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Friday, September 27, 2013

27 Sep 2013 - [見微知勢] 海天國際(1882)業績觀察

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今天以「由先施 MK到包浩斯」為題,提到「其他製造業單位購買使用以製造產品銷售給其客戶,生意好壞可視為預測經濟較前瞻的指標...」


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27 Sep 2013 - [PCM] 只係起點?

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「只係起點?」。
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上月於本專欄投到香港流動網絡商風光不再,其實從大家日常生活觀察已可見端倪。碰巧數碼通(315)於本月較早時間公佈截至今年6月的全年業績,因集團為本港上市公司中唯一業務聚焦流動業務,不似和記電訊香港香港電訊(6823)大部份收入及盈利皆源於固網業務,所以更具參考價值。數碼通去年度收入按年升21%,當中服務收入佔47%,按年跌1.2%;手機及配件銷售佔53%,按年升51.6%。不過,因後者毛利非常低,扣除利息、稅項及折舊前盈利(EBITDA)只能和去年持平,而因流動數據收入增長未能抵銷網絡建設的支出,以致經營溢利按年下跌16.6%,可見雖然客户要求日高,集團卻因市場競爭激烈,而未能將相關支出轉嫁至客戶的帳單上。服務收入中,本地流動服務收入按年升 4%,整體下跌主因漫遊收入按年降18%所致;本地流動業務EBITDA 按年9% 的增長,整體卻只能持平亦因受漫遊 EBITDA 下跌15%拖累。

再回顧集團上半年業績,整體EBITDA上升9%,因全年持平,即下半年按年錄得倒退;上半年本地流動業務EBITDA按年升24%,全年增長只得9%,亦可見下半年明顯不及。中期業績公佈的平均每户收入(ARPU)按年倒退2%$272,去年尾再跌至$262,按年跌5%,除反映漫遊收入下跌外,每月$68的限速3G計劃亦為源由。集團公佈限速3G計劃中,60%為新客戶,另外20%則為現有客戶的月費計劃升級,不過剩下的20%應為降低月費計劃的現有客戶,至於月費跌幅多少,則無從得知。

數碼通股價於公佈業績後兩天已大跌約17%,市場失望之情不言而喻,而將派息比率由過往數年平均近100%減低至下年度60%的目標,以應付包括政府可能回收三份一3G頻譜所需投入的網絡建設開支,令本仍可標榜吸引投資者的高息股元素也一併消失。市場憧憬流動網絡商將正式取消無限上網計劃及實行分級收費,簡單言即加價,可為業績帶來翻身機會。不過,市場存在不按本子辦事的對手,過往一年在低調減價,能否加價還得看競爭狀況,無人能說準。反而漫遊收入持續受壓,似成了共識,話音漫遊倒退,只係起點,隨着更多用家使用更便宜的方案於外地流動上網,數據漫遊倒退行將接力。香港流動網絡商的投資價值如何,還需觀察。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相, 士或客戶,並沒持有上述股票) 

(按一下下圖可放大)


筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁,幫助客人管理股票投資組合,詳情請按此

Thursday, September 26, 2013

26 Sep 2013 - [見微知勢] 由先施 MK到包浩斯

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今天以「由先施 MK到包浩斯」為題,提到「不少上市公司較喜歡以形象迷倒投資者,而非最根本的業績...」


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