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Tuesday, May 22, 2018

22 May 2018 - [博立文章] 中國汽車之王?吉利汽車(175)的投資價值

(文章來源:博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung) 

這些年,我一直在觀察著汽車行業;説實在,我並不是汽車股專家,過去買賣汽車的經驗不算豐富,買的時候大都把汽車股化作消費股或增長股般處理,而去年幸運地在吉利和華晨身上賺了一筆。

打從一開始,我對吉利,或者應該說對李書福這個人很感興趣。爲什麽李書福這個人能夠為吉利帶來翻天覆地的改變?爲什麽吉利能夠一次又一次施展魔法把外國品牌納入旗下,並提升國内的汽車水平?



【長遠看淡合資車廠 專注自主品牌汽車】

我一直對中外合資車廠不太喜歡,只因爲我深信這些公司的競爭力不高,畢竟外資車廠的技術不會開放,短時間内或許合資車廠會賣得好,但是長遠走下去,市場終歸要開放,外資或許很快有一天便能獨立在國内生產和銷售,那樣合資車廠的中國公司便會只剩下沒有底蘊的國内品牌,根本不能作競爭,因爲他們一直在賺容易的錢。

建基於這個考慮,我考慮的車廠只剩下長城汽車、比亞迪及吉利。長城汽車曾經在SUV稱王,但是H8的一次品牌升級失敗,而且在新能源汽車佈局的落後,注定這家公司不會在長綫競爭中獲勝。而比亞迪有股神的加持,或許長綫也是值得看,不過我對股價及業績經常的大幅波動不是太喜歡,因而我多數只是觀望,基本上沒有作買賣。最後,只剩下吉利,這一年多的時間我一直在觀察吉利的股價、經營及戰略佈局,我不能不佩服李書福的大局觀思維,基本上我們很難去判斷他這段時間有做錯任何一件事,基本上每次收購也是存在戰略意義,而且自有新品牌領克也有一點成績了,加上新能源汽車佈局領先(有完整的規劃,大部分生產綫既可生產傳統汽車和新能源汽車)。

剛剛在網上(智通財經)看到一篇有關李書福的自述,對吉利有興趣的朋友定必要花上一點時間去細味,我也簡略地節錄了部分内容在下方。李書福的汽車夢很大很遠,而且每一步他走下來或許看上來有點博,但是背後其實是打得很穩。

【吉利下半年陸續推出新車 更好的光景在19年】

説完質素,我們應該要探討一下估值。吉利過往的估值很高,但是隨著這幾個月的回調後,我認爲現時已經反復回到有投資價值的位置。現價的吉利往績17 PE只有15倍左右,預期18 PE大約12.5倍,反映市場預期吉利只增長2成。我很懷疑這是否低估了,按照吉利自身的公佈,預期增長理論應該在3成至4成之間,再加上市場擔心的領克品牌陸續放量(可以參閲首4個月銷售數字),銷量逐步提升。翻查管理層的言論,吉利下半年會繼續推出新型號的領克SUV等,今年增長並不會是終結,反而是為19年更好的光景鋪設一條好的跑道。

或許,有人會說汽車的高增長時期已經過去,未來增長的空間有限;對此,我並不完全懷疑,但是我依然相信總有market player可以在這個市場中增加market share,依然有贏家存在。而且,我現在看的是新能源汽車佈局,有些existing players很快便不是對手了,市場的空間或許不是這麽差。

記得以往看某些板塊,譬如内地家電行業,一些現在的巨頭如美的等升幅最大的時間並不是市場處於告訴增長時,反而是市場處於艱難時間,好公司慢慢在艱難的環境中展示競爭優勢,並且把market share做起來,然後股價才在市場回來後展現皇者風範。

喜歡投資的人,一般也是樂觀的人,如果要逼我下注選擇一家會走向世界的國產車廠,我暫時會選擇吉利。

延伸閲讀:
https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/126869.html
 

//汽車一定會電動化、智慧化,一定會成為智慧空間移動終端,一定會説明主人解決更多的困難和問題;一定會垂直起降,自由飛行在江河山川、城市鄉村;一定會成為主人的秘書、保鏢,為主人賺錢,幫主人消費,逗主人高興,與主人聊天, 保主人平安,説明主人增長知識;一定會自己去清洗、保養等等。 //

//吉利在全球有近2萬名研發工程師,每年投入數百億研發費用,在自己確立的技術路線上堅定地持續投入。 只有不斷形成厚積薄發優勢,才能走出一條有自己特色的可持續發展道路。 能力用錢是買不來的,只有通過自己的努力學習,刻苦鍛煉,才能掌握真本領,才能面對各種挑戰,引領行業變革。 //

李書福的企業總結和實踐:

1.做事情必須認准一個方向,堅定一個信念,提煉一種精神,凝聚一股力量,完成一個使命。

一定要打基礎、練內功,千萬不能隨泡沫飛揚,跟妖風起哄,否則風口過後將會留下一片狼藉的淒慘景象。 退潮以後,裸泳者將會很難看,搞得不好有可能回不了家。

2.中國汽車工業要做強做大,必須進一步放開管制,歡迎更多的人參與到中國汽車工業發展中來,鼓勵各種形式的創新與探索。

當前中國進入電動汽車工業的投資者很多,互聯網企業造車也搞得如火如荼,這是一個很好的勢頭,一定要積極引導,大力支援。


3.不能急功近利,要想實現夢想,就必須腳踏實地遵守事物的客觀規律,播下希望的種子就會帶來光輝的前景,埋下罪惡的禍根就會帶來無情的災難。

大道至簡,規律不可抗拒,只有內外兼修,厚道善良,頑強勇敢,披星戴月,一分耕耘就有一份回報,明天才能更美好。


4.企業長期可持續發展的前提必須是依法合規、公平透明,必須以人為本,合作共贏。

在經濟全球化的今天,任何的小聰明,都有可能變成嚴重的問題,產生嚴重的後果。

做成一個成功的企業很難,毀掉一個企業的前途可能就在眼下,可能就是因為某一件小事。

所以,做企業必須天天如履薄冰,天天小心謹慎,時刻牢記合規的重要性,法律的嚴肅性。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有吉利汽車(175))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)



Sunday, May 13, 2018

13 May 2018 - 香港零售股潛力其實不難早發現

近日出席數個投資活動,遇到一些基金經理、分析員及投資者,往往也會問有那些看好的板塊,當我說可留意香港零售股時,不少即回應驚愕的表情,可是我對他們的反應也感到驚愕!似乎香港零售這板塊隨著過往一段時間的低潮,已被部份投資者所遺忘,可是只消有空在購物熱點走走,親自感受一下;沒有空的話可看看新聞也會報導的每月香港零售銷售數據及香港入境旅客分析,留意一下個別零售股定期公布的銷售數字,較早時間已可看到香港零售股的潛力,其實不難,現在看到Sogo「感謝節」迫爆玻璃甚至附近街道的圖片及影片,也不會感到出奇。



事實上不少香港零售股的股價在今年首四個月已錄得可觀升幅,如

- 莎莎國際(178)62.8%
- 東方表行(398)44.9%
- 佐丹奴(709)15.9%
- 英皇鐘錶珠寶(887)52.1%
- I.T.(999)15.0%
- 利福國際(1212)41.8%
- 周大福(1929)23.9%

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有莎莎國際(178)、東方表行(398)、佐丹奴(709)及利福國際(1212))

Saturday, May 12, 2018

12 May 2018 - [經濟一週「博立群股」] 發掘三類潛力股

承接前週文章有關潛力股的「起承轉合」,提到我會將潛力股分為三類,第一類是公司未被市場認同,股價未反映其公司前景,投資者要發掘此類股票,需把握此公司所在的市場及行業趨勢,並了解公司本身的競爭優勢及發展潛力,可謂要識於微時,自己給自己信心,有時更需力排眾議,期間股價的波幅足以震懾人心,少一點信念也不夠,所以其實說易行難。就算初時買入,或者只會夠信心買入投資組合的小部份,縱能成功發掘出潛力股,整體效果未必如想像般大,勝負分野在公司業績高增長真的兌現時,有否追加投資額,因為公司有機會進化成第二類潛力股,股價進入更長的升浪。

而第二類潛力股,正是公司逐漸被市場認同,股價逐步反映其公司前景,成交漸多,估值水平有機會被市場提升。好像去年10月的文章也提到,價值投資的最理想情景是,當市場資金仍未留意到某公司潛力前,買入一隻估值低企的高增長股,待其後市場發現其潛質,並逐步提升其估值水平,期望買入後其股價能夠藉每股盈利增長及估值調升下雙重得益。好像從事模具及注塑組件製造及銷售的東江集團(2283)2017年每股盈利按年升46.2%,而是年度最高股價比2016年度升117.7%,投資者便是此雙重效應的得益者。發掘此類潛力股比第一類相對容易,因為公司競爭優勢已逐步成形,收入及盈利亦正穩步增長,只因公司市值較小,股票成交較少,暫未得到基金或主要投資者注意,或他們因某些限制而未能作出投資,若自己此時先行買入,有機會享受到盈利增長帶來的股價升幅,至於估值水平何時才被市場調升,則不易估算,或需要一點耐性,這是投資第二類潛力股的重點。

至於第三類潛力股,公司在市場的認知度不低,但因存在一些誤解(misconception),以致現價被低估。以較近期的香港零售股作例子,其實只要大家自去年尾肯在香港周圍走走,可見到不少旺區及商場市道已回復生氣,也有不少國內遊客的蹤影,加上股樓皆旺下,本地居民的財富效應亦正溢出,而政府公布逐步改善的零售銷售數據及旅客人數增長便是佐證。況且個別零售商公布的銷售狀況也著實不差,可是大部分街知巷聞的香港零售股如莎莎國際(178)及利福國際(1212)股價卻仍在估值區間的低水平,仍有不少投資者對零售市道未及恢復信心之時,若果你們看到此潛力,便可以先天下之樂而樂,事實上這些股票今年至今股價已升了超過50% 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有莎莎國際(178)、利福國際(1212)及東江集團(2283) 

(請按此重溫上一篇 「潛力股的「起承轉合」」 )

(按一下下圖可放大)

Tuesday, May 08, 2018

8 May 2018 – [與管理層會面] 順誠(531)

今天我們受邀出席順誠(531)的AGM,之後和主席大股東、管理層及各董事一同午飯,除了從他們了解公司近況外,也藉機會和其他投資多年的基金經理交談,從不用角度去分析這間主力美國傢俬市場的公司。

 

 

Monday, May 07, 2018

7 May 2018 - [博立文章] 世界杯概念股?搏股價反轉的TCL多媒體(1070)

(文章來源:博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung) 

公司首季業績亮麗 

- 公司於4月25日公佈了2018年Q1 LCD電視機整體銷售量,按年增加35.6%至637.44萬台,其中智能電視機銷售量為464.04萬台,同比增長50.2%,4K電視機銷售量為181.72萬台,同比增長65.3%

- TCL多媒體首季度LCD電視機銷售量實現近5年最大增幅

- 中國市場方面,今年首季度LCD電視機總銷售量同比上升9.6%至243萬台。其中,智能電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的83.2%(不含ODM業務),4K電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的53.3%(不含ODM業務)

- 海外市場方面,該集團今年首季度LCD電視機銷售量同比上升58.7%至394.44萬台

- 毛利率穩定增長,同比提升0.1個百分點至15.8%,其中中國市場和海外市場毛利率同比分別提升1.6和0.7個百分點。費用持續受控,盈利能力顯著提升

其他催化劑 

1)受惠世界杯來臨的潛在換機潮

根據過往2014年世界杯及2016年歐洲國家杯經驗,當年的彩電出貨量增速均比前一年有明顯的提升。2017年全球品牌液晶電視共出貨2.11億台,估計今年有機會錄得較好的升幅


2)2017年面板大升的困難日子終於過去了

自2016年開始,不同的面板廠商紛紛關閉生產綫,導致2017年開始不同彩電生產商紛紛在市場上搶面板,導致價格飛升(譬如32寸面板從52美元/片上升至74美元/片,升幅達40%)。面板的價錢大約從2016年中開始上升至2017年中,其後逐步回落,計入存貨至成品的轉換,相信生產商最困難的時間已經過去,2018年的庫存成本將會大大減低。以液晶電視爲例,面板應該佔電視成本高達60%,因此不同廠商在去年Q1-Q3均面對不同的毛利下跌,其中TCL的毛利最差時按年跌3%多百分點至15%左右。TCL在去年Q4已經開始呈現毛利回升,估計今年效應將會更加明顯

3)競爭環境改善

早年黑電的競爭非常大,因爲市場出現了不同的攪局者,其中以樂視/小米爲甚。其中樂視已經完全倒下,估計當年的割喉式競爭并不會短時間内再次出現,競爭環境已經大大改善。而同業如創維等業績持續不堪,估計自身應該存在一些問題(實際情況有待考證),反而TCL業績無論在國内或國外持續造好,看上來趨勢應該持續

風險因素

- 早前美國公佈的貿易戰清單中出現了黑電相關產品,但暫時依然未清楚具體影響會是多少,而且確實執行日期也未正式公佈。從另外一個角度去看這個問題,壞消息已經出現,但是公司股價沒有向下突破,或許我們理解爲市場或股價已經消化了這個消息


- 而且公司早前公佈,認爲TCL集團在全球具有較強的品牌競爭力和營銷能力,清單對其影響有限,TCL集團將採取一切有效措施維護企業利益

- 另外,公司指已經開始規劃增加墨西哥工廠產能,並採取其他措施降低對美國業務影響。公司在墨西哥、波蘭、東南亞等地均有製造基地,業務佈局全球,認為清單對公司影響有限

總結

TCL多媒體的估值不容易把握,但我認爲公司的股價相對低殘,理論上上升空間應該比下跌空間爲大,有留意的價值 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者(Larry Hung)或相關人士或客戶,持有TCL多媒體(1070))

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7 May 2018 - 莎莎國際(178)最新銷售數據相對以往好不好

莎莎國際(178)今天收市後公布五一勞動節假期港澳銷售數據,銷售按年上升34.4%,當中內地客的營業額錄得41.5%增長,主要由於交易量上升23.4%及每宗交易平均金額上升14.6%; 同店銷售亦錄得31.7%升幅,當中本地客和內地客銷售分別上升12.5%及38.9%。今天股價於高位再升7.5%,有否春江鴨,心照不宣!

這樣的數據相對以往好不好,大家也可看看我一直更新的銷售表做個比較。為讓大家冷靜一下,我也嘗試來過雞蛋𥚃挑骨頭,一市淡三墟,全季增長未必有如此亮麗數字;另外,如通告所言,「雖然毛利率有可接受的下調,毛利金額仍有理想增幅」。一切有待6月中旬的業績公布。 

* 按下圖可放大

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有莎莎國際(178))

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Sunday, May 06, 2018

6 May 2018 – [博立文章] 與管理層會面 – 唐宮中國(1181)

(文章來源:博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung)

我們於上月和唐宮中國(1181)管理層會面,分享如下

同店銷售(SSSG)

- 2017 1H的SSSG為7%,而全年則為5.8%,相信2017 2H的數據增長稍微放慢。去年的SSSG主要是由於人流(Traffic)及單價(ASP)雙提升

- 管理層認為今年的SSSG,或應該稱中長期的目標大約為2-3%。因為他們認為現在市場的競爭頗大,估計ASP要再增加的空間不多,反而會再嘗試在Traffic那一端下一點功夫。雖然公司去年曾表示部分店舖的Utilization已經頗高(翻檯率高達3.3次),因此未來Traffic的提升只能靠過往經營較差的店去貢獻

- 管理層也提到留意到內地市場有部分競爭者刻意模仿「唐宮小聚」的裝修和模式,甚至個別更直接開店在附近,並進行大規模促銷,因而影響到個別「唐宮小聚」的生意。不過,管理層相信自身餐廳的質素有保證,長遠顧客一定可以分得出來

開店計劃

- 一如以往,公司不會設立特定的開店目標,只會在有好選擇的情況下才開店。但是相信開店的目標也會首選為「唐宮小聚」或「唐宮點心」

外賣平台

- 公司現時佔銷售大約5%,依然需要花時間去探索。因為傳統中餐館的menu不容易調整為適合外賣的,否則食物質素有機會跟堂食大大不同。反而新潮中菜如「唐宮小聚」等較適合做外賣,個別店舖的外賣佔比可高達10%以上

- 公司會持續在這個領域下功夫,亦相信外賣能夠讓SSSG得到增長

其他新業態發展

- 金爸爸的表現依然比較弱,現在還在調整中,公司不會在調整完成前再開新店

- 去年公司在上海開了兩家韓國餐廳,目前表現為中等。公司現時再考慮開其他新業態,將會稍後再公佈

- 公司的策略依然是在不影響公司的穩健下,持續探索新業態,豐富整個餐廳的Portfolio

成本

- 食材成本應該是最穩定,公司會持續透過大宗採購去減低壓力

- 反而人工成本,公司則認為壓力較大。翻查資料,我看到人工佔銷售比例這幾年持續上升,由25%多反覆增長至27%多,管理層估計這個比例還會繼續小幅度上升

- 租金則應該維持穩定

股息政策

- 公司現時擁有超過4億元現金,營運現金流良好,因而公司應該有能力維持較高水平的派息比率

股份流通量

- 公司管理層了解到流通量是一個問題,因而有部分機構投資者未能成為股東,公司會持續考慮一些改善流通量的措施

總結

- 我已經跟進了唐宮多年了,一直對公司的管理層很放心,因為他們從來不會為開店而開店,每一家新店業主經過詳細考慮才開的。大股東是穩健的生意人,他對公司的股價並不關心,他只著重公司是否能夠持續獲利和穩健發展

- 過去一年多,公司的股價大幅上漲,某程度是受惠了「營改增」稅收的改變,令到公司的盈利率上升;其次是公司的新業態如「唐宮小聚」等持續交出好成績,加上中式正餐也在管理層的努力下在婚宴、會員卡銷售等方面持續獲得好成績

- 未來公司應該會持續探索其他新菜式餐廳,並且繼續發展「唐宮小聚」等新式中餐館,但我認為增長將會放慢,或許每年只有高單位數至低雙位數的增長,因此現價大約為FY18 10倍PE左右,息率高達7%,估計PE upside re-rate的空間不大(看不到盈利大升的可能),因此可能只是一個穩健增長回報的公司

另外,先前已先分享集團的財務報表分析摘要,有興趣重溫請按此

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者(Larry Hung)或相關人士或客戶,持有唐宮中國(1181))

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Friday, May 04, 2018

4 May 2018 - 「專業」內房股/大灣區物業投資分享會 (7 Jun) (早鳥價至5月24日)

Larry Hung x 紅猴 x 內房50強企業要員聯手打造「專業」內房股/大灣區物業投資分享會!

一個講座滿足你兩個需要(內房股大灣區物業分析,絕非銷售樓盤教你如何防銷售陷阱)

內房的限購對地產股的估值有何影響?什麼城市有限購?對銷售量有何影響?內房的會計準則有何改變?

如果你發現自己對於以上問題一竅不通,我們的講座可以幫到你!

今次我們破天荒邀請到內房界專家,擁有18年行業經驗的鄭偉舜先生,將會用專業角度詳細分享內房股的政策風險和市場趨勢,並且同場加映分享大灣區物業的投資價值和買內地樓防中伏的注意事項

主講者:Larry Hung、紅猴
特別分享嘉賓: 鄭偉舜先生,從事國內房地產超過18年,現職香港上市的中國內房50強企業要員,負責香港營銷工作,2017年銷售額超過400億人民幣。鄭先生曾在大型港資地產代理中國及海外物業的銷售及策劃工作,也在各大媒體刊登專欄探討國內房市及政策,亦著有《200萬全購低水物業等升值》分享致勝之道。

重點分享內容📈:
- 分享內房的分析框架和估值區間;
- 精選2018年內房股,比較各內房之間的競爭力;
- 行業專家點評最新國策和行業發展趨勢;
- 如何避免物業投資陷阱、防中伏?限購、限貸怎樣拆局?
- 現時大灣區物業投資走勢?哪個城市最值得留意?究竟買「磚頭」好定買「股」好?
- 如何承造按揭?一般人不知道5個注意事項
- 即場問答環節

*定價:$1,888***
*早鳥價🕊:$1,388 (5月24日前報名,以入數紙日期為準)*
*二人同行👫:$2,488(5月24日前報名,以入數紙日期為準)*
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日期:2018年6月7日(星期四)
時間:19:30至22:00
地址:觀塘
名額:首30個名額已爆滿,我們決定增加最後30個名額(座位有限,以入數紙確認留位,額滿即止)
講座將會安排拍片,歡迎無時間出席的朋友但睇片都OK的朋友報名參與!

填寫資料報名,遞交資料後會有專人聯絡你 

Thursday, May 03, 2018

3 May 2018 - 三小時的生物醫藥講座完美結束!

「衷心多謝!昨晚近三小時的生物醫藥講座完美結束!」

一個投資講座,報名反應理想只是第一步,做到內容豐富是第二步,而與會者能於活動後不吝嗇主動稱讚實用到位,幫助投資之餘,還可以增長知識,我們才認為是最重要最重要的事,亦證明實用性豐富的行業投資專題講座是有市場,這亦是令我們興奮及感恩的事!

經過半個多月來的準備,拍檔Larry與我翻閱了很多公開資料和研究報告(應至少超過50份以上),我們嘗試精煉內容和結合自身經驗去作分享,但怎知道最終也預備了100多頁slides(希望各位不會嫌多)。

當然,我們也衷心感謝特別嘉賓唐博士的出席,分享了她行內人對癌症藥的最新看法,相信大家對於單抗、Car-T等領域有了更深入認知,亦了解到未來到港上市的Grail的潛在價值等。

我衷心感謝各位參加朋友的耐心,整整陪伴了3小時(包括Q&A),而我最開心得是離場前不少朋友也對內容稱讚,甚至指出「香港從來沒有醫藥股專題講座」、「對醫藥股認識多了好多,不再是單一一個number」。每次我們的講座,我們也希望提供「價值Value」給參加朋友,期待在往後的分享講座見到更多朋友出席!


Larry Hung x 紅猴 x 生物醫藥博士聯手打造「專業」醫藥股分享會!(按此重溫活動詳情)


Tuesday, May 01, 2018

1 May 2018 - 「內銀股首季業績比併表」最吸引的竟然是......

去週六在香港經濟日報看到這個表,最吸引的竟然是我一向忽視的內銀之一郵儲銀行(1658)。 

* 按下圖可放大


今年首季,郵儲銀行的淨息差是最大的,增長是最多的,淨利息收入增長是最大的;不良貸款率是最低的,撥備覆蓋率是最高的;手續費及佣金淨收入增長是最大的;純利增長是最大的。

這個表好像是為郵儲銀行度身訂造的,因為每個選項也突顯其優點。其實不只這些,其支出對收入比例按年下跌3.1ppt至65.4%;貸款按年增長20.6%,明顯高於行業平均8.7%,存款則按年增長10.7%,存貸比率按年升0.5ppt至45.0%。

沒有缺點?又不是,郵儲銀行的一級資本比率(CET1)比去年尾跌13bp至8.6%,屬偏低,雖然去年仍慷慨提升派息比率,但到國內發A股集資應要盡快進行。
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我與Larry Hung已建立股票資訊平台「博立」,有興趣可按此作進一步了解。 --------------------------------------------------------------- (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,
持有
郵儲銀行(1658))

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