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Wednesday, January 30, 2013

30 Jan 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 阿里巴巴上市的副產品

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「阿里巴巴上市的副產品」,提到「國內體育品牌面對過度競爭及庫存積壓等惡劣競爭環境,仍能屹立不倒,很是倚靠當年上市集巨資種下的因、「那些「不務正業」的投資中,可謂各走極端
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HMVBlockbuster於英國相繼申請破產保護,iTunesAmazon等卻不斷坐大,引證電子商務越加根深蒂固下,傳統行業若不思進取求變,被淘汰只是遲早問題。就如Amazon般從互聯網起步,沒有先前固定投資及營運模式的包袱,反成為當今世代的皇者,雖然亦漸漸投資在物流及倉儲等傳統業務上,但也只是按業務發展以相輔相成。相類情況亦在中國茁壯成長,根據中國互聯網信息中心報告,去年內地網民達5.64億,按年升10%,互聯網普及率為42%;網絡購物佔上網時間43%,而網上銀行、網上支付和網購是去年網民規模增長最快的類別。工信部早前亦發布電子商務十二五發展規劃,目標是2015年電子商務交易額升兩倍,網購交易額需佔社會消費品零售總額超過9%。在這股國內網購熱潮中,在香港卻找不到上市公司直接受惠,騰訊(700)的主業仍是網遊,電子商務佔比仍較小。

所以,前週傳聞阿里巴巴集團將於今年內上市,即引起了市場很大迴響,就算不涉及如日方中的支付寶網上支付項目,淘寶及天貓(前稱淘寶商城)已夠吸金能力。有諮詢機構估計,雖然受到京東商城及蘇寧易購等對手圍攻,但淘寶網站按銷售金額計網購市場仍超過70%,亦佔上國內包裹發貨的60%。所以投資者在阿里巴巴上市前,盡力發掘相關受惠股,最直接當然是集團之現有股東,搏其手上持股大幅增值,除了分別擁有29.3%20%股權的日本軟庫及美國雅虎外,還找上了中國動向(3818) 

國內體育品牌面對過度競爭及庫存積壓等惡劣競爭環境,仍能屹立不倒,很是倚靠當年上市集巨資種下的因,但大多仍保留現金以應付營運現金流出甚至向分銷商回積壓存貨,不過中國動向比較進取,用了9.7億人民幣作投資,當中6.3億人民幣便於2011年投資在雲鋒基金,不附帶控制權。此基金藉阿里巴巴員工售股計劃,聯同新加坡淡馬錫及俄羅斯DST等以16億美元購入約5%集團股權,整體估值約350億美元,並將在股東大會的投票權統一委託給當時管理層。有估計若阿里巴巴整體上市將值千億美元,中國動向的投資無疑可水漲船高,但套利時間充滿被動性,况且馬雲的目標上市期限是201512月前,因到時雅虎需以招股價再出售10%股權,以減少集團在外人的操控權。 

中國動向那些「不務正業」的投資中,可謂各走極端,2011年也用上約2.28億人民幣購入從事國內網購並於納斯達克上市的麥考林10%股權,同年卻因股價大跌迅即作出1.81億人民幣的減值;另一個在運動產品分銷及零售商邁盛悅合也撥備了5,700人民幣,可謂未見官先打八十。這間本業仍在困境的公司,是否值得投資,還得大家按個人風險承受程度作衡量。 

(筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,沒有持有上述股票) 

(按一下下圖可放大)


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Tuesday, January 29, 2013

29 Jan 2013 - [PCM] 政府與地產商的博奕

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「政府與地產商的博奕」。 
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國際貨幣基金組織(IMF)於本月中發表最新全球住房負擔報告,香港樓價中位數於去年次季已達家庭年收入中位數的12.6倍,大幅拋離次位澳洲的6.7倍,相信現時的情況會更利害。此報告亦提到,香港樓價已比2008年金融海嘯時最低位上升一倍,以1,200平方呎的住宅售價比較,去年的平均呎價僅低於倫敦,卻比紐約、東京及新加坡高。IMF並估算香港現時樓價高過合理水平10%,可是若實際利率回升至20032007年時水平,樓價便比合理水平高30%IMF擔心,若美國加息,樓價便會急挫,抵押品價值下跌,負資產將重現,因香港物業貸款佔貸款市場一半,對香港經濟帶來負面影響。雖云境外機構看香港,或因文化差異也會影響判斷,但他們客觀的評論,亦可減輕香港人當局者迷的困局。 

今年的施政報告用了較大篇幅在房屋議題上,當中開宗名義「解決房屋問題,是本屆政府的首要任務,但在短期內難以徹底解決樓價、租金、籠屋、板間房和劏房問題」。施政報告將未來的房屋供應量完全量化,將市場一直只在估算層面的肚皮下東西完全揭示給大家看過明白,本意是希望全港市民及各界了解事態嚴重,需多多合作,為大局着想不要反對政府將一些潛在土地供應化為現實,但過程還得現乎政府的執行力,因往往會受到地區及環保人士阻撓,對此弱勢政府,會是一個考驗。

不過,市場的焦點卻放在未來數年房屋供不應求的局面,原來是無法解決的,很多所謂供應要到數年後才有機成真,所以施政報告公佈後,因推出買家印花稅(BSD)而停滯數月的樓價再次起飛,特首及政府官員只勢色不對,即時出來出口述,提到有機於香港東北強制回購農地,又說會向地產商微收空置稅以防囤積居奇,大有加強樓控的表態。雖然社會上「地產霸權」觀念日盛,但政府目標並非打殘地產商,因為地產市道不佳將造成連鎖負面影響,最終累及民生,當權者只是希望他們訂價不要太進取,達到以量換價的雙贏之局。其實於政府不斷增加土地供應下,地產商亦按理盡量推售樓花及存貨,回籠資金以發展新項目,以做到貨如輪轉。况且BSD出現後,地產商放緩推盤步伐,致令整體住宅供應緊拙,二手樓價乾升,當一手樓重新推出市場,樓價飛升的壓力或得到舒緩。不過這場政府與地產商的博奕,大家即管拭目以待!

(利益申報:筆者為持牌人士) 

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29 Jan 2013 - [見微知勢] 回顧高盛配售工商銀行(1398)

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今天以「回顧高盛配售工商銀行(1398)」為題,談美國十年債息及港元走勢的啟示,並藉回顧高盛於2011年及2012年配售工商銀行(1398)股份,作為是次配股的參考...


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Monday, January 28, 2013

28 Jan 2013 - [見微知勢] 置富(778)業績分析及投資價值

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今天以「置富(778)業績分析及投資價值」為題,談置富(778)於上週四公佈的全年業績分析及其在現況下的投資價值...

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