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「紅猴 x 經濟商學院」投資講座,連續第五年,載譽再辦 (19 Nov 2019) - 報名已滿,多謝支持!

(11月6日:收到主辦單位通知,報名名額已滿,多謝支持!)   很高興及榮幸得到「香港經濟日報」連續五年邀請舉行大型投資講座, 為什麼主辦機構連續第五年找我開班,反應及口碑不賴自是原因 ! 事實上,過去四年,無論旺市淡市,每次都有數百人付費參與,根據Feedback Fo...

Wednesday, January 30, 2019

30 Jan 2019 - 置富(778)業績簡評及最新預期估值區間

置富產業信託(778)於本週一公布去年全年業績,收入按年持平,但下半年按年跌2%;每基金單位分派按年升1%,但下半年按年跌1%;下半年每股派息$0.2494,比上半年的$0.2634少約5%,打破過去至少五年上下半年每股派息相約的情況。下半年業績倒退,主因出售的和富薈商場未再能入賬,置富嘉湖商場亦開展了部分翻新工程,為市場所預期。惟管理層提到今年加租不容易,訊息較負面。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


置富將出售和富薈商場所得20億港元絕大部份用於還債,我認為若果能用2,700萬元增加下半年每股派息,令其與上半年一樣,照顧一下投資者預期,會更理想。負債比率由2017年尾的40%,下降至2018年尾的28%,管理層提到有空間作收購,但見其近年更保守的作風,我認為他們會留意有否將現有商場以好價沽出的機會更大。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


主要投行於業績後相繼出報告,預期每股派息按年升約3%,以過去兩年估值息率區間作基礎,我現時預期今年的估值區間在$8.82至$10.18,合理估值$9.5,今年低位或已見,今天收報$9.68,處預期估值區間較高位,離目標價5%,加上末期息率約2.6%,現價以今年計不算吸引,惟中長線持有慢火煎魚,則見仁見智。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票)

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

Sunday, January 27, 2019

27 Jan 2019 - 港股是否已見底?

港股是否已見底?這是一個超過100分的問題,但如通識科一樣,沒有標準答案,惟看怎去分析。

如上篇文章所言,「去年尾市場有強烈共識認為今年首季甚至首月,港股會來過深度調整才見底,結果過度的共識再度引來相反理論的實踐」,很有趣的現象,當恒指升穿33000時,自然有人企出來話見40000,並越來越多人信,恒指不久便見頂!當恒指跌穿25000時,又有人企出來話見18000,甚至8000,並越來越多人信,連升市跌市都是看淡的「財經評論員」,竟然也越來越有市場時,恒指卻好像靜悄悄見了底!


當然,港股是否已見底?我們不去講得太長,就說今年吧。有人話恒指會見8000,我不會去評論這些言論是否嘩眾取寵,因為任何預測也有估對的可能性,所以應去做較客觀的分析。可是,以近日最新發展看,除非大國打仗,不然8000的可能性較低。至於大國會否真的打起仗來?見到不少有識之士講起什麼「修式底德陷阱」,中美必有一戰,抱歉這些分析並非我的範疇,我不加意見,但去年尾看過大熱書籍「21世紀的21堂課」,記得有一段提到自大國各擁核武後,大戰很難出現,因為一打後果堪虞,所以能相互制衡,盡可能避免大戰,這點我是認同的。

不可否認的是,現今世代很多事情變化很快,此刻進行一些預測,不可以假設所有因素在事情邁向目標時一成不變,不同的主要持份者會進行互動,好像若果恒指由25000跌至8000,相信不只中港,全世界經濟也已出現很大問題,在過程中各地政府不會出來救市嗎?各國中央銀行不會又出來放水嗎?事實上,也不需去到這樣惡劣的地步,現時各地政府及中央銀行已開始前言不對後語,出定招救市。當然,經濟學家及分析員們又會說這樣很不健康,長期發展不好,惡性循環,遲早爆煲,大家又不能不認同,不過「遲早爆煲」好像已由十年前的QE1聽至現在,究竟何時會爆,根本冇人估到,甚至會否一直不爆,一直不會打大,在這個高危的平衡狀態一直跌跌蕩蕩走下去,又有誰肯定說不可以!

再說回「港股是否已見底」這個超過100分的問題,要客觀分析,先看看港股在去年下半年不斷沉底,主要負催化劑有

(1) 美元強勢
(2) 美國聯儲局逐步加息及縮表收水
(3) 中美多方博奕,包括貿易戰及科技戰
(4) 中國經濟報據惡化
(5) 人民幣下跌

根據最新情況,美國聯儲局似乎越來越「鴿」,先前已對持續加息降溫,最新消息是考慮放緩甚至暫停縮表收水。此情況下,美元強勢不再,升勢受阻,惟暫未算確認轉為跌勢。美元不強,先前市場擔心的人民幣跌勢暫止,並有所回升。中國公布的經濟數據依然不理想,但放水及救市措施浪接浪,市場反應亦變得較樂觀。上述的(1)(2)(4)(5)負催化劑已變成中性至稍為利好,連壓抑美股的美國政府停擺也暫且休戰數週,有利港股短期氣氛持續轉好。惟中美貿易談判及科技博奕仍處不明朗,更高層次的雙方談判本週開展,未清晰前,恒指(現報27569)在28000至28500的首個蟹貨區會成阻力。

還有恒指在是月升勢期間也有出現壞消息,但港股大漲小回可見市底較強,若果大市對壞消息不再免疫,還反倒負面反應較大,則當心會有所回調。

Saturday, January 26, 2019

26 Jan 2019 - 從去年尾到曼谷旅遊說起(附工商銀行(1398)、中國平安(2318)及招商銀行(3968)的最新預預測估值區間)

我在去年尾到曼谷旅遊數天,於11月時趁泰銖兌港元下跌時兌換了些,1港元兌約4.2泰銖,今天看一下匯率,原來泰銖兌港元自12月中便一直上升,最新是1港元兌約4.0泰銖,期間泰銖升了5%,以往很多時旅遊完港元會升,是次則有點幸運。


上圖也見到泰銖近日升得較急,即時看看亞洲貨幣指數,1月中旬轉弱,但本週又反彈回高位。人民幣又如何,美元兌人民幣本週轉弱下跌至近日低位。不過,同時期美匯指數卻在上升,但資金卻有流入亞洲跡象,不過看看歐羅積弱,似乎找到了答案。



中國又有新放水措施,但香港股市比國內股市反應更正面,恒指今天成交再次過1,000億港元,更上破了中線技術阻力,昨天收報27569,開始進入28000的首個蟹貨區;國指則剛升到中線技術阻力,但今年至今升幅稍勝恒指。

騰訊(700)無疑是昨天升市的主角,1月20日文章我已分析了其今年股價的潛力。今天分享數隻近期有催化劑的恒指加國指重要成份股的預期今年估值區間,有興趣可作參考。留意這是我此刻的預預測,預期估值區間會隨去年度每股盈利及今年度預期每股盈利而變動。

工商銀行(1398):$5.35至$7.65,今年低位有機已見
中國平安(2318):$69.1至$105.9,今年低位有機已見 
招商銀行(3968):$26.4至$44.0,今年低位有機已見

當然,投資者仍不可忽視下週中美更高層資的貿易談判最新情況。 去年尾市場有強烈共識認為今年首季甚至首月,港股會來過深度調整才見底,結果過度的共識再度引來相反理論的實踐。

另外,我不明白好事情仍然在發生,就是市場資金在追風險時,避險股仍在上升,可看看置富(778)及領展(823)的股價,留意前者下週一會公布去年業業績。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)、置富(778)、領展(823)、工商銀行(1398)、中國平安(2318)及招商銀行(3968))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

Tuesday, January 22, 2019

22 Jan 2019 - 進可攻,退可守之選

恒生指數於技術阻力位升勢受阻,客觀看,前天文章提到美匯指數反彈,至今未見回調,人民幣兌美元及亞洲貨幣指數仍在下跌,外圍資全流向短期不利港股。另外,據傳媒報導,人民銀行連續第二個交易日暫停公開市場操作,公開市場今日全日淨回籠800億元,即北水源頭也減弱,恒指及國指分別回落0.7%及0.9%,非指數成份股,包括那些憧憬國策支持的板塊跌幅更大。

前兩天轉弱的公用股及REITs,因部份資金今天轉為守勢,今天股價則逆市上升。國內公路股憑著高息加上業務穩定,以前也算是防守股之選,不過近年股價也會忽然大幅調整,好像江蘇寧滬(177)於去年6月股價調整之急(下圖),持貨者若信心小些也很易被震走。人民幣於去年6月突然開始急跌,相信是主因,因此人民幣下跌是國內公路股的主要風險之一,另一個當然是國策。


不過,國內公路股近日也算發揮防守能力,股價普遍較強,但當中越秀交通(1052)仍在徘徊不前,能否轉強,我沒有水晶球,可是以現價$5.94計,歷史息率也有吸引的6.1%,派息比率近兩年已回落至53%,去年上半年業績有增長,每股派息按年升15%。市場現時預測以港元計去年全年每股盈利升10%,今年按年升幅也有9%,預期息牽會更高。

根據市場預期每股盈利計,2018年的預期估值市盈率區間在7.2至8.6倍,和2017年相約,以此作估值基礎,我現時預測其今年估值區間在$5.8至$7.3,合理估值在$6.55,估值較低位在$6.2,現價可算是進可攻,退可守之選。根據下面QuotePower自1997年的週線圖,其股價自金融海嘯後輾轉上升。

 
(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有越秀交通(1052))

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Sunday, January 20, 2019

20 Jan 2018 - 宏觀及微觀看資金流向更新(附騰訊(700)的最新估值分析)

上週那篇「從宏觀指標看資金流向」的文章頗受歡迎,其實也可以做一下定期跟進。美匯指數上週反彈得比較大,反升穿了先前跌破的支持位。隨著市場暫時減少了對美國經濟放緩的憂慮,資金有重返美國之勢,而Dow Jones及Nasdaq於上週皆升近3%。股市資金從何而來,一是資金真的重返美國,一是從債市而來,美國十年期國債息率於上週由2.70%升至2.78%,債價下跌,期間市場並未對加息預期升溫,應是源於部份資金暫不避險,嘗試追追風險。


若有美國資金班師回朝,對境外股匯影響又如向?Emerging Markets ETF上週仍升約2.0%,亞洲貨幣指數同期只下跌0.4%,似乎美股上週反彈的資金源於債市,多於其他股市。



中港股匯情況又如何? 人民幣兌美元於上週微跌0.2%,外資影響較大的恒生指數則上升1.6%,未見特別抽資跡象。



不過,美匯指數於上週後段趨更強,若回升持續會否才開始影響新興市場資金,本週需密切關注。

至於微觀港股,上週五見REITs及公用股等避險股股價終回落,同時上升勢頭擴至未見短期催化劑的醫藥股及手機設備股,市寬擴闊,資金開始炒落後,風險胃納正回升。

恒生指數龍頭股騰訊(700)始終仍是領頭羊,今天亦藉機講一下,從而看看大市的潛力。騰訊股價上週升1.8%,略勝恒指。不過,騰訊上週未見特別好消息,反而較多人談論的是國內有三個社交App同日發布,當中包括現時的主要競爭對手「抖音」所延伸的社交App,雖然我認為騰訊的「微信」已非社交App層面,而是在國內的生活必需品, 黏性很強,不易被取代,不過若在去年下半年般的弱勢,股價也會受負面也影響,因此其股價回升勢頭仍是不錯,可反映稍為偏向強勢。

另一個騰訊面對的不明朗因素,是中國近日重新審批遊戲版號,兩輪也沒騰訊及網易兩個龍頭的份兒,我認為這表示政府也不想市場過於壟斷,希望中小型公司也有生存空間。事實上,因騰訊分銷及推廣遊戲的渠道明顯較強,其他公司的遊戲大多要與其合作,重新審批遊戲版號後騰訊也可受惠,當然毛利率沒自家遊戲般高。

騰訊現價$337,是貴還是平?若相信其仍是中國互聯網的領先企業,未來仍見長足增長,長線投資便不需考慮太多。若看較短,則先預測其今年的估值區間。市場現時預期2018年每股盈利8.4元人民幣,即預期估值市盈率區間在26至49倍,不少投資者認為騰訊去年股價跌得很多,但相高低位相差90%,比2017年的134%低,也只是比再前年的平均73%略高,因此我經常提及其股價去年的波動性非異常,分別在股價先高後低,而先前多年則先低後高,心理上影響了信心。 

市場現時預期2019年每股盈利按年升約19%,算是合理,我預期其估值市盈率區間在27至47倍,預期今年估值區間在$316至$538,今年股價最低曾見$300.4,以此推算,今年低位或已見,上升空間約60%。

以上假設,主要風險一是盈利增長不達標,一是市場調低其過往四年的估值市盈率區間水平。我現在將2019年每股盈利按年升幅調低至10%,預期估值市盈率區間調低為24至40倍,預期今年估值區間便下跌到$257至$428,合理估值約$342,估值較低位約$300。

至於兩者怎樣衡量,就要看每位投資者對騰訊、中國經濟及股市的信心。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700))

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Saturday, January 19, 2019

19 Jan 2019 - [經濟一週「博立群股」] 你究竟需要什麼投資產品?

2018年的投資市場並不平坦,環球股市的波幅相當巨大。有調查顯示,所有資產總類中93%的投資是輸錢的,上一次出現這種情況已經要倒數於1901年。中港股市方面,對大部份投資者言,今年也不好過,恒生指數至10月累跌16.5%,全年最終跌13.6%,而國企指數則全年跌13.5%,市場稱長勝基金的,全年跌了近18%,香港知名基金公司的旗艦基金跌23%,崇尚價值投資的基金跌24%,在傳媒較高調的基金經理,其管理基金更跌約28%

評價投資標,只看一年意義不大,雖然看兩年也太短,不過2017年大型升市,2018年中型跌市,算是經歷了一個牛熊週期的主要部份,也具參考價值。若計過往兩年,恒生指數仍累升17.5%,國企指數則只升7.8%,市場稱長勝基金的升28%,香港知名基金公司的旗艦基金升11%,崇尚價值投資的基金跌8%,在傳媒很高調的基金經理管理的基金則13%,大家可參考一下,那類基金較適合自己。

當被問到「你究竟需要什麼投資產品?」,很多人的第一反應會是「我需要回報高的投資產品」。若只得這個要求,其實很容易便可辦到,因為買六合彩便行,回報超高,好像2019年第一期六合彩,頭獎回報約560萬倍,安慰獎也有3倍。不過,大家也知道,就算是40港元的安慰獎,命中的機會也不高,而不中便全輸,回報是負100%

將時間拉長,投資不理想的,往往是選擇投資產品時只看回報的一群,較精明的投資者,除了回報外,選擇投資產品時也會考慮風險因素,即是會衡量其價格波動性。舉例一隻基金A,前年價格升了50%,可是其波動性非常大,去年價格跌了30%,結果兩年總回報只有5%,若果投資者不理會其波動性,於去年初只因前年的亮麗表現而投資此基金,全年便賬面上虧損了30%,假如投資者因跌幅過大,擔心到贖回基金,賬面虧損便會變成實際虧損,約今年股市轉牛,此基金價格爆升也享受不到。

很多投資者看事情太過平面,沒有立體性,並沒考量基本人性及自己的心理狀況,所以也不會設想上段描述的情況。舉另一個例子,一隻基金B,前年價格只升了30%,大幅落後基金A,可是其波動性較小,去年價格只跌了10%,結果兩年總回報有17%,反而明顯跑贏基金A,更重要的是因其在跌市下跌幅小,投資者不至於擔心到贖回基金,可安心持有享受其較穩定回報及較低風險的好處。

當然,若投資者能找到一個投資標,升市時回報理想及穩定,不需一定跑贏大市,跌市時還能有正回報,按理應買入及攬著不放。 

 (按一下下圖可放大)



Monday, January 14, 2019

14 Jan 2019 - 微觀港股內資金流向 (附置富(778)及領展(823)的最新估值)

昨天文章(按此重溫)從宏觀指標看資金流向,今天微觀一點,看看港股內的資金流向。上週三恒生指數升577點或2.2%那天,港股成交也明顯大升至1,000億港元以上,不過接著每天逐步回落至今天的約740億港元。恒指連升三天,今天跌1.4%,成交卻減少,是否代表升勢較強,跌勢不強?我認為近月這類陷阱不少,還是不去用這個方向去探討。

上週三至五的三天升市,升勢由集中在指數成份股及有短線正催化劑的如5G及內房板塊等,延伸至未見短線正催化劑,甚至負催化劑仍未清理掉的如醫藥板塊等,簡單看是市場資金風險胃納增加,可是當發現公用股如中電(2)、中華煤氣(3)及港燈(2638),及REITs如陽光(435)、置富(778)及領展(823)的股價也同步上升持續強勢時,又會感到不大正常,因部份資金仍在積極避險,會對市場資金的風險胃納是否真正增加有所保留。

今天也藉此機會分享置富及領展的最新估值。置富於2018年的預期估值區間息率為5.3%至6.1%,此股的估值區間息率近四年也比較平穩,以此水平為基準,並預期今年每股派息維持較低增長的3%,2019年的預期估值區間是$8.6至$10.3,今天收報$9.44,為今年最高點。 

領展於3月年結,預期2019年度每股派息$2.69,是年度的高低點分別在$65.80及$81.95,即預期估值區間息率為3.3%至4.1%。2018年度的高點代表息率3.3%,比先前兩年度的約4.0%為低,可見近兩年度市場又提升了領展的估值。領展股價於去年全年和恒指同步上升,似乎其股價強勢不一定代表買入資金在避風險,反而無論大市強弱,領展還是有資金追捧,可謂近年較穩妥的投資。


若以預期息率3.3%作為目標價,2019年度為$81.6,上週於此水平也遇到阻力,當然若資金要避險找股票泊一泊,其股價在持續需求下也可能於今年3月前升破上週高位,為是年度造出更高的估值息率。若以2019年度看,現價$79.9買入,風險不低,但若有耐性看多一個年度又如何?

市場預期領展於2020年度每股派息升約9%至$2.95,我預期估值區間息率為3.30%至4.35%,即預期估值區間是$67.9至$89.5,目標價仍比現價高12%。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有置富(778)及領展(823))

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Sunday, January 13, 2019

13 Jan 2019 - 從宏觀指標看資金流向

每天我也會看數個宏觀指標,去估算資金流向。第一個看去一定是美匯指數,需知道2017年美元持續下跌,新興市場股市(包括港股)亦持續上升,2018年美元自第二季明顯轉勢上升,新興市場股市(包括港股)也轉勢下跌。美元自去年11月中便未再破頂,今年1月更跌穿近月支持,新興市場股市有機會受惠資金流入。


那麼看新興市場股市近月走向,以Emerging Markets ETF作代表,股價自12月下旬見底反彈,但未升穿近月阻力。


可是,若只看亞洲貨幣指數,卻已自11月初見底持續回升,明顯較整體新興市場強。事實上,不少東南亞國家的股市亦自11月初見底持續反彈,難得股匯齊升,卻鮮有傳媒提及。


新興市場指數,中國佔比32.7%,佔比第二的印度亦只有8.6%,而印度股市也是自11月初見底持續回升,可見新興市場指數仍未升破近月阻力,中港股市的弱勢可算是主因。為什麼中港股市差不多獨弱?一是近月經濟數據明顯轉差,二是被公認為源頭的中美貿易戰仍持續未了。


不過,美元弱勢的相對影響終傳遞到人民幣,人民幣兌美元剛剛甚至升破自去年8月的阻力位,若轉強勢頭得到確認,有助提升在港上市中國企業及有業務在國內的香港企業估值,加上美國加息預期持續降溫,恒生指數於去年11月可能已做出短期低位。中國政府近日終屈服,放水外逐個行業推出救市措施,現時相對最不明朗仍是中美貿易談判表面看似樂觀,實懸而未決,一談不攏仍足以反盤。

現時要繼續觀察上述宏觀指標走向,尤其是人民幣的走勢,亦需留意中美貿易談判的最新發展。


Thursday, January 10, 2019

10 Jan 2019 - [傳媒專訪] 「東方日報」有關5G發展下的投資機會的訪問

上週接受「東方日報」記者訪問,主要談談有關5G發展下的投資機會。其實我在六年前全職投身資產管理行業前,也曾在電訊行業工作十年,雖然不是技術人,但也跟進過電訊科技發展一段時間,為推動行業發展出過一分力!

(按一下下圖可放大)

Sunday, January 06, 2019

6 Jan 2019 - 你究竟需要什麼投資產品?

2018年的投資市場並不平坦,環球股市的波幅相當巨大。有調查顯示,所有資產總類中93%的投資是輸錢的,上一次出現這種情況已經要倒數於1901年。中港股市方面,對大部份投資者言,今年也不好過,恒生指數至10月累跌16.5%,全年最終跌13.6%,而國企指數則全年跌13.5%,市場稱長勝基金的,全年跌了近18%,香港知名基金公司的旗艦基金跌23%,崇尚價值投資的基金跌24%,在傳媒較高調的基金經理,其管理基金更跌約28%

評價投資標,只看一年意義不大,雖然看兩年也太短,不過2017年大型升市,2018年中型跌市,算是經歷了一個牛熊週期的主要部份,也具參考價值。若計過往兩年,恒生指數仍累升17.5%,國企指數則只升7.8%,市場稱長勝基金的升28%,香港知名基金公司的旗艦基金升11%,崇尚價值投資的基金跌8%,在傳媒很高調的基金經理管理的基金則13%,大家可參考一下,那類基金較適合自己。

當被問到「你究竟需要什麼投資產品?」,很多人的第一反應會是「我需要回報高的投資產品」。若只得這個要求,其實很容易便可辦到,因為買六合彩便行,回報超高,好像2019年第一期六合彩,頭獎回報約560萬倍,安慰獎也有3倍。不過,大家也知道,就算是40港元的安慰獎,命中的機會也不高,而不中便全輸,回報是負100%

將時間拉長,投資不理想的,往往是選擇投資產品時只看回報的一群,較精明的投資者,除了回報外,選擇投資產品時也會考慮風險因素,即是會衡量其價格波動性。舉例一隻基金A,前年價格升了50%,可是其波動性非常大,去年價格跌了30%,結果兩年總回報只有5%,若果投資者不理會其波動性,於去年初只因前年的亮麗表現而投資此基金,全年便賬面上虧損了30%,假如投資者因跌幅過大,擔心到贖回基金,賬面虧損便會變成實際虧損,約今年股市轉牛,此基金價格爆升也享受不到。

很多投資者看事情太過平面,沒有立體性,並沒考量基本人性及自己的心理狀況,所以也不會設想上段描述的情況。舉另一個例子,一隻基金B,前年價格只升了30%,大幅落後基金A,可是其波動性較小,去年價格只跌了10%,結果兩年總回報有17%,反而明顯跑贏基金A,更重要的是因其在跌市下跌幅小,投資者不至於擔心到贖回基金,可安心持有享受其較穩定回報及較低風險的好處。

當然,若投資者能找到一個投資標,升市時回報理想及穩定,不需一定跑贏大市,跌市時還能有正回報,按理應買入及攬著不放。 

2018年中港股市跌幅明顯,怎樣可以不涉及衍生工具,不沽空,只買賣港股(長倉投資),仍可取得正回報?於115日的「市跌揸長倉、怎獲正回報 - 實例展示篇」分享活動,紅猴及Larry會將投資港股多年,經歷數次牛熊的經驗向大家分享,可按此了解詳情。