24 Jun 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 怎應對沽空機構的作為

沽空機構越來越多，出招的頻率亦越來越高，究竟是好事還是壞事？根據近日業界不同人士的言論，市場大多意見認為沽空機構有其存在價值，因為可幫助找出容易令小股東受傷的壞分子，上市公司近年越加低落的平均質素有望逐步反彈。可是，副作用現在已出現，就是市場資金越加傾向買入相對安全，較小機會被沽空機構狙擊的傳統大型公司，令股價強者越強、弱者越弱，這不排除是近兩三個月恒指接連破頂後，恒生中型股指數及恒生小型股指數卻逆市下跌的原因。此情況下，藉投資中小型公司賺錢比以往困難，亦令經營正正常常的中小型公司較難藉股市集資以加快發展其業務，更令富者越富、窮者越窮。

怎樣可避免買到有機會被沽空機構狙擊的公司，先看看公司業績，很多投資者只管看損益表，證券行、傳媒及財演亦沒兩樣，這往往卻是風險所在，本專欄已經常作溫馨提示，不可忽視資產負債表及營運現金流的啟示。當然，於此一層面，可以找到部份有問題公司，但不會是全部，只是我不明白還會有些專業的基金經理或分析員犯上這些低級錯誤。至於基本業績分析找不到的，便要靠多聽多看，憑經驗累積以批判公司及其管理層的可信性，再加上遇正自己不大相信的公司，業績卻非常理想的話，反而需提高警覺，提防「Too good to be true」。因此，市場資金近年越加聚焦那些管理高質，業務透明透高，及受過多年歷史洗禮仍健在的公司上。

需明白上市公司財務造假，對造假者來說也是一盤生意，即是一切還需講求成本效益，所以千萬不好見到派高息、公司回購或大股東增持便以為必然是利好訊息，只要局內人計過數，預期利益更大(如令投資者更容易相信以方便股權融資)的話，也會願意付出這些成本，何況派高息及公司回購都是用公司錢，兩種方法大股東也有得著，前者更是收到真金白銀，若大股東用部份收到的現金股息增持股票，不知袖裡的投資者或許會變得更有信心。假若公司在高負債下，還增加債務以助派高息或公司回購，情況更需小心。所以，買入股票前，最重要是清楚自己在「投資」還是「投機」，以做出不同程度的風險管理，若對某股票滿有懷疑，其實可以選擇一刻也不要持有，不要忘記停牌後復牌股價大跌，甚至停牌全輸的風險，更何況縱使股票不停牌，股價一天跌七八九成，已非個別例子。

嚴格來說，任何上市公司都可以不信，因為大家也不是局內人。可是，若仍想買股票的話，便要選擇相對可信的公司，當然每人底線及風險承受能力也有不同。另外，為避免做足自己認為足夠的防避措施卻仍中招，便需靠分散投資及調控注碼以分散風險。

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