12 Novt 2018 - 鷹美(2368)中期業績分析

#柏馬港企調研
對有實質業務的上市香港企業進行分析研究，並盡量把握機會與管理層會面，作更深入的探討，令投資者可加深對相關公司的了解

成衣紡織企業鷹美(2368)於今天中午公布中期業績，股價全天跌7.5%，上午基本持平，主要跌幅在下午，可說已告訴大家市場的反應，即管看看有否空間平反。

中期業績為今年4月至9月，收入按年升26%，業績提到源於「因應近年極端天氣出現以致市場對禦寒功能性運動服需求大增」，不過也因此原因，導致生產禦寒功能性運動服的主要物料成本大幅增加，影響毛利率，而工人最低工資及福利不斷提升則是另一原因。上半年毛利按年只升2%，毛利率由去年同期的19.6%跌至15.9%。

純利按年跌36%，因去年同期因註銷一間中國附屬公司產生的特殊收益，以此比較未可作準。不過，撇除非經常性收益之除稅前溢利按年還是跌11%，相關盈利率由去年同期的12.1%跌至8.6%，因為成本控制得宜，跌幅比毛利率跌幅少。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大

看地區分佈，各地區收入皆有增長，惟溢利率全線下跌，而收入佔比共58%的中國及美國，溢利皆按年倒退。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大

和去年同期比較，現金循環週期天數持平，存貨及貿易應收款項升幅皆正常，但今年9月的負債比率明顯比過往數年全年結及中期結時高，淨負債亦高達2.7億港元，相信源於過去一年積極收購生產設施，當中越南生產設施於今年6月已正式併入集團。中期業績後，集團於10月已簽訂收購協議，收購一家生產基地位於中國湖北的運動服生產集團，預期於是年度內完成有關收購。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大

看過業績，今天下午市場反應屬正常，至於是年度下半年的表現，還得密切觀察。 

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