(文章來源：博立 beyondredblog.wordpress.com)
(By Larry Hung)
今年以來，中港股市表現不濟是可以理解的，除了貿易戰和新興市場走資兩大因素外，政策風險也是一大問題。
近來中國密集式出台的政策，不知道是按照原定計劃執行或是主理官員的無知，竟然選擇在如此環境下公告天下，製造恐慌，唯恐股市不亂。
中國在金融領域的知識實在需要大大提升，還有很大的進步空間。股市的估值其中一個元素為風險溢價（Risk Premium），風險溢價越高，估值越低。中國股市現時的風險溢價高，實在是施政者的錯誤之過。
【價值投資歷久不衰】
昨天，我跟一位行家在討論「價值投資是否在中國存在？」。朋友笑說或許自己是中了價值投資之毒，因此一直以來深信價值投資同樣可以在中國實踐。但隨著時間過去，他發現中國股市熊長牛短、而且股市略高時經常出現大規模集資活動（包括配股或新股上市），久而久之股市在資金沒變下反而供應持續增量，必然導致每家公司分佈的資金更少了。
然而，我的想法略有不同。從來，我深信價值投資不死，而且存在於各類型資產中，價值投資能夠讓我們在股市、樓市或債市中同樣獲利。關鍵是我們是否能夠把握著價值投資的核心思維（抵買高賣），並有紀律地嚴格執行。況且金融海嘯後的股市分化了，我覺得較難出現典型的雞犬皆升的情況，更多應該是牛熊交替、牛熊共舞的現象，我們更加要聚焦在好公司身上，唯有在好價錢買入好公司才能持續獲利。
【價值投資=買+賣】
我進一步分析說，以教育股為例，我們管理的組合在過往一個月並未受到打擊，關鍵是我們對價值的執著和追求。熟悉我們的朋友會知道，我們早於市場熱烈追捧時已經開始分享教育股的投資邏輯和看法，然後隨著教育股急升後，我們反而在往後的《教育股專題講座》中提到當時的估值頗高，加上必須小心留意政策風險，我們並把握時機在相對高位全部沽出，寧願錯失部份往後的升幅，也務必要嚴格遵從價值投資。千萬要留意，價值投資除了牽涉「買」之外，還牽涉在「賣」這一步。
【永遠對股市保持敬畏之心】
今年以來，投資環境絕不容易，但是投資從來如此，我們永遠對股市保持敬畏之心，市好我們做研究、市差我們依然做研究，日復日、年復年，維持一貫的打法。慶幸的是，我們對價值投資的追求和風險的厭惡，我們在今年的風浪中暫時力保不失，一直維持正回報。
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