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Sunday, February 28, 2016

28 Feb 2016 - [財務報表不明則鳴] 時代集團(1023)零售業務的「分部間銷售」收益

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於時代集團(1023)中期業績,P.22提到「本集團零售業務在零售低潮的環境下,保持穩定的發展。此分部收益達64.3百萬港元,較去年度同期上升26.3%」,大有淡市奇葩之勢。可是,P.8清楚列出,集團總收入是製造及零售「銷售予外界客戶」收益的總和,而零售「銷售予外界客戶」收益對比去年年同期(P.9)只是上升1.8%,若計及「分部間銷售」的收益才是按年升26.3%。不明處在於「分部間銷售」即是集團內分部光顧,去年度還是$0,而零售銷售對象應是分銷商或顧客,為何還會有「分部間銷售」?

(圖片來源:時代集團(1023)中期業績)
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28 Feb 2016 - [財務報表不明則鳴] 新創建(659)撇除人民幣貶值影響的純利

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於新創建(659)至2015年12月中期業績,P.16提到「股東應佔溢利增加 17%至 23.54 億港元。倘若撇除於本期間人民幣貶值所帶來的影響,股東應佔溢利則上升約 40%」,不少傳媒及分析就此搬字過紙,投資者便以為核心盈利增長非常理想。可是,P.17清楚列出業績內還有其他影響不少的「非經常收益/虧損」(參閱下圖),若扣除相關影響,股東應佔溢利按年上升應低於10%,投資者還認為吸引否?

(圖片來源:新創建(659)中期業績)


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Saturday, February 27, 2016

27 Feb 2016 - [香港八十前] 利基控股(240)財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」,繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」,我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元),市場較少留意的港企。今天的主角是利基控股(240),而就著實體書篇幅所限,我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上,相輔相乘,實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容,請購買「經濟一週」實體書或電子版。

利基控股(240)財務分析數據 (按此)

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Wednesday, February 24, 2016

24 Feb 2016 - [業績公布] [香港八十前] [港企專門店] [紡織板塊] 時代集團(1023)近四年半業績 + 財務分析數據

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(註:「香港八十前」即市值在80億港元下的港資企業或主要業務在香港的企業)

時代集團(1023)(公司網址)現價$2.78,現時市值約27.8億港元(「香港八十前」成員),
主要從事設計、研發、製造、銷售及零售手袋、小皮具及旅行用品。

集團公布至去年12月年中期業績,收入按年跌3%,毛利率由去年同期的26.1%上升至27.7%,令毛利按年反升3%,不過成本控制不算理想下,純利按年下跌5%。零售業務未見突破,收入(只計銷售予外界客戶)按年升幅降至2%,但虧損有所下降。主業製造業務收入按年跌3%,但溢利按年升4%。北美洲及歐洲客戶收入佔比由去年同期的83%至76%,是否代表以可負擔奢侈品品牌為主要客戶的時代集團,客戶平均質素有所調整!

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Monday, February 22, 2016

22 Feb 2016 - [業績公布] [香港八十前] [港企專門店] [紡織板塊] 黛麗斯國際(333)業績分析及投資價值審視

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(註:「香港八十前」即市值在80億港元下的港資企業或主要業務在香港的企業)

黛麗斯國際(333)(公司網址)現價$1.78,現時市值約3.8億港元(「香港八十前」成員),
主要從事設計、生產、分銷、批發及零售女裝內衣。集團上週五公布至去年12月年業績,收入按年升6%,毛利率由去年同期的19.3%下跌至17.8%,管理層承認縱使主要生產基地中國及泰國幣值下跌有利降低成本,但品需求持續以價格為主導,加重毛利壓力,似乎其產品未具足夠特色定位,或因研發投資不及同業維珍妮等,估值難提升純利按年升17%,但若撇除如「失去附屬公司控制權後重新分類其匯兌儲備之收益」等非經常性收益,除稅前純利實按年跌13%。產品欠競爭力,業績未見增長,管理層展望「預期市場持續以價格為主導並進一步加重毛利的壓力」亦未見信心,投資價值不大吸引。

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Saturday, February 20, 2016

20 Feb 2016 - [收購合併] 國際精密(929)近三年半業績 + 財務分析數據

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國際精密(929)(公司網址)現價$1.71,現時市值約16.2億港元,主要業務製造及銷售應用於硬盤驅動器(HDD)、液壓設備、汽車零件之精密金屬零件及其他用途之零件。或因其正開拓工業機械人業務,正受寶安科技疑似敵意收購,結果未料。現在分享其近三年半業績的財務分析數據,大家可審視一下集團吸引之處。

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20 Feb 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 比較超盈國際(2111)及維珍妮(2199)

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貼身內衣公司維珍妮(2199)於近日弱市下股價仍強勢,預期市盈率尤勝紡織股龍頭申洲國際(2313),上市不久股權相對較集中為原因之一;規模較小增長空間較大,亦提升市場可接受的估值水平;其主要客戶Victoria’s SecretUnder Armour將於今年在中國加快擴充步伐,有助推升生意額;上市集資主要用在越南建廠,目標擴產近八成,亦好作配合;集團標榜透過創新設計製造商(IDM)業務模式,重視研發,研發開支佔收入3.2%,市場對此優點亦頗為買單。

維珍妮於去年10月上市,當時仍是「香港八十前」成員,股價上升超過一倍後,現時市值已約150億港元,預期(年度至今年3)市盈率約36倍。若看好從事女性內衣供應鏈企業,但嫌維珍妮現價估值過高,則可研究市值約35億港元、更上游的超盈國際(2111)的投資價值,其研發開支佔收入也有2.3%,標榜是女性內衣物料一站式解決方案供應商,主要製造彈性織物面料及織帶,與維珍妮在女性內衣及運動服裝品牌可謂合作無間,共同客戶包括Victoria’s SecretCalvin KleinUnder Armour等。

超盈國際的預期(年度至去年12)市盈率約11倍,遠低於維珍妮,表面吸引,不過定必有因,除了收入及盈利增幅不及,業務可塑性相對較低外,前者的美國客戶收入佔比較小,在越南擴產計劃較保守,亦影響其估值水平。不過以紡織股論,超盈國際的估值卻屬合理,維珍妮及申洲國際估值特別高,各有因由,若以規模更大、派息更理想的互太紡織(1382)為例,現價預期市盈率也只是約14倍。

超盈國際業務主要分為兩類,「彈性織物面料及蕾絲」於收入及溢利佔整體比率皆較「彈性織帶」大,後者的溢利率則較高。前者中包括「蕾絲」此新業務,雖暫只佔收入4%,但去年上半年收入按年升達87%,溢利率明顯更高,與運動服裝物料均為未來增長動力。運動服裝物料的去年上半年收入按年升達108%,佔收入13%

集團去年上半年收入及毛利分別按年升8%10%,毛利率升0.6個百分點至31.2%。純利按年升44%,但若撇除上市費用及非經常性收益,除稅前純利只是按年升16%。另外,集團營運活動現金流理想,加上20145月上市集資淨額約5.3億港元,上市前的2013年尾淨負債約6.6億港元,到去年6月尾,已改善至淨現金約2.3億港元,負債比率則為35.9%,財務狀況健康,接著的主要資本開支是於越南建立製造設施,目標是於明年完成以增加產能25%,亦有機於其後享用TPP的稅務優惠。

如上篇提到,「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企,並實行內容O2O,超盈國際(2111)及維珍妮(2199)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 213日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

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Tuesday, February 16, 2016

16 Feb 2016 - [港企專門店] 了解投資創科實業(669)的機會及風險

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創科實業(669)(公司網址)現價$27.5,現時市值約504.3億港元,主要業務為製造與經銷電動工具及地板護理器具,主要市場是美國,正受惠於當地樓市復甦。最新一期「經濟一週」作出詳細的分析報導,現在順道分享其財務報表分析摘要,可多角度了解投資此公司的機會及風險。

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