1 Aug 2018 – [博立文章] Power Tools界的蘋果 – 創科實業(669)

(文章來源：博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung) 

自惠理工作以來，一直持續跟蹤著創科實業(669)；我對這家公司的感覺良好，管理層作風務實，而且旗下品牌Milwaukee表現優秀，持續交出多年增長，主因是公司的Power Tools一早用Cordless（無綫化）邁進，因而領先其他競爭對手。而當對手跟風推出Cordless時，他們又提升電池的續航能力（單是賣叉電池已經是很好的business）；而且他們也重視研發，配合客戶需要研究不同的新產品，譬如工地的無綫燈等等。 

曾經跟創科的財務總監作深入溝通，他認爲一般投資者只單純地看美國housing market或者大客戶Home Depot（HD是創科產品最重要的分銷渠道）的業績表現，如果兩者的數據好，投資者便認爲創科業績也同樣會升。但是，實際上他自身認爲投資者過份重視美國housing market的數據，創科現在是走研發路綫，走創新產品路綫，就如電話市場可以不好，但是蘋果依然推出新產品搶佔市場。確實，創科旗下品牌Milwaukee已經多年取得20%+的增長，同時在多個市場也展現良好表現，也則面印證了管理層的言論。

  
創科今年以來12次回購： 

這段時間，創科表現一般，主要是因貿易戰消息所影響；但是公司今年内曾12次作出回購（Share Buyback），總額超過億元，或許代表管理層也認爲股價偏低。公司的財務負債水平在過去數年大幅改善，絕對存在能力提高派息和持續回購，這方面是利好的。 

同業Stanley Black & Decker Q2 Guidance Revised Up： 

而且我翻查美國同業Stanley Black & Decker的最新Q2業績公告（20 July），他們也略為提升下半年的預測，同時也表示產品將會提價，於是帶動股價從低位反彈，這方面應該也是利好創科的。 

總結 

創科現時的股價為估值的合理位置，估值最高可達$52附近，倘若最終於8月15日公佈的業績真的能夠維持毛利率增長，届時股價則有向上的催化劑（Catalyst）。 

另外投資者也需要留意地板業務（Floor Care）的進展，管理層曾表示今年内應該可以扭虧爲盈，究竟實情如何，還要留待業績才清楚得悉。 

延伸閲讀(花旗報告)：

 

花旗發表研究報告稱，創科實業直接競爭對手Stanley Black & Deckery次季的業績較預期好，暗示創科的營運仍按軌道運行，收入增長將強勁，但利潤或被商品成本所拖累。該行維持對創科“買入”評級，目標價56元。 

 

至於美國總統特朗普稱已準備好向5000億美元中國商品徵稅，花旗認為，這將繼續影響市場對創科的投資意欲。不過，創科可透過提升產品價格、將工廠遷移至美國，以及要求豁免於關稅清單，以減低負面影響。

 

另外，由於原材料成本或下跌，加上人民幣貶值，以及下半年有更多產品推出，對創科下半年的增長前景樂觀，預計公司銷售額可由2016年的55億美元，倍增至2022年的100億美元。

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有創科實業(669))