM於12月尾增至55億美金，即$42,790M，市值對AUM比例為22%，以現市況計，筆者認為18%至20%較為合理，現價屬正常偏高。

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惠理集團(806)現價$5.93，回顧其去年尾股價仍為$4，市值對AUM比例只為15%，股價上兩週之急升算是有心人為其股價正常化。當然，市場也期待股市續升對惠理集團(806)的槓桿效應令其股價飛升。

但此股始終貨源歸邊，幕後人士操控較易，短線股價會否續升，實頗難估算。但其優質基金管理經驗、與策略夥伴的合作及大中華資產管理的預期迅速發展，長線投資亦可考量，但需注重注碼多少

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Saturday, January 16, 2010

16 Jan 2010 - 2010年「更積極投入投資」之半月結

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：215%

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2010年訂下「更積極投入投資」的目標，過了半個月真的身體力行，看多了很多資料報導，對某些行業了解得更深入，認識了更多上市公司，買多了高風險的股票...暫時來說回報是正面的。

以1月作為「優化投資組合」，或說優化投資策略更直接，因筆者不是在提高投資組合所持股票的質素，而是投資更高風險股票，但需平衡風險及回報，以達至更高的回報。重用陳年舊橋，對高風險股票先落小注，便是其中一個手段。

近半月積極建立兩個附合國策的組合，立竿見影。先成立的農業組合，計及去年最後一週投資的首批第一拖拉機(38)，總投資約$150,00，回報已達26.5%。其後才成立的科技、信息網絡、物聯網、先進製造業組合，不計去年11月買入的騰訊控股(700)及昨天剛買入的貨(下面會提及)，總投資約$150,00，回報已達10.5%。期間，恒指及國指分別下跌了1%及3%。

所以投資回報是和努力成正比，當然用的力度也要準才是。不過努力是需要付出時間，當其他事情如工作要佔用筆者更多時間，做研究的時間便相對少了！

現時的投資組合真的提高了不少風險，若忽然來過大跌市，對中短線投資的止賺止蝕，會是一個大風險。「優化投資組合」會於1月過後作個檢討，其中一個課題將是三個不同風險的投資類別的資金分配。

昨天中國高精密(591)又急升，但覺升得太急，於$6.25沽出，7個交易日賺36%，即$6,600，心滿意足。搏升得過急回吐，不排除若回落再買入。中國高精密(591)生產智能電網用儀錶，為業務增長點，筆者先前買入，因認為其質素佳，半新股但未炒，怎知有幸一買便被炒上。此股未有2010年預期EPS，但麥格里定目標價$6.4，2010年預期EPS$0.75，可作參考。

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亦設了玖源集團(827)的沽盤，悉未到價。玖源集團(827)昨天持續急升，對連續兩天急升，尤其是裂口急升的股票，不介意或看不通可先行獲利，候低買回，先前第一拖拉機(38)便是好例子，重拾升軌下，昨天又突破新高。

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就着三網融合，今天買入兩隻電訊設備股星辰通信(1155)及京信通信(2342)。前者的預期2010年PE只是8.2，長期低企，雖股價徘徊，升勢未穩，若能上破$3，將海闊天空。另外，趁中芯國際(981)上破時以$0.72增持20,000股，若能守住，下一個阻力位會是$1。

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Thursday, January 14, 2010

14 Jan 2010 - 最新鮮國策：「三網融合」；留意雙「芯」，望不會傷心！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：212%

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總理溫家寶主持國務院常務會議，決定加快推進電訊網、廣播電視網和互聯網三網融合，在2010年至2012年重點開展廣電和電信業務雙向進入試點，並於2013年至2015年全面推廣。重點工作包括加快有線網絡改造並建立適應三網融合的國家標準體系。此外還將在金融、財政、稅收等方面給予政策扶持，並將三網融合相關產品和業務納入政府採購範圍。

符合條件的廣播電視企業可以經營增值電信業務和部分基礎電信業務、互聯網業務；符合條件的電信企業可以從事部分廣播電視節目生產製作和傳輸。即是說，日後中央電視台可以經營電訊業務，而類似中國移動這樣的大型電訊公司，可以經營電視業務，尤其是手機電視。

三網融合將帶動整條產業鏈的發展，包括內容提供商、服務提供商、運營商以及光纖通訊設備製造商在內的多家上市公司均將受益。

有線運營商和電信運營商的網絡條件和運營能力接近，關鍵在於誰能提供更具有吸引力的內容節目或服務應用。內容供應商所提供的內容便更有市場，像被市場久遺了的A8電媒音樂(800)今天便被炒高18%。筆者今天便選擇以$2.05買入鳳凰衛視(2008)，收$2.1，全日升12%。鳳凰衛視(2008)剛宣佈計劃分拆鳳凰多媒體上市，亦多一個慨念。

三網融合將為上游設備提供商帶來收益。中國現有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶並未數字化整轉，不考慮有線用戶增長，機頂盒開支約350億。而尚未雙向網絡改造用戶接近1.5億，未來網絡改造成本接近600億，根據整轉截止期限2015年，每年資本開支約200億，可利好上游機頂盒設備供應商和網絡改造設備供應商。作為光纖通訊設備提供商的中興通訊(763)也將從中分得蛋糕。該方案也將為芯片、機頂盒設備製造，光通訊等產業鏈上下游板塊帶來利好。

天地數碼(500)為內地最大數碼電視系統開發及供應商之一，今天便被大炒特炒，全日升20%。但需留意公司已向思科系統出售機頂盒業務及相關資產，仍待商務部審批，預期交易今年第一季完成。公司將利用下一代廣播技術(NGB)為內地數碼電視用戶進行雙向改造，並為用戶提供各項應用程序服務。公司更指出，有互動功能的機器已開發完成，擬於4 個城市安裝做試點，而且有關機器現主要為出售，所以利潤較高，未來或會與相關部門合作免費提供機器，並從服務費中獲得利潤，冀於該業務佔有10%市佔率。雖然天地數碼(500)的未來業務還未清，但市場要炒慨念，何需細節！

昨天買入的恒芯中國(8046)，今天曾升10%，但高位有獲利沽盤下，倒跌收市，走勢頗差！但恒芯中國(8046)其實食正「三網融合」慨念。另外，恒芯中國(8046)除專注於加密芯片及無綫數字音頻芯片，業務並涉及無綫射頻識別(RFID)系統產品設計，亦有「物聯網」慨念。

恒芯中國(8046)前年9月份透過收購地面無線數字電視設備集成業務，將業務轉型，現時已經與湖南及湖北兩家電視台簽訂地面無線數字電視工程服務，以及相關硬件(包括機頂盒)正式採購合約，總值45億元人民幣。另與河南及河北兩家電視台簽訂意向採購合約，料總值55億元人民幣。國家廣電總局規劃2015年完成模擬電視到數字電視轉換，意昧超過４億電視用戶接收電視設備，需面臨數字化改造。集團正重新部署資源，專注發展高利潤地面無線數字電視技術，開發及設備集成領域。

另外，管理層亦表示了進取一面。科技總裁唐斌指，今年用於研發的資金約佔銷售額8%至10%，擬推出4至5個新芯片，投資額約3,000萬元。財務總裁胡晃表示，未來會實行派息，但短期內因發展需要足夠現金，故1、2年內暫不會派息。而明年財年結束時若業績繼續造好，會考慮加快轉主板步伐。

恒芯中國(8046)至2009年6月轉賺1.1億，至2009年9月賺4,300萬，EPS為$0.0277，業務亦已上軌道。假設接著三季所賺相同，以現價計，今年預期PE只是6.2，上升空間多的是，但始終業務轉型中，仍有暗湧，要當間留意公司消息及業績公佈，為高風險之選。

恒芯中國(8046)於去年頭借垃圾股老虎科技個殼上市，中芯國際(981)雖行不改名，坐不改性，但仍是連年虧損的經典垃圾股，但期望與台積電官司和解賠錢並得台積電入股收場，管理層更替後，能奐然一新。

中芯國際(981)是世界領先的集成電路芯片代工企業之一，亦是內地規模最大及技術最先進的集成電路芯片製造企業，全球市場佔有率達7%。2007年，中芯與IBM簽訂45納米大批量CMOS技術授權合約，反映中芯擁有頂尖技術，

現時，大唐控股為中芯國際(981)的第一大股東，之前獲母公司中國大唐集團，注入大唐移動、大唐信威、聯芯科技3大子公司，並得社保基金入股20%，成為策略性股東。大唐為中國移動(941)3G技術TD-SCDMA的始作佣者，有機合作推動「物聯網」，去年於中國股市亦成為「物聯網」慨念股被熱炒。

中芯國際(981)於2008年已與大唐結成策略聯盟，成為大唐TD-SCDMA技術的主要代工供應。除無線電通訊外，亦為中國客戶製造CIS、移動CMMB、高清電視、RFID及LCOS等各類產品，亦有受惠於「三網融合」。

當然，中芯國際(981)與恒芯中國(8046)同為高風險之選，投資要做好風險管理。所以，可留意雙「芯」，望不會傷心！

投資組合

除買入鳳凰衛視(2008)外，今天亦運用越升越買策略，以$0.213加注40,000股玖源集團(827)，此股今天升22%。農業股繼續受到追捧。

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Wednesday, January 13, 2010

13 Jan 2010 - 重用陳年舊橋：對高風險股票先落小注

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13 Jan 2010 - 關於「人民銀行上調存款準備金率」

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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「金融博客分享會」於2010年1月30日(六)下午三時正在香港城市大學舉行，筆者受邀作為其中一位講者，與其他數位金融博客分享一下投資點滴。多謝各方支持，反應異常熱烈，報名開始兩天已錄得數百登記。主辦單位已着手安排場地以容納更多人參與，未登記的可立刻按此了解詳情及索取免費門票，但未必保證有位。無論如何，多謝各方支持。
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人民銀行昨上調存款準備金率 0.5%至16%，預計凍結銀行資金逾 3,000億人民幣。同日上調一年期央票發行收益率，並大量正回購收緊流動性，回籠 2,200億元。

事實上，市場對於上調存款準備金率預期已久，但人行昨日出手實在出乎所有人預料，對今天的股市必定有一番震憾。

基本上，人行突作此舉措，原因包括

(1) 銀行首周信貸「失控」，已貸出 6千億元
(2) 熱錢不斷湧入
(3) 外資部署續炒人民幣升值

人行官員解畫，貨幣政策基調仍為適度寬鬆，此次上調旨在管理流動性，確保銀行合理放貸，並維持總體政策支持經濟增長。很明顯，此次上調存款準備金率是衝着「銀行不聽話」而來，但無論是否真的只是單一目的這麼簡單，市場對中央持續收緊銀根的預期將持續一段時間。

中央動態微調，做多說少，逐漸收水已差不多人所共知，但今年的新增銀行貸款額目標仍為可觀的7萬億，市場只是由超多水變為多水，仍可支持經濟及股市上升。此次上調存款準備金率若只是「恐嚇」各大小銀行，以求新增銀行貸款額不會超過目標，對股市的影響只會短暫。但若見到中央下調新增銀行貸款額目標，大家才更應擔心股市將受到衝擊。

另外，「人民銀行上調存款準備金率」事宜將引發何時加息的討論上。

摩根大通李晶認為，三月期、一年期央票發行收益率上漲，存款準備金率上調等一系列措施，明確顯示人行為防經濟過熱、通貨膨脹以及資產泡沫，已開始收緊流動性，今年上半年將在逐步收緊中度過，並將持續調高存款準備金率，估計新增銀行貸款額，將從2009年的9.5萬億元，放緩至今年的7萬億元。但考慮到資金流入及出口復蘇，或會限制加息步伐。恒生銀行馮孝忠認為，基於外圍經濟仍未全面回穩，料當局不會謬然提高存貸息率。

摩根大通龔方雄先前亦提及加息應是下半年的事，除非經濟及通脤增長過快，否則數月內不會用到加息那樣激烈的政策。

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Tuesday, January 12, 2010

11 Jan 2010 - 金融博客分享會 (30 Jan) 反應異常熱烈！

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「紅猴股評」去週交易日的每天瀏覽人次突破新高，已接近2,500，多謝支持。

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筆者週六日到了澳門吃喝玩樂，今天亦事忙，未有時間分析研究，所以只小量加注所持股票，分別以$0.62買入中芯國際(981)及以$7.55買入美聯集團(1200)。

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Saturday, January 09, 2010

9 Jan 2010 - 建立一個「科技、信息網絡、物聯網、先進製造業」組合，「醫藥」接力

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金融博客分享會 (2010年1月30日(六)下午三時正香港城市大學
筆者受邀作為其中一位講者，與其他數位金融博客分享一下投資點滴
門票有限，欲免向隅，立刻按此了解詳情及索取免費門票

於1月1日的股評提及溫家寶於12月27日接受新華社訪問所帶給我們的啟示，其中一點是中國經濟發展的關鍵所在，更重要是要運用科技力量來轉變發展方式，去年下半年中央開始考慮對產業的科技支撐，着手研究培育新的經濟增長帶，特別是新興的戰略型產業，並以「物聯網」舉例，說有廣闊的前景。另外，他提到要發揮裝備製造業的傳統優勢外，並應大力發展網際網路。

所以，除了農業外，「科技、信息網絡、物聯網、先進製造業」亦是今年的投資主題。

先進製造業

關於先進製造業，就是要鼓勵自主科技，去年已是投資主題，今年應可發光發熱。以三一國際(631)，這新股筆者抽過賺過，卻明顯放早了，因低估了市場對其重點投入研發自主科技所給予的溢價。

去年5月，國務院正式公佈《裝備製造業調整和振興規劃》，以大規模開展重大技術裝備自主化、增強企業自主創新能力、加快企業兼並重組和產品更新換代為重點，促進產業結構優化升級，全面提升產業競爭力。1至10月，裝備工業固定資產投資增長39%，高於全國城鎮固定資產投資增速6%。

去年8月，《關於調整重大技術裝備進口稅收政策的通知》對國內企業為生產國家支持發展的重大技術裝備和產品而確有必要進口的關鍵零部件及原材料，免徵進口關稅和進口環節增值稅，減輕裝備製造企業成本壓力。

去年，中國共審核通過的裝備製造類企業技術改造項目達1000項以上，總投資接近1,000億元，項目涵蓋了高檔數控機床、基礎零部件、能源裝備、農用機械等重要領域。

《裝備製造業調整和振興規劃》將力爭用3年時間，實現裝備製造行業平穩增長、市場份額逐步擴大、重大裝備取得突破、基礎配套水平提高、組織結構優化升級、增長方式明顯轉變等目標。下一步工作的重點將在五個方面，其中一點是積極培育戰略性新興產業，選擇節能和新能源汽車、海洋工程裝備、通用飛機和支線飛機、高速軌道交通設備、高性能船舶等作為新興支柱產業培育的重點領域，通過制定發展政策，依靠技術進步，創造新的市場需求，培育新的增長點。

香港上市的先進製造業包括第一拖拉機(38)、昆明機床(300)、中國自動化(569)、中國高精密(591)、三一國際(631)、中國高速傳動(658)、濰柴動力(2338)、中國龍工(3339)及威勝集團(3393)等。

物聯網

物聯網(Internet of Things)，指的是將各種資訊傳感設備，如射頻識別(RFID)裝置、紅外感應器、全球定位系統、鐳射掃描器等裝置與互聯網結合起來而形成的一個巨大網路。其目的，是讓所有的物品都與網路連接在一起，方便識別和管理。物聯網是利用無所不在的網路技術建立起來的，其中非常重要的技術是RFID電子標籤技術。預計物聯網是繼電腦、互聯網與移動通信網之後的又一次資訊產業浪潮。

物聯網產業鏈可以細分為標識、感知、處理和資訊傳送四個環節，每個環節的關鍵技術分別為RFID、感測器、智慧晶片和電信運營商的無線傳輸網路。 EPOSS在《Internet of Things in 2020》報告中分析預測，未來物聯網的發展將經歷四個階段，2010年之前RFID被廣泛應用於物流、零售和制藥領域，2010~2015年物體互聯，2015~2020年物體進入半智慧化，2020年之後物體進入全智慧化。

於中國股市，物聯網當被炒得非常火熱，從IT硬體和設備公司來看，物聯網受益個股包括：新大陸、遠望谷、上海貝嶺、廈門信達、華東科技、長電科技、大唐電信、東信和平等上市公司。大唐電信年多前成為中芯國際(981)的大股東，擁有TD-SCDMA技術，和去年中開始大力推動物聯網的中國移動(941)將有合作空間，中芯國際(981)或能受惠，但要留意其與台積電的和解所帶來的限制。

中國移動(941)總裁王建宙去年開始覆復提及，物聯網將會成為中國移動未來的發展重點。據他介紹，運用物聯網技術，上海移動已為多個行業客戶度身打造了集資料獲取、傳輸、處理和業務管理於一體的整套無線綜合應用解決方案。最新資料顯示，上海移動目前已將超過１０萬個芯片裝載在計程車、公交車上，形式多樣的物聯網應用在各行各業大顯神通，確保城市的有序運作。在上海世博會期間，“車務通”將全面運用於上海公共交通系統，以最先進的技術保障世博園區周邊大流量交通的順暢；面向物流企業運輸管理的“ｅ物流”，將為用戶提供即時準確的貨況資訊、車輛跟蹤定位、運輸路徑選擇、物流網路設計與優化等服務，大大提升物流企業綜合競爭能力。

物聯網用途廣泛，遍及智慧交通、環境保護、政府工作、公共安全、平安家居、智慧消防、工業監測、老人護理、個人健康等多個領域。

中國全通(633)提供衛星通訊解決方案、無線數據通訊應用解決方案等，高陽科技(818)亦與中國移動(941)推出了手機支付服務。香港的物聯網慨念股不多，從應用方面着手可選這些。

物聯網未必會很快成為市場投資主題，但「醫藥」行業則不可忽視，再談！

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Friday, January 08, 2010

7 Jan 2010 - 關於「更積極投入投資」及「優化投資組合」

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金融博客分享會 (2010年1月30日(六)下午三時正香港城市大學
筆者受邀作為其中一位講者，與其他數位金融博客分享一下投資點滴
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筆者去年尾訂下的目標是今年更積極投入投資上，不過積極不代表一定賺到錢，找對門路選對策略才是上策。積極投入投資上不代表經常炒賣，而是投入更多時間在分析及優化投資策略。

對「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)的長期讀者來說，筆者這數天的操盤手法和以往的很不同，Facebook上亦有讀者表達疑惑。筆者已兩次提及，目標以1月優化投資組合，會「邊走邊射」，預期買賣比較頻繁，甚至會有些亂，亦會浪費了些交易費，但筆者會當作優化投資組合的成本，為未來爭取更高回報作準備。

筆者雖然滿意過往的投資回報，但亦希望更進一步，這相信是每一個投資者的渴求。筆者知道有些投資者在這個過程中會賠上先前所賺的，所以雖然最近投資了一些更高風險的股票，甚或是慨念股，但風險管理仍是投資組合的重點，如高風險的股票的投資銀碼較少。

筆者一直深信，行動才能測試心中想法的可行性，所以任何形式的模擬投資都是多此一舉。

優化投資組合是最終目標，但優化過程絕對需要付出成本，只要是可預期的成本就是。若失敗了便重回正軌，但不冒險又何來突破！無論如何，過程中亦會有所得着！

投資組合

最近入了不少貨，今天還是要套利兩隻股票。中國玉米油(1006)只得1,000股，雖這些半新股因可供分析資料只得一本招股書，炒起上來可無上限，但$8已不便宜，今天便以$7.93沽出，賺$4,300或117%。另外，先前買入吉利(175)目的是趁調整吸納高位放，今天以$4.15先行套利，賺$4,500或12%。

繼農業組合，筆者計劃建構「科技、信息網絡、物聯網」組合，繼中國高精密(591)及中芯國際(981)後，今天再買入浪潮國際(596)、中國全通(633)及高陽科技(818)，就這個組合，筆者會再論述。

國策落實發展海南島，最直接受惠的美蘭機場(357)已升了很多，今天閱報提及雅居樂地產(3383)有三成多土儲在海南島，去年海南島銷樓亦佔總銷售額之重要水平，今天一開市亦買入。

其實，筆者也想將每次買賣詳加解釋，但時間所限，很難做到！筆者已睡得不多！

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Thursday, January 07, 2010

7 Jan 2010 - 金融博客分享會 (30 Jan)

Wednesday, January 06, 2010

6 Jan 2010 - 看好某個行業，是否真的要雞犬皆買？

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Tuesday, January 05, 2010

5 Jan 2010 - 建立一個農業股組合，「物聯網」接力！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：219%

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經過仔細分析，筆者成功點出農業股成為2010年第一個投資主題，上篇提及會建立一個農業股組合，並於昨天開市入了些貨，可惜市場比筆者進取得多，兩個交易日恐防已短線炒殘農業股，連剛改名但未知幹何農業的中國農業生態(8166)亦曾急升後回，已轉型拓展金屬資源業務的肥料股世紀陽光(509)亦大升，率先上升的第一拖拉機(38)於高位明顯有回吐，已可見一斑！

不過，今天仍會分析不同農業股，因農業股這投資主題今年或可炒上幾轉，要安心投資的可待調整後再吸納。筆者已增強了紅猴股票估值表(按此)農業股部分，可到第95行開始參考目標價。

第一拖拉機(38)已於前天作詳細分析，暫不再談。

預期最受惠國策的是農耕股，當中以超大現代(682)為表表者，但其「超高利潤率」、企業管治及不務正業的投資已嚇怕投資者，不然估值豈只現價！筆者一直對此股避之則吉。

超大現代(682)持有的亞洲果業(73)是中國單一最大的鮮橙種植園園主及單一最大的鮮橙生產商，現價吸引，惟剛上市及上市日發生超高價事件，加上有超大現代(682)的「超高利潤率」，暫不投資。

海升果汁(359)及安德利果汁(8259)生產及銷售濃縮蘋果汁，主力出口，受金融海嘯影響，中期業績很差，惟內地已將果蔬汁加工業列入「輕工業調整和振興計畫」，發改委將為果蔬汁加工業爭取更大的政策支持力度，提高所有濃縮果蔬汁漿的出口退稅率，並逐步落實地方貼息收儲和減免所得稅，此兩股有機受惠而業績復甦。

反而，去年上市的天溢果業(756)才是內需股，從事生產及分銷冷凍濃縮橙汁及相關產品，是可口可樂於中國唯一的冷凍濃縮橙汁供應商，可口可樂、三得利、娃哈哈等5大客戶佔其銷售收入的26%。現時內地的冷凍濃縮橙汁年產約2.5萬噸，僅能滿足25%的市場需求，其餘則倚賴巴西、美國及以色列進口，因此國產冷凍濃縮橙汁的發展潛力極大。天溢果業(756)去年10月開始受捧後，已升1倍，可考慮調整至$1.8買入。

天溢果業(756)主席兼行政總裁辛克表示，公司有意增加供應量至最多60%。位於重慶的廠房正式投產，料總產能將提高一倍，盈利可增。目前該集團在內地橙汁供應的市場佔有率約40%至50%，預計明年目標增至60%。

中國綠色(904)業務為種植及出售農產品，不斷增長的市場及政府為扶持農民而採納的農業加工優惠政策，經加工農產品亦快速增長。在2009年上半年支付了7.43億預付款，為了將惠安的5萬畝土地的租賃期，一部分由10年延至20年，一部分由20年延至30年，被質疑經營模式改變加重公司資金需求，曾因此大跌，但時間似乎已沖淡這負面消息，可侍回調買入。

天業節水(840)為農地統籌節水灌溉系統，但過往一年業績很爛，未見復甦跡象。

主要預期受惠的農業股還有肥料股，包括較大規模的中化化肥(297)及中海石油化學(3983)，較小規模的玖源集團(827)及心連心化肥(1866)，受累全球肥料價跌而業績不濟。

惟外圍農產品股轉強，化肥股更出現炒風，Potash第四季以來累積升幅達28%，美國同業Mosaic亦升了21%。美國11月份鉀肥需求創2008年5月以來新高，鉀肥需求已重返金融危機及經濟衰退前的水平。中化肥是全國最大化肥分銷商，市佔率達17%，在鉀肥市場更坐擁半壁江山，其最大優勢是分銷網絡遍布內地，分銷中心多達二千零二十餘家，覆蓋全國九成耕地，交易客戶近三萬五千。另外中海石油化學(3983)則受惠甲醇及尿素價格上升。較穩陣可買入此兩隻肥料股代表。

今天投資了玖源集團(827)，較高風險。世銀旗下國際金融公司去年購入該公司6.5億新股，佔擴大後股本9.23%至9.81%，集團亦獲世銀貸款2000萬美元。主席李洧若表示，隨著新廠房的投產，集團產品鏈將進一步得以向下游拓展，並將使集團的經濟規模擴大。

投資組合

「銀行搶樓按，1%現金回贈吸客，息率歷史低位」，平錢充斥下，有機剌激另一輪買樓潮，筆者看好美聯集團(1200)，目標價$9，昨天已買入，今天以大成交上升，考慮加注中。

另外，今天亦買入中芯國際(981)，先小注，高風險投資，目的開展「物聯網」(Internet of Things)的投資，還記得前數篇有關溫家寶訪問，「科技、信息網絡、物聯網、先進製造業」為重點國策嗎？再談。

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4 Jan 2010 - 目標以1月優化投資組合

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於上數篇文章，筆者解釋了農業股會是2010年第一個投資主題，並點出第一拖拉機(38)為農業股之主角，亦講解此股之機會及風險。雖然此股今天一開市即急升，但筆者仍以$5.34加貨6,000股，收市$5.81，全日升了$5.81。

其實，農業股還包括農耕股、農機股、肥料股、農產品加工分銷股等，為建立一個農業股組合，已訂出了入貨計劃，今天已買入部分股票，包括中化化肥(297)及安德利果汁(8259)。關於農業股組合，應會再作解釋。

華能國際(902)以90億作出收購，除電廠外，亦有煤礦及運輸用碼頭，但將增加負債，此股雖負債不低，但此為行業生態，比起同業股仍有擴債空間，今天亦買入作中短線投資，看看市場反應如何，若股價向下走便會沽出。始終中國電力股因煤價上升已跌了不少，此位即管搏一搏。

另外，今天亦買入銀建國際(171)及美聯集團(1200)。時間關係，再作解釋。

先旨聲明，筆者目標以1月優化投資組合，會「邊走邊射」，預期買賣比較頻繁，甚至會有些亂，亦會浪費了些交易費，但筆者會當作優化投資組合的成本，為未來爭取更高回報作準備。

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Sunday, January 03, 2010

3 Jan 2010 - 香港上市的農機股只此一家

3 Jan 2010 - 胡錦濤於2010年給股民的第一道貼士

Friday, January 01, 2010

1 Jan 2010 - 關於溫家寶12月27日新華社訪問

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上篇提及，2010年是更積極投資的一年！今年行動為先，冒多點風險，目標追求更多的回報！

自覺已往放不夠時間在分析國策上，現在開始會更為重視，着力分析。

於台灣外遊五天，亦有留意新聞，最振奮的是溫家寶於12月27日接受新華社訪問。中國很多官員喜歡說三道四，但國務院才是國策根源，溫家寶為國務院之首，不信他可信誰？尤其他提到今年中央的投資力度不減，更減低了政府收水的投資風險。其「管理好通脹預期」及「適度扶持民企」的言論亦值得細味

歸納溫家寶訪問全文，2010年受惠國策的重點行業及有關國策包括

- 節能減排、環保、新能源
- 科技、信息網絡、物聯網、先進製造業
- 生物醫藥、醫藥衛生體制改革(新農合、醫療保險、基本藥物制度)
- 農民的養老保險及對種糧的各種補貼
- 戶籍制度改革、城鎮化、內需
- 基礎設施建設(高速鐵路及高速公路的聯網)

筆者將選擇性逐一分析。另外，下列為節錄自溫家寶訪問之全文重點

明年中央的投資力度不減
總理溫家寶表明，明年中央的投資力度不減，但將更加重視發展社會事業、技術創新和節能減排。雖然內地經濟開始好轉，但很多時還是靠政策支持，缺乏內在動力，因此若過早地把刺激經濟政策退出，便可能前功盡棄，甚至使形勢逆轉。

運用科技力量，着手研究培育新興的戰略型產業
更重要是要運用科技力量來轉變發展方式，他認為這是中國經濟發展的關鍵所在；今年下半年中央開始考慮對產業的科技支撐，着手研究培育新的經濟增長帶，特別是新興的戰略型產業。他舉例說，曾到無錫中科院物聯網研究所參觀，物聯網是感測器加網際網路，通過感測器可將網際網路運用到基礎設施和服務產業，有廣闊的前景，為此中央召開三個座談會研究新興戰略型產業。他指出，除了發揮像裝備製造業等傳統優勢外，應大力發展網際網路、綠色經濟、低碳經濟、環保技術、生物醫藥等領域。

管理好通脹預期
內地現在還沒有出現真正通貨膨脹，居民消費價格指數(CPI)剛由負轉正，但工業品出廠價格(PPI)還是負數。他指中央重視這問題，把管理好通脹預期作為明年經濟工作其中一條重要方針。

醫藥衛生體制改革
今年我們做了兩件大事。第一件事情就是推進醫藥衛生體制改革。醫藥衛生體制改革，可以清晰地劃分為五個環節。一是新農合。二是在城鎮職工和居民中廣泛地實行醫療保險。這兩項工作涉及到每一個人。我可以告訴你，現在參加新農合的已經超過8億人，城鎮職工和居民參加醫療保險的已經超過4億人，兩項加在一起已經超過12億人。當然，我也應該客觀地說，我們現在的保障水平還比較低。三是加強基層醫療衛生機構建設，城市社區、農村鄉鎮以及村衛生醫療單位的基礎設施建設，我們投入了大量的資金。四是實行基本藥物制度。全國大約400多種，其目的就是改變以藥養醫的狀況，解決群衆看病貴的問題，這項工作還在進行當中。五是推進公立醫院改革試點。我們為了醫藥衛生體制改革，三年籌備了8500億元資金予以支持。我們一定要克服種種困難，切實把這項涉及全國人民健康的大事辦好。

農民的養老保險試點及種糧的各種補貼
第二件事情就是從今年開始，我們在農村進行農民的養老保險試點。今年的試點規模大約是10%，但是實際上已經超過這個數字。我們完全取消了農民的各項稅收負擔，結束了幾千年農民種田繳稅的歷史，減輕農民負擔大約1200億元。與此同時，我們實行對農民種糧的各種補貼，幾項最主要的補貼，合計每年中央和地方財政支出是1200億。也就是說農民從過去要繳納稅費1200億，到現在國家要給他們補貼1200億。這不是一個簡單的數字計算，而是質的變化。

戶籍制度改革
最近中央做出了兩個決定。一個是穩妥地推進戶籍制度改革，這是我們國家加快工業化、城鎮化步伐的需要。這項改革的具體辦法還正在研究，但我可以把思路告訴大家。首先，我們要解決那些常年在城里打工，有固定工作和固定住所而又沒有戶籍的人們，讓他們融入城市，和城里人一樣工作和生活，享受同樣的權利和待遇。第二，我們還要考慮大城市的承載能力。當前首要的是要引導農民工在中小城市和大的集鎮安家落戶。

這項工作意義重大，從經濟上講，可以增強我們經濟發展的動力，擴大內部需求；從政治上講，可以使農民工享受到與城市居民平等的待遇。當然，由於農民工具有流動性和不穩定性的特點，我們還要堅持和完善農村的基本經濟和社會制度。

另一個是出台了農民工基本養老保險關係跨省轉移接續辦法，這是一項重大的制度建設。一是農民工在流動就業時，其個人賬戶的儲存額能夠全部轉移到新參保地。二是單位為其繳費部分的一定比例也可以隨之轉移。三是個人繳納養老保險費滿15年的，與城市職工享受同等待遇。這樣做的目的，是避免農民工退保，使農民工融入城市，和城市職工享有同樣的待遇。

4萬億元投資
4萬億元投資中，中央新增投資是1.18萬億元，在今年只完成了一半，大約590 0億元。而在這5900億元當中，我們大部分都投向了安居工程建設、農村基礎設施建設和民生工程建設，也就是路、水、電、氣，還有環境保護和技術改造。另有一部分是安排必要的基礎設施建設，比如京滬高速鐵路，以及重要高速公路的聯網，這些將會在經濟發展過程中長期起作用。我可以保證，中央投入的這些資金沒有投向一個工業項目。

民間資本
凡是政策沒有規定不可以進入的，都應該讓民間資本進入。一個國家民間資本蓬勃發展是整個經濟發展的一個象徵，是有活力的表現，也是自信的表現。第三，我們要在稅收、貸款以及其他方面給予政策上的支持。

調整出口結構
現在不僅存在著貿易保護主義，甚至出現了借環保的名義搞貿易保護。他們以各種方式來製造貿易壁壘，這對於中國外向型產業，特別是出口，壓力很大。我們自己要調整出口結構，提高出口產品的質量和檔次，在非常困難的情況下，保持我們在國際出口市場上的份額。

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

筆者簡介

投資工作：投資總監、基金經理、授權投資組合經理
投資成就：1997年股災能全身而退，2000年科網股爆破時更成為罕有賺錢的投資者，2007年股市從高位急挫，亦成功完成於十年內逃過三個股市泡沫的佳績，賺得比上兩次更多！2015年亦能順利過渡「港股大時代」泡沫爆破！
學歷：碩士、大學財務系畢業
著作：「瞄準新世代增長股」(2020) (合著)
著作：「港股A餐」(2014)
著作：「紅猴股評」(2008)
專欄文章：香港經濟日報、信報、明報、經濟一週
傳媒訪問：TVB、NOW TV、新城電台、經濟一週、東方日報、Sun Channel、InvesTalk等
投資講座講者：香港經濟日報「經濟商學院」、Homeblogger、Sun Channel、華富財經Quamnet等