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Sunday, May 29, 2011

29 May 2011 - 投資經驗講義分享及投資組合定期檢討

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:297%

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重組投資組合(及補充)

為了取得更理想回報,及用多些時間作更深入研究,筆者從2011年5月1日起重組投資組合,主力改變投資策略及組合管理,可按此了解詳情。 另於2011年5月9日作了些補充,可按此重溫。

講義分享:筆者的一點投資經驗分享

再次感激讀者的支持,令此分享會極速爆滿及高朋滿座。主辦單位ChartNexus(www.chartnexus.com.hk)問筆者會否在6月加場,筆者仍在考慮中,主要看自己的時間分配,及內容有否新元素。

因應與會者要求,現將當天講義給大家分享,可按此瀏覽,當然講義有些地方未能自我詮釋,未有出席者未必能明白當中意義。

投資組合定期檢討

週四買入三隻股票,週五再以$10.14買入2,000股海天國際(1882),亦是先買目標的一半,形勢清再行定奪。上週亦提及曾以$9.6下買盤但差點未有成交,這數天大市好像有轉機加上買入價計今年預期PE仍是12倍以下,比筆者估值亦有不錯折讓,所以才高少少買入。投資組合現金比率再微降至31%。

宏調影響浮現?

有說中國自去年推出不同宏調政策,效力到本月才明顯出現,銀根更緊,工業價值鏈或有缺口而影響整體需求,投資工業股需留意下游需求變化或有否產能過盛。筆者雖買入海天國際(1882),但需留小心經濟環境轉差的風險,其下游產業包括汽車、家電、建材、塑料包裝、資訊科技及電子產品等。本月10日,工信部發出文件列出18個行業的淘汰落後產能的目標,當中10個行業的去年大幅提升,包括平板玻璃、水泥及造紙等。

信義玻璃(868)及中國玻璃(3300)

筆者及時將信義玻璃(868)清倉,套利超過$25,000,但卻於高位買入中國玻璃(3300),幸只用了套現信義玻璃(868)所得的一半。筆者於5月12日以$4.6買入中國玻璃(3300),現報$3.57,跌了22%;信義玻璃(868)同期則由$9.1跌至$7.44,跌了18%。

信義玻璃(868)的去年PE及今年預期PE分別為17及12;中國玻璃(3300)的去年PE及今年預期PE分別為9.4及8.3。不過,此兩股本月下跌約20%,主因玻璃最近因供過於求及產能持續上升而價格下跌,以下為節錄自國泰君安剛發表的行業分析
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5 月中旬,建築玻璃價格指數為79.3,同比下降 9.9%,環比下降 6.9%。4月浮法玻璃平均價格為71.96元/重量箱,同降6.1%,環降1.5%。截止5月中旬,全國共有浮法玻璃生產線252條,日融量達到13.4萬噸,同增19.46%,剔除放停修生產線,實際日融量12.1萬噸,同增26.48%。

原材料價格延續上漲態勢,5月中旬,華北重油價格4450元/噸,同增9.8%,環比上月保持不變。純鹼價格在五一假期後出現上漲,華東高端重質純鹼價格在5月20號達到2250元/噸,同增45.16%,環增5.4%,輕質純鹼達到2150元/噸,同增59.26%。煤炭價格延續上漲,秦皇島5500平倉價上漲至830元/噸,環比上漲3.1%,同比上漲9.2%。受到日本地震影響在日生產零部件吃緊而導致整車生產受限與4月汽車銷量同比下滑等因素影響,汽車深加工對於玻璃原片需求下降;建築玻璃企業受制於需求下降而多數採取觀望態度。
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從中國玻璃網,參考浮法玻璃於5月27日的報價(按此)及4月26日的報價(按此),價格亦明顯下跌。加上原料價上升,對倚賴重油的中國玻璃(3300)更為不利。

信義玻璃(868)質優應無疑問,中國玻璃(3300)亦剛被中國人壽、富蘭克林資產管理、高盛資產管理等以約$4入股,理應做了盡責審查。穆迪投資亦剛將中國玻璃(3300)的公司評級從B2上調至B1,並將其高級無抵押債券評級從B3上調至B2,上述評級的展望均為「穩定」;是次評級上調反映了中國玻璃在近期配股集資後,其資本結構得到改善,負債槓桿率預計會從43%降至37%。

公司冇問題,但行業短期出問題,長期有否問題未知。中國玻璃(3300)跌了22%,筆者以前早已將此股止蝕,但用重組投資組合後的投資策略,筆者因說過要公司或行業本身有不利轉變或到價才沽出,所以忍手至今。因行業發展或有負面轉變,筆者再將信義玻璃(868)及中國玻璃(3300)的估值分別調低至$8及$4.47,加上中國玻璃(3300)已跌破自去年10月延伸上升軌的支持線,筆者計劃若其跌破$3.5則忍痛止蝕,幸好預期虧損只佔因早沽信義玻璃(868)而賺到的25%。至於會否換回信義玻璃(868),則會待其股價回落至$7以下才考慮。

(按一下下圖可放大)
中國玻璃(3300)股價圖(鳴謝:www.chartnexus.com.hk)

這次中國玻璃(3300)事件是對筆者更新投資策略的一個教訓,一直不理其股價下跌就是希望能從中學習,得着是不應盲目不止蝕,因投資者始終到股價下跌一段時間才知真相,就算大如惠理基金(806)也栽在中國無線(2369),要待其發盈警股價大跌後才沽貨,所以筆者為新投資策略再下註腳,就是若股價比買入價下跌10%,便需考慮止蝕,若下跌達15%理應即時止蝕。

中聯重科(1157)首季銷售增長放緩

中聯重科(1157)證實首季銷售增長放緩,應為其股價未能守在高位之因,幸跌至$18至$19已有支持,筆者因高位放了一半貨,現有持貨成本低於$17,可靜觀其變。

從傳媒節錄「挖掘機、裝載機、推土機、壓路機的4月份銷量同比增長,分別為25.3%、-2.9%、-1.0%及-0.7%,較3月份增速分別下降18.7、40.1、72.1及19.7個百分點;而1至4月份累計銷量分別同比增長48.8%、26.2%、3.6%及17.9%,較今年首3月份累計增速分別跌11.0、17.5、24.6、13.4個百分點。」

提升佐丹奴(709)估值

佐丹奴(709)收$6.67,買入一星期後迅即抵達筆者較保守估值,現提升估值至$7.02 ,較進取為$7.56。鄭裕彤周大福持續增持,如李嘉誠及李兆基買入自己公司股票,必有所圖。筆者於買入佐丹奴(709)亦提及,I.T.(999) 的邊際利潤率及存貨週轉率比佐丹奴(709)差,但其今年預期PE現為20,佐丹奴(709)則只有16,而現時中國業務發展更理想,現價計息率仍有4.05%,筆者考慮加注,但未定是追式還是待回調才買入。

中國民航信息(696)的股價下跌及近期新聞

中國民航信息(696)本月股價持續下跌,已跌破自金融海嘯低位所延伸的支持線,現報$4.6,今年雙底$4.5成為關鍵。筆者查閱近期有否利淡此公司的新聞,有利有淡,但暫亦不至於影響公司競爭力,但若股價續挫,需密切留意事態發展。

(按一下下圖可放大)
中國民航信息(696)股價圖(鳴謝:www.chartnexus.com.hk)

南方航空上週正式與支付寶達成合作,支付寶為南航官方網站線上機票業務提供直銷支付服務。目前,國內機票銷售管道有三種:一是通過中國民航信息(696)的分銷代理管道銷售;二是通過攜程、藝龍等大型電子商務平臺銷售;三是各航空公司直銷。前二者為傳統管道,一張機票從航空公司到達消費者,須經過層層代理,價格也層層遞增。航空公司自然想開拓直銷,但非一朝一夕之事。

另一方面,中國民航信息(696)去週與國內最大的旅遊點評網站到到網簽署戰略合作協定,雙方將在酒店等相關業務領域開展全方位的深入合作,有助於提升全國民航代理人銷售酒店的專業程度,提供更好的服務予航空旅客。上月,公司運營的「中國民航旅客電腦服務系統」單日銷售旅客量突破100萬,預計2011年全年銷售旅客總量將超過3億,系統規模及銷售量已位居亞太地區第一,每年為數百家國內外航空公司和近萬家機票代理商提供優質的機票分銷服務,服務範圍覆蓋世界各地。

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

7 comments:

Anonymous said...

若中國的佐丹奴能做至韓國的佐丹奴一樣高度,那佐丹奴現價還是很平宜,當然那是很長線的預期。

佐丹奴的品牌塑造性很高,設計或沒SARA, H&M潮,但質量更好、剪裁也不遜,可能也更合亞洲人品味。最強對手或是Uniqlo,但其畢竟是日本品牌,能否大舉侵華,則未必太樂觀。但其現以網售曲線入華,似乎形勢也不錯。

但關鍵還是品牌塑造,希望其能從韓國經驗處學到經驗,那現價的100億市值仍真的不多。

Anonymous said...

紅猴大哥,
謝謝你對玻璃股的分析,我有一問題想請教大哥。我對玻璃的行情沒有詳細的了解,但用common sense來想,玻璃及其他產品的價格波動是正常的,原材料價格波動也是正常的。我相信信義玻璃及中國玻璃上市以來一定也經歷不少次玻璃售價跌而原材料價格升,也會經歷玻璃售價升而原材料價格跌、或兩者價格一起升一起跌。問題是,玻璃售價與原材料價格的升跌是否一定和股價正相關?如果能有一張圖顯示每次玻璃售價跌而原材料價格升的情況下,868的股價都大跌,那會更有說服力。

玻璃價格跌不是這幾天的事,一兩個星期前各大媒體還唱好信義(按理那時玻璃售價已跌,但信義股價還穩定),近幾日它股價一跌,就一沉百踩,紛紛說是售價的原因。我很疑惑,真的只是這個原因嗎?

Anonymous said...

而且,淘汰落後產能,對像信義這些龍頭企業不是利好嗎?

紅猴 said...

That's why I said "行業短期出問題,長期有否問題未知". The glass price may rebound, but also may fall continuously if the production capacity is "over".

Actually, I also think about if the report from 國泰君安 can be fully trusted or not. Or if there is any biased before writing this report. Up to now, no similar analysis has been performed by other investment banks. By the way, the data quoted should be objective and the glass price decrease may be reflected in the recent sharp drop of stock price.

My updated valuation to 868 is $8, which is still above the current price. However, the margin of safety is not justified for investment.

Your suggestion is good, but it is time-consuming for small investors to make the diagram.

On the other hand, we have to understand some media and analysts are 跟紅頂白. No one can understand and follow all the industries and sectors thoroughly.

紅猴 said...

"淘汰落後產能,對像信義這些龍頭企業不是利好"

Normally, this argument is correct. However, I also doubt if it will also affect the so-called 龍頭企業.

However, if the overall industry demand is less than adjusted production capacity, it will also raise concern.

Anonymous said...

紅猴大哥,多謝你一直以來的分享。見你的手續費很低,請問是那間證券行呢?

紅猴 said...

As asked by someone previously, it is not my duty to disclose where I trade my stock and actually it is not a useful information to make profit in the long-run.

By the way, my transaction fee is not low indeed. I think it is a bit above average. I know that there are channels to trade stock with slim commission. However, trading safe is more crucial for me!