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「專業」科技股分享會 - 逆市挖金術 (15 Nov)

Larry Hung x 紅猴 x Jim Fong (中美科技股專家)聯手打造「專業」科技股分享會 - 逆市挖金術 在貿易戰下,未來科技界有何結構性投資機會?在逆市下,如何部署潛力科技股?究竟是雲端( Cloud )?還是人工智能( AI )?什麼類型的公司將...

Sunday, September 30, 2007

1 Oct 2007 -「Good to Great」從來不易!談交大科技(300)、群星紙業(3868)、遠洋地產(3377)、恒鼎實業(1393)、中國動向(3818)及信義玻璃(868)

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專題報導:按此重溫「六福集團(590)番禺首飾生產廠房一日遊」

交大科技(300)

於六福集團(590)考察團中被Wing兄痛斥為什麼沽了交大科技(300)這隻超好股,亦有網友有相同疑問。沽出交大科技(300)主要是筆者一向嚴守紀律的止賺止蝕玩法,其實於大牛市不合時宜,但筆者策略是不估現時是否大牛市,只順勢而行,贏谷輸縮,轉膊快,就算遇上股市急瀉也不需坐貨,筆者於8月中便做了一次。不過筆者會認真檢討一下此策略,此策略可行,但需不少心力,可使筆者成為良好投資者,但未能到達優秀投資者之列!「Good to Great」從來不易,筆者強烈推薦大家看看Jim Collins的「Good to Great」(按此),對管理公司及個人,甚至選擇投資對象都有幫助。

詢眾要求,亦嘗試改變一下投資心態及策略,筆者會於明天買回交大科技(300),中期目標$21,長期目標$28,暫不設止蝕,當做個實驗。新發掘的招商證券研究所報告可增強大家投資交大科技(300)的決心,請參閱下列兩則「紅猴資訊」

招商證券研究所報告 (按此)
機床的定義 (按此)

群星紙業(3868)

筆者孖展抽250,000股,結果只分到1,000股,派得幾差,每股成本$6.75;群星紙業(3868)預期2007年盈利為2.1億元,每股盈利0.26元,暗盤價$9.65,預期2007年PE達37,玖龍紙業(2689)和理文造紙(2314)的2007年PE分別為50的33。群星紙業(3868)規模較細,就算增長較高,暗盤價$9.65已嫌貴,筆者會以$9作止賺!

想深入了解不同紙業股的分別,請按此參閱「紅猴資訊」。

遠洋地產(3377)

先看下面有關遠洋地產(3377)的資料,引證其發展空間及潛力

- 今年的盈利預測為16億元,所銷售的樓面約為80萬至90萬平方米,每年有30%至40%的增長是合理估算,而毛利率將可維持在30%至34%水平,以現有的土地儲備,將足夠集團未來5至6年之用
- 在北京擁有十四年發展歷史,目前在當地持有十六個發展項目,包括商業、寫字樓、酒店及住宅,發展項目多元化
- 土儲相對不多只有約850多萬平方米(當中有350萬平方米的土地尚未取得土地契約),但多位於大城市的核心地區,由於土地質素高,銷售額足和土儲倍多的發展高比較;目前擁有二十三個發展項目,其中百分之四十來自併購,未來公司將透過有關方式增加土地儲備

遠洋地產(3377)市值467億,預期賺16億;合景泰富(1813)市值370億,預期賺8億;華潤置地(1109)市值607億,預期賺10億左右;相對碧桂園市值2,162億及中國海外市值1,309億,遠洋地產(3377)市值不大,細細粒,容易炒,相對同一水平股,其盈利及質素較高,估值仍有水位上升。

遠洋地產(3377)與世茂房地產(813)及合景泰富(1813)一樣,Morgan Stanley的Private Equity是早期已入股的投資者;新上市中國地產股估值從來不易,因公司會將集資所得增加土儲,又是另一個故事;若果宏調仍調不到中國地產股,以遠洋地產(3377)現時的相對市值及股東組合,應還有上升空間。

恒鼎實業(1393)

中國神華(1088)、恒鼎實業(1393)及中煤能源(1898)的預期PE分別為38、49及51,大家都有注資收購慨念,中國神華(1088)及中煤能源(1898)更將上A股,恒鼎實業(1393)的規模及盈利遠低;現價計買這三隻媒股,先後次序仍是中國神華(1088)、中煤能源(1898)、恒鼎實業(1393)。

中國動向(3818)

中國動向(3818)以2007年36倍PE招股,較安踏(2020)及李寧(2331)折讓25%至40%,定價相對吸引。

中國動向(3818)去年毛利率及純利率分別高達62%及36%,遠勝安踏(2020)及李寧(2331),是否反映國際品牌售價高、內地生產成本低的好處,還是其他原因?據保薦人德銀預測,中國動向(3818)明年盈利僅增長21%,遠低於安踏(2020)及李寧(2331)的66%及43%,行將北京奧運,為什麼?

中國動向(3818)上市價留有水位,保守估計至少升兩成,短線供求失衡下,應不止。但中長線則有保留,Kappa於中國市佔率為2.6%,外國品牌計,遠低於Nike及Adidas的十數百分比,不能相提並論,Kappa於中國的品牌是否如上市宣傳般強,住在國內才知,但大家熟悉的Reebok市佔率為一點幾百分比,將會追上鬥一番!

安踏及李寧的市佔率分別為4.6%及10%,「Good to Great」不容易,Kappa一段時間也不能及得上李寧,要達至安踏的地步還需努力及投資(包括銷售點及宣傳費),未來股價上升空間,還需看看接下來的營運表現。

信義玻璃(868)

信義玻璃(868)未來數年擴大產能,以生產規模擴大足以確保成本的穩定,事實上中期業績見毛利上升;另外,積極以垂直整合控制成本,最近便入股及增持沙礦。

北美市場佔整體銷售約36%,歐洲則佔9.6%。集團主要針對的北美汽車玻璃替換市場,將不受宏觀經濟起伏的影響。該公司亦成立專案小組,分析投資東南亞的可能性,目前正探討投資越南。自今年7月起,玻璃產品的出口退稅率由原來的百分之十三,下降至百分之五,旗下產品的售價亦相應上調百分之十至百分之十二,顯示對玻璃需來龐大下公司有議價能力。

公司未來30億元的資本開支可透過貸款及現金流解決;最近透過銀團貸款及配股分別集資五億及十三億,短期似無再集資需要。但最近配股大股東藉機減持,持股由65%減至58%,訊息不佳;市傳炒至大行目標價$13至$14才配股,現市價見$11.2即配股,似乎炒上有難度,短期以筆者先前估值$11.1見頂。預期全年攤薄後每股盈利為$0.4,中長線可見$12以上。長線者可不賣,中線者可先行套利,待回至近期底部$9.2再買入。

投資組合

上週五買了華能國際(902)及百麗國際(1880),只因有相對水位及剛有起步破位動力,最近很多股票相對落後,但落後仍是持續落後,所以要買些有上升動力的,不然中短線會如東亞(23)般浪費機會成本!

(按一下下圖可放大)


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30 Sept 2007 - 考察六福集團(590)番禺首飾生產廠房

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六福集團(590)番禺首飾生產廠房一日遊

昨天筆者和三位朋友參加了坊間主辦由黃國英(前為分析員,現為基金經理,於蘋果日報有專欄,筆者差不多每天也留意參考)帶團,題為「Alex Wong教你做基金經理,分析上市公司」,到番禺參觀考察六福集團(590)投資了一億元的首飾生產廠房。

筆者和友人(包括筆者最佩服的Blogger Wing兄,按此可到他的Blog)也算資深投資者,每人付了$880(筆者還冒病前往),當然是有點要求;筆者期望能於過程中從黃國英身上學到怎樣從基金經理的角度去深入分析一間公司的投資價值,怎樣從參觀廠房去了解公司運作及確認年報資料之真確等。

筆者不知道其他參與者及初學者對此團之觀感,但作為(也算是)資深投資者,筆者對此團的評價是「無可奉告」(自己意會罷!)

對六福集團(590)的最新分析

Wing兄已快人一步,對六福集團(590)作了分析(按此),筆者再補幾點

- 廠房以碎鑽加工為主,根據即場查問,碎鑽加工及非碎鑽加工用之人力物力差不多,但毛利當然有分別;碎鑽加工很多已於印度等地進行,因廣東省人工越來越貴,是否值得於自己廠房繼續作碎鑽加工

- 特許經營拓展內地有好有壞,如果一面倒是好,周生生(116)為何只是自營店;相信六福集團(590)為追落後,有一點兒兵行險着,藉此快速拓展中國市場;但筆者覺得現時之特許經營點差不多300間,分佈於30幾個城市,欠缺集中,於某一省或某一城市建立品牌知名度會事倍功半;另外,分散全國各地的特許經營更考公司的管理能力(有關管理層回應,請往下看)

另外,筆者於「紅猴資訊」從近期報章撮要了對六福集團(590)的報導,包括管理層對於內地拓展特許經營的態度及監管,有興趣參閱可按此

六福集團(590)值不值得投資,端視大家對其以特許經營拓展內地的信心;中國及香港財富效應下,仍佔大部分盈利的香港業務應有不錯增長,現價PE只是13,可現價買入,若果其中國擴充計劃成功,增長會非常可觀!


(按一下下圖可放大)


怎樣從參觀廠房有所得着?

筆者以前做過銀行中小企貸款,每年定期為客户作Review,冒必親身拜訪,最基本目的是看看客户的廠房,辦公室及員工是否還存在,是否還運作正常,有否新定單(偽做也沒辦法!),有機會最好和員人聊幾句,會了解更多,好像筆者昨天對六福集團(590)及中國珠寶首飾行業增加認識,大部分也是從參觀廠房期間和當現員工聊天得來的!另外,和員工聊天也可看看他們的質素及對工作的認識。

經友人提點,參觀廠房還可看看員工開工率,機器設備使用率,機器品牌(是否好貨)等,亦可從生產線出貨量、生產線規模等推算一下年報上的生產量是否屬實。

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Thursday, September 27, 2007

27 Sept 2007 - 工作忙至不能病,大市升到唔知定!

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工作、工作再工作

要工作及休息,簡單更新罷!大市續大升,升至麻木,投資組合回報續創新高,但筆者更想知道大市何時才有個像樣的調整!

抽新股之不能再失敗!

什麼是「不能再失敗」?機會也不給你,又怎能失敗!新鑫礦業(3883)HSBC索性冇孖展認購,此輪抽新股打擊可謂浪接浪;今晚7時半見波司登(3998)開始接受孖展認購,即要了400,000股,利息$1,300。

抽到1,500股遠洋地產(3777),計及孖展息平均成本$8.81!

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Wednesday, September 26, 2007

26 Sept 2007 - 工作與投資的取捨;抽新股之再失敗!

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エ作與投資的取捨

今天終於病了,今年捱到現在才病都算是這樣,本想半天エ作半天研究股票的假期,結果放棄了研究股票的時間休息;為什麼放棄了研究股票?道理很簡單,放棄研究股票只影響自己,放棄工作卻會影響別人!不過,近來筆者感到因エ作繁忙少了時間研究股票而錯失了不少機會,但是一天未放棄エ作,時間分配也要以工作為先,因為投資是個人,工作是團隊,不能這樣自私罷!

不過,大家最重視的不應是工作與投資,而應是健康與家庭!

抽新股之再失敗!

失敗之後再失敗,中國動向(3818)昨天才招股,雖然前天說過熱門新股要招股第一天才有孖展額,但仍不信此顛狂程度,况且エ作密麻麻,索性待今天放假才認購,怎知今早已顯示爆額!新鑫礦業(3883)及波司登(3998)明天招股,筆者計劃於午飯時間完成認購!另外,筆者用了$190,000現金認購了10,000股SOHO中國(410)及20,000股奧園地產(3883),明天有認購新股錢回籠,暫未需透支!

交大科技(300)捱不住!

交大科技(300)終於捱不住,以$14.7沽出止蝕,虧了$3,000!

(按一下下圖可放大)


大摩羅奇料市場風險增

於大市發狂上升時,不妨看看一些相反言論,冷静一下!

1. 次級房貸嚴重影響到美國人把房屋再融資的能力,令這全球第一的消費大國減少消費,進而影響包括亞洲各國的經濟 (筆者:今天看到有關數據已開始反映此現象!)

2. 美國經濟放緩將打擊中國經濟高速增長,估計明年夏天開始逐步顯示,中國經濟增長率將由目前逾11%,降至8至8.5%

3. 目前股票市場完全沒有反映到美國經濟放緩的風險,市場調整可能性正不斷擴大

4. 中國一半上市企業的盈利增長,受惠於投資收益,在市場調整下未來增長有可能放緩

5. 美元弱勢持續,令美元資產欠缺吸引力,增加金融體系風險

6. 已發展地區如歐美、加拿大及日本等市場,生產總值的上升主要依賴資本增長,過去12年勞工實質薪金增長呆滯,令勞工佔經濟增長的比率愈來愈低,相信全球保護主義將進一步抬頭

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Monday, September 24, 2007

24 Sept 2007 - 經常被遺忘的盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828);陸東預測2008年恒指最高見35000

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又一次失敗,SOHO中國(410)及奧園地產(3883)的孖展於招股第二天連HSBC也爆了,本來想全力出擊,但卻換來徒然!於IPO熱潮間資金吃緊,相信要招股第一天才有孖展額。

經常被遺忘的盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828)

資金繼續聚焦大股,升到你唔信,筆者也不敢買入,既然有一堆長線投資墊底貨,享受升幅算了。但當大家想買股但又不知買什麼股時,尤其沒有投資經驗及研究時間的,筆者經常推介盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828);有些投資者認為欠挑戰性,但投資最緊要賺錢,不是要挑戰什麼;就以筆者於8月17日買入的盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828)為例,分別也升了33%及54%,不比其他股票差!

(按一下下圖可放大)


回應重温

先兩天回應了不少Comment,有些頗值得大家參詳,有興趣請按此

陸東預測2008年恒指最高見35000

筆者一直最信賴的瑞銀策略員陸東再為大市把脈,預測恒指明年最低限度升見28000,最樂觀分析更見35000,較恒指昨收市有32%水位,亦是眾大行及富豪當中最「牛」的預測。不過,他亦警告,35000 點目標將是大牛市終極上限,暗示到位後,港股升市或結束。

陸東刊發最新的港股投資策略報告指,藍籌股中期業績多驚喜,所以相應調高2007年恒指成分股每股盈利增長至27.9%,但維持2008年每股盈利預測增長12.8%。他以公司盈利率相對息率(Earnings Yield Gap)模式推算,假設港元10年利率掉期較10年美國債券息率高65點子(100點子等於1厘),2008年恒指合理水平為28000點,相等18.7 倍市盈率;但他指出,在港股直通車引入更多資金來港,令港息較美債息率低50點子,可將恒指推上35000點,相等24倍市盈率。

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Saturday, September 22, 2007

22 Sept 2007 - 投資股票,任何市場消息(不是指貼士)也不可錯過!中線投資組合的投資取向需要改變一下

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「紅猴股票估值表」的EditGrid連結已放了在每天股評的最頂位置,歡迎瀏覽及提供意見!

恒鼎實業(1393)昨天上市,收$12.12,升77%,升幅出乎預期;認購分派很差,抽數十萬股有可能也只分得1,000股;筆者不以孖展認購,因擔心分得不多,回報扣除孖展利息後不理想,但以昨天升幅,仍會有起碼$3,000落袋,估不到!市場錢多了,抽新股也手鬆了,似乎抽新股策略要變得更進取,凡有大股預期反應理想,就孖展認購,問題只是好的新股不少,資金調配才是考驗!

投資組合回報雖屢創新高,但升幅大多聚焦在長線投資組合的大價股,最近於中線投資組合買入的股票表現不大理想,還進退失據。筆者昨天沽出了一些久沒表現又沒Momentum的股票,包括震雄集團(57)、復星國際(656)(後加的一批,$12.58沽出)及筆克遠東(752)($2.42沽出),套利$140。其中震雄集團(57)因跌破止蝕價以全日低位$5.7沽出,卻回升至$6.1收市!

一直想再買中國鎳資源(2889)(以前稱中國特鋼),中期業績因轉型鎳開採表現非常理想,因需多些時間作估值未買入,但昨早見一編小報導說鎳價於過往兩天於倫敦升了15%,筆者覺得機不可失,便於早上以$4.6買入,昨天急升,收$5.04,全日升了19%,可見投資股票,任何市場消息(不是指那些真假難分的所謂貼士)也不可錯過!

(按一下下圖可放大)


中線投資組合的投資取向需要改變一下,暫時試着按「紅猴股票估值表」(按此)行事,找出市價比估值還有水位而有上升Momentum的買入,前天買入的金利來(533)及合富輝煌(733)暫對板,自然還需時間考驗!

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Friday, September 21, 2007

20 Sept 2007 - 投資組合回報超過170%,賺錢首超$1,000,000;EditGrid登場

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今天投資組合達到了兩個里程碑,首先回報超過170%,另外賺錢亦首度超過$1,000,000!

(按一下下圖可放大)


由今天開始,股票估值表試用EditGrid表達,好用的話可進而用在其他試算表上,有興趣請按此

根據股票估值表,買入金利來(533)及合富輝煌(733);另外重訂了一些止賺/止蝕價;現金抽10,000恆鼎實業(1393),當抽獎,但抽不到!

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19 Sept 2007 - 還記得8月17日嗎?香港股市仍處牛市

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(筆者意外刪除了原文,現盡量憑記憶重寫一次!)

恒指國指藉美國減息大升,恒指升近千點,比8月17日的最低位只用了一個月便升了5,000點,達25%,非常厲害!對8月17日當天被震倉清了貨,而之後大市上升時因期望調整而一直沒有再入貨的投資者來說,這個月心裡應滿不是味見!

筆者經常提及,「個人」不要放得自己太大,妄想戰勝「市場」的集體智慧,長線可看地方經濟及公司業績,中短線是需要順勢除而行,當然揀上好股更事半功倍,好像匯豐(5)可長揸,但若逆勢而行作短線投機,大家相信也知道答案!

筆者於8月17日前亦不斷沽貨以保安全,中線投資組合亦曾清倉,但見勢頭一轉即認錯積極入貨補回,之後力補回報緊貼大市升勢!昨天提及「最易失敗的人,是永遠認為自己對的人」,筆者深明此理,否則筆者過往一個月便會心裡不平衡!

其實是次美國減息半厘,有正反詮釋,正面為果,即提供平錢,剌激經濟;反面為因,即預期經濟有問題,要提早剌激一下。今天之大升,市場似完全忘記了負面因素,證明很多地方的股市,包括香港,仍處牛市,但波動波幅會加劇!

今天買入東亞(23),望西班牙銀行入股有助釋放其中國業務的價值;另外以孖展抽了250,000股群星紙業(3868),用資$135,000,利息$1,300。

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Tuesday, September 18, 2007

18 Sept 2007 - 最易失敗的人,是永遠認為自己對的人;群星紙業(3868)可認購

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報159.76%


最易失敗的人,是永遠認為自己對的人

今天報紙訪問了理文造紙(2314)行政總裁李文俊,談及做生意之道;投資股票就如做生意,大家可嘗試將有關道理放在投資股票上,看看有否另一番啟示

- 最易失敗的人,是永遠認為自己對的人
- 做生意要依大趨勢而行,投資時要配合感覺及數據
- 做生意的人需要有基本條件,就是對數字要敏感,要勤力,要喜歡做生意

中煤能源(1898)續升,交大科技(300)續跌!

又是工作忙至完全沒法看市的一天,大市升升跌跌,等待美息今晚動向,投資組合回報持平。

中煤能源(1898)績佳續升,可惜只買了一次,未有加碼,現價充分反映現有業務,注資憧憬支持上升;交大科技(300)續跌,$14.7的止蝕位快到!交大科技(300)中期績佳,有基本因素支持(按此),下跌不止,相信與下列9月3日的公司公佈有關,筆者入貨時是知道這壞消息,但有時這些壞消息對高速成長公司影響不大,這次影響不少,馬後炮分析,主要是公司未有跟進公佈,不明朗因素使買家卻步

「由於國家稅務總局發出通知停止所得稅優惠後,至今尚未明確是否須補交過往年度所得稅差額,倘若要追收差額,06年度可供分配利潤可能不足以支付派息,故公司將於9月13日召開董事會,審議無限期撤回股東大會通過的末期息0.06元人民幣及10股送5股方案,直至稅局就是否須補交發出具體意見為止。」

(按一下下圖可放大)


亞洲進入衰退過程?

里昂估計了亞洲進入衰退過程,頗有趣,節錄如下;昨天看了對大市之正面預測,今天看看另一面,平衡一下。

(1) 全球信貸市場問題趨嚴重,信貸管道「炸毀」,信貸緩慢收縮
(2) 基金按估值模型計價較按市值計價的更糟糕,出事頻率更高
(3) 美按揭重定利率導致更多拖欠個案出現,負財富效應打擊消費,發展商破產
(4) 全球央行減息,避險心理充斥,信貸收縮深化,資金成本上升
(5) 出口定單取消,亞洲企業盈利由2008年第二季開始放緩
(6) 奧運後中國的生產能力過剩問題浮現,盈利急降
(7) 商品需求下降,價格下跌,生產商轉蝕
(8) 美國走出谷底,開始新的增長周期

群星紙業(3868)可認購

今天報紙教大家怎樣分析紙業股,可按此閱讀全文。

群星紙業(3868)為內地最大裝飾原紙生產商,過往數年盈利年複式增長達40%以上,2007年底盈利可達$2.16億,以上年增長逾倍;2008年預期有一條年產能約3萬噸的生產綫投產,可支持未來盈利保持增長。群星紙業(3868)招股價上限$5.35,預期每股盈利$0.216,預測PE為25;筆者預期其預測PE可達35,目標價$7.5。

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Monday, September 17, 2007

17 Sept 2007 - 鄧普頓麥樸思專訪節錄:中國未見泡沫

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報159.74%


今天恒指大跌,地產股上週炒過龍之過,國企大都欠缺驚喜!今天沒有做買賣,但用孖展認購了200,000股遠洋地產(3377),出資$155,000,利息$1,500!

(按一下下圖可放大)


股票估值表更新

永旺(984),主力經營吉之島,剛公佈業績,中港業務增長理想,中國將成未來引擎,半隻內銷百貨股,上週五收$11.7,筆者今早為其估值達$15.6,市場亦識貨,將其推升至$16.2收市!

(按一下下圖可放大)


新興市場專家鄧普頓麥樸思接受經濟日報專訪,節錄如下

- 在可見將來,我看不到中國的增長勢頭會放緩
- A股市場已有相當的累積升幅,估值有點高;但目前中國的經濟發展不像7年前的科網泡沫,它是有盈利支持的
- 中國的經濟增長是可持續的
- 舉辦奧運會將會吸引更多人的目光聚焦中國市場,他們將會看到很多很多的投資機會
- 當大家還懂得擔心內地股市是否已達『瘋狂』程度的時候,就意味着大家仍未過分樂觀
- 香港的經濟基調良好,又有「北水」支持,長遠而言,恒指至少在現水平升50%
- 我特別看好石油類及銀行類股份,主要是他們有良好的盈利能力,規模亦較大
- 至於保險股則作個別發展,因為相對而言,他們的估值已經偏高
- 本港的房地產市場,在內地同業的競爭壓力下,增長將不及以前
- 由於很多美國家庭的消費能力會因次按問題而下降,他們將不得已購買較便宜的商品。舉例說,耗油量大的車輛的需求將會減少,人們會轉買省油及廉價的汽車。誰會是最大受益者?正是中國、越南等盛產平價貨品的國家

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Sunday, September 16, 2007

16 Sept 2007 - 投資組合回報首超160%;股票估值表登場

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報160.94%


投資組合回報首超160%

上週工作繁重,沒有時間做研究,所以很少做買賣,最主要買了交大科技(300),買了仍未止跌!很少做買賣另一原因是看不通大市方向,既然持了些優質股,又有水位,就以不變應萬變,但結果投資組合慢慢上升下,於週五回報首超160%!

上週恒指跑贏國指,恒指內的地產股炒減息追落後功勞不少,連和黃(13)也於翻炒賣3G的舊聞而急升,小心炒過龍!連恒生(11)也升,匯豐(5)私人獨憔悴,會否變了藍燈籠,一升見光死?

英國第五大按揭公司擠提、中國又加息、H5N1......大市應於本週初調整,除非美國減息幅度超預期;另外,仍需留意次按對美國經濟之影響及英國第五大按揭公司擠提之原因等。

(按一下下圖可放大)



股票估值表登場

根據本月公佈了中期業績的公司,揀選了一些較易估值的公司,做出了股票估值表,估值以預期2007年每股盈利為基礎;預期PE則根據每股盈利增長、行業需求、行業內市佔率等推算,以PEG為1作基礎,高增長行業優質股PEG可高於1,不然相應作折讓,其實此估值方法已非進取,有些大行已用上預期2007年每股盈利做出更高的估值!再加一重安全邊際,筆者會等待股價低於估值75%才買入作中線投資。

這次,筆者希望能Keep往更新這股票估值表!

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Thursday, September 13, 2007

13 Sept 2007 - 廣而深的目標暫時又遙不可及!

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仍在工作中,偷空寫一下Blog!此兩天全沒買賣!

例飛抽10,000股恒鼎(1393),純搏抽中!中國澱粉(3838)業績理想,表徵理想,但深入研究下,未來業績或受玉米價上升影響,短線或佳,中長線有隱憂,不抽了,看看明天招股的遠洋地產(3377)罷!
,亦沒足夠時間研究,所以或會象徵式抽些當抽獎!

近來工作繁忙,廣而深的目標暫時又遙不可及!

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Tuesday, September 11, 2007

11 Sept 2007 - 追求投資廣而深;煤炭股分析基本功

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不如所料,中國遠洋(1919)今天獲利盤於下午湧現,上到此高位,風險亦大增,向上有阻力,除非有更佳消息,短線上升空間不大,若再上試$23至$24考慮沽出;中線則看收購進一步公布及未來注資計劃。今天組合沒有變動。

筆者一向投資講求廣而不深,成績雖不錯,但為增取更佳成績,明白需要對每個行業甚至每個股票作深入分析,才可得長足進度,興趣有,問題在於時間罷!筆者年初亦曾發表有關「廣化還是深化? 」的股評,有興趣可按此重温!

今天看到一篇分析煤炭股的文章,獲益良多,已放在「紅猴資訊」,按此瀏覽。

恒鼎(1393)上市應有水位上升,但難抽,兼要預留資金抽其他新股如遠洋地產,亦沒足夠時間研究,所以或會象徵式抽些當抽獎!

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Monday, September 10, 2007

10 Sept 2007 - 中國遠洋(1919)依然強勢,終於再次買入交大科技(300)

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一如所料,中國遠洋(1919)今早之跌為未有貨者提供吸納良機,今天收市反升,依然強勢;中國遠洋(1919)已有貨(作短線投資),今天則按計劃以$16.2買入交大科技(300);另以$9.4沽出一半信義玻璃(868),套利$6,000。

最近工作繁忙,希望本週有時間再研究一下鋼鐵行業!

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Sunday, September 09, 2007

9 Sept 2007 - 中國鋼鐵行業最新分析及投資建議

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投資如逆水行舟,不進則退!有提議筆者簡略分析行業大勢,其實可每行業簡單寫幾句,但又沒有什麼意義,筆者着重從寫股評中自我學習,所以希望抽時間每週詳細分析一個行業的最新情况。先談中國鋼鐵行業,做完這個股評,筆者真的對這行業了解了很多!

鋼鐵於中國及全球的供求

中國已是鋼鐵的淨出口國,國內產能及消費俱增下,始終要靠出口解決供過於求的狀况。鋼鐵業上半年出現高速的業績增長,但下半年受調控的影響,先前出台限制鋼鐵產品出口的措施,效應將在下半年顯現,鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。

但影響預期短暫,國際鋼材價格處於歷史新高,國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素;在全球經濟快速增長的背景下,全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8,再創歷史新高,相對於2006年底上漲22.6點,漲幅達到15.0%。

製造成本上漲

今年上半年,鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%,近一年來,鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲,有的品種漲幅高達50至100%。

中國鋼鐵行業利潤

上半年納入鋼鐵行業協會統計的77戶大中型鋼鐵企業,實現產品銷售收入9212.6億元,同比增長34.89%;實現利潤782.74億元,同比增長108.75%。但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑,而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期,由於產量的增長,總體上下半年利潤將與上半年基本持平,但增速將大幅下滑。下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間,遠低於上半年約110%的增速。

中國鋼鐵行業整合併購

預計下半年開始,國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮,國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈,也將帶來較大的投資機會。

國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案,即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。

投資建議

從長期來看,需關注具有持續競爭優勢的公司,主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司,並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢,在原材料和產品價格談判中處於強勢地位,並能在並購中進一步實現強者恒強的公司,如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。

從短期看,需關注受市場波動影響較小的公司,如具有獨特產品優勢的公司,如武鋼股份等;以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司,如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等;此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司,如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢,將導致其利潤水平高於平均水平,受市場波動影響也較小。

若想閱讀更詳細的行業分析,請按此

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9 Sept 2007 - 瀏覽人次破300,000;中國遠洋(1919)及交大科技(300)

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上週一「紅猴股評」之瀏覽人次已衝破300,000,多謝大家支持!

週五沒有買賣,組合最新情况如下。中國遠洋(1919)果然開車,大行最低目標$23已達,上望$25;週一大市會因美股大跌而調整,此股近期強勢,冇貨者可趁機吸納,但始終預期PE已達20,有資金推動成份,需訂止蝕!(筆者於$18及$21買入此股作短線投資)

交大科技(300)為內地生產重型精密機床的重點骨幹企業,集團主要產品適用於汽車製造、摩托車、造船及核電設備加工等多個範疇。中期業績扣除一次性收益純利9,070萬元,機床業務已佔純利比重90%以上;大股東瀋陽機床持25%,憧憬整合及注資。假設下半年純利和上半年持平,預期每股盈利$0.64,高增長、行業得中央扶持加上注資慨念,預期PE30至35,估值$19.2至$22.4;筆者會於$16至$16.4買入!

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Thursday, September 06, 2007

6 Sept 2007 - 中國股市興旺百態

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今天沒有買賣,組合最新情况如下。中國遠洋(1919)今天有開車跡象,大行最新目標$23至$25,根據9月4日股評計算,即預期PE20至21,以打做成綜合航運股兼未來還有注資來計算,尚算可以。

(按一下下圖可放大)


若想了解一下中國股市興旺百態 ,請按此

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Wednesday, September 05, 2007

5 Sept 2007 - 投資心法怎樣戰勝迷思

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信義玻璃(868)三日升$2,今天以$10.52沽出2,000股,套利$3,300;另外,買入中煤能源(1898)。

(按一下下圖可放大)


若想看看「8大投資心法戰勝迷思」,請按此

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5 Sept 2007 - 中遠控股(1919)平價購船被看好

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昨天提及中遠控股(1919)收購表面合理,但端視被收購資產之質素;幾大行隨即出報告(請閱節錄自蘋果日報之下文),大慨低價買入好資產,屬利好;昨日復牌急升回落,有可能只是獲利回肚;航運股近期已升了很多,昨天下午亦同步回調!
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中 遠 控 股 ( 1919 ) 落 實 以 346 億 元 人 民 幣 向 母 公 司 購 入 423 艘 散 貨 船 , 證 券 界 普 遍 認 為 , 作 價 遠 低 於 市 場 預 期 , 並 有 助 提 高 中 遠 未 來 盈 利 , 反 應 正 面 。 中 遠 A 股 復 牌 後 即 漲 停 板 , H 股 最 多 升 18% 。

中 遠 7 月 底 公 佈 , 有 意 向 母 公 司 購 入 散 貨 船 隊 , A 股 之 後 一 直 停 牌 , 昨 復 牌 即 升 一 成 , 收 報 23.87 元 人 民 幣 ; H 股 升 近 A 股 價 , 最 高 見 22.5 元 , 收 報 19.56 元 , 升 幅 收 窄 至 2.8% , 全 日 成 交 21.6 億 元 。

美 林 證 券 原 本 預 期 交 易 作 價 642 億 元 人 民 幣 , 但 實 際 作 價 遠 低 於 此 數 , 按 兩 倍 重 置 成 本 計 算 船 隊 價 值 , 美 林 把 中 遠 的 目 標 價 由 16.66 元 , 調 高 至 23.5 元 , 等 於 08 年 市 盈 率 13 倍 , 維 持 「 買 入 」 建 議 。 美 林 更 估 計 , 中 遠 以 後 有 機 會 再 向 母 公 司 購 入 油 輪 , 令 生 意 組 合 多 元 化 。

高 盛 指 出 , 交 易 作 價 等 於 上 半 年 年 度 化 市 盈 率 3 倍 , 較 區 內 散 貨 船 公 司 9 倍 市 盈 率 為 低 , 非 常 吸 引 , 給 予 「 買 入 」 評 級 。 大 和 證 券 認 為 , 中 遠 購 入 散 貨 船 隊 後 , 盈 利 及 資 產 基 礎 顯 著 增 加 , 有 助 提 高 盈 利 水 平 , 維 持 買 入 建 議 。

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Tuesday, September 04, 2007

4 Sept 2007 - A、H股上市公司業績剖析

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報156.14%


投資組合微升,今天見復星國際(656)久休復升,趁勢買入;中遠控股(1919)下午復牌,炒不上,市場似對注資消息不比想像樂觀。

(按一下下圖可放大)


從報章節錄了有關A、H股上市公司業績剖析之內容,重組如下。

H股業績剖析

根據截至上月底公布的資料,主板H股上半年平均每隻H股營業額升24%至245億元人民幣,平均每股盈利升56%至0.26元人民幣,平均每股NAV升12%至3.21元人民幣,反映H股上半年表現不俗。盡管有四分一股份錄得虧損或盈利倒退,但增長強勁H股也為數不少,如盈利升50%以上約有30%,盈利激增1倍以上也佔總數13%。金融股全數錄得強勁增長,升幅由42%至1.6倍不等,最差是交通銀行(3328),最好是中國人壽(2628)。

部分股份今年上半年盈利大升,是由於去年比較基數偏低,如上海石化(0338)、中海集運(2866)等;但也有不少確實是持續增長的股份,如國壽、富力地產(2777)、濰柴動力(2338)、中國平安(2318)、招商銀行(3968)、東風集團(0489)等。但是,如長城科技(0074)、第一拖拉機(0038)、廣州廣船(0317)、上海石化(0338)等也有不少盈利是來自投資收益。幸好重磅H股在撇除保險股後,暫未見到相關收益出現大幅增加。

A股業績剖析

而內地報章和深圳交易所亦為內地A股作出中期業績總結,上海A股收入增長25%至2.7萬億元(人民幣,下同),盈利升69%至2,903億元;深圳A股表現更佳,除了營業收入升28%至7,545億元外,淨利潤升99%至475億元。

不過,深交所卻指出,增長背後隱藏泡沫性因素。當地主板公司上半年利潤總額達679億元,其中投資收益104億元、公允價值變動9億元、營業以外收入42億元,分別佔利潤總額的15.3%、1.4%和6.3%。跟06年同期比較,主營業務對利潤總額貢獻率下跌27%,相反投資收益大幅上升,對利潤總額貢獻上升五成,令人擔心企業盈利增長能否持續。

內地股市中期業績公告期落幕,據統計,內地近1,500家上市公司今年上半年共賺了約3,200億元(人民幣,下同),比去年同期急增7成。由於股市牛氣沖天,投資收益成盈利增長動力之一,所有內地上市公司上半年投資收益多達1,150億元,佔利潤超過3成。

除正在重組的ST蘭寶(深:000631)外,滬深股市1,503家上市公司都公布了中期業績,扣除今年上市的32家新公司,這1,471家公司上半年的營業額超過3.5萬億元,比去年同期增長約兩成半,淨利潤達到3,191億元,比去年同期增長7成。內地股市盈利增長,藍籌公司是主要推手,例如工商銀行(滬:601398)、中國銀行(滬:601988)的盈利就分別增長六成及五成,至於中國人壽(滬:601628)及中國平安(滬:601318)的盈利,更增長逾倍。

不過,值得留意的是,投資收益成為部分上市公司盈利急增的主因。內地上市公司上半年的投資收益約1,150億元,比去年同期急增近1.6倍,佔淨利潤比例超過3成,而去年同期,投資收益只佔上市公司盈利不足一成。就算扣除金融保險類公司,投資收益亦高達377億元。

上半年內地上市公司盈利大增7成的同時,營業額卻只有約兩成半增長,部分公司的利潤增長來源,主要是靠投資收益、母公司注入資產等帶動,因此如此高增長的情況或難以持續。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

免責聲明:本網頁屬個人網誌,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。(投資涉及風險,證券價格可升可跌)

4 Sept 2007 - 中遠控股 (1919) 346億購412艘船

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要點
- 將透過發行不超過12.97億股新A股
- 完成後,中遠控股(1919)將成為一家集貨櫃、散貨航運、物流、碼頭和貨櫃箱租賃一體的綜合性航運公司
- 以06年5.57倍市盈率購入的412艘散貨船
- 合併後中遠控股(1919)07年預測純利將達120.02億元

初步分析
- 現時全部已發行股本89億,發新股後變成102億
- 07年預測每股純利為1.17元
- 現價$19.02,07年預測大慨16
- 收購價合理,盈利大增,實力更強,表面看仍有水位上升,還看市場對所購入資產質素評價

新聞全文(節錄自蘋果日報)

中 遠 控 股 ( 1919 ) 宣 佈 , 斥 資 近 346.1 億 元 , 向 大 股 東 中 遠 總 公 司 收 購 412 艘 散 貨 船 , 收 購 代 價 將 透 過 發 行 不 超 過 12.97 億 股 新 A 股 、 自 有 資 金 及 金 融 機 構 貸 款 支 付 。 發 行 A 股 將 集 資 239.8 億 元 , 中 遠 總 公 司 將 最 少 認 購 8.64 億 股 A 股 , 其 餘 將 定 向 配 售 予 不 超 過 9 名 機 構 投 資 者 , 配 售 價 每 股 18.49 元 , 相 當 於 公 佈 前 20 日 平 均 價 。 完 成 後 , 中 遠 控 股 將 成 為 一 家 集 貨 櫃 、 散 貨 航 運 、 物 流 、 碼 頭 和 貨 櫃 箱 租 賃 一 體 的 綜 合 性 航 運 公 司 。

中 遠 控 股 發 行 的 新 A 股 , 相 當 於 擴 大 後 股 本 12.7% , 中 遠 總 公 司 的 持 股 量 將 由 51.07% 提 高 至 最 少 53.04% , 視 乎 定 向 配 售 結 果 而 定 ; 若 不 足 額 認 購 , 中 遠 總 公 司 將 會 包 銷 餘 下 股 份 。

中 遠 控 股 是 次 透 過 收 購 中 遠 總 公 司 旗 下 4 間 目 標 公 司 , 包 括 以 06 年 5.57 倍 市 盈 率 購 入 的 412 艘 散 貨 船 , 實 際 控 制 運 力 3202 萬 載 重 噸 , 其 中 202 艘 自 有 , 210 艘 租 用 , 自 有 船 平 均 船 齡 14.38 年 ; 2008 至 2010 年 目 標 公 司 將 再 有 46 艘 , 載 重 596 萬 噸 的 新 船 投 入 服 務 。 去 年 中 遠 總 公 司 來 自 目 標 公 司 的 利 潤 分 派 為 37.15 億 元 , 合 併 後 中 遠 控 股 07 年 預 測 純 利 將 達 120.02 億 元 , 較 去 年 合 併 後 純 利 增 長 91.1% 。

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Monday, September 03, 2007

3 Sept 2007 - 投資快準狠;為什麼飛毛腿集團(1399)今天復活?

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「紅猴資訊」節錄了一篇介紹新書「投資快準狠」的報導,和筆者的中短線投資理念很近,有興趣按此

投資組合仍有進漲,主要靠信義玻璃(868)及碧桂園(2007)今天大升;信義玻璃(868)目標價$11.1還有水位,今天加注。另外,中海集運(2866)升過急,先賣4,000股,套利$3,300。

資金自由行呈膠着,小心基金大户資金藉故質低大市,要保持警惕!

(按一下下圖可放大)



飛毛腿集團(1399)今天大升三成,公司自五月尾福州廠房火災後便一直尋底,原因不是無得救,而是大多不知有冇得救;上週公佈中期業績,透明度之高值得一讚,使很多不明朗因素一掃而空,證明管理層有心救股價。保守估計,飛毛腿集團(1399)2008年能恢復2006年之盈利水平,亦以保守的10倍PE計,股價也應值$2.64,昨天卻收$1.9,主要信心問題!

飛毛腿集團(1399)中期業績公佈了什麼資料?大家可當筆者馬後炮,但事實筆者昨天已搜集了下列資料(大家看後有否增強信心?),本想研究更多再作決定,奈何市場不等人,今天筆者首次Check價已升了$0.2,惟有搏一搏即時以$2.12買入,今天收$2.46。但大家注意,畢竟投資此股始終還有不明朗因素,加上手機電池爆炸事件對此行業之影響,還是嚴守止賺止蝕為宜!筆者望其憑短期有勢升上股價大跌前的平均水位$3。

(按一下下圖可放大)


- 管理層決定自願減薪,總裁全年會減薪30% ,主要行政人員會減薪10%,有效期為半年
- 為原材料、半成品、產成品買晒保險,現場調查已基本結束,估計十月前保險索賠將會基本定案
- 里昂依家仲住飛毛腿9%股份
- 公司年初計劃今年產量目標為6000萬枚鋰電池,但受5月份福州廠房火災事故影響,預計產能會有20%的減少趨勢,公司去年產能為4000多萬枚
- 現時產能只恢復了60%,公司將通過租借廠房來應付現時市場供不應求的情況,希望今年年底廠房修復完成並恢復100%產能,最遲明年第二季度可達到徹底恢復。擴產進度亦未受影響,新廠房已於5月動工,投資額達1.6億元,今年底產能可達6500萬顆,到08年第四季年產能將增至1.2億顆。
- 截至6月30日止中期業績,錄得股東應佔虧損1.25億元,每股虧損12.89分,派中期息2港仙,截止5月31日即火災前,錄得股東應佔溢利9010萬元,同比增長22.3%
- 未有主要客戶因延遲交貨而進行索賠。
- 公司將租用廠房解決產能問題,若回復生產會率先滿足OEM客戶。
- 公司手持現金約4.7億元,派中期息2仙後資金仍可應付1年需要,派中期息是為回饋股東支持
- 目前該集團手頭上的流動現金有7.7億元,預計07年至08年的資本開支為1.6億元,主要用於新廠房建設,09年將會投入3000萬元用於購買生產設備。
- 在意外中造成的市場損失,集團亦會盡快恢復供貨追回訂單以及投入3000萬元的媒體宣傳來恢復市場信心
- 預計今年第3 季業績會下降,但相信於第4 季會有顯著改善
- 集團在生產能力未完全恢復前,會優先處理OEM定單,自有品牌產品有缺貨情況,但對集團只有短暫影響

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Sunday, September 02, 2007

2 Sept 2007 - 投資組合的無懈可擊表達方法!對自欺欺人的人表示遺憾!

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很多坊間報紙雜誌Blog,都如筆者建立及更新投資組合,讓大家引證自己的投資理念是否能切實反映在投資回報上。為免大家懷疑筆者自作買入賣出價跨大盈利,所以一有買賣當天便作更新(甚至每天作更新),以增加透明度!

可惜,坊間有些報紙雜誌Blog卻於投資組合做手腳,有些每週更新的被懷疑常用之前一週最低位買貨,又可用最高位沽貨!有些如$2買入,$10沽出,期後有幸$9買回,組合應更新為「股票買入為$9,但多了$8現金」,但那作者為自圓其說,不認沽錯貨,竟厚顏地更新為「$2買入,但多了$1現金」,完全隱瞞中間過程,可憐不知就裡的讀者被蒙在鼓裡,還以為那作者真的無懈可擊地執行自己的所謂投資理念!

忽發奇想,筆者可假設將中線投資全部沽出,套利$57,000,現金增至$1,285,000,減去長線投資組合股票所需成本$450,000,使長線投資所有股票買入價變為$0,這樣的投資組合是否變得非常非常好看,筆者可自喻長線投資更勝畢菲特!

筆者認為,登出投資組合亦有自我監察之用,因為很多人會看到你是否遺背了自己的投資理念。筆者對自欺欺人的人表示遺憾,並勸喻其臨崖勒馬,誠信出賣多了便沒價值!

筆者的投資組合 - 無懈可擊表達方法(按一下下圖可放大)


筆者的投資組合 - 毫無修飾表達方法(按一下下圖可放大)


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