13 Aug 2018 - [紅猴日誌] 合理估值下投資好股也需有中短期捱價的準備

全球投資市場的最大不明朗因素特朗普是次攻撃土耳其，為市場徒添不明朗因素，不過美國11月選舉結束後他或會按形勢重整策略。土耳其貨幣里拉於上週五香港收市後急跌，因歐洲銀行不少貸款予土耳其，歐羅亦隨之下跌，亦間接造成市場對新興市場的信心危機，港股亦難逃下跌。

當公布好業績及預期未來業績亦不差的公司，股價短癮上升後，於估值不算貴下，股價還是不能保持，可見股市短期難玩，現時需以較長期投資的角度作考量，合理估值買好股是基本條件，最好加個折讓作安全邊際，還需有中短期捱價的準備，所以形勢較明朗前，持股要優質有信念外，持股比率不會多，保留現金買有機出現更抵買的股票。

個別板塊今年曾被市場熱炒，部份如醫藥及教育等估值超高，物業管理也不低，預期高增長是推動力，但一直說高於合理估值的公司已非投資，而是投機，於高估值才買入必須做好風險管理。

今天另一個市場焦點是教育股全線股價大跌，此板塊自去年下半年股價之升在於民促法，中國司法部剛對民促法徵求意見，令香港以VIE架構的上市公司充滿不穩定性，賴以增長的併購亦充滿不明朗性，所以投資中國企業，往往成也政策，敗也政策，投資者需切記此風險。

自電影「我不是藥神」大收旺場，中國政府亦藉此打壓藥價，又鼓勵外國藥進口，當時市場大多認為利好藥股，但我卻有保留，降價及增加競爭，何來利好，高估值加不明朗政策，縱不是風險，也非投資時機。

於被市場嘗試以增長賣點充昏大家頭腦時，我們還得想想有否如政策方面的風險會隨時出現。所以對物業管理此行業(有興趣可按此重溫6月23日文章「國內物業管理公司受捧原因」)，投資之餘我一直也在想行業及其增長是否真的毫無風險，我想找到但旁敲側擊一輪仍找不到重大風險，而此行業亦沒什麼國家政策扶持過，最支持的要算房地產母公司，我想到若母公司出事或需賣子求存，有配股折讓風險，但仍非行業風險，若大家想到可在Facebook Page PM我，留言也可。

雅生活(3319)股價今天陪跌，是否只是人心虛怯？一間預期盈利增長五成的公司，預期市盈率只在20頭，以增長論非貴，不過也得留意一點，中期業績整體收入按年升103%，毛利按年升131%；當中非業主增值服務收入按年升439%，毛利按年升665%；非業主增值服務收入及毛利分別佔整體41%及50%，而此業務主要包括物業代理服務，即是雅生活的整體業績，不少程度受到國內房地產銷售情況影響，投資者需留意此風險因素。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有雅生活(3319))