29 Jun 2019 - [紅猴美食誌] 以鄭裕彤命名的新酒店中菜「彤福軒」

尖沙咀新世界中心經年重建，外形已見，寫字樓及酒店已相繼啟用，商場亦開業在即。今天到瑰麗酒店Rosewood Hong Kong的中菜「彤福軒」用膳，其以新世界集團的創辦人鄭裕彤博士命名，菜牌亦特別推介其家鄉順德菜。

29 Jun 2019 - 「強勢增長股」碧桂園服務(6098)股價是否過高？

承接昨天以維他奶(345)作例子的文章(按此重溫)，今天續談「強勢增長股」。碧桂園服務(6098)去年中以介紹形式上市，去年下半年逆市下保持區間徘徊，今年則強勢畢呈，若說物管股強勢，碧桂園服務則是更強勢。 

碧桂園服務是否增長股？收入及盈利過往數年皆年年高增長，以2018年業績看，收入及純利分別按年升50%及130%。再看看市場預期，今年及下年的每股盈利為0.47元人民幣及0.60元人民幣，若以現時人民幣匯價計，今年及下年的按年增幅分別皆約28%。公司質素中至高，去年的股東權益回報率高達41%，去年尾的負債比率44%，淨現金約29億元人民幣。未來增長源於三方面，姊妹公司碧桂園(2007)過往一兩年賣樓火熱，今明年相繼入伙，為碧桂園服務的自然增長打下基礎；物管行業加速整固，汰弱留強，上市集資者為較強者，而碧桂園服務實力雄厚，透過收購可持續壯大，增加市佔率；深化發展毛利率較高的增值服務。

以現價$18.06算，今年的預期市盈率已達34倍，市場擔心估值過高。上市不久，未有過往的市盈率區間可循，對這些增長股的估值，我會基於PEG考量，以28%的預期每股盈利增長，再加上行業龍頭溢價，我認為估值市盈率可高達35倍。若有信心至少多看一年，明天的預期估值高位可達$23.9，比現價高32%，你可決定這潛在回報是否足夠對沖持貨風險。

不過，據聞集團內部指引，收入未來三年每年都會有40%增長，至少今年的純利按年增幅比收入增幅更高，假設今年純利增長50%，預期每股盈利0.52元人民幣，比市場平均預期的0.47元人民幣高，以此計算，現價反映的預期今年市盈率降至31倍，而預期每股盈利年增長提升至40%下，估值市盈率可比35倍更高，若以40倍市盈率計，今年樂觀預期的最高估值可達$27.3。但也需理解，每隻股票股價每年皆有一定波幅，若遇到投資氣氛差勁，或公司有負面消息出現，股價會跌到何水平，因碧桂園服務上市不久，沒跡可尋，此為持貨的較大風險。如昨天文章提到，「若果未夠信心看得太遠，但仍想買入的話，便只好轉變心態，「投機」買入，沿上升軌走，以簡單如平均線等技術指標作調控，並做好止賺止蝕的心理準備」。 

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有碧桂園服務(6098))

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

28 Jun 2019 - 兩種方法處理如維他奶(345)般的「強勢增長股」

無論是「要買便買增長股」，又或「要穩加配高息股」，是否買入，還要衡量「投資」股票的三大元素，即公司質素、催化劑及估值，若全部符合，便可成為很多投資者喜愛的「價值投資」，可是好股在不少情況股價會高於今年度的合理估值，但又很想買入，等待股價回落，還是有其他辦法？

首先，若果是長線看好公司的增長前景，便可用明年度甚至後年度的合理估值作為衡量標準，然後逐步累積，股價其後越跌，理應越開心，因為可用更低價增持，此為「價值投資」的特性。若果未夠信心看得太遠，但仍想買入的話，便只好轉變心態，「投機」買入，沿上升軌走，以簡單如平均線等技術指標作調控，並做好止賺止蝕的心理準備。

事實上，市場資金越來越聚焦好股票，增長股尤其受到歡迎，股價經常在今年度的合理估值以上，甚至上破估值區間上限仍照升如儀，我會視這些股票為「強勢增長股」，過去一年的維他奶(345)便是很好的例子。當然，若業績不似預期，股價也會跌得很慘！

參考2014年度至2018年度，五個年度的市盈率區間，我在2018年中時會預期其估值市盈率區間在27至39倍間，以當時預期每股盈利算，預期估值區間在$17.6至$25.5，而股價已近最高水平。到2018年11月股價上破阻力，12月初高見$33，預期市盈率已升至48倍，明顯超過過往五年的最高水平。若果當時以「投機」模式趁股價於2019年初回調至50天平均線約$29買入，原來已是去年最後的上車良機！

至於上車後何時沽出，因50天平均線買入，也可因50天平均線而沽出，今年5月初曾短暫跌破50天平均線，若「不幸」以$37.4過早沽出，也賺了29%。

另一個沽出原因，便是看基本因素，維他奶在6月中公布全年業績前升至$47水平，代表了什麼？即預期市盈率高達67倍，或若果預期市盈率還是在過往五年的平均上限的話，每股盈利需按年升117%至$1.21，參考上半年業績，其實可能性實不大。於此情況，其實可以有兩個選擇，因業績難於承受此瘋狂估值，可以主動在公布前於高位沽出，假設在6月18日股價跌破10天平均線時以$44.7沽出，可以賺到54%，而這是我們的選擇；又或待業績見光後，面對現實後才決定，而6月20日中午公布的全年每股盈利比預期的$0.697還低，只有$0.656，理性的別無選擇應即時沽出，還幸香港的投資者普遍很懶，即時只看全年高增長，不理下半年增長明顯減速，當天下午的跌幅只在3至5%間(上圖方形內)，為勤力的投資者開了道逃生門 ，可在$43套利，也可賺上48%。其後於6月25月股價跌至$36水平才回穩，已是後話。

以下為維他奶的業績摘要，集團的收入及純利仍在成長階段，因中國市場仍有滲透的空間，公司及管理層質素也毋容置疑，因此維他奶仍是投資組合渴求的增長股，只待機會以「投資」心態買入！

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(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)

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27 Jun 2019 - 向管理層了解Hypebeast(150)的未來增長潛力

昨天上午開市初段按接受「民眾財經台」中環財經連線的直播訪問(可按此重溫)，當中分析一下剛公布業績的公司，自然也提到Hypebeast(150)，介紹一下公司業務及前景，主持人范巧茹話我對這些潮流幾熟場，不過我離熟場還遠，只可叫認識，有留意，有買有用，不然又怎會留意Hypebeast股票於微時！另外，投資重回報也重風險，所以也溫馨提示始終街貨不算多，股價的波幅會較大，要坐穩需有足夠的信心。

接著便趕到中環另一端，與數位投資同好一起和Hypebeast(150)的管理層見面，主要想了解集團於未來在收入及純利上能否持續增長，以符合繼續成為增長股的條件。有投資同好同場，問題可更闊，管理層也很了解公司運作及策略，提供到不錯的回應。

會面超過一小時，簡單做個摘要，Hypebeast仍然很有活力，將最潮的資訊帶給讀者，以保持世界性的江湖地位及具價值的讀者群，擴展業務才可事半功倍。集團在街著(Streetwear)潮流持續是領先品牌，未來增長除了現有三大業務(媒體Hypebeast、電商HBX及推廣代理Hypemaker)的自然增長外，也會源自

-  進軍不同地方，美國仍佔比最大，中國高增長，將開拓日本、南韓及法國
- 由街著(Streetwear)擴展至不同文化範疇
- 進行更多較高毛利率的聯乘項目(Capsule)，如最近由集團主導的NIGO x HUMAN MADE x KFC Collaboration

我預期未來兩年數碼媒體(Hypebeast及Hypemaker)及電子商務(HBX)收入可分別維持60%及100%的增長。數碼媒體的溢利率去年度下跌，因年內提供更多量身定制的廣告服務及增聘製作員工，惟人手規劃大致完成，因此兩個業務的毛利率可以維持。以此推算，若沒有配新股集資，是年度(至2020年3月)及明年度每股盈利可分別達$0.0538及$0.0950，每年平均複式增長77%。不過，我認為集團需配股集資以應付未來的發展，所以估值市盈率會由30倍調低至25倍，打個折以反映攤薄效應，以此推算是年度及明年度每股估值可分別達$1.35及$2.38。

這便是投資增長股的可貴之處，股價和公司一同成長，但最重要還是投資者有否足夠的信心坐穩不放，如首段的溫馨提示，始終街貨不算多，股價的波幅會較大。

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27 Jun 2019 - 中國移動(941)勉強也不可算是高息股

投資組合要穩中求勝，便要主力增長股，加配高息股，因此中國移動(941)從不是目標。近四年收入逐年增長，但每年平均複式增長只有3.1%，太慢；純利前數年停滯不前，近兩年才有增長，但每年平均複式增長只有4.1%，也太慢。下圖相類的新聞(來源：hket.com)過往數年司空見慣，加上又要完成國家任務，盈利增長的目標可放兩邊，我不會歸類其為增長股。

至於不計特別股息的每股派息，2015年下跌，2016年持平，2017年因增加派息比率而大升，2018年又持平，勉強説於過往四年冇減派息，符合高息股的條件，但淨現金超多，為何不令每股派息每年穩步上升，收息的投資者是喜歡穩定多於靠估。綜合而言，中國移動(941)並非適合的組合持股，看看其過往十年的股價表現，只偶有高潮，基本上就是停滯不前。

其實，我對高息股的要求，不只是收息，股價也要上升，尤其是這追求高息的低息環境，優質收息股的股價也理應上升。

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24 Jun 2019 - 除淨前買入高息股並非定是好策略

香港經濟日報的「投資理財週刊」連績多週建議於除淨前買入高息股(下圖來源：hket.com)，可以「即買即享受」，其實我不大明白箇中道理！照我理解，仍有股齡較淺的投資者，不知道除淨日開市前股價會作出相應調整，傳媒這種建議有可能會誤導他們。

另外，其實有不少高息股於除淨後股價偏弱回調，可能除淨後才買入，可以較便宜外，也不需交股息手續費，「即買即享受」心理上應該很愉快，實質可能反而是蝕底了！我會參考股價於過去數年除淨後的表現，才去決定除淨前應否買入高息股，有時甚至藉此減低持貨成本，於除淨前沽出持股，待除淨後跌穩後才補回。

23 Jun 2019 - [紅猴美食誌] 米芝蓮一星新貴Arbor

 很多年前，「紅猴股評」外，曾有段時期也有「紅猴食評」，也受到一定程度的歡迎，不過從來工作越加繁重，便逐步將此副線淡出，不過現時間中仍有人問食評何時再出post，可是食評又真的沒時間認真寫，中庸之道便決定在「紅猴Blog」加插「紅猴美食誌」，主要分享美食圖片，以滿足有興趣者的需要。

每逢慶祝特別日子，我也喜歡食好些，最簡單的選擇是到米芝蓮的星級餐廳食大餐，因此名單上的餐廳也到過七八成，而每年新上榜的也會是我的目標。上週造訪一間剛取得一星而位處中環的法國餐廳Arbor慶祝我的生日，其在尖沙咀的姊妹店EPURE先前亦已取一星，無論食物水準及服務質素，兩間餐廳也非常好，新的一間更是青出於藍，特色在法日Fusion，而另外同系法國老牌餅店DALLOYAU也是我的心頭好。

當結賬時，經理送上一個信封，說是小小心意，內附同系Fancl套裝換領券，我忽然覺得奇怪，為什麼會用「同系」這詞，細問下原來這系列的高級餐廳及西餅店，是代理Fancl產品的香港公司所開設，老闆還有計劃進軍其他行業，在香港做美容護膚生意真的賺很多！

23 Jun 2019 - 態度決定高度

我評論的任何股票，無論是正面或負面，也歡迎大家給意見，因為沒有基金經理可以知道全世界的事情，也需集思廣益，再自行判斷意見的對錯，有需要便作出適度調整。不過，若你只拋下一句「這隻股票怎值得介紹」或「這間公司沒這般差，其實還有很多機會」等，也請寫下你的見解，至少簡單説明何以有此結論，不然便是不大負責任的行為。

若果只是因為股價於短時間升得多，而非以公司質素、業績及估值角度去分析，便認為一間公司有問題，只憑財技托高股價，那麼你永遠無法把握到騰訊或Amazon這類股票。

見到朋友過往數年賺很多錢，我們不是即時暗地批評他不知是否用了不正當手段，而是去虛心嘗試了解他致富的原因，好用作參考。若想致富，必先好好調理好自己的態度！

22 Jun 2019 - 看重大家樂(341)的高息多於增長

大家樂(341)於上週五(6月14日)中午公布全年業績，我隨即套入資料到財務摘要分析表(有興趣可到此文末深入了解)，除了收入不前外，其他各方面也做得很好，便保守假設其來年盈利升幅，預測其估計區間，剛好下午高開的股價正回落，便待其到達合理估值才買入，當天收市還收其下。不過市場經過一晚消化後，股價於接著一週便如脫彊野馬，全週上升12.6%，「估計區間」可謂再建一功！

大家樂(341)是否增長股，收入過去數年還可緩慢增長，但至今年3月的去年度，收入只可按年持平，下半年更按年倒退，發生地還在主力的香港市場，相信源自開到通街都係的冰室/冰廳這些新版茶餐廳的競爭實屬不小。不過，管理層抵著越升越高的最低工資，做好成本控制，尤其是毛利率回復以往下半年響明顯較高的優良傳統，令每股盈利按年高升29%。不過，大家樂剛經歷連續三年的盈利倒退，而只較控制成本控換來的盈利上升未必有持續性，餐飲市場競爭數激烈下，我未夠信心大家樂的未來盈利仍可持續增長，所以不會視之為增長股。

現時投資組合的策略是「要買便買增長股，要穩加配高息股」，大家樂不計特別股息的每股派息連年上升，因現金足夠加上現金流強勁，此情境應可保持，上週五買入時仍有4%股息率，將大家樂定義為高息股下，也因此決定將其納入投資組合。

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會(高息股也可套用到)，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。 

若要對增長股有更深入了解，學懂怎樣分辨和投資增長股，及怎樣運用估值區間去把握增長股的機會(高息股也可套用到)，切勿錯過一個去蕪存菁，實用度100分的課程：「投資增長股及估值區間實戰運用課程 (Jul 2019)」，按此可得到更加資料。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有大家樂(341))

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