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Thursday, June 22, 2017

22 Jun 2017 - [業績分析] 大快活(52)下半年業績未見驚喜

大快活(52)於今天中午公布至今年3月全年業績,未見驚喜。 收入按年升6%,下半年按年升6%; 毛利按年升3%,下半年按年升5%,毛利率由15.9%減至15.5%,下半年毛利率比上半年低是慣例,而下半年毛利率15.4%,只比一年前的15.5%略低,按年跌幅比半年明顯改善; 純利按年升2%,下半年按年升3%,純利率由8.3%減至8.0%。銷售開支佔收入由1.1%減至0.9%,行政開支佔收入由4.9%減至4.7%,皆有改善。每股派息按年升1.4%至$1.42,派息比率保持於88%。以今天中午收報$34.4,息率4.1%。

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大

 
從事快餐連鎖經營,自多年前業務重整後,營運活動現金流及負債比率等皆保持健康水平,股東權益回報率則由29.7%跌至28.7%。

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看地區分佈,香港業務收入及溢利皆佔整體約95%水平,收入按年升8%,下半年按年升7%; 溢利按年升3%,下半年按年升2%,溢利率由10.1%減至9.6%。國內業務收入按年跌20%,雖溢利有所改善,但對整體影響微不足道。

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22 Jun 2017 - [業績分析] 英皇娛樂酒店(296)下半年業績明顯改善

英皇娛樂酒店(296)於昨天收市後公布至今年3月全年業績,收入按年跌6%,下半年按年跌2%;毛利按年跌6%,下半年按年升1%,毛利率由65.5%減至65.3%,但留意下半年回升至66.9%;純利按年升35%,不過若撇除非經常性收益,除稅前溢利按年跌620%,下半年按年升4%,相關盈利率由32.9%減至28.2%,留意下半年回升至31.7%。

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銷售開支佔收入由21.8%增至23.4%,行政開支佔收入由14.5%增至15.1%,成本控制未算理想,惟下半年已作改善。總括而言,全年業績雖倒退,但下半年已明顯好轉。 每股派息按年微增2.5%至$0.082,以昨天收報$1.95計,息率4.2%。

集團現金仍非常豐足,淨現金由30.4億港元增減至34.9億港元,每股淨現金$2.68,比昨天收市價還高。

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看業務分類,佔比較重的博彩業務於下半年業績改善,自然有助整體業績好轉。博彩業務分類中,中場博彩業務收入佔比於過去兩年度由58.7%跌至48.2%,而貴賓廳博彩業務則由24.8%升至33.9%,可見澳門的貴賓廳博彩業務亦持續谷底反彈。 

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Wednesday, June 21, 2017

21 Jun 2017 - 中國燃氣(384)業績初步分析

中國燃氣(384)於今天收市後公布至今年3月全年業績,收入按年升8%,下半年按年升23%; 毛利按年升16%,,下半年按年升28%,毛利率由24.5%增至26.2%。純利按年升82%。不過,若撇除非經常性收益,除稅前溢利按年升31%,下半年按年升72%,相關盈利率由15.9%增至19.1%。每股派息按年升30%至$0.25,以今天收報$13計,息率約1.9%。 

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現金變動不大,負債卻持續增加,淨負債166億港元增至184億港元,但因資產也上升,淨負債比率由92.8%減至89.4%。 

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看業務分類,主業管道天然氣銷售收入按年升6%,下半年按年升18%,佔整體43.1%; 溢利按年升2%,下半年卻按年跌7%,佔整體32.5%; 溢利率由15.0%減至14.4%。

燃氣接駁仍是盈利貢獻主力,收入按年升20%,下半年按年升35%,佔整體18.0%; 溢利按年升27%,下半年按年升68%,佔整體52.3%; 溢利率由52.7%升至55.8%。 

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21 Jun 2017 - 被忽視的新媒體Hypebeast(8359)

不知大家有否留意去年上市的Hypebeast(8359),或瀏覽過其網站及App,不過若非追潮流服飾的,未必會聽過,但若是的話,應不少也有用過,而我也會間中看看,內容也真的很豐富吸引,亦會見到不少廣告,包括和潮流品牌合作的軟性廣告方案。事實上,公司過往數年也是賺錢,而剛公布業績的那年度,收入及純利是明顯的紀錄新高。

我稱Hypebeast為新媒體股,因事實上這是一本網上雜誌,亦不想如坊間胡亂稱某些公司是科網股,而我一直也是這樣說,於香港上市公司中,只有騰訊(700)是這隻真正值得投資的科網股。

集團於本週一收市後公布至今年3月全年業績,現在作財務分析。收入按年升43%毛利按年升34%,毛利率由60.0%減至56.2%,下半年已告回升至57.7%; 純利按年升452%,純利率10.7%,不過若撇除包括上一年度的上市費用等非經常性收益,除稅前溢利按年升15%,相關盈利率由16.1%減至12.9%。是次依舊不派息。 

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銷售開支佔收入由20.7%增至22.3%,行政開支佔收入由22.5%減至20.5%。存貨週轉由70天減至47天,有改善;貿易應收款項週轉由55天增至74天,差了但可按受,不過要留意未來走向。上市集資還債後,負債比率由43.8%減至5.3%,淨現金大幅增至$6,790萬港元。全年營運活動現金流未公布,上半年則是理想的,現金循環週期天數未有大變化。

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看業務分類,數碼媒體收入按年升58%,佔整體69.1%,溢利收入按年升36%,佔整體94.1%,利率由30.2%減至26.0%; 電子商務收入雖有上升,但利下跌,發展仍未成氣候。

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地區分佈方面,不明為何未再公布,按上一年度,美國收入佔比超過50%,香港收入佔比只有15%,可見此新媒體的國際化。 

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公布業績前後,股價皆有上升,以昨天收市$0.221計,歷史市盈率18.9倍,不過市場究竟給其那個估值市盈率,不易估算。 公布年度核心盈利按年升15%,不算吸引,但下半年盈收不錯,若能延續,今年業績會有可觀增長,不過仍需留意毛利率下跌及貿易應收款項週轉天數上升的問題。 

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Saturday, June 17, 2017

17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)

東方表行(398)於上週三收市後公布至今年3月全年業績,收入按年升4%,下半年按年升9%。毛利按年升5%,下半年按年升11%; 毛利率由16.0%增至16.2%,下半年更有17.0%。純利1,640萬港元,轉虧為盈,上半年已有盈利,下半年表現更佳,不過全年純利率只有0.5%。

集團轉虧為盈,做好支出控制為其一原因,銷售開支佔收入由6.6%減至6.1%,行政開支佔收入由11.0%增減至9.9%,當中總租金成本按年跌5.7%,即約1,300萬港元; 根據集團去年續租店舖,是年度(至2018年3月)可節省3,000至4,000萬港元。 另外,毛利率因產品組合調整而得到提升。 

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(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大


香港業務全年收入按年升2%,佔整體73%,溢利5,050萬港元,按年升78%,溢利率1.3%增至2.2%。同店銷售增長由-17%變成+1%。台灣、澳門及中國業務全年收入按年升9%,佔整體73%,仍有490萬港元虧損。中國收入佔絕大部份,其同店銷售增長更由-8%變成+29%。

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存貨週轉由240天減至197天,年度尾存貨按年減19%,為亮點,營運活動現金流雖暫未公布,但應理想,年度尾淨現金由1.87億港元升至5.34億港元,即每股$0.937,現股價則為$1.82。每股資產淨值$3.76,資產包括現金、物業及12.76億港元名錶存貨,每股存貨高達$2.24。現價市賬率0.48,吸引否,端視公司會否變賣。

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以盈利估值,去年度(至2017年3月)每股盈利$0.029,現價市盈率高達63.4倍。每股派息$0.036,已包括$0.03特別股息,但現股價計息率只有2%。

業績公布後股價未有大變動,不過今年股價已升21%,現價得以維持,除非市場認為是年度盈利會大升數倍,不然是否代表市場著重的其實是資產折讓?

Friday, June 16, 2017

16 Jun 2017 - 栢能集團(1263):到公司拜訪後的分析摘要

201769日,我和同事及拍擋Larry Hung到栢能集團(1263)的火炭辦公室拜訪,與CFO劉先生會面,希望加深對公司及其近況的了解,會後的分析摘要如下。 

於會後被邀請親身感受公司VRGo背包

[公司背景]
Vtech電腦部分拆,由四位主要股東以Management Buyout形式於1997年成立,並於2012年於香港主板上市。生產基地在東莞,廠房為租用,現時員工人數近3,000,正透過自動化精簡人手。 

[股權結構 (20176)]
- 何黃美德 (非執行董事) 31.10%
- 王錫豪 (行政總裁兼執行董事) 12.35%
- 王芳柏 (執行副總裁兼執行董事) 6.45%
- 梁華根 (執行董事) 5.09%
- 何乃立 (執行董事) 4.79% 

[業務]
圖像顯示卡:2016年收入佔比77.1%
從事設計、開發及製造供桌面電腦、電子製造服務使用之圖像顯示卡,全球市佔率約20%。以自家品牌ZOTAC銷售Nvidia圖像顯示卡,毛利率為10-15%,新型號推出初時較高,後期清貨時較低;全球Nvidia圖像顯示卡銷售中佔約15%,與三大台灣對手ASUSMSIGigabyte差不多,管理層認為ZOTAC競爭優勢在速度較高,而散熱及噪音控制方面同時取得平衡。另外,集團亦是AMDSAPPHIRE(AMD技術)圖像顯示卡最大OEM生產商,市佔率約30%,毛利率為7-10%。同時,亦有為其他電腦品牌如LenovoAcerFujitsuSamsungOEM式生產;整體生產設施使用率約80%


其他個人電腦相關產品及零件: 2016年收入佔比11.2%
製造及銷售包括Mini-PCVRGo背包等產品,毛利率為25-30%


電子生產服務(EMS)2016年收入佔比11.7%
製造其他電腦相關產品如智能手帶、ATMPOS等,客戶包括智能手帶領先品牌、主要連鎖餐飲集團等,毛利率大於10%;整體生產設施使用率約60% 

[行業景況]
-  圖像顯示卡主要技術由NvidiaAMD開發及擁有,生產商需與此兩公司維繫良好關係,而產品推出週期亦處被動
-  圖像顯示卡正受惠電競行業的發展
-  根據科技網站新聞,圖像顯示卡一直為Bitcoin挖礦的主要工具,最近因Bitcoin價格破歷史高位,造成全球圖像顯示卡(尤其是AMD)缺貨,但此不可視為持續需求 

[投資價值]
-  圖像顯示卡持續受惠於電競行業增長
-  預期AMD於今年第三季推出新型號圖像顯示卡,不排除或令Nvidia加速推出新產品,從而帶動第四季銷售
-  公司今年資本開支約5,000萬港元,以完成圖像顯示卡擴產能20%,並持續進行自動化精簡人手
-  自有品牌業務的收入佔比由2015年的57.3%,增加至2016年的58.7%,有助提升毛利率
-  圖像顯示卡行業2017年第一季銷售比預期差,惟根據科技網站新聞,近日Bitcoin價格破歷史高位,因挖礦需求而造成全球圖像顯示卡(尤其是AMD)缺貨,銷售於淡季比預期理想,不過管理層表示出貨速度未必追得上市場需求,而此現象未必可持續 

[投資風險]
-  圖像顯示卡主要技術由NvidiaAMD開發及擁有,產品推出週期亦處被動,造成收入被動及不穩定,2015年錄得虧損,便源於NvidiaAMD延遲推出新產品
-  因收入源於全球不同地方,中國佔比低於30%,加上生產在中國,原材料以美元報價,所以需承受幣值變動風險
-  毛利率及純利率偏低,管理層表示正擴展包括電競NotebookMouse等毛利率較高的產品線,以看齊其三個台灣競爭對手,但相信未能於短期見效,反而或因投入更多宣傳開支,如今年中成為台灣知名電腦展Computex的首個電競贊助商,而令相關支出上升
-  2016年的營運現金流入下跌至1,950萬港元,遠低於純利水平,源於全年收入按年升23%下,年尾的存貨卻比一年前上升60%,原因在於去年第四季圖像顯示卡銷售火熱,所以造多了貨預備作今年初銷售;不過,今年第一季銷售卻忽然冷卻下來
-  時捷集團(1184)為上市時䇿略股東,持股45%,今年於未有事先通知下開始減持股權,現仍持股23%,或帶來持續沽壓 

[注意事項]
-  公司會維持約40%的派息比率,2016年的特別息主要為慶祝公司成立二十週年
-  公司近日重點宣傳VR Go背包,目標客戶為電競遊戲場的經營者,但留意VR發展暫比預期慢,而長期競爭對手Gigabyte亦有提供同類產品 

[估值及小結]
集團過往數年盈利狀況不穩定,加上毛利率及純利率較低,市場競爭仍劇烈,所以估值不會太高,正常情況下,最高為810倍市盈率較適合。不過,亦因盈利狀況不穩定,不易為每股盈利作預測,因此估值欠奉。集團並非持續增長企業,縱擴充產品線仍需面對主要對手劇烈競爭,我們認為暫非長線投資選擇,「投機」者則需嘗試把握其產品中短線需求上升

[財務分析]
綜合損益表


收入分類




綜合資產負債表


綜合現金流

Thursday, June 15, 2017

15 Jun 2017 - [熱門股票] 天德化工(609)近三年業績 + 財務分析數據

近日北水在港股「逼空」,和儲了某些股票沽空盤的外資大戰,加上有港資及外資藉勢推波助瀾,暫時北水算是先勝一仗。北水在港股日益活躍,投資者也要參考一下他們的思路,若遇到他們關注的股票,自己又同時喜歡的話,至少算是個短期催化劑。

而想了解國內投資者的關注點,「格隆匯」可算其一途徑,不過先旨聲明,若認為自己風險承受能力有限的話,便少看為妙!

這兩天於「格隆匯」先後出現了兩篇看好天德化工(609)的文章(按以下標題連結)。 

天德化工(0609.HK):化工細分領域細耕深作的小龍頭
打破週期股魔咒| 天德化工(609.HK)打造“氰基航母”

天德化工的公司質素基本不錯,惟化工產品價格變動較難理解是風險所在,現在為大家分享其最近三年財務分析數據

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(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大