24 Oct 2009 - 港股分析報告 - 第一拖拉機 (38)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：207%

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<每股盈利>
2007 = $0.24
2008 = $0.09
2009 = $0.33 (彭博綜合預期)
2010 = $0.46 (彭博綜合預期)
2011 = $0.56 (大行預期)

<估值>
2009-2011預期每股盈利每年複式增長 = 30%
2010估計PE = 15 (PEG<1因此股往績反覆，業務受國策影響，需打個折扣)
2010估值 = $0.46 * 15 = $6.9
2010估值 = $0.46 * 12 = $5.52 (若保守點以PE=12作估值)

<機會及風險>
9月農業部發出通知，要求各地切實做好今年中央財政第二批30億元人民幣的農機購置補貼資金實施工作，以滿足秋冬季農業生產和農民購置用機需求。半年全國拖拉機行業銷售產值同比增長15.2%，一拖農用機械增長則高達25.7%，明顯大大跑贏同儕。

為應付市場需求，一拖計劃在今、明兩年持續擴產，預計大型拖拉機年產能將由目前的3萬台 增至6萬台、中型拖拉機則由目前的3萬台增至5萬台，估計是次大型拖拉機的擴產計劃投資額達4億元，故見中期公司盈利倍增但未有派息，乃情有可原。以公司 截至六月底止手頭現金逾7億元，加上經營業務現金流，料足以應付擴產的資金需要。

管理層預期，下半年工程機械業務將現恢復性增長，故整體業績展望樂觀，相信內銷市場仍為主導，出口市場的復甦進度則尚需時觀察。

<人氣度>
基金Pictet Asset於10月15日按平均價每股3.215元增持216.2萬股，持股量由5.64%增至6.17%；另有數份報紙的散户分析專欄作推介。

人氣度不算高，但漸漸浮現，成交最近稍增

<值搏率>
現價$3.45 (2009年10月23日)
短線目標價$6.9、止蝕價$2.8 ($2.8為近月支持位)
值搏系數 = 5.3，可以接受 (若設止蝕價為$3.15，即短線上升軌支持，值搏系數升至11.5，理想)
若保守點，短線目標價$5.52、止蝕價$3.15
值搏系數 = 6.9，亦不錯
(值搏系數 =目標利潤 /止蝕虧損)

<建議>
值搏率高，配合國策，有翻身慨念，基本因素不錯
現價可買入，若待回至$3.2買入更理想，向下若跌破$2.8需嚴守止蝕

(按一下下圖可放大)


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