Sunday, March 29, 2009

29 Mar 2009 - 近期大勢分析及最新投資策略

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:104%

美國接連傳來的好消息,除了美股谷底急彈兩成外,全球股市亦從低位急升,當中以台灣及南韓股市最厲害,所以千萬不要以為只有香港股市才因中國因素受惠,反而要思考這中國因素是否有被誇大之嫌。

當全球經濟未有復甦跡象下,全球股市近期之大升,究竟是聰明資金預期經濟見底先買為敬,還是趁難得的好消息炒番轉?這個仍是一個懸而未決的問題,現在跟買,搏的成數不小,中短線投資來說,升得越高,風險越大。

美國銀行及摩根大通剛轉口風,說三月業務未如理想;而對公私齊買有毒資產方案又疑惑漸生,小心投資者對先前數則好消息的過度反應忽然冷卻。

美國聯儲局落場買美債,使美元急跌,商品價格乘勢而起,相關股份亦股價大升。但歐洲及日本剛公佈不佳數據,使美元又反彈不少,各國貨幣是否仍是累鬥累的局面?美元暫且不死,商品價格有機獲利回肚,除非全球經濟好轉,或中國等有錢國家急於補充商品儲備,否則相關股份上升空間暫不大。

有說美元之跌勢確認,會於經濟復甦之時!美元近半年之強勢,因全球投資者仍視美元資產最安全。但當經濟復甦,全球投資者便會將資金班師回朝,那時美元會轉弱。大家身在香港,若美元真的貶值,持港元資產也要貶值!

Baltic Dry Index從谷底1,000彈升1倍以上至二千多點後,便回落至1,900點徘徊,暫未見實質商品運輸需求使指數再上,但可密切留意此指數之變化。

有說美元狂印鈔票,會引發超級通脤(Hyper Inflation),剛看過一篇文章,提及通脤之形成,除了留意貨幣供應(Money Supply),還要看貨幣流速(Velocity)及產出缺口。若美元狂印鈔票注入金融體系,但金融機構還是惜借,貨幣流速(Velocity)低企會減慢通脤之形成。另外,若產能像現在般過盛,仲有額外需求,亦只是啟動未用的產能,亦未致大幅拉高價格。所以美元狂印鈔票不代表即時推高通脤,此非常時期,千萬不要一本過書睇到老。

所以,所有救市方案成功與否,端視信貸市場是否能重新有效運作,公私齊買有毒資產方案被視為有效一着,未解決的問題包括數額會否足夠買起所有有毒資產,拍賣出來的價錢要使金融機構作多少撇帳,有否足夠私人機構參與,會否引發另一波政治問題等。

除了要密切留意公私齊買有毒資產方案的最新發展,亦要留意金融資產按市值入帳的會計制度會否作出更改,兩週內將有定奪。金融資產按市值入帳的會計制度作出修訂,理應利好金融機構,但這預期會發生的事情理應已反映於金融機構的股價上,但又好像未作反映,到了開估時是好消息出貨還是再藉此好消息再衝一段,似乎要到那時才能一清二楚。

既然仍有這麼多不明朗因素,這麼多問題仍未解決,投資策略又應如何制訂?

若大家對自己中短線投資信心滿溢,便繼續做自己認為棒的事,但應先回顧一下過往數年的投資於金融海嘯後,回報仍理想嗎?若答案是否定的話,請自省及更改一下投資方法及心態,不然歷史只會重演,只是時間問題。

筆者自問不善中短線投資,而不善中短線投資者去作中短線投資,只會在如1996至1997、1999至2000及2006至2007這些牛二牛三市况才賺到錢,但現時大家正在討論的是熊三還是牛一。

現在要投資,最理想還是Buy and Hold。但香港股市會否像日本一沉不起,越Hold得久,越蝕得多?匯豐(5)已令人怕怕,還有股票值得Buy and Hold?

若果大家真的非常擔心,便不好太貪心,放錢於銀行做定期算了。若一半擔心,便可嘗試投入一半資金;若全不擔心,便可嘗試投入全部資金。不過,經濟前景不明朗下,大家最好預留一筆錢足夠基本生活需要,剩餘的才作上述用來投資的「資金」。

以恒指作指標,筆者估計未來半年可能有以下發展境况(附上機會率)

(1) 升破18,000,上試26,000甚至30,000 (5%,投資市場,凡事皆有可能!)
(2) 升破15,000,向18,000進發(25%)
(3) 主力於12,000及15,500間徘徊(或會下試10,500)(55%)
(4) 跌破10,500,向8,000進發(10%)
(5) 跌破8,000,下試3,200,即從高位下跌90% (5%,投資市場,凡事皆有可能!)

所以,筆者的策略會游走於(2)及(3)之間,於適當價位作為期3至5年的長線儲貨,若中短線升至理想高位,或作部分減持,待低位時再補貨。於中短線,筆者不求跑贏大市,因要把握每個升跌浪高沽低買,着實困難。於為期3至5年的長線,筆者目標當然是跑贏大市,還要越多越好。筆者現在的投資組合,所持股票以ETF為主,要跑贏大市,便要將ETF換入現時被大幅低估的優質股票,筆者正為此努力,而「紅猴股票估值表」亦正作大幅改動。

筆者的投資組合現值$1,223,000,自成立日起回報104%,每年複式回報24%。現金佔47%,股票佔53%。股票比買入時貶值23%,成本等同恒指18,300。筆者已制訂剩餘現金的用途如下

(1) 於恒指13,000至14,000間用$86,000,即投資組合現值之7%買入股票
(2) 於恒指12,000至12,500間用$159,000,即投資組合現值之13%買入股票
(3) 於恒指10,500至11,000間用$147,000,即投資組合現值之12%買入股票
(4) 於恒指8,000或以下用$183,000,即投資組合現值之15%買入股票

恒指現報14,119,若恒指不再跌至上述價位便上升,筆者便只能用現有股票等待獲利,這情况下當然未能賺盡,但於現時經濟金融環境仍未明朗下,筆者只能付出60%投資組合資金,即60%信心投入股票。

筆者此次訂下的投資策略,希望不用再作更改,剩餘的工作會集中找尋現價便宜的優質股票。不過,若恒指上破近半年的阻力15,500,筆者不排除改為高位入貨,暫時不考慮這點,當恒指升至15,000才作考慮。

(按一下下圖可放大)



(後記:筆者於3日30日臨收市前,因恒指已跌至首個入市目標13,000至14,000之中位數,便先用4%資金以$13.64買入2,500股盈富基金(2800),待恒指跌至13,000才用其餘3%入貨)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Tuesday, March 24, 2009

24 Mar 2009 - 投資組合回報重上100%,惟走勢陷阱仍在!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:100%

大市於這個月內尋底後又急升,成交亦配合急升,可謂氣勢如虹!但其實自去年10月下試10,500後,恒指仍是於12,500至15,500間徘徊,月初跌穿12,500,只因匯豐(5)急跌,今天續大升,亦因匯豐(5)急升,暫未能一慨而論!匯豐(5)這段時間的急跌急升,事後孔明一定有很多大户藉機炒波幅,所以這段時間任何股價都不能反映真實價值!

而過往半年,亦有不少成交配合急升之走勢陷阱,不容掉以輕心。國指雖跑贏恒指,亦未能走出過往半年徘徊之局!若恒指以大成交上破15,500,國指上破9,000,才是大喜之象。陸東算出恒指今年應值20,000,現况下難以置信,但當恒指上破15,500,筆者會認真考慮這個預測的可能性。

筆者的投資組合回報重上100%,成本相對恒指18,800,現金佔投資組合現值48%。大市大上大落,筆者以五六成資金持貨,目的是取得心理平衡,所以面對今個月的特大波幅,仍能按兵不動,以平常心處理!

(按一下下圖可放大)


筆者繼續從陸東「智者傲行」一書,選出了一些值得細味的段落!筆者工作持續忙碌,最近只能勉強抽點時間寫Blog,希望下個月可抽多點時間研究一下個股!

投資成功需要分析與耐性,前者大部分都有,後者十居其九個半都沒有。分析可從書本學到,耐性是性格問題。(陸東「智者傲行」)

筆者於投資上仍被耐性凌駕,現正在學習及培養真正的耐性,尤其是現時這個未有方向的市况。

學懂獨立思考,就會學會堅持,養成獨特的性格。(陸東「智者傲行」)

不要盲從集體意志,獨到眼光,才是高低之分。(陸東「智者傲行」)

除了樂觀時過分樂觀,悲觀時過分悲觀,大部分人還犯了一個毛病,就是欠缺遠見,永遠被一個個框框限死着。(陸東「智者傲行」)

筆者先前已討論過獨立思考的重要性!只懂隨波逐流,大眾樂觀時過分樂觀,大眾悲觀時過分悲觀,以為自己是The Special One,現在就算贏錢,最終亦會輸掉!

小投資者的眼光往往太過短淺,而企業家的目光着實長遠。(陸東「智者傲行」)

很多小投資者去分析一間公司,其實所知少少,亦沒有企業家的素質,但這卻不是問題所在,試問有幾多投資者有企業家的素質,又會清楚知道公司的全部資料!最緊要還是有自知之明,知道自己在玩一個資訊不平等的遊戲,要看重風險管理。

(待續)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Sunday, March 22, 2009

22 Mar 2009 - 「這世上沒有不好的士兵,只有不好的將軍!」;談中國地產!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:92%

為什麼大家投資股票,管理層優劣與否是其中一個主要考慮?為什麼從來沒有人以員工之優劣去決定一間公司值得投資與否?

上週五閱報,筆克遠東(752)主席謝松發受訪時說:「這世上沒有不好的士兵,只有不好的將軍!」這是一個非常淺白易明,但卻是很多人忽畧的事實!

好像筆者常告訴別人的一個例子,一間餐廳的服務員態度不佳,責任不全在此人身上,反而管理層或分店經理應負更大責任,因他們沒有為餐廳建立優質服務的文化,亦沒有為員工作出適當培訓指導,甚至是沒有僱用適當的員工!

上司縱容下屬,下屬漸漸形成惰性,機構做不出成績,表面是下屬問題,但事實上那上司才應負最大責任!

好像匯豐(5),於前主席龐約瀚領導下,開山擘石,業績股價創新高,但收購Household卻遺下一大計時炸彈給現任管理層。大家都知道此計時炸彈已爆,現時很多人已將責任推及龐約瀚。但筆者卻另有考慮,仲有計時炸彈,怎樣拆彈也會導至不同效果!不知大家可曾記得於現任市席葛霖主政期間,匯豐(5)很罕見地有數個重要高層離職?若領導人不佳,留不住好員工,有問題時那有能力處理?龐約瀚的斬釘截鐵及葛霖之優悠寡斷,會否就是匯豐(5)拆彈成功與否的關鍵?

筆者繼續從陸東「智者傲行」一書,選出了一些值得細味的段落,今天的重點是中國地產!

我對大陸地產仍持懷疑態度,因為一定不可將香港成功的一套搬字過紙。香港土地供應有限,大陸則土地多的是,要清拆重建,效率高至只畫個圈寫過拆字就要人搬。(陸東「智者傲行」)

「不可將香港成功的一套搬字過紙,香港土地供應有限,大陸則土地多的是」這句點出了事實,即如2007年,若樓價於供大於求時仍大升,即投機因素非常大,下跌風險亦非常大。

分析員還在看內房股的土地儲備有幾多,真是發神經。大陸的土儲,並非資產而是負累。(陸東「智者傲行」)

「大陸的土儲,並非資產而是負累」這句和「富爸爸」書中提及個人以按揭買樓,是負債而非資產,有異曲同工之妙!

現時的中國,有點像七十年代的香港,將會百花齊放,暫時未能揀出一隻新地(16),碧桂園(2008)的神話難以再度出現,目前大的,未來未必可以成為龍頭。如果一定要選取一隻最大可能發達的地產股,可選中國海外(688),始終是國家背景,兼且一早已全國通行。(陸東「智者傲行」)

筆者先前也多次提及,大家現在知道的事實,二、三十年前買入長實(1)、匯豐(5)及新地(16)揸至現在,回報不菲,但那時還有很多好股可買,為什麼不買其他,要買入上述三股並長揸至今,是否有幸運成分而不是全是眼光使然?匯豐(5)股價倒下,很多人認為長揸股票投資方法已不合時宜,其實過往二、三十年熊市期間是否也有相同的討論?有些事情,回望過去事實,自然想當然,叫大家回到當時去作決定,其實很困難!所以不要看得投資太容易!

(待續)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Wednesday, March 18, 2009

18 Mar 2009 - 談香港地產!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:95%

筆者繼續從陸東「智者傲行」一書,選出了一些值得細味的段落,今天的重點是香港地產!(留意此書應寫於2008年尾)

因為筆者對分析樓市不算在行,加上這幾天工作又異常忙碌,所以只會加上短評!

房地產的供求,並不是經濟學的價格越高,供應便越多,需求便越少。房地產並非一般商品(normal goods),而是包含了佔有欲(aspiration to own)。當樓價不斷上升,大家才會想買。既然房地產的需求,永遠是投資元素(investment concern)重於實用元素(end-user concern),房地產的demand curve應是當價格升,需求會升,直至頂不住,便會出現拐點(inflection point)。(陸東「智者傲行」)

發人深省的見解!

2000年很多人話供平過租,所以應該買樓,我卻不以為然,因租金會跌。(陸東「智者傲行」)

任何資產下跌,不會因為昂貴,昂貴只是危險,下跌需要一個拐點;正如便宜也不一定升,但若樓價低於重置成本,則肯定未來供應是零,因為沒人再起樓。(陸東「智者傲行」)

地產股股價與資產淨值有折讓不就等於可以買,因為地產股的資產淨值,是假設手頭上所有土地與樓盤,可以現價全價脫手,惟現實中沒有可能頃刻間賣掉所有資產,所次資產淨值只是yardstick,並非Hard Target。

買地產股是買當今資產價值,假設所有地皮、樓盤可以現價賣出,可以收回多少現金,為何夾硬估樓價將會上升而設計出一個預測資產淨值?(陸東「智者傲行」)

香港樓市於1993至1994年作出調整,樓價一年間跌了三、四成。現時經濟環境與1994年有點相似,而現時只得一個條件比1994年更有利於樓市上升,就是土地供應鍊得更緊。(陸東「智者傲行」)

如果希望1987至1997年的十年大升市,樓價升五倍,難度非常高;升就一定升,幅度一定不及。利率已經摸底,未來勢必回升。(陸東「智者傲行」)

香港樓市未來兩年應不會像1997、1998年有secular decline的風險,2003年開始的地產牛市在經過2008、2009年的大調整後仍會繼續。且看1998至2003年,乃是二次大戰後香港經濟最惡劣的六年,每年八萬五新供應、實際利率高達十厘、失業率接近百分之八,每年仍可吸收二萬五千個樓花,今明兩年卻只有一萬一千至一萬二千個單位新供應,樓價大幅下滑風險似乎不存在。但2008年中開始調整的兇險程度,也可像1994、1995年般利害。(陸東「智者傲行」)

兩年後新供應將增加,風險則越來越大。(陸東「智者傲行」)

市淡時,發展商推盤不斷劈價,卻不願補充土地儲備;到了轉勢時,沒有新盤可賣,供應出現斷層,樓價就愈來愈高,發展商於是不停起樓,結果賣的時候又要劈價。週期循環不息,次次都中,1982年如是,1997年如是,2001年亦應如是。(陸東「智者傲行」)

未來兩年供應緊拙,皆因政府政策的轉變。以往補地價時,乃念發展商又要時間成本,又要修橋補路,投入基礎建設,於是留予兩成水位;現時睬你都儍,既不恢復定期賣地,勾地亦不給以水位,發展商需要時間消化這個事實。(陸東「智者傲行」)

這亦解釋了收樓重建的復興,解釋了田生集團、良策集團的出現。(陸東「智者傲行」)

現時樓價不算貴。租金回報仍達4%,而且租金還在上升,息口又在低位,樓價必繼續上升,大慨去到租金回報回落至2%左右。(陸東「智者傲行」)

未來兩年樓價最滲淡時,也只會像目前模樣,買賣差價拉闊,交投萎縮。業主一定企硬不減價,因借貸不多;買家又未捨得追價,因為2007年年尾幾個月間樓價急升了兩、三成。(陸東「智者傲行」)

豪宅非常另類,不同一般住宅,並非經濟指標。暫時看不見富豪信心動搖,因香港富豪正在做祖國十三億人口的生意,而大陸未有出現問題。所以就算trophy property租金回報低於1%,亦不用擔心。(陸東「智者傲行」)

豪宅不成問題,大型屋苑更加要升。傳統一線中產屋苑樓價回到1997年高峰期,毫無難度。太古城平均呎價升到一萬元,相信兩年內極可能發生。(陸東「智者傲行」)


陸東似乎認為此次樓價調整幅度,仍有機達三成,但於今年尾或下年開始,樓價會大幅反彈,但到2011年又會因供應過多而下挫。這個預測絕非主流,不知大家可會認同?

(待續)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Saturday, March 14, 2009

15 Mar 2009 - 真正贏大錢的,不是在升市時有多少資產,而是在跌市時有多少現金! (陸東「智者傲行」)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:90%

過去兩個交易日,全球金融股大幅反彈,主因是數間大型金融機構爭相自我唱好,加上先前悲觀情緒籠罩下不斷下跌,甚至跌過龍,這些「大好消息」自然迴響不少。但那些大型金融機構的所謂「大好消息」究竟經過多少重過濾?市場仲有差疑,但短線資金亦一定要跟炒,順便鬥快挾淡倉,否則便被挾,沒有選擇。但沒有急切入貨需要的長線資金會問:「這些虛偽的銀行家,大部分自私自利,這次說話有幾真?背後目的定是為自己多於投資者,片面之辭,可信程度有多高?」事實上,過往半年,投資者已中過很多次招,包括出自仍有人認為是優質管理層的匯豐(5)!優質?相對但非絕對罷!

筆者繼續從陸東「智者傲行」一書,選出了一些值得細味的段落,筆者會於每個段落加上自己觀感,希望從中作出反思!

基金經理亦應有能力在大市掉頭向下或見底回升前,作出適當部署,也應有膽色押重注,令投資持續跑贏大市。如只求跟隨大市上落,買指數基金不就可以嗎?(陸東「智者傲行」)

順水推舟並非發達之道,要成功,一定要先行,所以未轉勢就要做,然後忍耐,忍耐扒逆水的寂寞,忍耐買完還跌、沽完還升的引誘,心目中堅持着平與貴。(陸東「智者傲行」)

扒逆水不等於冒險,冒險是不理三七二十一便一頭裁進,最重要是掌握事情正與反,細心分析利與弊。(陸東「智者傲行」)

反對聲音越大,所得回報逾高,也越long-lasting。隨着群眾走去,邊際利潤一定不高;反而逆流而行,快人一步收獲才豐。(陸東「智者傲行」)

筆者一直奉行不估市(市事實難估),重順勢而行,不求摸底買,摸頂沽(這只是投資者的無謂憧憬),只求從大勢中順走一段,便能跑贏大市,達至理想回報。但是高風險下有高回報,筆者亦應考慮加強自己主觀分析及推測,提高投資風險水平,令投資回報可更大。

雖云「提高投資風險水平」,但若能如陸東所言「掌握事情正與反,細心分析利與弊」,有關風險也會被沖淡的。

真正贏大錢的,不是在升市時有多少資產,而是在跌市時有多少現金。(陸東「智者傲行」)

這句至理名言,出現在書底,可見其重要性。經歷金融海嘯下,相信投資者亦深深體會到其真義。此亦是筆者於市旺時才會100%資金投入股市,市淡則保留不少現金,一為安心,二為留待未來低吸機會。所以於股市於不合理地高的水平,要抵着蝕底怕早沽的心態,就算有機賺少下亦要沽出全部或部分股票。但筆者這方面的操作仍離盡善盡美一段距離,要繼續努力學習。

很多人的毛病是,當市場每一次去到超高位或超低位時,總會自圓其說,認為今次與別不同,不再相信計算、數據、歷史。(陸東「智者傲行」)

逆水而行很少出錯,順水推舟是另一種技巧。所謂順水推舟,即是人云亦云,但群眾通常是錯誤的。尤以知識水準不高者,由於peer group preaaure,就會想跟大隊,只求穩穩陣陣。人們confirm趨勢時,往往摸着的可能已經是浪頂了。(陸東「智者傲行」)

市場噪音是獨立思考的最大敵人,使人們錯誤判斷整個形勢。(陸東「智者傲行」)

不需多說,絕對同意。可恨大部分投資者都未能經一事,長一智,就算經歷這次百年一遇的金融海嘯洗禮,筆者相信大部分投資者於下一個浪仍會犯上同一錯誤。亦可恨筆者自己於市場每一次去到超高位或超低位時,亦會受到很多市場噪音影響,而未能作出完全客觀的分析,這是筆者需要改進的。

現時的市場噪音,主要來自傳媒,包括報導不同市場評論及所謂專家以至財經演員的分析。事實上,大市分所謂專家以至財經演員只以形象先行,沒有什麼往績可言;有些評論者仲有往績,亦只成功預測一次兩次,有些又只講不做,只評論但沒有什麼投資往績,傳媒又當他們神般膜拜,因傳媒不建立這些,又怎吸引大眾收看閱讀,又那來廣告為生!可惜的是,於投資上,大眾有興趣,大眾認為對的是,最終也是錯的,不然為什麼大部分投資者都是輸錢收場!

陸東提過,他看大行投資分析報告,只看內容作參考,不看目標價。傳媒絕對有存在價值,因他們為投資者集合及報導市場資訊,但於80/20 Rule下,80%的內容為吸引大眾,其實不值一看;但傳媒為着建立或保持其專業形象,另外20%的內容仍值得一看,只是怎樣分辨才考起投資者!筆者於投資上當然仍要靠傳媒提供資訊,但注重看事實分析,從中學習,漸漸學會不受結論所影響,建立自己一套獨立思考。

散户害怕離開羊群的孤獨,不相信自己獨立的判斷。(陸東「智者傲行」)

回顧過往十多年的投資經驗,筆者自問分析一直不賴,但未夠信心自己真的能「眾人皆罪我獨醒」,被市場噪音影響,未能成功遠離羊群,可謂被陸東一語道破。

(待續)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Thursday, March 12, 2009

12 Mar 2009 - 入局!坐言起行!Divide & Conquer!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:86%

入局!坐言起行!

當認真做「一件事」時,傾向於「預留一段時間」一次過完成之,可是因筆者公私兩忙,「預留一段時間」這前提變得非常奢侈,以致這「一件事」往往放在「備辦檔案」中!

其實這個世界有一種完成事情的技巧,叫做「Divide & Conquer」,即於時間未許可下,便將「一件事」分段完成,使這「一件事」從比消失於「備辦檔案」中!

筆者有時也會用上「Divide & Conquer」這技巧,亦深深感受到其好處,可是有些時情,筆者仍傾向「預留一段時間」一次過將其完成!

筆者昨天提及也得要準備一下時機來臨時,應該要投資哪些股票?又怎樣重整投資組合?但要「預留一段時間」一次過將此大工程完成,不知何年何月何日!所以筆者決定將此事情「Divide & Conquer」!

以下是筆者從陸東「智者傲行」一書,選出了一些值得細味的段落,筆者會於每個段落加上自己觀感,希望從中作出反思!

波幅是炒家的朋友,若是價值投資者,就必須堅守基礎分析。(陸東「智者傲行」)

筆者曾提及股市並非每年都如1996-1997、1999-2000及2006-2007般容易賺錢,所以投資者不應每年都用同一方法投資,大市急時可跟着急,大市慢下來便要考耐性,投資者應可收可放。

筆者於市淡時如2003年,會做一個價值投資者,買入「抵買」的股票,有耐性地等大市重新做好回升。問題是現在應否算是市淡?2003年差不多淡至沒人提及股票,但現在大家仍很熱衷談論股票!事後孔明,自然很易回顧何為市旺市淡,身在其中,又談何容易。

若是價值投資者,就必須堅守基礎分析,算出股市股票的應有估值,不需理會市旺市淡,亦不需理會什麼熊三牛一,但有可能要捱價一段不短時間,心理質數及耐性同樣重要!

筆者先前亦提出假設經濟三年後回復正常,去計算股票於正常市况下的估價,若現價有足夠折讓,便買入不理走勢放上三年,而這亦是現在不明朗市况下,少數可行的投資方法,但擁有心理質數及耐性絕對是大前提!

筆者絕對認同「波幅是炒家的朋友」,但推而廣之,筆者認為「波幅是少數炒家的真正朋友」,而大部分炒家輸錢的原因,只是以為波幅是自己朋友罷,他們只是單戀而非雙戀,所以沒有好結果!

在分析股價的合理水準的時候,除市盈率外,還需考慮市帳率及股息率。(陸東「智者傲行」)

筆者一直傾向用市盈率分析股票平或貴,應開始嘗試兼用市帳率及股息率等市場也會用作衡量的指標,始終公司股價也是跟着市場集體意願走!

要準確掌握股市盈利和資金成本,才可算出合理值(用Earnings Yield Gap Model)。(陸東「智者傲行」)

筆者一直傾向用市盈率分析股票,亦會按個別股票風險對估值加以折讓,定出「安全買入價」,但很少將資金成本加入考慮範圍,要嘗試於這方面加以學習!

世界沒有一模一樣的經濟循環。(陸東「智者傲行」)

筆者對「History repeats itself」這名言印象深刻,歷史當然要引以為鑑,前人的智慧亦值得參考,但事實是就算歷史重演,亦不會全然一樣,要小心這個陷阱,因少少分別也能造成巨大損失!

(待續)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Wednesday, March 11, 2009

11 Mar 2009 - 入局!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:87%

筆者的投資組合已沒有變動一段時間,一來已達至現金佔組合市值40%至50%的目標,二來組合以在港股投資的範圍內以ETF達到一定的分散,三來經濟未明朗下最好不變應萬變,加上工作最近極度繁忙,所以亦不急於作變動。

經濟何時重新振作,股市何時重新起飛,眾說紛云,有誰真的清楚。但無論股市要沉寂一年、沉寂三年甚或五年,也得要準備一下時機來臨時要投資哪些股票?又怎樣重整投資組合?

筆者先前重整「紅猴股票估值表」,其實已行出了第一步,奈何其後工作困身,又不想工餘時用僅餘的精神認真研究投資事宜,以致進入了「議而未決」的困局。

最近看畢陸東「智者傲行」一書,雖非什麼驚世巨著,但卻重燃筆者對投資的熱情。筆者於接着的「紅猴股評」決以此書分析起步,再對大市及個別股票作出分析,重新入局!但始終家庭健康為本,工作為重,不會於投資上迫得自己太辛苦!

(按一下下圖可放大)


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Sunday, March 08, 2009

8 Mar 2009 - 匯豐(5)的進一步「簡單」分析!(新加後記)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:86%

如前述,筆者上週以$46.1買了400股匯豐(5),目的不屬投資行為,只是使筆者於此歷史時刻可以第一身參與其中!

匯豐(5)週五收$43.5,已比筆者買入價跌了5.6%,賬面虧損$960。

對匯豐(5)的估值,股民應否供股,眾說紛云,首要考慮是投資的老生常談:究竟是長線投資、中線投資還是短線投資?

長線方面,筆者已於上篇股評簡單算出匯豐(5)於2012年的估值為$60(以供股除淨後計),大家可計算現有持貨於供股及不供股下的成本,看看回報值得與否!

中線方面,筆者不大看好匯豐(5)。首先,其管理層已令人信心盡失,出爾反爾(反口承認HI是負累)、透明度低(不發盈警、不承認歐洲業務沒有增長)、憂悠寡斷(早發現美國次按問題但不盡快處理、過遲供股)...若還說這樣的管理層保持以往的優良傳統,情意結或想當然使然罷。另外,其資產的不透明及不穩定,大家難於了解未來的潛在撇帳撥備。如筆者先前提及「其複雜資產仍是Too Big to Analyze!現在買入賣出,不是什麼獨具慧眼,仍只是賭博一場!」

短線方面,從來股票短線升升跌跌,更加無從估算,更是賭博一場!

作個總結,中短線買入匯豐(5),不明朗因素還多,賭博一場!長線而言,只能希望時間可改變一切,By Gut Feelings可回復正常的情况下,若覺得預期回報值得,便可買入收埋,看看幾年後又如何?

說回筆者上週買入的那400股匯豐(5),假設供股,便要再投入$4,692,總投資增至$23,132。供股後,將持有567股,每股成本$40.8。

假設不供股,並為供股權沽出。若除淨日前收$43.5(週五收市價),供股權每股值$10.87(當然買賣期間會隨市場供求變動),167股即套現$1,815,總投資降至$16,625。不供股下,仍持有400股,每股成本$41.56。

若除淨日前收$40,供股權每股值$8.4(當然買賣期間會隨市場供求變動),167股即套現$1,403,總投資降至$17,037。不供股下,仍持有400股,每股成本$42.59。

(後記:筆者見形勢不妙,既然實驗已得到結論,股價再跌那供股權亦越加貶值,筆者亦對匯豐(5)沒有什麼情意結,暫不打算長線持有,便於3月9日中午以$38.9沽出,比上週買入價$46.1下跌15.6%,虧損$2,880。但估不到其後竟以$33收市!由於是競價時段所做價錢,不知是否大户震倉?亦有說供股包銷商高價沽價低價包銷供股,供股後股價便不再受壓......陰謀論多的是,作為小投資者又就能與大户的計劃招架!此次實驗使筆者於此歷史時刻體驗了作為匯豐(5)小股東的心情,但相信很多長期持有、大量儲貨、高位買入的投資者體驗會更深!以對匯豐(5)的長期信心作為支持動力?以現時以變質的匯豐(5)於此未見盡頭的金融海嘯下來說,有頗重的感情甚至賭博成分!)

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Wednesday, March 04, 2009

4 Mar 2009 - HSBC, Value It in a Simple Way!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:88%

HSBC, Too Big to Analyze! So, Let's Value It in a Simple Way!

昨天買了400股匯豐(5)的目的不屬投資行為,只是使筆者於此歷史時刻更有心機留意一下這間公司!

匯豐(5)英文版年報有472頁,無時間看,無心機看,快速揭了百多頁,亦自問沒有能力看得明白!

惟有走去另一個極端,用最簡單的方法為其估值!

筆者先前提及,現時投資,短線走勢難測,即管假設3年後全球經濟重回正軌,就看看匯豐(5)2012年值多少錢,去計一計若現時買入,不理股價走勢,放上3年,是否值得!

匯豐(5)管理層估計2009年首三季派息8美仙,保守估計第四季維持派息8美仙,即全年派息32美仙。管理層亦估計其後每年派息增10%,2012年將派息HK$3.3,過去數年匯豐(5)派息比率維持55%,2012年的每股盈利將為HK$6。假設匯豐(5)就得此次供股配股集資,相對現時計每股盈利達HK$8.5(=HK$6*17/12),賺HK$1,000億,達2003年至2004年的盈利水平,沒有了美國業務下尚算合理估算!匯豐(5)於最高峰的2007年賺HK$1,500億。

假設2012年經濟平穩下,匯豐(5)的估值PE為10,即2012年估值達HK$60。

筆者昨天以HK$46.1買入,供股後每股成本變成HK$40.8。假設三年後真的升至HK$60,加上3年下來收息$8.2,回報67%,每年複式回報18.7%,已算不錯!但再計入仍有很多不明朗因素的風險下,若每年複式回報達20%將更理想!即供股除淨(3月12日)前以HK$44.1下買入(今天收$44.2),或供股除淨後以$39.4下買入才可達此目標!

不然的話,其實還有更多其他股票更值得投資!

(因百忙中抽時間寫Blog,初稿是漏了計入股息,現在已作修正!)

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Tuesday, March 03, 2009

3 Mar 2009 - HSBC,Too Big to Analyze!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:85%

匯豐(5)從天堂墮入凡塵,會否從此沉淪,或只是公司歷史中另一個低潮,每個人各有說法,可是有誰又真的了解?死硬派如東尼,大家見其愚忠之餘,近期聽其言後亦隱隱見其信心漸失,亦沒有提出任何實質理據去支持匯豐(5),筆者着實對其失望,尊敬其愚忠,失望於其進退失據,曾自稱「亞洲股神」的他,和畢菲特仍是差天共地!

請不要責罵筆者又向別人作出批評!筆者會反問,為什麼不能向別人作出批評?不批判別人,怎批判自己,怎能陪養「獨立思考」?怎能有所進步?不批判別人,不批判股票,大家便做個順民,隨波逐流,人云亦云,大部分人長期來說不會在股市賺到錢,大家若樂意去做「大部分人」的其中一個,便隨便罷!

擁有「獨立思考」,不一步能於股市能長期賺錢,但起碼還有生機!

說回匯豐(5),其歷史令投資者對其忠心,是,是「歷史」!已成「歷史」的簡單業務!已成「歷史」的強勢兼眼光遠大管理層!

現在的匯豐(5),不是如Citigroup或AIG的Too Big to Fail,而是Too Big to Analyze!自買入HI後,走入了一個對自己完全陌生的生意環境及文化,擁有的是次按、SIV、CDS等,管理層都未能駕馭,為什麼作為小投資會認為自己會看得明,看得懂?

所以,作為兼識的小投資者,筆者仍簡單地倚賴EPS、PE等對股票作估值,因為筆者有自知之明,工餘分析,時間有限下,資訊有限下,那有條件去對公司股票作深入了解?

匯豐(5)放棄HI,鋪路離開自己不熟悉的生意環境及文化,行了正確的一步,可是那現值620億美元的美國資產,何時才能撇離,期間做成的鎮蕩,不容忽視!但差不多可以肯定的是,先前反映對匯豐(5)能不斷南征北討加以坐大的期望的高位估值,將很長時間也不會復見!

今天隨處也是對匯豐(5)的品評分析,筆者也沒必要於此歸納重覆一遍,只知道未來變數仍多,其複雜資產仍是Too Big to Analyze!現在買入賣出,不是什麼獨具慧眼,仍只是賭博一場!

不過,今天筆者於下午開市後,見散户於$46築起「血肉長城」下,於$46.1買了400股匯豐(5)!筆者此次買了400股匯豐(5),純玩票性質,不會放入投資組合內,只是用萬多元成為一個小小小股東,親身感受這個歷史時刻!

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

Sunday, March 01, 2009

1 Mar 2009 - 請不要用「金融海嘯」作為輸錢藉口!

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:89%

筆者近期的工作雖保持在極度忙碌狀况中,但於數間大書局大特價下,仍有目的地買了數本書,包括陸東的「智者傲行」,並於休息時作分段閱讀。看了數篇文章,發覺陸東的投資思考及理念和筆者差不多,當然筆者的道行還差陸東很遠很遠,相信這本書能強化自己的投資信念!暫時節錄數點給大家分享

「波幅只是炒家的朋友,若你是價值投資者,就必須堅守基礎分析。」
「真正贏大錢的,不是在升市時有多少資產,而是在跌市時有多少現金。」
「散户害怕離開羊群的孤獨,不相信自己獨立的判斷」

「金融海嘯」下,很多人輸錢或資產價格暴跌,不少人覺得「人輸我輸」非戰之罪,筆者卻不敢苟同!

請不要用「金融海嘯」作為輸錢藉口!投資賺錢還是輸錢的原因永遠只得一個,就是「自己」!若不接受這個事實,每次賺錢歸功自己,輸錢則賴別人或外圍因素,請你不要再作投資,因為長期來說你永遠不能從投資賺錢!

就好像於工作上,有些人成功時盡取功勞,失敗時賴同事或外圍環境,短時間或因上司誤信慌言或上司本身同樣不濟,而得到擢升加薪,但長期來說無料的人始終會見底,暴露自己的弱點!

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)