16 Sep 2011 - 終有像樣的消息！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：257%

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昨早的好消息是「歐盟執委會主席巴羅佐昨日表示，歐盟很快會提出引入歐元區共同債券的選項。」但筆者於Facebook、Twitter及微博已提及這個憧憬雖為弱市添溫帶來反彈，但質疑成事機會有多大，而德國默克爾昨亦急不及待公開對發行歐元債表示強烈抗議，重申即使德國有責任穩定歐元，但發行歐元債為「非常錯誤的一步」，而歐洲不能走上「負債聯盟」的道路。
  
不過，今早的好消息則較為實際及令人振奮，「歐洲央行終於採取果斷行動，與美國聯儲局、英倫銀行、日本央行和瑞士央行聯手，年底前為市場提供3個月期美元流動資金，將會按固定利率、悉數分配基準操作，供歐洲銀行借入美元，金額不限，確保銀行有足夠流動性，紓緩歐洲銀行的美元信貸緊縮，減輕歐債危機憂慮。」

這個做法中短期解決歐洲銀行因市場互不信任而產生的資金短缺問題，歐債問題引起的惡性循環可得到舒緩，但大家需留意PIIGS的歐債問題仍未有解決方法，歐美的經濟放緩預測仍在，這消息可為本週股市帶來谷底反彈，再上則仍需努力。

另一方面，有規模不小的對沖基本炒港元上升，留意會否造就資金流入，或有利港股。

市場共識

當然市場共識有可能是反面教材！現在市場共識是恒指昨收19,182，向上第一道阻力是19,800至20,000，向上第二道阻力是20,800至21,000，若上破21,000有機觸發不少買盤。但筆者認為若恒指有幸再上，22,000這個「蟹貨區」會是中短期很大阻力。

(按一下下圖可放大)
恒生指數走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

投資組合

於上篇股評後記，提及於週三以$46.05沽出1,000股長江基建(1038)，蝕$300，先前派的股息$365入帳下，賺$65。投資組合現金比率增至近49%。

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13 Sep 2011 - 最新形勢分析及投資策略

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：255%

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「紅猴食評」Houston Restaurant & Cafe (新蒲崗)

這間位處Mikiki及越秀廣場附近的餐廳規模較小，但店鋪裝修、食物質素及服務水準則明顯較佳，午餐價位$58至$98，晚餐則近$200，另有更貴的和牛及Ribs可品嘗...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

歐債問題怎樣發展下去無人能料

投資者或許正期待9月21日QE3或相應措施的推出，救救疲弱的股市，無論效力能維持多久也可以，量化寬鬆固然於兩三年前挽救了金融海嘯後不停下跌的資產價格，還造就了股市過往兩年之榮景，但現時全球通脹惡化，美國債息低企下，推出QE3未必能有所作為外，甚至不排除有負面情況出現。

況且現在最大的問題是歐債問題，消息日新月異，怎樣發展下去無人能料，當然包括那些就算不懂也需堆砌答案的「專家」，就是因這個不明朗因素太大，投資者爭相避險，股票的估值亦非理性地屢挫新低。當然這個非理性行為最後會否變成合理，就要看整件事情對實體經濟影響有多深。

兩個層面的交易對手風險

還有，金融海嘯因交易對手風險而造成銀行間互不信任而惡化，是次的發展趨勢或更不妙。歐債問題的交易對手風險源於國家，當國家最終賴債甚至破產，持有這個國家債券的國家及銀行將需撇帳，若撇帳佔資產過大便出現問題，現時法國數間銀行因持有不少PIIGS的債券而成為了高風險的交易對手，銀行間有開始互不信任的趨勢，又再次走進兩三年前金融海嘯的死胡同。另外，若希臘賴債並處理不善，PIIGS的其他四國接著疑似行將賴債的不明朗因素將帶惡性循環到另一圈。亞洲及新興國家仍未能形成一個有如現今規模的自給自足經濟圈，及避險資金傾向流入美德等國債及黃金下，亞洲股市又怎不受影響。

投資組合保守狀態越加深化

形勢可以變得很惡劣，投資者現時期望的是歐美政府能推出一個沒有副作用及影響力持久的救市方案，現時買股要搏這個，值不值搏見人見智，而筆者認為不值，所以投資組合亦已啟動保守狀態一段時間，而這個保守狀態亦隨事態發展越加深化。

先說投資組合現金比率，由先前的35%至40%，到現時的45%至50%，新訂目標是55%至60%，有需要會沽出電能實業(6)、中國移動(941)及長江基建(1038)以達此目標。

再談持股的風險水平，先前已漸次沽出較高風險股票，包括已變得高風險的內銀股，轉而持有指數ETF、REIT及公用股，傾向較高息率，這些股票已證明抗跌力強，最可惜是錯買「廢股」匯賢產業信託(87001)。本想著用少量資金打游擊，但昨天沽出百麗(1880)後此念頭亦大致放棄，若再買非上述三類股票應會打算長期持有。

昨天沽出百麗(1880)非因擔心公司出問題，想想以現今市況能配股40億元亦非易事，筆者仍相信此舉應是干擾對手上市集資的策略，但始終高PE股仍受整體估值下調的風險，所以以$13.76沽出2,000股，蝕$2,640或8.8%。

另外，筆者將中長線投資及中線投資的盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828)再度融合，不排除事態持續惡化下，投資組合將只剩下此兩股，進可攻，退可守。

投資組合今年至今小結

投資組合今年至今市值下跌8%(扣手續費後為下跌10%)，同期恒指及國指分別下跌17%及21%。

今年已沽出股票淨套利達$210,000，現持股票於不計股息下，市值比買入時下跌7.3%，若計及累績股息，市值比買入時只下跌4%。

以市值計，投資組合現金比率近47%。加上現持股票偏向中低風險，投資組合處令筆者安心之水平。當然，若股市出奇不以忽然大升，這個投資組合會錯失這個升浪的大部份升幅，但這機會大不大，見人見智。

(2011年9月14日後記：如前述策略，以$46.05沽出1,000股長江基建(1038)，蝕$300，先前派的股息$365入帳下，賺$65。投資組合現金比率增至近49%。)

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9 Sep 2011 - 百麗國際(1880)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：262%

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「紅猴食評」Fusion 5th Floor (上環)

這間位處上環柏廷芳5樓的餐廳已造訪過沒有十次也有八次，晚餐、午餐及要一年前訂位的Brunch亦已品嘗過，食物維持一貫高水準，唯一缺點是樓底高聚聲，多人時幾吵耳。但這次最令筆者失望的是服務水準下降不少...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

趁百麗國際(1880)配股買入

筆者昨天以$15.08買入百麗國際(1880)，此股收報$14.88。筆者將投資組合現金比率升至45%以上後，大形勢不佳下，決定放慢步伐，小注打游擊，待吸引的機會才考慮買入，但仍會作風險管理。昨早留意百麗國際(1880)配股，股東減持，將令今年預期每股盈利跌至25以下，對一隻國內龍頭，市佔率大幅拋離同業，集設計、製造、品牌管理、零售(自營店)各產業鏈於一身的鞋履銷售股來說，於此優質股仍享高估值的形勢下，着實合理。加上其上月尾公佈的中期業績優異，還訂下未來3至5年的發展大計，包括投資網上銷售，進軍低端鞋及童裝鞋，並擴大男裝鞋業務等，為延續未來高增長鋪路。

不過百麗國際(1880)此次股東減持，分析傾向負面，配股價$15.28為下限價，規模亦由2.85億股減至2.5億股，市價消化似有點困難，但起碼差不多40億元的貨還是有人承接，此股每天成交量為2至3億元。

參考2009年12月配股後走勢

管理層股東減持，當然負面，此次未有包括大股東鄧耀，但2009年12月鄧耀及管理層合共以$9.2配售2.53億股，當天收$8.9，接著數天築底，一個月後升了10%，其後跟隨大市於配售價上下徘徊了半年後才告大升，接着則大幅跑贏大市。當然不同市況有不同走勢，上次只可作參考，最重要的是公司業務競爭優勢仍在。

主要股東散貨之陰謀論

陰謀論認為百麗國際(1880)去年8月及今年4月公佈業績時各派了每股0.1人民幣特別息，派息比率急升，大股東最得益，此次又配股近40億，有散貨之嫌。上年特別息動用多了20億港元，但公司的現金及銀行存款卻由2009年尾的58億人民幣增至今年中的68億人民幣，期間銀行借貸由5億人民幣增至17億人民幣，當然亦可說是增加借貸以派息予大股東，但現金充裕加上現金流出色，派特別息亦可講得通。反而為什麼今年中期業績未再派特別息？正路來說，是預留資金作上述的3至5年發展大計的資本開支。

配股為打擊競爭對手

反而筆者認為此次配股或為公司的競爭策略，因對即將上市的兩隻鞋履股動感集團(1096)及鴻國國際(1028)而言，難免吸去市場不少購買力。百麗國際(1880)當年為率先上市集資的國內鞋履零售股，趁競爭對手缺錢時不斷收購，做大做強，此次出招，亦可能出於同一道理。

若以簡單技術分析找支持位，可參考下面股價走勢圖。

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百麗國際(1880)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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7 Sep 2011 - 從喬貝斯領略投資真諦

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「紅猴食評」勝博殿 (銅鑼灣)

筆者除了將剛品嘗的美食於此分享外，有空檔亦會將以前到過的好味食肆又有相片紀錄的公諸同好。此次為於銅鑼灣開業數月的勝博殿，說到正宗日本吉列豚肉，筆者亦到過丼吉、梅林及豚組，比較下勝博殿的豚肉較瘦，但環境及服務最為舒適。丼吉受歡迎不用多說，豚組是明顯次一級的選擇，但梅林的環境及服務卻比想像差...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

從喬貝斯領略投資真諦

蘋果(Apple)靈魂人物喬貝斯(Steve Jobs)週前宣佈從CEO的位置退下來，即引起不同界別人士對其商業策略、管理哲學、設計思維等作出熱烈評論，當中拜讀一篇文章後，引發筆者的興致，決定藉此文作横向思想，看看怎樣從喬貝斯身上領略投資真諦。有興趣請詳閱下列筆者週一於香港經濟日報「投資理財週刊」發表的文章。

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6 Sep 2011 - 爆冷便是Happy Problem！

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「紅猴食評」得龍大飯店(新蒲崗)

筆者除了將剛品嘗的美食於此分享外，有空檔亦會將以前到過的好味食肆又有相片紀錄的公諸同好。此次為新蒲崗出名的傳統古法中菜食肆得龍大飯店，到前最好先作預訂，有些食物如太爺雞、金錢雞，鴨腳包等亦需事先預訂...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

選擇再保守一點

筆者昨天說現時仍選擇保守應對，今天則有所轉變，是選擇再保守一點，計劃將投資組合現金比率提升至50%甚至60%，背後思想是這次歐債危機真的非同小可，就算有招數救得短，亦未必能救得長，縱反彈亦難多，向下則不能估算。不談投資談整體，若然經濟受損，投資者個體生活亦不大好過，那為什麼還要將所有押在「歐債危機順利過渡，美國經濟長足復甦」這冷門的注碼上！若真的爆冷，只是賺少了，Happy Problem罷！

想通了便身體力行，今天以$11.38沽出大快活(52)，蝕$550或1.9%，及以$6.23沽出佐丹奴(709)，蝕$240，但計及先前收取股息$740，還賺1%。投資組合現金比率隨即提升至46%。

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5 Sep 2011 - 仍選擇保守應對

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「紅猴食評」得龍大飯店(新蒲崗)

筆者除了將剛品嘗的美食於此分享外，有空檔亦會將以前到過的好味食肆又有相片紀錄的公諸同好。此次為新蒲崗出名的傳統古法中菜食肆得龍大飯店，到前最好先作預訂，有些食物如太爺雞、金錢雞，鴨腳包等亦需事先預訂...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

不可存有丁點僥倖及貪心

上週一以$105.8買入的1,000股國企指數ETF(2828)，待國指升至11,400左右沽出的計劃差點可達成，但達不成後股價卻急促滑落，以為應可以輕微止賺，今天一早因大市急跌卻只能以$105.1沽出，因買入的1,000股已混合了另外600股，平均價升至$106.66下，蝕$1,563或1.5%，再次引證現時不變應萬變，不可存有丁點僥倖及貪心，才是最好自處之道！

如8月22日股評(按此重溫)談及筆者過往跑贏大市的三招策略，就是(1)大牛市時賺得比大市少，(2)不牛不熊時賺得比大市多及(3)大熊市時跌得比大市少。所以筆者不會強求於熊市或大跌市時賺錢，只要跌得少，便可留得青山在。

止蝕成本投資不可避

筆者以前說過，但不知是否所有讀者有機看過，何時才用跌市時的保守策略，需經過不少的博反彈買入及止蝕才可親身感受，這亦是投資股票的成本，不可避但要付得其所，此亦是筆者一直不認同那些只「吹」不參與的投資者。

李嘉誠系分拆就是「廢股」？

另外，今天終「的」起心肝，一早以3.85人民幣沽出10,000股錯買的「廢股」匯賢產業信託(87001)，人民幣期間輕微升值0.4%下，仍蝕$9,143或16.4%。筆者仍認同買入此股時的理由，當然事實是李嘉誠系近10年分拆的新股都是投資者在明，分拆者在暗，資訊亦在暗的不公平基礎下，投資者信者失救，除短線外，難於賺錢，投資者還是不應再信這類的分拆套現。這個學費雖付了出，正面一點是從經歷中上了一課！

避風港股票見熊時也不能抗跌

除了新鴻基地產(16)、盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828)跟隨大市下跌，其他持股今天表現相對穩定，但筆者亦明白這些避風港股票於大市真的見熊時也不能抗跌，所以也會做足準備有需要便沽出。現時投資組合現金比率升至43%，50%將為安心持有的分水嶺。

仍選擇保守應對

簡單來說，筆者暫不認為歐美能有什麼石破天驚的救市計劃，就算推出如QE3之輩作用也會短暫，始終歐債才是最重要問題，結構出事不易解決。不過就算是熊市下跌，亦會有多次反彈，有時亦會彈得不少，不過捉到反彈不易，捉到反彈亦可於另一次捉不到時將賺到的輸掉。當然每個投資者有自己的想法及策略，只希望於此市況下大家不能過份自信，而筆者現時仍選擇保守應對。

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3 Sep 2011 - 和記電訊香港 (215)及數碼通 (315)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：265%

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「紅猴食評」點一龍(尖沙咀)

昨天造訪開業只三星期的點一龍，又一間點心店，是次開於尖沙咀海港城港威商場，整體水準不錯，但欠了點驚喜，不過還有龍蝦湯三皇餃及雪影朱古力包較特色...歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽短評及相片！

忽上忽落，以靜制動

上篇股評登出時間為週四開市前，題目是「勿被數天的升市衝昏頭腦」，當天上市恒指升了400多點，下午打回原形，週五再跌差不多400點；當天股評最後一句為「不要以為就此一切雨過天清」，結果連續兩天歐美又壞消息不斷，全球股市於反彈後急促回落。不過，又未需樂觀數天後又轉悲觀，投資者可再次參考筆者於上篇股評的以下評論
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無論QE3最終推出與否，9月20及21日聯儲局開會前市場仍會炒作QE3憧憬，昨天此憧憬被強化，全球股市向好。美國經濟數據持續參差，不過好壞徘徊但偏好，說經濟衰退或過了火位，不過低增長亦非好事。歐債問題已是基礎問題，不能短期解決，但市場說得太壞後總有喘息時，留有空間大戶炒上落。中國宏調通脹不滅，銀根不會鬆。
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週一以$105.8買入的1,000股國企指數ETF(2828)，有點貪心地計劃待國指升至11,400左右便會沽出，結果還差200多點未到目標，現報$107.5，或以買入價作止賺止蝕。投資組中持股暫仍是安心之選，當然錯買的「廢股」匯賢產業信託(87001)除外，來週應很快會止蝕此股。

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大市「正常化」未改

筆者週一開始提及大市有「正常化」跡象，即業績好公司升，業績差公司跌，擺脫上週業績好亦告下跌之現象。大市雖經歷急市後急跌，但上週非理性下跌的優質股今週初段反彈後，今週尾段雖隨大市下跌，便回歸理性下跌幅較小，所以「正常化」跡象仍在。

中期業績已公佈得七七八八，筆者非全職投資，公私兩忙下，又怎能追看業績以作快速回應炒作！大市徘徊不前下，現在正好用工餘時間慢慢看看有興趣的公司業績，經計算認為值博率高的才作投資。

數碼通(315)股價近到位

數碼通(315)週三收市後公佈至今年6月全年業績，週四下跌，週五卻上升6%，不過成交較前兩天少了一半。此股全年業績優於預期，收入$6,631M，經營溢利$967M，經營溢利14.5%，純利754M，純利率11.4%。ARPU$249。派息比率近100%。以週五收$15.12計，歷史PE20.7，預期PE18，息率4.83%。

數碼通(315)為去年筆者套利最多的股票之一，因捉到iPhone及iPad浪潮帶動盈利翻身，其後未有再買入，因覺Smartphone及Tablet客户基礎不少，增長將放緩，加上估值已高，上升空間受限制。對香港流動網絡商於此市况，PE20應是偏高的合理估值，進取點連明年業績亦算在內，估值可達$15.75，離現價只有4%。

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數碼通(315)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

和記電訊香港(215)較差但相對便宜

和記電訊香港(215)於8月中已今佈至今年6月中期業績，收入$6,018M，經營溢利$682M，經營溢利11.3%，純利494M，純利率8.2%。經營溢利及純利率皆較數碼通(315)差。

和記電訊香港(215)包含流動網絡及固網兩大業務，流動網絡收入$4,553M，經營溢利$537M，經營溢利11.8%，去年為12.8%；固網收入$1,653M，經營溢利$198M，經營溢利12%，去年為13.9%。固網收入增但經營溢利，為公司高增長拖了後腳。ARPU$238。去年全年派息比率近65%。以週五收$3.09計，歷史PE19.7，預期PE15.3，息率3.28%。

因和記電訊香港(215)基本面不及數碼通(315)好，固網更拖低增長，筆者認為PE17較合理，估值可達$3.42，離現價有11%。筆者考慮待股價調整至目標回報達15%至20%時，買入和記電訊香港(215)，$2.97正是近日20天平均線的支持位。

不過和記電訊香港(215)及數碼通(315)兩股雖近期於弱市下走強，但短線走勢不大好，週四大成交下跌，週五卻只能以小成交反彈，需留意。

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和記電訊香港(215)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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1 Sep 2011 - 早評：勿被數天升市衝昏頭腦！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：268%

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「紅猴食評」Blog正式開業

因筆者經常造訪不同食肆，嘗試不同美食，並於個人Facebook分​享，經朋友多番建議後，決定開Blog「紅猴食評」，附上簡單點​評及相片，供諸同好，歡迎按此或到http://redmonkeyfood.blogspot.​com瀏覽！

「紅猴資料庫」正式登場

繼「紅猴食評」後，另一同系Blog「紅猴資料庫」正式登場，暫時資料不多，但會陸續作補充，並作好分門別類，方便搜尋。歡迎按此或到http://redmonkeydatabase.blogspot.​com瀏覽！

今天來過早評

無論QE3最終推出與否，9月20及21日聯儲局開會前市場仍會炒作QE3憧憬，昨天此憧憬被強化，全球股市向好。美國經濟數據持續參差，不過好壞徘徊但偏好，說經濟衰退或過了火位，不過低增長亦非好事。歐債問題已是基礎問題，不能短期解決，但市場說得太壞後總有喘息時，留有空間大戶炒上落。中國宏調通脹不滅，銀根不會鬆。

如筆者週一所言，大市有「正常化」跡象，即業績好公司升，業績差公司跌，擺脫上週業績好亦告下跌之現象。過去兩天，大市持續「正常化」，趁未來三週聯儲局開會前的炒作空間，8月跌過龍及被洗倉洗過火的股票有勢回復正軌，嚴守止蝕下可搏反彈。

恒指及國指昨天已大成交升破20天平均線，達4月開始形成的下降軌底部，50天平均線將為下一阻力，若有幸反彈分別至21,800及11,700，會考慮減低持貨比率，因不信此混亂經濟形勢，大市還有動力再大升。週一買入的國企指數ETF(2828)以賺每股$10為目標，即待國指升至11,400左右便會沽出。另外，匯賢產業信託(87001)升跌市皆下跌，形勢不差下表現令人失望，「廢股」一隻，為錯誤投資，隨時止蝕，引證李嘉誠近年只懂分拆「垃圾」或高位套現優質資產的走勢。

下面從香港經濟日報節錄的評論及報導，希望投資者不要被數天的升市衝昏了頭腦，以為就此一切雨過天清
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目前市場因為憧憬「政府」出招而穩定，根本就是「政策市」。然而，戰友如果留心倫敦銀行同業拆息，便會發覺息率在本周環球股市反彈時，仍然繼續上升。此外，資金亦沒有由債市轉出，美國2年期債息昨晚仍然在0.2厘以下。總而言之，目前拆息及債息告訴我們，不宜大貪。
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歐美債務危機直接影響出口及製造業，香港中小型企業聯合會主席劉達邦指出，不少相關行業的中小企，今年出口歐美的聖誕定單，較去年同期跌5至30%，尤以珠寶、首飾等非必需品業務最受影響。不過業界料第三、第四季或會接獲聖誕急單。
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29 Aug 2011 - 大市有「正常化」跡象

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：261%

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大市有「正常化」跡象

現仍是公佈中期業績高峯期，但上兩週大市處弱勢時，業績好壞也要陪跌，上週尾至今天，大市有「正常化」跡象，即業績好公司升，業績差公司跌，這是一個好現象。另外，美國行拖字訣，為市場創造了一個月的憧憬炒作期。

因此，筆者亦決定稍作增持，先買國企指數ETF(2828)。為什麼不買盈富基金(2800)，因看好內銀股差不多是時侯見底反彈，為減低風險，便買入國企指數ETF(2828)平衡一下。

如筆者於今天開市前於Facebook、Twitter及微博留言，買入國企指數ETF(2828)，期望短線反彈，再看中線；但形勢若不對，或會沽出！20天平均線$110為首個上升阻力位，接著是下降軌底部$114。今天以$105.8買入1,000股。

歐債問題凌駕美國

筆者認為歐債問題凌駕美國，不過歐洲央行總裁特里謝在美國Jackson Hole舉行的聯儲局年會上，指有人認為歐洲銀行的流動資金比率較低，是一個錯誤想法。歐洲銀行體系的合資格抵押品，其實遠多於現正使用的數額。雖然歐元區陷入歐債危機，但美國、英國和日本同樣面對相同難題，若幾地相比，歐元區的基本因素其實不差，而目前最大的考驗是歐元區的管治。他希望歐元區各國政府，果斷執行上月各國協定的救市措施。這多多少少為市場派了定心丸。

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27 Aug 2011 - 歐洲缺水美國拖字訣，中國正處內憂外患

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：258%

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中國未放銀根

中央放不放銀根，通脹是一大考慮。過往兩三次公佈中國通脹數據，市場不少意見都認為通脹將見頂，銀根必鬆，但筆者一直抱懷疑態度，結果大家都知現時中國通脹仍未受控，相信那些所謂專家並非每次都可信！再看看下面的新聞，那銀根是緊還是鬆。

外電引述消息指，人民銀行調整存款準備金率計算公式，過去毋須繳納存款準備金的保證金存款，如今亦要納入存款準備金計算基數。有市場人士指，今次調整之下，被凍結的資金可能多達9,000億人民幣，影響幾乎相當於調高存款準備金率3次，形容有關調整粉碎了市場對政策鬆綁的期望。

歐債問題凌駕美國

美債被標普降級，當然是問題，但未至無藥可救之境地，因美國最後一招還可印銀紙，但歐洲卻不能。歐債問題凌駕美國，歐元區各國各懷鬼胎，各有打算，未到最後一刻未必有到位的解決方案出現。最弊因互信缺失，資金出現問題，間接影響股市及實業，下面一則新聞已非新鮮事！

紐約聯邦儲備銀行透露，聯儲局在截至本周三的一周，透過與外國央行的貨幣掉期機制，向歐洲央行提供5億美元資金，為後者3月初以來首次向儲局尋求美元資金援助，凸顯歐洲信貸緊縮轉趨嚴重。

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美國行拖字訣

美國最近公佈的經濟數據，如先前所說，時好時壞，未能帶給投資者較清晰的方向。暫時若要總結，可說衰退不成，低增長難免，通脹風險增加，加上再推QE效力成疑，美國只好行拖字訣，製造疑似下月有救市救經濟措施推出，買個時間，希望期間形勢有所好轉，起碼聯儲局有此期望，看看伯南克最新言論便知。接着的一個月，預計股市會是無方向的上上落落。

伯南克指近期數據顯示，今年上半年美國經濟增長速度較儲局預期大幅緩慢，而部分成因是由臨時因素構成；雖然儲局預期持續溫和及逐步增長，但當局已調低未來幾季經濟增長預測。通脹方面，因商品價格放緩，加上長期通脹預期穩定，儲局料未來幾季通脹會維持在2%以下。對於長綫經濟增長預測，伯南克指現時經濟增長需時，但儲局有理由相信，增長幅度及就業情況將回復至符合潛在基本因素，如政府實行所需措施，美國經濟的長綫潛在增長能力，應不會受到衰退的影響。

談恒指及國指

大市於是月已跌了不是，或許是超真了點，但成交不大資金缺下，現處於跌又跌不下，彈亦彈不高的境地。

恒指及國指皆於10天平均線徘徊，若向上受制於20天平均線。恒指現報19,582，20天平均線約20,400；國指現報10,299，20天平均線約10,900。

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恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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國指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

投資組合

大市日升日跌，波幅亦不少，但筆者投資組合已整週沒有活動，證明現時配置令筆者處安心狀態

不過，當中匯賢產業信託(87001)持續慢跌，雖云人民幣期間升了0.5%，市值已下跌12.6%，以REIT來說實不理想，加上長實系近年半新股往績不佳，筆者對此股實有所動搖，或作換馬。

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23 Aug 2011 - 361度(1361)業績真的反底？

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361度(1361)業績真的反底？

361度(1361)的中期業績幾難睇，筆者已不止一次提及，今天中午公佈截至今年6月的全年業績，股價下午即急升至收市高位，升了15%，這是否代表361度(1361)業績反底，一吐烏氣？

361度(1361)全年業績(按此)
361度(1361)中期業績(按此)

營運現金流及應收帳

筆者於中期業績最關注的營運現金流由正變負及應收帳大升問題，明顯得到改善。應收帳及其他應收款項由中期業績的21億(人民幣)減至全年業績的11億，現金則由15億增加至24億。不過需留意應收帳及其他應收款項比去年實增加了77%，營業額只增加26%。

再拆解應收賬款及其他應收款項，當中應收賬款及應收票據可參考下列數字，實則不斷上升中

2010年6月 = 9億
2010年12月 = 13億
2011年6月 = 16億

另多，按金、預付款項及其他應收款項突然拆出獨立放在Balance Sheet，可參考下列數字，那究竟為什麼中期業績此數會突然大增，間接令現金由2010年6月的26億減至2010年12月的15億，到了2011年6月又升回至24億？

2010年6月 = 2億
2010年12月 = 8億
2011年6月 = 3億

相對去年，全年經營活動現金流入由11億減至6億，非佳，只是相對首半年錄得經營活動現金流走6.6億，則好像明顯反底，此亦源於按金、預付款項及其他應收款項於首半年劇增所致。公司在中期業績初稿賴在農曆新年，後來的詳細解釋如下

與二零一零年六月三十日的結餘比較，於二零一零年十二月三十一日的按金、預付款項及其他應收款項結餘（如財務報表附註8所述）由人民幣273.9百萬元增加至人民幣982.6百萬元，即約由人民幣219.0百萬元增加至人民幣828.1百萬元及（即期部分）及約由人民幣54.9 百萬元增加至人民幣154.4百萬元（非即期部分）。增加人民幣609.1百萬元（即期部分）主要乃由於供應商的新付款條款，與截至二零一零年六月三十日止年度的付款條款比較，向新舊供應商提供大額存款所致。就非即期部分而言，增加人民幣99.5 百萬元主要乃來自收購福建省泉州新土地及就五里工業園及新合營廠房的樓宇在建項目而支付款項。

其他注意事項

服裝營業額由中期業績同比增加42%，到全年業績只是同比持平。相反，鞋類營業額由中期業績同比增加18%，到全年業績擴至同比增加45%，有點特別，公司於全年業績的解釋為

鞋類的改善情況最為明顯，銷量及平均售價均錄得穩健增幅。服裝收益錄得輕微增幅，是由於行業競爭激烈，較高售價與較低銷量對銷，此也意味著分銷商於付運某些產品時會較慢。

另外，全年毛利率雖由39%升至42%，實則比首半年的44%為低；不過經營溢利率及純利率則得到改善。

361度(1361)的全年業績，似乎比其中期業績反底不少，公司的透明度亦算不錯。不過若有什麼隱藏風險，希望高手能有所賜教。

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22 Aug 2011 - 談近期疑似熊市的應市策略；「紅猴食評」Blog正式開業

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經過多天的Upload，內容開始變得「有點」充實，可以完成試業，正式開業，接著Upload的內容將會是現在式及過去式交替出現，今天打頭炮是中環文華東方酒店的米芝蓮一星店Mandarin Grill+Bar，簡評是「令人充滿驚喜的新派菜，很多味精緻的食品，不能避免的食了三個鐘」。此次Upload了很多相片，有些相片亦加上說明，歡迎按此瀏覽！

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簡評大勢

關於歐美經濟遇到的大問題，全球經濟學家及資深投資者已爭相品評，傳媒亦相繼報導，筆者亦無謂於此班門弄斧，只知道形勢非常嚴峻，已演變成政治問題，不是不能解決，但需要各國團結，及下很重的藥才能解決，而這重藥存在後遺症，如中國的數萬億救市及美國的QE，非必要時，即有重大負面事件發生，亦未必出招。

談近期疑似熊市的應市策略

股市中線就算非向下，向上升空間有限，有像恒指是月大跌前的21,000至22,000，已成為蟹貨區，就算有力反彈至此亦難於衝破。短期因跌得太多，彈升一段也不出奇，越來越多評論建議趁反彈減持，亦有少數建議趁低買貨搏短線反彈，那要彈多少才沽，上週反彈時間之短，實出乎投資者意願。當然亦有更進取的建議趁勢沽空，但不要忘記大跌市下亦可有不少幅度的反彈，有能力抵得住挾倉嗎？

跑贏大市的三招策略

筆者投資港股十多年，經歷過數個大跌市，「紅猴股評」於2005年尾開Blog，投資組合亦見證了過往5年多的風雨飄搖。筆者投資一直保守中帶進取，重視風險管理，期間能大幅跑贏大市的三招策略，就是(1)大牛市時賺得比大市少，(2)不牛不熊時賺得比大市多及(3)大熊市時跌得比大市少。

筆者不知現在是否熊市，但已作好應對熊市的準備，筆者不會沽空，因承受不到當中風險；但亦不會完全清貨，因若大市不知何故忽然由熊時牛，亦不會無貨以享受升幅。筆者現時的應市策略，以體現在投資組合中，即持貨比率為50%至60%，持貨着重穩陣、高息及分散投資，若大市續跌亦務求能跌得比大市少，持有得較安心；有貨在手下，當市況有一天由熊時牛時，這些貨便會可成為基礎，給予信心作增持，此亦是為什麼筆者能於2009年4月人心仍虛怯時已開始趁低吸納。

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19 Aug 2011 - 多做多錯，少做少錯，唔做唔錯！

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新Blog「紅猴食評」繼續試業中

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現仍努力追Post先前到過的食肆，因時間關係，況且已不大記得菜式名字，暫時未有較詳細品評，所以仍在「試業中」，今天再新增「天馬快餐店」的相片作分享。這間在愛民村商場的老店，絕對是筆者的童年回憶，小時最愛吃白汁滿瀉的粟米肉粒飯...

隨歐美股市大跌，恒指及國指今天分別低收報19,400及10,277，跌破上週五的收市點(分別為19,600及10,450)，加上跌市下成交反增至820億，形勢不大好能否保得住。如昨天所言，恒指及國指有機分別下試18,000及9,800，若跌破上週最低點(分別18,868及10,158)機會更大。

改不了對地產股及資源股的錯誤入市時機

真的想投資組合以靜制動，不過先前增持搏反彈或是錯誤一着，雖則新買入的表現非太差，但使投資組合現金比率下降亦造成心理壓力。減持SPDR金ETF(2840)應是錯誤一着，剩下的50股應會好好珍惜。最惱人的是筆者仍改不了對地產股及資源股的錯誤入市時機，雖云新鴻基地產(16)是從其他股票換入，事後表現相對較佳，但中國神華(1088)則責無旁貸，結果今天亦以$32.5止蝕1,000股，蝕$7,050或17.8%。另外，以$109.1沽出500股恒生銀行(11)，蝕$6,990或10.8%，股息$330亦入帳；以$45減持1,000股長江基建(1038)，蝕$1,350或2.9%。

望暫時就是這樣罷

投資組合現金比率升至41%，剩下的貨亦大致算是安穩或高息率，真的希望暫時就是這樣罷。世界經濟大局仍是極不明朗，或許要靠各大國合力推出激進措施，股市才能大幅反彈，不然今年還是以防守為主。現在的局面是「多做多錯，少做少錯，唔做唔錯」！

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18 Aug 2011 - 還是以靜制動

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數天未有更新Blog，一來沒做買賣，二來事忙，三來市場無特別發展。若大家認為昨天李克強副總理送的禮很特別，中長線應是不錯，短線怎樣，這兩天市場已交出答案，大市始終受歐美影響較大。

很多公司公佈業績，但真的追不上過多的資訊，筆者較有興趣或覺得較待別的會於Facebook、Twitter及微博作評論，大家可留意。

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現仍努力追Post先前到過的食肆，因時間關係，況且已不大記得菜式名字，暫時未有較詳細品評，所以仍在「試業中」，今天再新增「添好運點心」的相片作分享。

成交不配合也徒然

週一大市急升，但筆者即說「若成交不增，恒指升至20,600將遇阻力，此位正是10天平均線，亦是此次下降軌之底部」。10天平均線的阻力可謂立竿見影，恒指國指皆如是。

恒指及國指今天分別收報20,016及10,718，關鍵是上週五的收市點(分別為19,600及10,450能否保得住，若保不住，有機分別下試18,000及9,800。

看不通，加上投資組合已調較至較安全狀況，還是以靜制動。

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恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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國指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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15 Aug 2011 - 公用股被抽水; 監察中信國際電訊(1883)

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昨晚開Blog，只是設Facebook提及及於此Blog將貼圖片連結，一天內已得到超過600次瀏覽量，多對大家支持！今天再新增兩間食肆作分享。

公用股被抽水

週五買入電能實業(​6)及加注長江基建(1038)後，今天大市大幅反彈，成交卻再跌至710億，未能有所配合，四大公用股表現差，尤幸電能實業(​6)最後微升，長江基建(1038)更下跌3.8%，明顯被抽水至支持先前表現較差的股票反彈。幸同書買入的國企指數ETF(2828)大升4.7%，作過抵銷。

若成交不增，恒指升至20,600將遇阻力

上週五之加注，如先前提及，筆者實感到大市跌不下去，所以作出較為穩妥之部署，想不多效果相反！不過若成交不增，恒指現報20,260，升至20,600將遇阻力，此位正是10天平均線，亦是此次下降軌之底部。若成交明顯回升，則需再作觀察。

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恒指走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

監察中信國際電訊(1883)

下面是筆者於今早開市前於Facebook、Twitter及微博對中信國際電訊(1883)於上週五後市後公佈中期業績的品評，此股今天收$1.53，升11.7%，曾考慮於$1.44至$1.45間入貨，但未有進行。此股底子實不差，但先前大跌近50%，雖云大市不濟，亦難免今人聯想到業績出問題，結果業績有暗湧，亦不算大問題，今天大市似亦反映了一點市場取向，值得加以監察其股價走向看看有何得着。
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中信國際電訊(1883)公佈中期業績，營業額增加15%，但經​營溢利率由14.5%降至12.7%，基本業務現競爭壓力，大家​經常透過Smartphone用的WhatsApp、Skype​、Tango等或會影響公司主業話音及短訊服務收入；於新增聯營​公司澳門電訊提供收入下，每股盈利仍升15%。派息持平，但派息​比率由28%跌至24.5%。現價$1.37，從過往半年停留良​久的$2.5計，已下跌45%；歷史及預期PE分別只是7.7及​6.6，比過往數年平均水平12為低。除非下半年經營惡化加劇(​需密切留意)，派息仍有機持平，現價計息率達6.93%；現價屬​吸引，可以跌破上週數年低位$1.17作止蝕。
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中信國際電訊(1883)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

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13 Aug 2011 - 今年仍是五十步笑百步

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今年仍是五十步笑百步

先前說過今年算是進退失據，幸好避險意識還強，亦能手起刀落沽出較高風險的股票，投資組合現金比率得以提升至較安心的水平，現持的股票的防守性亦不錯。

截止週五，恒指及國指於今年分別跌了15%及18%，大部份個股更不止此數，筆者的投資組合則跌了7%(扣手續費後為下跌9%)，跑贏大市，亦只是五十步笑百步罷！

水泥股與保障房「忽然」脫離關係

除了個別股票如康師傅(322)、領匯(823)、六福(590)、長江基建(1038)外，此次跌浪仍保相對強勢的版塊不多，就只有中國航空股、中國電池股及中國燃氣股。先前筆者提及歐美經濟不景對中港消費及興建保障房應沒直接影響，但減建保障房的傳聞卻於近數天出現，若要聯繫兩者關係，可說歐美經濟不景或令外國對個別國內的地方投資減緩，地方政府先前已是勉強承擔保障房的部份費用，現在更無能力，中央政府因此有可能下旨減輕地方政府壓力。間接歸間接，傳聞歸傳聞，水泥股雖「忽然」被認為保障房實只佔業務一小部份，但先前炒上也因保障房，此次亦要跌價收場。

因市場風險胃納減少，市場估值PE亦需相應下調，筆者亦更新了「紅猴股票估值表」(按此)的估值以作反映。

投資組合

週四長江基建(1038)率先上破，中電控股(2)及電能實業(​6)難得跌破50天平均線，先以$56.95買入1,000股電能實業(​6)，再以$47.8加注1,000股長江基建(1038)。現今時勢，公用股為較穩妥之選，不​過留意因海外業務佔比不少需承受匯兌風險。

週四港股抵抗歐美股市大跌而微跌，雖可說是對歐美股市大波幅已變得麻目，但亦可說是於壞消息下拒絕再跌有見底跡象。不過週四晚歐美股市又大幅反彈，港股先升後回軟，成交還跌至700多億元，似為先者變得麻目多些。筆者暫仍保持昨天提及港股「跌又跌不下，要大升又動力不夠，暫似低位徘徊之局」的預期，惟仍以$108.1加注600股國企指數ETF(2828)搏一搏見底。

另外，金價於一個月內升了20%，有點過急，若局勢漸次穩定，投資者應會套利，所以昨天筆者以$1333沽出30股SPDR金ETF(2840)，賺$2,700或7.2%，保留50股。亦留意到金價於此次大升浪不易下跌超過10%，現報US$1,740，若下調至US$1,650，或增持SPDR金ETF(2840)。

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11 Aug 2011 - 筆者投資零售股講義分享

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：259%

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美股上上落落，不知是否大炒家興風作浪，將一些已知事實於人心虛怯下發大唱淡，加大了波幅。亞洲股市今天也拒絕再玩，跌後逐漸回穩，跌又跌不下，要大升又動力不夠，暫似低位徘徊之局。

投資組合按兵不動，昨天買入的中國移動(941)，加上領匯(823)及長江基建(1038)今天都表現不錯，但持續下跌的佐丹奴(709)則越使筆者失望。

筆者週六到理工大學和一班從事零售業的人士分享筆者投資零售股的一點​經驗，當中以周生生(116)、謝瑞麟(417)及六福(5​90)作比較，有興趣可按此下載筆者的講義。預備完這次講座，更清楚六福(5​90)為什麼越來越受投資者歡迎，但背後隱藏的風險不可忽視。


那為什麼六福(5​90)為什麼越來越受投資者歡迎？因公司透明度最突出，公佈數據非常仔細，投資者亦更有信心。

那六福(5​90)有什麼隱藏風險？就是其賣出貨品以先入先出(FIFO)入帳，當金價上升，毛利將能保持甚至有所增加，但當金價下跌，情况便相反。加上六福(5​90)只為20%存貨對沖，現時平均存貨期為3個月，所以市場亦認為看好金價亦可買六福(5​90)，但其對抵抗金價下跌能力較弱。

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10 Aug 2011 - 重溫金融海嘯時筆者的投資組合及說過的一個故事！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：260%

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港股資金推動力不大足夠

今天港股反彈就是反彈了，但美國道瓊斯指數大升400多點下，恒指若升不到1,000點，筆者已覺資金推動力實不大足夠，何况今天收市只升452點，不知是否數隻恒指成份股下午停牌有所阻礙，亦令今天的800多億成交不能作正常比較。不過，始終美股跌時恒指跌得多，美股回升時恒指卻相對升得不多，仍頗為積弱。

美股急彈，只因市場憧憬最快月底推QE3，升得有點虛， 不知反彈動力可否持久，不過起碼市場到月底前仍有憧憬QE3這希​望作支撑，加上各國上下其手救市，向下反見支持，當然還需留意全​球經濟事態發展。

暫時​傾向按兵不動

所以，筆者今早買入業務較不受外圍經濟影響及息率較高的大快活(52)及中國移動(941)，投資組合現金比率回落至40%。除非有極利好或極利淡消息，暫時​會傾向按兵不動，最多只會有小變動。

重溫金融海嘯時筆者的投資組合

大市急挫，是時候來個溫故知新。2008年10月27日，恒指收報11,015，為金融海嘯期間的最低位，筆者重看當天股評(按此)，發現那時的投資組合非常惡劣，持股平均下跌了46%，不過投資組合持貨比率仍高達48%，為什麼？

(按一下下圖可放大)

2008年10月27日時的投資組合

重溫金融海嘯時筆者說過的一個故事

若要了解原因，那麼又要重溫當年說過的一個「A君和B君的故事」，有興趣可按此看看。

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9 Aug 2011 - 憧憬...期望...超賣...反彈？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：256%

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恒指今天繼上週五下跌近1,000點；昨天最多跌900點，最後反彈至跌456點收市；今天最多跌1,600點，曾反彈至只跌300點，但最終後市跌1,160點收市。這幾天波幅之大，絕對有「大時代」感覺，股市風險從來就是如斯大，只是好了一段時間，投資者善忘罷！

投資應抱有「既來之則安之」的心態

是否熊市開端？是否只是牛三？是否可趁低吸納？過去數天不少投資者問過這些問題，甚或身先士卒入市搏反彈，被縛後再入市搏反彈；筆者則不斷減磅，增加現金。無論怎樣處理，結果如何，投資者只能交由大市決定，最重要是能夠抱有「既來之則安之」的心態，若未能心安，即是一直玩得過大，就算今天能脫身，也應檢討一下為何將自己處身在此境地，是否過份貪心？下次再來又怎處理？

憧憬...期望...超賣...反彈？

憧憬政府救市，期望QE3落實，加上超賣再超賣，港股明天反彈好像變得理所當然。不過筆者今天仍再沽出3隻股票，再將投資組合現金比率由39%提升至44%。沽貨行動應差不多，大市反彈就由剩下較為穩陣的股票享受罷，世界經濟亂局隨時一發不可收拾，救市措施力度要勁大，否則效力未必長久。

以$1.26沽出22,000股卓悅控股(653)，蝕$957或3.3%
以$11.28沽出2,000股神州數碼(861)，蝕$4,560或16.8%
以$15.24沽出2,000股百麗國際(1880)，賺$1,200或4.1%

中國移動(941)現價作中長線投資也不錯

不少優質股的股價不貴，只是投資者敢不敢買。中國移動(941)過去三天終失守強勢，越跌越多，正路看業績未必受全球經濟風暴影響，負債低，派息比率及息率高，現金流量強，現價$69.2，以去年盈利計，PE為9.8，就算不憧憬筆者一直不大相信的iPhone及4G慨念，當其是一隻公用股現價作中長線投資也不錯，缺點是經常被大戶舞高弄低操控恒指。

長實(1)及新地(16)不出手，有何啟示？

不過$5,300呎價的九肚山地皮以底價成交，若果投地者沒有其他政府要求的「鋪橋搭路」成本(後記：是次地皮乃首幅限量地，限制興建單位外，車位數目偏少，另要求高綠化及修護斜坡)，真的有點驚人的「抵」，長實(1)及新地(16)為何不出來爭地，有何啟示？

投資越久，市場敏感度或會更差！

據富達一項關於 80後嘅青年理財狀況調查顯示，有 97%受訪年輕人話曾經喺股海失利，59%受訪者話因為對市場變​化未夠敏感。那麼為什麼不為70後甚至60後做過相同調查，或許結果會更差，因為很多投資者都不曾在教訓中得到進步，投資越久，市場敏感度或會更差！

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8 Aug 2011 - 股票壯烈犧牲也得有意義！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：266%

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標普降美國評級，市場應已作好準備，但因仍有​部份投資者本來相信不會發生，或會引來一會安排上的混亂，股市動蕩難免​，是先跌再跌，先跌後反彈，還是先升後跌，甚或不跌反升，端視市​場各方角力，很難估算。

投資者可以掌握的只有自己的心理狀況

恒指今天繼上週五下跌近1,000點，最高再跌900點，最後反彈至456點收市，結果答案是先跌後反彈，但又是否代表雨過天青，去猜測也是靠估而矣。投資者可以掌握的只有自己的心理狀況，心理狀況則取決於投資組合的風險水平，若現在所有資金投放在四五線股，應會非常擔心；若現時只有50%資金持有一些穩健的股票，遇到這兩天的大跌市，也未必會擔心。

投資一直以風險控制為重

所以筆者投資一直以風險控制為重，常提及要掌控投資組合現金比率及持股的風險水平。上週五，投資組合現金比率雖藉漸進沽貨由一週前的23%增加至31%，但顯然造得不夠，所以今天上午分兩次總共沽出6隻股票，將投資組合現金比率一舉提升至39%，剩下的持貨大部份都是相對穩健的ETF及REIT。雖云筆者每次買入地產股也是時機不對，起碼這次新鴻基地產(16)也是由沽出建設銀行(939)、中國工商銀行(1398)及盈富基金(2800)換來的，期間表現好像還比這三股好，阿Q一點起碼相對跌少了呢！

SPDR金ETF(2840)對沖寥勝於無

還有SPDR金ETF(2840)，分兩次買入平均算還升了4.8%，不過只佔持股的8%，對沖作用有限，只是寥勝於無！美債雖不會短期被取代，但長遠來說，市場​會找尋代替品，美元的地位將不如前，暫時來說，黃金變得更加重要​。

壯烈犧牲的股票為平衡風險付出過努力

和上週五的分析一樣，歐美經濟不景應不會令中國政府減慢興建保障房，亦不會令中國消費者即時減少到處購物，水泥股、中港消費股等的業績未必很快受影響。不過若全球資金持續傾向避險而減少股票投資，甚至大型投資者需抽資自保，就算業務依舊，預期盈利能保持，資金風險胃納若下降，估值​PE下降也可造成股價頗大的跌幅。在股市飄搖之時，市場估值​PE多少已較難掌握。所以為了減磅以增加投資組合現金比率，亦需忍痛蝕讓一些中港消費股。雖然上午沽貨，下午市場反彈，若大市就此回升，筆者實喜多於憂，因為筆者的投資資金始終還有61%持貨，壯烈犧牲的股票起碼為平衡投資組合風險付出過努力，絕對值得。還有，這種環境下，除非QE3的規模比市場預期大很多，否則對股市的藥效未必會持久，大市上升幅度只是有限。

以$4.24沽出6,000股金蝶國際(268)，賺$1,260或5.2%
以$3.35沽出4,000股國美電器(493)，蝕$1,440或9.7%
以$1.27沽出24,000股卓悅控股(653)，蝕$803或2.6%；保留另外22,000股
以$4.01沽出6,000股利信達集團(738)，蝕$3,150或7.7%；股息$1,044亦入帳
以$17.98沽出2,000股澳博控股(880)，蝕$5,040或12.3%
以$6.55沽出4,000股I.T.(999)，蝕$3,560或12%

減磅的先後次序

若決定要減磅，可先考慮業務受歐美經濟放緩影響的公司及波動大的​炒家股，其次是高負債及高PE(相對過往數年平均PE為高)，因市場或會因風險胃納下降而調低估值PE。為增強防守力，可盡​量保留高息股。若決定趁低吸納，這是每個人的個人意願，最重要贏​輸都是自己負責。

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5 Aug 2011 - 港股今天是否跌得太多？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：271%

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港股今天是否跌得太多？

今天港股跟隨外圍股市大跌近千點，是否跌得太多？

歐美經濟不景，疑似雙底衰退，歐美股市大跌屬正常，那中港及亞洲股市為什麼要跟跌，理由有三

(1) 歐美經濟不景會影響亞洲製造及出口業，間接影響各行各業
(2) 瑞士及日本政府干預匯價，令美元上升引發拆倉潮
(3) 全球資金需避險，沽股買債，對沖基金藉勢造空加大跌幅

若是(1)，歐美經濟不景會否令中國政府減慢興建保障房？應該不會。那又會否令中國消費者減少到處購物？這個或有間接影響，起碼部份從事製造及出口業的有錢人會被打消消費意慾，但又未必太嚴重。撇除中國收銀根的已知因素，歐美經濟不景會否令水泥股、中港消費股等少了生意？尖沙咀及銅鑼灣的中國遊客會否不見了一大部分？就算有影響也應是慢而不急。

若是(2)，則影響或許會是短暫，起碼日元又告回升，但市場於短期仍對日本政府再行干預有心理壓力。

若是(3)，則需看全球資金會否持續傾向避險而減少股票投資，甚至大型投資者需抽資自保，這個較難算。一個股票的估值等於「每股盈利 x 估值PE」，就算業務依舊，預期盈利能保持，資金風險胃納若下降，估值​PE下降也可造成股價頗大的跌幅。

當理性分析若遇上不理性投資環境

現在買貨，業務若受歐美經濟不景，應不會買罷！若業務依舊保持勢頭，當大跌後買入仍需賭賭資金不走​，資金風險冒納不跌，這個其實大家可否清楚答案？

當理性分析若遇上不理性投資環境，也是徒然！投資環境現在理性否，大家又可曾了解？

昨天沽清內銀股來得及時

昨天沽清建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)後，投資組合現金比率升至28%，使筆者身處今天大跌市下壓力大減。因為上述的理性考量，手持股票又多是維穩股及中港消費股，所以盡量以不變應萬變，只是沽出兩隻股票，以$16沽出2,000股聯華超市(980)，蝕$2,800或8.1%及以$1.89沽出14,000股康宏理財(1019)，蝕$2,520或8.7%，再減低投資組合風險，現金比率升至31%。

還需留意市場變化，才能決定下一步怎走！

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4 Aug 2011 - 沽清內銀股

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：282%

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沽清內銀股

今天開市前決定了一件事，就是沽清內銀股。為什麼？因持有內銀股已令筆者不能心安。開市升了，如前幾天一樣沒有即時沽出，望有奇蹟出現，訂下若建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)分別跌破上日收市價才沽出，結果亦和前幾天一樣，分別以接近是日低價$5.99及$5.61沽出，不過前幾天沽出的價錢已變成相對高位！

以$5.99沽出9,540股建設銀行(939)，蝕$912或1.6%；沽清存貨後，亦將累積多年的股息$18,964入帳。以$5.61沽出10,170股中國工商銀行(1398)，賺$8,899或18.4%；沽清存貨後，亦將累積多年的股息$16,586入帳。

筆者從2006年投資內銀股，有買有賣，有賺有蝕，總括來說，淨利潤應頗為不錯。數年前曾建議內銀股為長線投資之選，就如數十年前買入並持有匯豐(5)一樣，是否能如願，十多二十年後才知。數個月前也曾建議長線投資可買入建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)這些較大較穩陣的內銀股，股息率亦吸引，但已開始留意到其風險所在，最好加上盈富基金(2800)及領匯(823)等加以平衡風險。後來地方債問題最終浮面但未解決，還有中國高速發展似有失控跡象，筆者亦不再建議買入內銀股，自己亦身體力行分段沽出套利；到了高鐵出事，對中國高速發展帶來的欣欣向榮景象加深了筆者對投資中資股的懷疑態度，甚至有失望感覺，最終沽清內銀股，暫時結束了六年的美好關係。

投資者應否沽清內銀股，很難一慨而論，還得看個別投資組合與持股，及個人的風險承受程度如何。筆者投資一直進取加避險，寧枉勿縱，對股票死濫不放一直不是筆者作風，所以才得出今天沽清內銀股的決定。

投資組合現金比率升至28%

為加大投資組合現金比率以減低風險，是次沽出建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)後沒有換入其他股票，反而因YGM貿易(375)跌破$23.1止蝕價，以$22.95沽出，蝕$800或3.4%。此時此刻，風險投資或不宜，還是加重維穩，甚至繼續沽貨以提升投資組合現金比率。

Carry Trade拆倉

昨天提過美國經濟轉差下，美元卻升，似是Carry Trade拆倉所為，今天發展加深了這個趨勢，因除美元外，什麼也跌，連黃金也不能倖免。投資者關心的問題是究竟拆幾耐，筆者當然沒有答案。

李嘉誠談經濟

李嘉誠昨出席業績會時表示，環球經濟依然有許多令人憂慮的不明朗因素，例如歐洲債務危機、美國失業率高企、經濟呆滯及亞洲通脹問題日益嚴重等，均影響全球經濟增長放緩，短期環球金融市場依然面對不少挑戰及風險，所以要步步為營。不過，他認為，中國內地經濟不會硬着陸。

李嘉誠談經濟值得參考，近年用不少投資資金大舉買入海外公用事業，或可帶給投資者方向。

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3 Aug 2011 - 兵慌馬亂下，黃金仍有價！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：284%

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加注SPDR金ETF(2840)

又來過疑似雙底衰退的沽貨日，美國接二連三的數據又真的不大好，加上港股甚至全球股市於歐債未解決下仍是驚弓之鳥，一嚇即散，投資組合除了維穩，也得放慢點、保守點。

若歐美經濟差，出口歐美首當其衝，商貿股不好過，亞洲經濟還可一搏仍能看好，但亞洲部份經濟仍受歐美牽制，不能完全獨善其身。資金究竟會否因歐美經濟差而轉戰亞洲，還是需要從亞洲班師回朝，通常發生了才知答案。美國經濟轉差下，美元卻升，似是Carry Trade拆倉所為，股市澳元急跌或是結果。人心惶煌下，唯獨黃金有價，筆者今天以$1,258加注40股SPDR金ETF(2840)，加重對沖維穩。

水泥股股價升跌難於捉摸

水泥又因產品過剩及天氣關係，價格因供過於求轉勢下跌，水泥股又轉弱勢，連跌數天後今天又見底反彈，真的異常難於捉摸，所以筆者一直避買水泥股，因捉不到路，亦曾被玩弄了數次。

投資組合現金比率維持22%

國美電器(493)跌破$3.6，按計劃以$3.56沽出4,000股，蝕$600或4%，保留另一半，不過此股回升至$3.64收市；去週買入的江蘇寧滬高速(177)於公路股中難得保強勢，但筆者懷疑其持久能力，藉勢以$7.46沽出4,000股，賺$1,840或6.6%；以$16.1沽出新秀麗(1910)，蝕$1,440或5.6%，簡單來說，買時已定義高風險，跌破止蝕位便沽出。好像今天以$23.75買入1,000股YGM貿易(375)，此股近月明顯有勢，筆者估值$29.17，現價仍屬吸引，低負債，高ROE、派息比率及息率合理，現金流佳，不過若股價跌破20天平均線$23.4後或會調整較深，筆者仍會以$23.1止蝕。

投資組合現金比率維持22%，但維穩部份比率上升。

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2 Aug 2011 - 為長江基建(1038)估值；匯賢(87001)業績勝預期

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：288%

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味千(538)不誠實不透明將問題放大

過去兩天一升一跌，原因只是大户弄市，不需找原因。大市反覆，雖然個股陷阱處處，投資還得選個股。中港零售股較正路，但選中味千(538)也不好過，雖筆者疑似大户背後作弄，但始終其身不正，問題本小，不誠實不透明則越變越大。

按計劃止賺部份建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)

中國工商銀行(1398)配股，內銀股再跌，昨天提到建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)留待若跌破上週五收市價再行沽出，今天開市即二話不說，以$6.22沽出5,000股建設銀行(939)，賺$672或2.2%；另外以$5.81沽出5,000股中國工商銀行(1398)，賺$5,375或22.7%。

電訊設備股洗倉陰跌

較高風險投資方面，卓悅控股(653)大升後正常回肚，藉中信國際電訊(1883)達止蝕價$1.75沽出，幸做$1.76，蝕340或1.1%。繼醫藥及高鐵股後，基金近日目標向電訊設備股洗倉，因見中國通信服務(552)及京信通信(2342)無消息下不斷下跌，所以一直亦不敢買股價跌破筆者估值的中興通訊(763)，事實此股亦持續弱勢。

沽出三股後，投資組合現金比率回升至22%，目標是25%。

為長江基建(1038)估值

維穩買入的長江基建(1038)及中國神華(1088)一升一跌。長江基建(1038)落實收購英國水廠 Northumbrian Water（ NW），內部回報達 10至 12%。完成收購後，長建的淨負債率將升至 19%。因長建只持有 40%，把 NW以聯營公司入賬，不會令到公司負債比率大幅提高。另外，花旗日前估計，長建收購 NW後，計及聯營公司負債，負債比率升至 105%，仍低於 05年 140%的高水平。

長江基建(1038)大增英國公用事業這條路受市場認同，始終兵慌馬亂下公用事業能帶來穩定回報及現金流。長江基建(1038)公佈中期業績後加上市場傾向正面，筆者開始純以2011年每股盈利$3.2為本作估值，參考過住5年的PE走勢，市場看好時PE可達15至16，而筆者認為市場現時比以往更看好此股，所以賦予估值PE為17，估值為$54.4，暫比市場進取。長江基建(1038)今天升3%至$46.15。

匯賢(87001)業績勝預期

買入匯賢(87001)後計及人民幣升值雖股價仍累跌1.5%，但剛公佈的中期業績勝預期，加上先前還清負債兼積極計劃收購，仍看好其表現。下面是節錄傳媒對其中期業績之報導。
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首隻人民幣計價基金匯賢(87001)公佈上市以來約兩個月業績，期內錄得總收益 4.04億元（人民幣，下同），可供分派收入則較招股書預測高出 4.7%至 2.02億元，每基金分派較預測高 4.4%至 4.03分。

期內物業收入淨額較招股書預測高出 5.3%至 2.79億元，主要受惠期內實施成本控制措施，令物業營運開支降至 1.25億元，較預測少 10.1%。按 6月底基金收報 4.83元計算，收益率為 4.83厘，較預測的 4.26厘高出 0.57個百分點。北京東方廣場租務總收益 11.18億元，按年增長 9%，物業收入淨額 7.4億元，增 5.7%。其中佔收益份額最大的東方新天地租務上半年保持強勁，主要受惠於內地零售業暢旺，以及新訂租約和舊租約到期續租時的租金有所增長，令上半年出租率保持 100%，物業收入淨額按年增 4.4%至 3.55億元。至於東方經貿城，受惠於北京寫字樓租務市場暢旺帶動，上半年出租率達 99.6%，物業收入淨額 2.59億元，增長 3.6%，於 6月份市值租金升至每平方米 290元。
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恒生(11)被券商下調目標價

節錄傳媒報導，「恒生(11)上半年業績雖然符合市場預期，但不少券商昨日發表報告，認為恒生(11)的淨利息收益率(NIM)在下半年持續受壓，加上其內地戰略合作夥伴興業銀行隨時要集資，恐影響恒生的資本表現及派息，最少 5家券商下調恒生(11)目標價。」

恒生(11)現報$121.8，一直以來$120支持很強。恒生(11)雖暫仍算是維穩之選，不過上升空間似欠奉下，筆者不排除換馬。

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1 Aug 2011 - 投資組合：維穩為重心，穩中求勝！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：292%

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前先提及，今年投資組合雖暫時跑贏大市，但因捉不到市場節奏，看輕某些長升長有的行業，錯失不少賺錢良機，但因仍以避險為本，亦能避過不少市場看好，但卻出問題或被投資銀行玩弄而招致大跌的股票，總算不過不失。

還能止賺味千(538)

好像香港珠寶零售股越升越有，筆者卻過早沽出東方錶行(398)，亦一直對六福(590)下了個保守的目標買入價而未有買入；另一方面，市場一直追捧的味千(538)，於股價創歷史新高$18後突然一不離二被一些被無限放大的舊聞突襲成功，幸好筆者抵禦了不應賺少了蝕底的「誘惑」，繼先前以$15.96沽出一半持股後，今天再以$14.86沽清存貨，賺$560或3.9%，避過其後急跌至$13.46收市之險。

百忙之中，筆者亦志切振興投資組合今年的表現，但因大市仍然變幻莫測，所以仍以維穩為重心，望能穩中求勝！

還是買了新鴻基地產(16)

雖然先前提及買新鴻基地產(16)不如買盈富基金(2800)，因後者投資分散兼息率較高，但見郭氏家族於業績公佈前用上十億港元增持，所以今天仍決意一搏買入，本打算沽出部份盈富基金(2800)及部份建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)作為資金，但因今早大時突然抽升而只以$23.2沽出了3,000股盈富基金(2800)，賺$3,876或5.9%，建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)則留待若跌破上週五收市價再行沽出。不過筆者往往於地產股輸錢，看看今次可有例外。

買入新秀麗(1910)較高風險

筆者將中線投資重組為三部份，一部份為中港零售股，今天以升了8.6%的卓悅控股(653)表現最佳，希望不會發生類似味千(538)被玩弄事件。另一部份則為較高風險的投資，筆者認為有機會便會買入，如今天買入的新秀麗(1910)，去週被市場調高未來兩年預期盈利，筆者的估值亦隨之提升，今天趁再破新高買入。

維穩買入長江基建(1038)及中國神華(1088)

中線投資另一部份為維穩，於入ETF、REIT及藍籌股，長江基建(1038)及中國神華(1088)雖升了不少，但今年越升越有股票多的是，因股價離筆者估值仍有水份，今天仍買入。

另外，上篇股評後記及Comment亦記錄，於上週五以$85.6沽出300股ASM太平洋(522)，蝕$1,020或3.8%。

投資組合現金比率低見18%

投資組合現金比率雖低見18%，但筆者暫已訂下有需要時為國美電器(493)、佐丹奴(709)、聯華超市(980)及中信國際電訊(1883)作全部或部份止蝕，加上維穩部份，整體風險應仍可受控。

匯豐(5)需兩三年才能轉型成功

筆者最近公私兩忙，業績公佈期更忙上加忙！筆者未看匯豐(5)業績，因短期難有期望，但筆者對主席范智廉和行政總裁歐智華這個實事求事的管理層組合有信心，可是滙控(5)積壓問題不少，需兩三年才能解決及轉型成功，所以未來一兩年股價只能跟大市走。

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