推薦活動

23 Jun 2021 - 作中長線投資需要事先了解的事情 (信報「財智博立」專欄)

我們認為最好的投資策略,是盡量持有優質增長股最長的時間,當確實實行此策略一段時間,會發現其勝過很多投資策略,運行更有效率,不需因市場噪音而擔驚受怕,中長線回報會更理想。 我的股齡已經超過 25 年,當然不是一開始便運用現在的投資策略,投資也是一個演化過程,從很多成功與失敗中學習...

Friday, July 23, 2021

23 Jul 2021 - 創業容易守業難,但要做難而正確的事

創業容易守業難,當創業取得成功,部份個案或許源於天時地利人和,旁人或會簡單歸因於運氣。不過,路遙知馬力,隨年月過去,若果生意仍然能夠屹立不倒,甚至越做最大,已不能再歸因於運氣,無視創業者的眼光、執行力、應變力及堅持。
 
相同情況,當投資者買入優質增長股,股價表現理想,初步取得成果,或許可歸因於運氣。不過,若有信念一直持有,和此企業共同成長,並取得比其他投資者更大的回報,眼光、分析力及堅持才是主要原因。
 
堅持源自於喜歡甚至熱愛,熱愛則源自對優質增長股的認知及信念。
 

Monday, July 19, 2021

19 Jul 2021 - 為何止蝕策略其實在增加風險? (信報「財智博立」專欄)

國內負責新藥審批的部門於75日發佈了一個新文件「以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則」,市場擔心創新藥和藥物研發企業會受此國策的負面影響,不少醫藥公司的股價於翌日大跌,藥物研發企業(CRO)龍頭藥明生物(2269)股價更由前一天的$138,曾跌15.6%$116.5,當時有不少持股朋友問如何是好,著實引起了一陣恐慌。我們於開市前已作討論,認為此政策中長線反而有利龍頭CRO,不過部份生意短期或受影響,但騰出產能很快會被市場上其他需求填補,一如我們上週文章所分析。

藥明生物的股價當天收復部份失地,其後反覆了數天,於第七個交易日收市價配合盈喜下又高於75月政策未推出前的水平,參考大部份主要投資銀行對此政策的分析,大多和我們的想法沒兩樣,至於股價為何於此情況下曾於半天內急跌,其後數天又反覆未見方向,相信是源於短線資金的行動,在長線投資者眼中為非理性行為,但短線投資者則視為理性行為,因為他們大多對股票所屬的公司毫無認知,買的是股票而非公司,更不會了解政策對公司業務的影響,總之遇上不明朗因素便先沽貨控制風險,不會介意事過境遷後再用任何股價重新買入。

作為真正的長線投資者,會相當理解公司的業務及前景,亦有能力分析政策對公司業務的影響,買的是公司而非股票,對好公司的股權會牢牢持有。若果你認為自己是長線投資者,卻被市場上肯定存在並越來越多的短線投資者的行為所影響,那麼你只是一個偽長線投資者罷!不少投資者渴望買入股票後股價一直上升沒有明顯回調,便可以和公司一同成長,並取得理想回報,世事真的會如此簡單嗎?

Amazon(AMZN)股價近日再創歷史新高,大家可以看看過往十年的股價圖,強如Amazon,股價期間是否只升不跌沒有回調?每次回調是否只有10%以下?有否試過一天跌10%以上?曾經遇過多少次反壟斷威嚇?業績曾否不似預期?再看看美東汽車(1268),憑著持續高增長的業績,股價於過去兩年升幅超過600%,看看期間股價圖,技術分析言,期間有跌破平均線,有跌破支持位,有跌破上升軌,短線投資者很大機會不知已沽出多少次,不過真正長線投資者,是不會理會這些噪音!

我的股齡超過25年,昨天的我曾有一段長時間擁抱止蝕策略,認為可以控制風險,加上紀律性及執行力,賺錢還是可以的,不過效率不算理想,因為每次遇到股價大幅回調,或出現壞消息,便會沽出避險,不過沽出後是否會「想當然」可以在更低位買回?或市場消化壞消息,股價卻高於沽出價時,是否可以克服不甘心態重新買入?

今天的我已演化成選股為重的長線投資者,因為認為這才是投資最有效率的方法,時間越長越是明顯,若果買入的是一間優質增長企業,最佳投資方法是持有直至其優質增長不再,股價期間波動是必然發生的事情,只要對公司深入了解以產生足夠信念,聚焦的便會是遠方的未來,而非近期的股價表現(無論是升還是跌)。最根本減低投資風險的方法其實是嚴選公司,用止蝕策略去控制風險,其實是代表未做好嚴選公司的工作,根本的事情也未做好,骨子裡其實是在增加風險,因此需要事後不斷去管理風險。

或許有投資者認為選股應百發百中,天真的想法幫不上忙,任何投資者也會有不少判斷錯誤的個案,不過事實上,長期投資優質增長股,命中率只要高於五成,組合便可盈利,因為優質增長股帶來的回報往往超過一倍。我們當然要不斷完善衡量上市公司是否優質增長股的評核方法,將命中率不斷提升,組合的回報便可以順應大幅提升。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有美東汽車
(1268)及藥明生物(2269)

Thursday, July 08, 2021

8 Jul 2021 - 抖音/TikTok發展興趣電商對傳統電商的影響 (明報「明智博立」專欄)

字節跳動旗下抖音電商總裁康澤宇在20214月的抖音電商生態大會上,首次提出了興趣電商的概念。本文旨在淺談抖音電商的模式、優缺點、發展路徑及困難地方。

所有的購物都可以分為被動購物(推薦購物)和主動購物,抖音的興趣電商就是從被動購物入手。與傳統電商模式的主動購物模式相比,即是客戶在購買前就已經清楚知道自己想要什麼,並主動搜索購買,被動購物的本質是通過推薦演算法的技術去推送用戶感興趣的短視頻或直播,在商品和內容的有效組合來激發消費者內心潛在的需求,從而觸發購買行為的一個新電商模式。比如有人在看抖音短視頻或直播的時候,該視頻出現一個穿著很好看的美女或用精美廚具做出美食,視覺效果引起其強烈的消費衝動,令其在視頻中附帶的連結按下購買鍵,實現商品變現。

TikTok為抖音的國際版,TikTok電商的國外發展路徑預料會像中國的抖音一樣,前期直播和短視頻購物是可以連接如Shopee(Sea(SE)旗下東南亞最大電商)等傳統電商,到中後期階段,便禁止直播購物連接第三方電商,只留短視頻可以跳轉傳統電商,這樣除了可以實現電商閉環外,還能賺流量跳轉收取更貴的佣金,無論其電商閉環成效如何都損失不大,反而能和電商對手形成競合關係的獨特優勢。

不過,我們認為興趣電商是無法取代傳統電商,因為傳統電商除了品類齊全外,供應鏈設施和客戶體驗都更優秀。所以主動搜索購物和高頻剛需性購物會優先選擇使用傳統電商平台。但抖音/TikTok也有其優勢,它同時具備推薦算法和流量加持,加上視覺效果容易產生消費衝動,假如成功提升轉化率也許會有其一席之位。目前TikTok在海外的電商發展還在早期試水階段,日後TikTok在東南亞電商閉環對Shopee的業務可能會有些影響,但Shopee也不是沒有優勢,其銷售較便捷,用戶付款和商家運輸都更方便,同時還能享有運費補貼,加上各方面配套和賣家經營上都更成熟。同時,Shopee的流量入口也沒有依賴TikTok,東南亞還有其他主流社交軟件如FacebookInstagram,這些社交平台和電商平台的關係相對中國國內更為親密,競爭關係不算強烈,反而更多的互惠互利共生關係。Shopee會推出網紅營銷服務幫賣家在社交平台找KOL帶貨和在社交平台投放廣告,而社交平台雖說也有直播帶貨,但其定位還是想盡可能獲取多流量,通過提供服務收取廣告費,甚至可能更希望電商更活躍,因為商家和平台還可以去那處打廣告。

最後,作為社交軟件, 不管發展電商業務成功與否,對抖音/TikTok而言,用戶流量始終是其最重要的指標。內容的維護讓其不能太頻密推薦商品銷售內容,否則可能會影響用戶體驗感導致用戶流失,因此可以據此判斷電商業務不會成為抖音/TikTok的第一大業務。雖然TikTok可以在國際上複製抖音的發展模式,但要在全球實現電商生態閉環很不容易,除了要巨大的投入到諸如物流等基礎設施上,還要顧及本土化運營和國際政治因素的不穩定性風險;另外,在用戶方面,直播購物習慣上還需要時間去教育,國外的滲透情況也沒有如中國般迅速,雖然此模式相信會發展起來但也難以預測各個國家直播和短視頻電商帶貨的爆發時間。綜合以上分析,長遠來說,抖音/TikTok電商的想像空間巨大,尤其能和電商巨頭們形成競合關係,只要其短視頻流量不減,抖音/TikTok都是長遠的贏家。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡,持證監會持牌人士,博立研究團隊
/中原資產管理分析員
執筆之時,筆者及其客戶持有
Sea (SE)

Wednesday, July 07, 2021

7 Jul 2021 - 分享對中國物管行業的最新看法 (信報「財智博立」專欄)

我們算是較早留意到中國物管公司投資機會的投資者,把握雅生活(3319)20199月公布收購中民物業帶來的盈利上升加估值提升的「戴維斯雙擊」效應,隨著認識到中國物管公司收入及盈利增長快、營運現金流理想、資產負債表健康及發展增值服務持續提升盈利率的好處,其後再分別投資碧桂園服務(6098)、永升生活服務(1995)及新城悅(1755)。物管股越來越受資本市場歡迎,越來越多同業相繼集資上市,雖然需求增加,但供應上升速度更快,逐漸出現汰弱留強,相對同業未能交出功課者會被市場逐步放棄而成為弱者,而我們管理的組合也於此行業持股上進行汰弱留強,焦點不是股價短期強弱,而是公司中長線的增長空間及速度,及於同業間的競爭優勢。現在組合投資的物管股只集中在碧桂園服務,因為我們不會為了分散投資而去分散投資,若果組合持有同一行業的兩間公司股票,唯一原因是這兩間公司皆是優質增長企業。

我們留意到雅生活自那次收購後,發展步伐停滯了一段時間,收購整合執行力不理想,此亦影響其未來增長空間,事實上其後業績增長速度也漸漸落後於同業,未能給我們未來可持續高增長的信心。至於永升生活服務及新城悅,其母公司樓房銷售保持不錯的走勢,加上積極收購同業,為在管面績增長提供足夠動力,不過中國物管公司已進入另一個階梯,需透過數字化提升營運效率及掌握更多商機,並在現有資源積極開拓物管外業務如城市服務、廣告業務、社區團購等,甚至有走出中國的計劃,我們認為碧桂園服務於香港上市物管公司中,無論在本業增長及外拓發展上已無出其右,並明顯跑先同業,因此組合亦先後沽出雅生活、新城悅及永升生活服務,集中投資在碧桂園服務上。事實上,市場資金今年也有這個趨向,碧桂園服務、永升生活服務、新城悅及雅生活的股價於首五月的升幅分別為54%40%27%9%,可見端倪。

時代鄰里(9928)2020年初上市,仗著預期業績增長速度優於同業,股價曾受市場資金追捧而風光一時,至7月中累升超過170%,但自此見頂後卻回落45%,今年首5月股價再下跌13%,和同業大相徑庭。時代鄰里母公司樓房銷售情況也不錯,但本身業績維持高增長需依賴併購作為規模擴張的渠道,可是人同此心下,未上市的物管公司估值也水漲船高,質素卻良莠不齊,公司本身規模亦未具太多的議價能力,因此其管理層亦公開表示會以自主拓展為主,收併購為輔,而後者受限下,不易再支撐較高的估值,這亦是海量中小型上市物管公司的共同問題。

除了碧桂園服務外,我們於中國物管行業的注視點在一間未上市的公司上,此為萬科物業,去年10月更名為萬物雲,已看出其想走出傳統物管行業的框架。萬物雲的擴充策略不在併購,而是成為一個生態系統,把萬科物業的整套管理方法和模式,通過系統和服務進行標準化輸出,讓中小型上市物管公司參與,形式有點像中國地產代理行業的貝殼(BEKE.US),有機會再作分享。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有碧桂園服務
(6098)

Wednesday, June 23, 2021

23 Jun 2021 - 作中長線投資需要事先了解的事情 (信報「財智博立」專欄)

我們認為最好的投資策略,是盡量持有優質增長股最長的時間,當確實實行此策略一段時間,會發現其勝過很多投資策略,運行更有效率,不需因市場噪音而擔驚受怕,中長線回報會更理想。 我的股齡已經超過25年,當然不是一開始便運用現在的投資策略,投資也是一個演化過程,從很多成功與失敗中學習,持續進化悟出成功法則,不會一步登天。若果一開始投資便取得成功,絕大多數是運氣使然,反而並不是好事,因為方法並未受過考驗,其後遇到逆市便容易見真章,不懂怎樣應對。

有說一個成功投資,10%是發掘到一隻優質增長股,90%是可以持有這隻股票不沽出,不過沒有這10%,其後的便不會發生,但若只有這10%,便賺不到大錢,可謂「捉到鹿不懂脫角」,主要原因未清楚鹿角的真正價值。

很認同這個說法:「尋找優質增長股需要紀律及耐性;調硏公司需要勤力及時間;以中長線投資思維投資一間公司需要勇氣;中長期持有優質增長股需要信念」,若果要對一間公司建立信念,深入調研是不二法則,並沒有捷徑。 進行深入調研,除了盡量把握機會和公司管理層接觸外,還要閱讀很多有關公司的資料及資訊,了解行業及競爭對手的最新發展,分析公司業績、財務表現、前景及競爭格局,了解管理層及其為公司持續創造價值的能力。深入調研所需要用的時間當然不少,但是這樣才可以從中建立足夠信念,以牢牢持有此股票一段長時間。

持有優質增長股一段長時間,並不會是無風無浪,無可避免需要面對股價波動性。投資者可以得到舒適或者增長,但不可兩者兼得。要成為成功的優質增長股長線投資者,未必需要承受很高的風險,因為所投資公司是經過深入調研才選出來的,已經很清楚自己能承擔這個風險,但是需要忍受的是股價期間會有較高波動性,甚至一段時間會跑輸大市,需明白股價走勢長期只升不跌其實是天方夜譚。反而,當優質增長股的股價跌太多,股價又在合理估值下,可考慮加注投資。

香港和美國的上市公司應該有過萬間,每天都有很多關於上市公司的財經新聞,財經傳媒每天也會推介很多上市公司的投資機會,不過每個投資者,包括基金經理並非萬能,都有一個屬於自己的能力圈,並不是所有優質增長股都是自己理解範圍之內,因此不要浪費時間留意那些自己在任何股價水平一定不會買入的股票,縱使其股價持續上升,不是所有股價表現好的股票也對自己有意義。

當投資越長時間,便會發現一些生意或管理層並非自己杯茶,當中或會錯失了一些機會,但是錯過這些機會並不是錯,不是所有股票贏家公司對自己有意義,在自己的能力圈內經過深入調研發掘出來的優質增長股,才可以建立足夠信念,這才是中長線投資的基石。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

Thursday, June 10, 2021

10 Jun 2021 - Sea有多樣化的競爭優勢 (明報「明智博立」專欄)

Sea(SE.US)在東南亞以網遊及手遊分銷平台Garena起家,逐步開拓金融支付業務Sea Money及電商平台Shopee,當中GarenaShopee生意規模已在東南亞六個國家及台灣取得領先地位,我們認為這離不開有三個原因:積極的資產投入,豐富的運營經驗和協同效應。

Sea在無形和有形資產上作出不少的投入。在遊戲的投入上,除了跟主要股東騰訊(700)2018年簽訂了五年獨家的優先代理遊戲協議外,Garena還會收購第三方遊戲工作室,2020年收購加拿大公司Phoenix Labs便是當中例子。另外,Garena還會自行有自己研發遊戲,首個自家遊戲Free Fire在全球多地大獲成功,大大提升自主性,免卻遊戲商客戶逐步自建渠道的風險。

在電商的投入上,由於東南亞的地理複雜性和基礎建設較落後,因此會聯合多家第三方物流夥伴和自家的Shopee Xpress去組建跨境及本地的物流配送網絡和倉庫(Shopee Logistic Service),以優化賣家效率、降低物流成本和加強客戶體驗。因此,相比本地競爭對手,Sea在配套服務上有能力引入更多海外跨境賣家,為平台帶來更多元化及更廉價的產品。

另一方面,Sea由於多年扎根在東南亞,於當地經營遊戲業務累積到的豐富經驗,讓其懂得精細化運營,因此Shopee短短五年便能在亞洲七個地區都取得領先地位。由於東南亞地區的經濟、文化、語言和消費模式都不一樣,跨地區規模效應相對難實現,因此Sea採用了戰略一樣但戰術不同的方法。

Shopee於不同地方的戰略層面皆一樣,如:1)以智能手機行先的理念去優化app的體驗, 2)把目標人群放在年輕人身上,以提高網購接受度和轉化率,3)把時尚美妝作為網購的前三大類別,以便保持差異化,低價高頻的購買行也同時建立網絡消費的信任感,4)引入海外跨境賣家及自建跨境物流履行配套以豐富產品種類(SKU)。不過,在戰術層面則因應各個地區皆有當地的運營團隊,了解當地市場及消費者心態,採用不同的運營策略,以推出符合當地需求和行為心態的獨立app。同樣地,Garena在運營策略上一直保持專注,不會推出休閒遊戲,反而專注推出沉浸式的遊戲如大型多人互動遊戲、競技類遊戲等,以增加用戶粘性,還可以舉辦線下比賽和遊戲直播,令遊戲如Free Fire擁有作為社交平台習性,增加遊戲生命週期問題,減少市場的相關憂慮。

在數據協同上,由於Garena發佈的全是多人互動遊戲,尤其Free Fire在全球多地的火熱更擴大了數據庫的覆蓋範圍,能採集到更多用戶行為、互動和特徵,以作出深入的數據研究,如進行實時不同地區不同年齡層的用戶行為分析、消費特性、流行文化和偏好分析等,使其能夠把數據應用在Shopee上,做出更精準的本土化運營和擴張業務的分析。在營銷協同上,ShopeeFree Fire可以聯合作出交叉銷售,如在Shopee進行Free Fire的促銷活動,Free Fire用戶在Shopee購物可以享受優惠等。

最後,Shopee能實現閃電擴張以搶佔市場,還是離不開燒錢去提供免費物流和購物優惠,而Free Fire在全球多地有著很強的現金流,遊戲業務收入佔總收入約50%,而最新的Adjusted EBITDA Margin65%,意味著它可以依靠自身賺到很多錢去幫助Shopee的閃電擴張。

總括而言,我們認為Sea能夠長期維持高增長的根本原因,除了資金充裕外,最根本的還是管理層為公司持續創造價值的能力,經營得法及知人善用。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡,持證監會持牌人士,博立研究團隊
/中原資產管理分析員
執筆之時,筆者及其客戶持有騰訊
(700)Sea (SE)

Sunday, June 06, 2021

6 Jun 2021 - 芯片博奕環境更易找出強者 (信報「財智博立」專欄)

自去年開始,芯片成為全球熱門課題至今,去年是中美爭拗的焦點,今年則是芯片短缺逐步影響各行各業,全球最大芯片製造商台積電(TSM.US)總裁魏哲家於4月中提到,芯片產業長期需求的結構性提升,以及供應鏈的短期失衡現象,預期全年產能將供不應求,短缺將持續到2022年,先進製程更可能延續至2023年。

芯片基本上已經滲入到生產與生活的所有領域,跟據台積電的年報,芯片的主要用途可分為(1)智能手機,包括處理器、5G、屏幕控制、無線充電、生理感應器、人工智慧應用等;(2)高效能運算(HPC) ,包括中央處理器(CPU)、繪圖處理器(GPU)、加速器、高速網路晶片等,可以應用於個人電腦、伺服器、平板電腦、遊戲機、數據中心及5G基站;(3)物聯網,包括用電控制晶片、聯網晶片、感測晶片等,可以應用於智慧穿戴、智慧音箱及監視系統;(4)車用電子,包括處理器、感測器、光學雷達(LiDAR)、電源管理晶片等,可以應用於電動車、先進駕駛輔助系統(ADAS)及資訊娛樂系統;(5)消費性電子產品,包括人工智慧等,可以應用提高電視畫面品質及語音控制。芯片用途五花八門,還可以應用於航空航天、醫療教育、基礎設施建設和運行、工業機械、交通運輸等。

既然芯片需求這樣廣泛,恰好處於平衡狀態的供應鏈,若果遇到需求忽然上升,或供應遇阻,便很容易演變成供不應求的狀況,當一連串影響供求的事件接連出現,情況便變成現時很不理想的芯片短缺狀態,要追溯源頭,中美關係緊張應為始作佣者。2018年,中芯國際(981)曾向ASML下單一台EUV光刻機,由於美國政府的阻擾,這台機器未能交付,令芯片產能未能提升;由於華為於20205月被美國制裁,不能於120日後購買有美國技術元素的芯片,華為因此於限期前大量採購芯片作備用,其他中國智能手機生產商為填補其市場份額,亦同時大量搶購芯片。還有,自2020年新冠肺炎疫情影響下,全球多地芯片產能受到影響致供應減少;2021年首季自然災害影響下,令美國及日本部份芯片產能停頓。

另一方面,疫情催生各國採用在線辦公、在線教學、在線會議、網上娛樂和直播等以避免公眾接觸,大幅增加對各式電腦及相關硬件、伺服器、電子消費品等的需求;汽車行業更大失預算,本以為疫情令需求減少,但大家適應疫情環境後需求迅即湧現,先前取消的芯片訂單需重新排隊,一試便知龍與鳳,供應鏈管理較差的企業所受影響明顯較大,行業地位較遜的企業,談判能力較差下,自然也落後於人。

於這個罕有的博奕環境,可謂強者越強,更見投資者需要投資在強者上,才可取得比市場更好的回報。何謂強者,需有一個可以持續建立競爭優勢的商業模式,及管理層可以持續為公司及股東創造價值。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有台積電
(TSM.US)

Tuesday, May 25, 2021

25 May 2021 - 醫療器械左右開弓 (信報「財智博立」專欄)

去年第四季,因應當時「國家組織冠脈支架集中帶量採購」開標大壓價為中國的醫療器械市場投下震撼彈,雖然我們認為中國醫療器械於未來隨著需求帶動,整體仍是一個高增長的行業,但是會更集中去投資確定性較高的公司。為迴避單一賽道需正面面對集採壓價的風險,我們選擇了多賽道營運平台型企業微創醫療(853),商業模式是有效利用其多年的行業網絡及專業調研,有利持續建立競爭優勢,於醫療器械的不同範疇如心血管、外周血管、腦血管、骨科、手術機械人等孕育不同公司,各自融資發展擴容至上市以釋放價值,從而為集團持續創造價值。我們於去年中率先在香港提出以1,000億港元市值作為初步目標,結果股價上升逾倍到今年成功達標,隨著微創醫療公布更多不同範疇的計劃,我們相信其平台型創建價值的商業模式,現時仍處起步階段。

同時間,我們也開始發掘國外醫療器械的投資機會,但依然抱著寧缺勿濫的心態,投資在最有信念及確定性較高的公司。去年12月,我們於此專欄以「走出去發掘優質醫療器械公司」為題,分享主力以專有技術解決日益嚴重的動脈血管鈣化問題的Shockwave Medical (SWAV.US),認為其超聲碎石導管(IVL)治療系統將成為鈣化動脈血管的新治療標準,而隨著持續公布的上佳業績及指引,股價於過去半年上升超過60%。我們實行中長線投資優質增長股,不會因為股價短時期有理想升幅而即行套利,反而因未來業績的增長確定性越來越高,重新檢視及估值下,認為現時股價仍有不錯投資價值而加大投資此公司。

事實上,跟據我們向行業中人了解,ShockwaveIVL技術於2019年已經引入香港,因為安全有效兼容易上手這競爭優勢,受到醫生歡迎,當年在鈣化心血管「通波仔」手術市佔率很快已達50%,其後通過醫管局的招標程序,擴大可用醫院範圍,市佔率亦隨之提升至70%。我們相信,當Shockwave開發一個新市場時,其IVL產品的採用率提升速度會較快。

去年尾的文章提到當時市場預期Shockwave2021年收入按年升92%1.3億美元,到了本月上旬公司公布首季業績,收入按年升110%3,190萬美元,管理層更將全年收入增幅指引訂在195%,預期收入達2.0億美元,比業績前的市場預測高出20%,市場當天的回應是股價逆市大升。美國業務首季收入按年升171%2,100萬美元,當中2月才承接FDA批准上市而推出的心血管產品C2收入已達660萬美元,可引證IVL產品較快的採用率提升速度。現時IVL產品已在全球近60個國家銷售,今年第三季將在英國及法國開始銷售,預期明年第二季或前在日本上市,亦剛成立合資企業,預計兩至三年內在中國銷售。

公司的競爭優勢在其動脈鈣化狹窄病症治療的領先技術,而技術受到多項專利保護,專利有效期截止時間從2029年到2037年不等。心血管產品及外周血管產品收入於今年首季佔比各半,於部份市場佔比差距較大,集團會積極向醫院客戶進行交叉銷售以提升效率。透過管理層的良好執行力,加上市場需求持續上升,產品本身的優越性,及其專利保護形成競爭壁壘,我們相信業績的高速增長還會持續至少數年。不過,留意到其股價波動較大,投資前需具足夠信念,有需要可以注碼控制風險。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有微創醫療
(853)Shockwave Medical (SWAV.US)