14 Jan 2012 - [肺腑之言 1] 投資組合要有持續性，需走更遠的路！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：257% 

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2012年的投資策略 (詳情請按此)
2011年投資組合回顧 (詳情請按此) 

恒指國指走勢談 - 阻力在雲端 (詳情請按此) 

紅猴食評 [L'Atelier de Joel Robuchon (中環)]

週一到了剛被提升為米芝蓮三星位處置地的法國餐廳L'Atelier de Joel Robuchon吃午飯食物水準當然不錯，但欠缺驚喜，服務方面則被同級法國餐廳明顯比下去...詳情請按此。 

備戰渣打馬拉松中 

為準備2月初的渣打馬拉松半馬比賽，筆者繼上週跑了13KM，昨天練習在調低均速下，以1小時58分鐘完成16KM，下週目標是16KM以上，最理想跑足全馬21KM。希望所有已報名參加是次比賽的讀者，無論任何途程，繼續努力練習，為自己而戰！

2012年新年禮物 

前晚收到上週趁Apple Store減價買給自己的2012年新年禮物MacBook Air，將配合現有的Sony VAIO，相輔相成做好研究工作！

為什麼還按兵不動？

筆者週四晚於Facebook提到「剛理清了一些事情，終可績極研究增持及投資個股(現持2800及2828，持股比率46%)，或許有點遲了，但應仍有些不錯的投資機會，暫以中長線投資為主，所以比低位高了些買還可以！下行風險暫時雖有所下降，但短期上升空間亦非多，處徘徊之局。」

為什麼按兵不動多時？因為投資組合要變得更成熟，走更遠的路！

投資組合要變得更成熟，走更遠的路！

投資組合自六年前成立後至今表現理想，跑贏大市幅度很多，但是筆者理解仍有一些缺點需改進，可令操作簡化之餘，理想的回報造得更好。另外，筆者認為投資組合應進化至另一境界，變得更成熟，最好是幫到自己亦可幫到別人，這樣才可走更遠的路！

經過一些安排，筆者現在可投入更多時間在投資上，為了達到上述的目標，於過往個多月已做了不了基礎工作，將以往成功經驗融會貫通，建立一套投資機制，令投資組合有擴容性，就算管理過億資金亦沒兩樣。

全球經濟壞消息充斥下，先前恒指18,000點仍守得穩，已是一個不錯的利好訊號，筆者於「2012年的投資策略」(詳情請按此)亦提及「以中長線以言，恒指的市盈率(PE)已跌破10倍關口，有些優質股亦已變得估值低企，是價值投資的好時機，但要有心理準備持貨或需以年計，更要知道抵買的股票可以變得更抵買，一隻8倍PE的股票跌至4倍PE，股價便不見一半！可是平心而論，當一隻優質股跌至連8倍PE也沒有時，大部份投資者只有擔心卻沒有行動，那為何現在不以中長線角度先行以可承受風險的部份資金入市。」

「MVP選股法」提煉而成

以此角度出發，筆者認為現時可投入至少60%投資組合的資金到估值較低，最好是息率較高的股票上，作中長線投資，剩餘資金則留待股市再調整，又或另一極端股市因全球經濟問題得到解決而向上突破才入貨；選股方面，如1月10日的股評(詳情請按此)提及，因要平衡大部份投資者沒有耐性的投資心態，「需「價值」(Value)及「動力」(Momentum)並重」，今天筆者再加上「推力」(Push Factor)，成為筆者最近提煉出來的「MVP選股法」！M、V、P沒有先後次序，相輔相承，互相牽引，遲些再詳談！
 
投資是長途賽，非只爭朝夕
 
為着建立一個能持續經營，利人利己的投資組合，筆者不介意暫時按兵不動，錯過了上週的升勢不打緊，事實上，大幅跑贏大市的投資組合於過往六年的某些時空，某一週甚至某數個月也曾跑輸大市，但投資者必需明白「投資是長途賽，非只爭朝夕」，所以筆者一直寫出來的投資目標是「長線「賺錢」並做好「風險管理 」！ 」，於某些時空，某一週甚至某數個月跑贏大市，得到的只是短期亢奮，真的沒多大意義！

筆者於「2012年的投資策略」(詳情請按此)亦提及，將「繼續倚仗投資組合及風險雙線管理的成功，以全面性的財務及現金管理為本，奉行「進可攻，退可守」的投資策略，默默耕耘，必有所得！」 

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

31 Dec 2011 - 2011年投資組合回顧

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：248%

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「紅猴股評」改革中 

於這個較淡靜的市況，最好的事情除了休息以為自己充電外，當然是自我增值，筆者除了正在完善「紅猴股票估值表」(按此)，亦會嘗試改革「紅猴股評」內容及相關網站及媒體的定位，為未來的投資機會鋪路。

「紅猴股票估值表」第一期完善工程完成

 為了將股票估值做得更好，筆者用了兩星期多一步一步完成了「紅猴股票估值表」(按此)第一期完善工程。

-  更仔細分類，加上更多股票，以作出更佳估值比較
-  估值時間由「2010至11年」推後到「2011至12年」
-  除PE外，再加PB作估值參考
-  加上息率作選股參考 

留意有關估值的第二期工程仍在進行中。 

2011年投資組合回顧

2011年相信對投資者來說並非易過的一年，恒指及國指分別跌了20%及22%，但這卻不足以反映真象，因很多屬於上半年熱炒範疇的板塊及股票，下半年都跌過人仰馬翻，而不少投資者仍沒有止賺止蝕的慨念，就算有此慨念亦沒有決心執行，虧損會錄得更多。

筆者的投資組合市值於2011年下跌10%(扣手續費後為下跌12%)，比上不足比下有餘，但這附合筆者一貫的策略，即在好市時跑贏大市(如2010年投資組合升24%，恒指升5%)，大好市時緊貼大市(如2009年投資組合升54%，恒指升52%)，但於跌市時又跑贏大市(如2008年投資組合跌27%，恒指跌48%)。

就是因這個對投資組合及風險雙線管理的投資策略，使筆者的投資組合市值於成立至今上升248%(扣手續費後為上升219%)，同期恒指及國指分別只上升23%及91%。平均每年複式回報為22.92%(扣手續費後為21.11%)。

另外，若比較金融海嘯前的恒指及國指歷史高位，至今恒指及國指仍分跌下跌42%至51%，但同期筆者的投資組合市值仍能上升8%(扣手續費後為上升2%)。

無論每年大市升跌皆能賺錢當然是最理想的事，但是只需做好不少投資者不屑一顧的風險管理，加上於大市上升時掌握到大市節奏投資在適當的板塊及股票上，跑贏大市的幅度原來亦不容小覷！ 

(按一下下圖可放大)
 

2012年的投資策略 

筆者已將2012年的投資策略寫了在下週二出版香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章上，到時再談。 

在此謹祝各位讀者新年進步，心想事成，身體健康，股運亨通！ 

恒指國指走勢談 

看下面的恒指及國指走勢圖，明顯近期處三角形徘徊待破格局，至於最終會向上還是向下突破，相信大部份投資者想法會傾向負面，但投資市場往往世事無絕對，大家還需看事態發展。

如先前所說，縱使大市向上突破，下圖藍色部份的蟹貨區阻力，相信需要一個不小的成交作配合或一段較長時間消化才可衝破。  

(按一下下圖可放大)
恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

(按一下下圖可放大)
國指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk) 

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

9 May 2011 - 重組投資組合(補充)；買入皇朝傢俬(1198)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：301%

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重組投資組合

為了取得更理想回報，及用多些時間作更深入研究，筆者從2011年5月1日起重組投資組合，主力改變投資策略及組合管理，可按此了解詳情。！

重組投資組合(補充)

筆者於5月1日亦曾提及：「已將目標股票在「紅猴股票估值表」(按此)在其股票編號(Column A)用上藍色顯示，除了這些，筆者也會買入其他認為抵買的股票，但投資額或較少。」

筆者現作補充，中線投資可分三類

(1) 目標股票若風險較小，投資額較多 (參考投資額為$40,000至$45,000)，例子包括信義玻璃(868)、友邦保險(1299)等
(2) 目標股票若風險較大，投資額較(1)少 (參考投資額約$20,000)，目標於其後再加注令投資額和(1)看齊，例子包括華潤微電子(597)、中芯國際(981)等
(3) 暫未算是目標股票，但認為抵買，投資額較(1)少但較(2)多，(參考投資額為$25,000至$30,000)，例子包括精電(710)、新華文軒(811)等

買入皇朝傢俬(1198)

今天以$3.55買入皇朝傢俬(1198)，為上述的第(3)類股票。近兩年重要數據如下

(按一下下圖可放大)


以下是筆者從年報及傳媒報導整理後的資料，有些加了筆者的評論

- 積極增加特許經營店和自營店的數目，帶動銷售收入顯著上升；於年內增開345間專賣店，當中包括325間特許經營店及20間自營店，店舖總數為1,723間
對外部客戶銷售(2010)：特許經營(997)82%, 自營店(213)
對外部客戶銷售(2009)：特許經營(743)83%, 自營店(149)
- 在2010年底，本集團決定將所有產品系列的批發價提升9%，乃中國傢俬行業首間作出提價的企業，旨在抵銷直接原材料及工資成本上升對毛利率造成的不利影響 (筆者按：因成效有待驗證，仍算是一個風險)
- 2010年全年本集團專賣店的同店銷售增長達20.5%;預期來年的同店銷售增長率將最少保持與回顧年內的水平相若(筆者按：數據吸引)
- 產能預期將在兩年內達到100%生產負荷，計劃在鄰近潛在客戶的地區擴建生產基地；已宣佈與天津市一名合資夥伴成立大規模生產廠房，以滿足華北及東北客戶未來數年的需求。此外，為照顧華中及華東市場，亦計劃在江西省南昌市設立廠房。未來3年產能將激增1.5倍(筆者按：去年尾配股集資擴產，若未來再加容，或需再集資，幸總債項/股東權益仍低)
- 去年12月曾配股集資2.2億元，主要用於天津、華中及華北地區興建生產基地，目標就是希望把業務網絡覆蓋全國，當時配股還成功引入惠理基金以每股3.03元入股作股東，該基金於上月中更於3元樓下再斥資882萬元增持316萬股，反映其對公司的信心，持股量已升至5.05%。不但惠理增持皇朝傢俬，皇朝主席謝錦鵬也於上月中開始3度增持公司股份至逾39%水平(筆者按：惠理基金幫大家做了盡責審查，大股東增持顯信心)
- 中國政府亦宣佈計劃將於2011年興建1,000萬套保障性住房，對本集團而言非常有利，因其價格較實惠的產品系列正可把握有關商機
- 提供予一間聯營公司之貸款($32M)為無抵押，按7.5%年率計息且無固定還款期(筆者按：貸款為無抵押，有回收不到的風險)

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

1 May 2011 - 重組投資組合！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：302%

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一間公司需要重組，不一定公司表現不佳或發生了大問題，也可以是為了於未來取得更佳表現，或要配合一些客觀條件轉變而作出配合。投資組合亦然！

筆者的投資組合於此Blog刋登超過五年，一些忠實讀者或會當是連載小說般追看！當投資組合有任何買賣，筆者定必於即日，或最遲於接着交易日的開市前作更新(未有新Post亦會於最近的Post的「後記」作紀錄)，所以絕無弄虛作假，當然亦有些凡事向負面想及思想不成熟之徒猜疑筆者所列出的買賣價是否「是日低價買」及「是日高價沽」，不過心水清的讀者已清楚投資組合的買賣價正常無異，即有時高價買，有時低價買，有時高價沽，有時低價沽，有時是日中間價買賣，更何況投資組合已有超過五年的歷史，若組合管理不濟及選股差勁，就算用上這些小把戲，又真可力挽狂瀾嗎？

或有讀者認為筆者將投資組合公諸同好，壓力會否很大？這是一個很正常的猜想，但筆者從無壓力，因初時只是不想於此空口說白話，所以順理成章便以投資組合增加透明度，以證明筆者的投資哲學是可行的，這才是負責任的態度。事實上，筆者投資港股超過15年，見過不少講投資理論及投資理想說得頭頭是道的投資者，但贏錢時原來只是被動地被大市上升帶起，大市上升時贏錢最多的其實是最不重視風險管理之輩，只消一個浪所曾得到的盈利便成為泡影，這亦是為什麼筆者寫在Blog上的投資目標是要「長線「賺錢」並做好「風險管理 」！ 」

筆者的投資組合成立差不多五年半，當中經歷金融海嘯，至今回報302%(扣手續費後為277%)，平均每年複式回報為29.7%(扣手續費後為28.1%)，市值比2007年10月恒指及國指處歷史高位時更多了25%(現時恒指及國指仍比歷史高位分別下跌了25%及35%)，跑贏很多出名的基金。當然筆者對比基金經理，實有著作為小投資者的優勢，此點已於上篇股評提及(按此重溫)。筆者此次重組投資組合的其一原因，便是要朝着管理一隻正式基金的思維進發！

筆者過往投資的思考方法，先前已用三個章節向讀者闡釋，有興趣可再閱讀重溫

第一章：市場起動力 (按此重溫)
第二章：買市場所需 (按此重溫)
第一章：紀律與執行力 (按此重溫)

雖然這種方法一直行之有效，但亦為一些投資者所詬病，認為有時買賣過於頻繁，看好一隻股票但買完轉頭便因止蝕沽出等，筆者一直清楚這些，但更清楚投資的最大目的是運用一種適合自己性格及不影響正常生活工作的方法「賺錢」，不要為了遵守什麼公認投資理論、顧存什麼個人面子等而本末倒置，最終卻是輸錢收場，所以亦有投資者一邊「批評」筆者的投資方法，一面卻認同筆者的紀律實是致勝之道。投資本質就是充滿矛盾，於資訊不平衡下，若說自己非常認識某一隻股票實是自說自話，熟悉的例子如匯豐(5)、中移動(941)等不勝枚舉，有時「打倒昨天的我」才是在股市能長期賺錢之真理。

當然，若經常「打倒昨天的我」便到了另一極端，需要檢討一番，好像筆者最近的短線投資部份最終又是失敗收場，回想筆者久不久就會做些儍事，還好這年多紀錄了長中短線的套利所得，清楚投資組合中短線投資實是理應被清除的部份，這亦是此次重組其一目的。此次重組投資組合，可歸納為以下數點

- 繼續以持股比率或現金比率控制投資組合風險，現金比率現為30%，以現時情況可減至20%
- 取消短線投資，聚焦中長線及中線投資，以持貨市值計，現時目標分佈分別為40%及60%
- 漸漸按止賺止蝕價減持本作短線投資的剩餘4隻股票，及不符合筆者最新作中線投資條件的信和置業(83)及安徽皖通(995)，或包括中國聯塑(2128)
- 減少買賣次數，買入作中線投資的股票暫不設止賺止蝕價，甚或價跌增持，盡量增長持貨時間，重視息率多少；但若公司基本因素轉差會作沽售
- 買入股票重視基本因素，即行業發展、市場競爭力、管理層質素、營業額及盈利、毛利率及純利率、存貨及應收帳、現金流(尤其是營運現金流)、債務水平、息率及派息比率等

筆者已將目標股票在「紅猴股票估值表」(按此)在其股票編號(Column A)用上藍色顯示，除了這些，筆者也會買入其他認為抵買的股票，但投資額或較少。

為配合新的投資策略，筆者在下面顯示的投資組合亦加上以下資料

- 中長線及中線投資佔投資組合持股市值的百份比
- 以股票買入價計算的息率
- 投資組合現金比率

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)