推薦活動

[投資學習課程] "增長股"的選股、估值及投資操作實用課程 (紅猴 x Larry) (3月25日、4月1日、4月8日)

日期: 2020 年 3月25日、4月1日、4月8日 ( 星期三)   時間: 7:00pm – 10:00pm   地點: 尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室   費用: $4,000   導師:紅猴(Michael Kan)及Larry Hung   ...

Sunday, February 23, 2020

23 Feb 2020 - 微盟(2013)最新收購的好處

週五開市前的文章(按此重溫)提到微盟(2013)受惠微信小程序商業化上週三公布了一個收購,市場初步反應正面,以週五最高位$6.51計,兩天升了14%,不過收市隨大市回落至$6.18。 

此次收購後,集團持有無錫雅座 63.83%的股權。無錫雅座已有14年歷史,是一家以中至大型連鎖餐飲企業為主要客戶的智慧餐飲解決方案供應商,餐飲百強企業超過 40%是雅座的客戶。於2019 年尾,無錫雅座累計註冊商戶數 9,115 名,整年新增付費商戶數 214間,至1601 間,每商戶平均擁有34間連鎖分店;客戶流失率 11.9%,每用戶平均收益(ARPU) 1.84 萬元人民幣。

微盟一直致力發展不同行業的垂直市場,產品包括智慧餐廳、酒店、美業、休娛、旅遊等,此次收購可強化餐飲此垂直市場,將打造出集會員、收銀、外賣、點餐、預定、供應鏈管理等前、中、後端於一體的智慧零售餐飲解決方案,並能夠根據客戶的差異化需求匹配對應的銷售團隊及產品組合。 

另外,Shopify(SHOP.US)的估值提升,主要因素包括為客戶提供支付方案,令市場將估值轉至以客戶的GMV為依據,微盟的支付方案仍倚賴騰訊(700),短期將來似難改變。另一原因則是增加中至大型客戶的比重,提升ARPU,此次收購正好有幫助。小型客戶多開業歷史不長,平均壽命較短,客戶流失率較高,令LTV(Long-Term Value)較低,亦令先前提到市場用以量度表現的LTV(Long-Term Value)/CAC(Customer Acquisition Cost)較低。 

本次收購總額為 1.15 億元人民幣, 對應 5.6 2019 年市銷率,估值合理。由於無錫雅座在 2019 年仍錄得淨虧損, 有分析預計併表後微盟的 2020 年及 2021 年預期經調整淨利潤將下調4.3% 1.7%,但因以上提到此收購對微盟未來中長期的發展有利,市場也不介意此短期影響。 

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 
執筆之時,筆者及其客戶持有700、2013

Saturday, February 22, 2020

[投資學習課程] "增長股"的選股、估值及投資操作實用課程 (紅猴 x Larry) (3月25日、4月1日、4月8日)

日期:20203月25日、4月1日、4月8日(星期三)
 時間:7:00pm – 10:00pm
 地點:
尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室
 費用:$4,000
 導師:紅猴(Michael Kan)及Larry Hung


 課程綱要
(附多個港股實例作講解)
- 認識何為增長股
- 了解怎樣發掘增長股
- 評審增長股,選好股才投資
- 為增長股估值,投資要講「性價比」
- 做好增長股的買賣操作
- 策略管理增長股的風險

[導師投資經驗豐富]  導師Michael及Larry現為中原資產管理投資總監,聯乘「中原博立」,為客戶管理股票投資組合。他們分別擁有25年及15年的股票投資經驗,長線投資回報驚人,安然渡過眾多金融危機;特別擅長發掘潛力增長股,近年例子包括Hypebeast(150)、中升控股(881)、美東汽車(1268)、頤海國際(1579)、新東方在線(1797)、平安好醫生(1833)、雅生活服務(3319)、美團點評(3690)......未能盡錄!

[報名: 請按以下LINK網上填表]
http://homebloggerhk.com/apply
*必須填寫「1名稱」「2電話」「3電郵」「4課程編號 = TEMKA5 
【查詢:WhatsApp 9101 0168
【查詢: E-Mail admin@homeblogger.com.hk

22 Jan 2020 - [信報「財智博立」] 需認清投資市場的最大催化劑

(此文章於一週前在「中原博立」Blog率先刊登,若未來想優先閱讀,請按此並到某一篇文章,免費註冊後便可) 

過去十年,美國大部份時間都在量寬,亦在低息環境,造就美股大牛市。此美股大牛市何時結束,很多投資者也想知道答案,我認為最重要的因素是低息環境,聯儲局放水更推波助瀾,留意年前美國又加息又收水,美股的表現便不理想,其後重啟減息,美股又重拾升軌,自去年第四季重啟量寬,美股升勢便加速。美股大牛市下,造就了不少神話似的股票,好像Shopify(SHOP.US),股價自2016年起升了超過20倍。

見到不少評論於本週三公布業績前建議沽出Shopify,主因估值超高,公司生意規模不斷擴大,但仍在蝕錢,還在燒錢擴充階段,營運現金流持續負數,要靠股權融資,沒有市盈率(PE)下,市場計估值用市銷率(PS),現時PS超過是40倍,的確非常高!可是,於本週三公布業績後,因收入優於市場預期,當天股價再升8%,至於其股價及估值會否仍持續上升,真的不易說,大家也可看看Telsa(TSLA.US)過往大半年的股價走勢,可見什麼事都可以發生,量寬及低息環境,絕對是催化劑,公司業績理想,則事半功倍!

至於Shopify,究竟此公司是做什麼生意?簡單來說,若大家想開一簡單社交網店,需有背景設計,可加不同產品,可提供宣傳折扣,可連繫電子支付,便可付月費給Shopify,最便宜每月29美金便可,不需前期投資,快則十數分鐘已可開店。若肯每月多付,網店便可upgrade,更美觀更多功能,另外若要在不同熱門社媒落廣告,要安排物流等,Shopify也可幫忙,當然另需付費。好像不大複雜,但能突圍而出,執行力是不少人忽視的重要元素,還記得我四年前認識Shopify,是源於財經雜誌Fortune一篇文章,提到Amazon(AMZN.US) 決定結束旗下供小型網店使用的Amazon Webstores服務,並建議他們轉用Amazon Webstores的競爭對手Shopify,強大如Amazon也認為Shopify做得比自己更佳更有效率,可見Shopify的實力。

還記得約兩年前Shopify股價於$140水平時曾成為沽空機構Citron Research的目標,批評Shopify的營銷模式不符合美國聯邦貿易委員會的規定,並買通職業博客來推廣業務,涉嫌誇大利潤潛力。Shopify股價曾短暫受影響,而其後的故事,看看現時股價便知!近年沽空機構的成功率越來越低,以前戰績不差的,近年也不時敗興而返,一是上市公司在財務上越來越嚴謹,有些則越來越聰明,值得狙擊的目標少了,沽空機構在有些情況是勉強為之,上市公司也非聖人,相信市場是有一套可以接受的潛規則,將這些潛規則的負面放大,結果市場資金卻無動於衷,沒人陪沽下,有心人沽空又怎賺錢!有些不止一次成為目標的上市公司,似乎更準備好於需要時挾高股價令沽空機構受損,因此沽空機構的報告內容可留意及參考,但不需反應過度。

沽空機構似乎在屢戰屢敗,出現頻率也越來越少,或許聚焦沽空有遺現今量寬加上低息環境下的投資趨勢,市場資金的普遍策略是坐著優質股票不放,靠目標公司霸佔市場及盈利增長以對沖不斷上升的估值風險,若公司營運保持佳態,股價大跌不易,因下跌某幅度資金便會衝出來吸納。如之前提到,投資增長股的風險除了公司失卻競爭優勢,增長不再外,會否失去低息環境,或許是更重要。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有AMZN

Friday, February 21, 2020

21 Feb 2020 - 微盟(2013)受惠微信小程序商業化

2月18日的文章(按此重溫)提到超級增長股Shopify(SHOP.US),Shopify提供的是商業雲服務,再稱為Saas  (Software as a Service),在中國也提供商業雲的包括微盟(2013)及中國有贊(8083),皆在香港上市。

不過,微盟創辦人兼CEO孫濤勇多次提到,微盟的願景是成為中國版的Salesforce(CRM.US),提供的包括推廣雲服務及銷售雲服務,而微盟也有提供此兩類服務。

我在2月12日接受民衆財經台「中環財經連線」訪問時,也簡單分享了微盟的投資價值,股價自當天起升了16.5%,今天再講多些。 

微信公開課於1月9日公布小程序去年日活躍用戶超過3 億,交易總額按年增160%至8000億元,提到重點目標是助力商家打造自己的商業閉環,並披露「商業化」的功能如直播組件、搜索頁運營、推送消息、一物一碼、搜掃一掃識物、封面廣告、交易保障等。 

微信加速商業化,微盟作為領先的騰訊社交網絡服務平台及中小企業精準營銷服務提供商,便可乘此浪潮受惠,股價由當天至今升了67%。微盟主要以微信小程序及微信公眾號的形式在微信上提供SaaS產品,並通過微信朋友圈等騰訊社交媒體平台向廣告主提供精準營銷。 




2019年上半年, SaaS產品收入及毛利按年分別升41%及35%,毛利率80.8%,純利是負數;精準營銷收入及毛利按年分別升418%及88%,毛利率43.1%,純利是正數。因為毛利率較低的精準營銷增長較快,整體毛率呈下跌。

 SaaS產品仍在虧損的高增長階段,銷售開支佔收入達49.2%,取客爭市場成本較重,收入於取客後逐步收回,用以量度表現的LTV(Long-Term Value)/CAC(Customer Acquisition Cost)仍較低,但正改善中。精準營銷主要向騰訊(700)等逐季買廣告位,向客戶成功銷售才收回,中間有數期,經營上也需較大資金週轉,因此營運活動現金流呈負數,高增長期有持續資金需要。去年1月上市集資7.6億港元後,8月再配股集資11.7億港元,騰訊也有加投,現持約8.1%股權。

 微盟集資,不是只用來還債及提供營運資金,也有計劃收購,前天便公布了一個收購,市場初步反應正面,再談。 

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有700、20138083

Tuesday, February 18, 2020

18 Feb 2020 - 從Shopify談到對超級增長股的信念投資

數年前買過一隻美股叫Shopify(SHOP.US),大概$70水平(下圖圓圈位置)買入,到了下圖(來源:Yahoo! Finance)方格區域,股價便上下徘徊,加上成為沽空機構目標,當時未理解其潛力有多大,公司正在蝕錢,仍在燒錢擴充階段,便在$140水平止賺,年多升了100%也不錯!


一直未有留意此股動態,最近一看,不得了,股價是在$450水平,沒看錯,即是肯持有再一個年多,股價再升200%,若相對$70水平的買入價,升了550%,寫此文時,股價已升至$490水平!看Seeking Alpha上的評論,大部份叫沽,有些說在本週業績公布後才行動,有些則說在前行動,為什麼?主因估值超高,和年多前比,生意規模大了不少,但仍在蝕錢,還在燒錢擴充階段,營運現金流持續負數,要靠股權融資,沒有PE下,市場計估值用PS,現價PS是40倍,超高!股價及估值會否仍持續上升,真的不易說,大家也可看看Telsa(TSLA.US)近目的股價走勢,參考一下!

當日沽出Shopify,我不會說是一個教訓,但可從中吸取經驗,完善投資策略。

首先,如近年也提到,沽空機構的Hit Rate越來越低,以前戰績不差的,近年也不時敗興而返,一是值得追擊的目標少了,有些情況是勉強為之,上市公司也非聖人,相信市場是有可以接受的潛規則,將這些潛規則的負面放大,結果市場資金卻無動於衷,沒人陪沽,沽空怎賺?有些不止一次成為目標的,似乎已準備好需要時挾高股價令沽空機構受損,因此沽空機構的報告可留意及參考,但不需反應過度。

對科網企業而言,資金認為搶佔市場比營運現金流更重要,缺錢便做股權融資,不集資便沒競爭力,美股市場越來越Buy此套,Shopify只是便是例子之一,港股市場也越來越按受,先前提到的阿里健康(241)及平安好醫生(1833)便是這樣,新東方在線(1797)也是,市場不介意,股價越升越有。

當然市場要對這些公司有信念,才會不斷用資金投票,信念源於所處行業發展空間廣闊,企業在此賽道需有競爭優勢,也要有好管理層領航。市場發展的天花板很高,股價天花板也可以很高,傳統估值派不止用場,非傳統估值亦未必解釋得到,似乎信念大於任何估值。

為什麼市場資金肯冒如此高的風險,因市場多錢,去年下半年起美國又開啟另一個低息及量寬年代,因此當年前美國加息收水時,科網股表現便不理想,所以這個投資方向也不可忽視宏觀經濟狀況。

若果投資者的策略一直較傳統,便不要勉強而為,但若果有興趣參與,可用組合中可接受的佔比先試試,摸索到市場資金所思所想,體驗到成功例子,便可加大比重。投資這些超級增長股,一定要有信念,買入後需撥入核心持股,不要去短炒買賣,因為股價波動往往較大,買入後下跌機率不低,但跌了不是想止蝕,而是想加注,至少按兵不動。留意的不是股價變動,而是行業是否仍高增長,公司的競爭優勢是否仍在。



再說Shopify,究竟此公司是做什麼生意?簡單來說,若大家想開一簡單社交網店, 有背景設計,可加產品,可提供宣傳折扣,可連繫電子支付,便可付月費給Shopify,最便宜每月29美金便可,不需前期投資,快則十數分鍾已可開店。若肯每月多付,網店可upgrade,另外若要在不同熱門社媒落廣告,要安排物流等,Shopify也可幫忙,當然另需付費。

市場稱Shopify提供的是Cloud Service,再專門的可稱為Saas  (Software as a Service),在中國最相近的企業包括微盟(2013)及中國有贊(8083),皆在香港上市,再談。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有241、17971833、2013

Thursday, February 06, 2020

6 Feb 2020 - 「回顧SARS時對港股的影響」續篇:要認清事情的正反兩面

1月28日仍是農曆新年假期,於此專欄寫了篇「回顧SARS時對港股的影響」(按此重溫),提到「有投資者會認為疫症當道,先沽貨套現為敬,幻想著待跌到低位再買貨,但往往股市走在現實之先,疫症未過股市隨時已見底發彈,當見事過境遷可安心買貨時,股價卻已高於沽貨時。若果持有的是優質股票,一動不如一靜其實是最好的應對方法,當然仍有資金並克服心理壓力趁低吸納會更理想」。假期過後,港股也如預期般大跌尋底,以收市價計,恒生指數三個交易日已跌5.9%,第四個交易日碰巧中國A股復市,大家有心理準備港股會跟隨再跌,結果卻先大跌後轉微升,應跌不跌,還配合較大成交,港股隱見支持。接著三個交易日,港股在意想不到下連續大升三天,有分析認為北水透過港股通托市,可是為什麼北水不可以是在趁低吸納?其實港股先前也跌得未算恐慌,我們反而認為北水不需於此水平托市,有錢還是留在國內托托A股更有意思!

近日香港人什麼也在搶買,先搶買口罩及消毒用品,後搶買米糧,再搶買廁紙等家居日用品,搶買口罩及消毒用品也算合理,視乎囤積存貨多久,至於搶買米糧及廁紙,似乎不少人已認定這次為世紀難得一見的疫情,將為社會及個人帶來負面影響一段長時間,可是這個認定是否有足夠理據,是否理性,是否只受周遭氣氛帶動而不可執輸?

 
行筆至此,令我想起於大牛市時,市場氣氛令大部份投資者認為,大市縱天天上升,不需理會估值是否已是過高(其實很多人根本不知道什麼是估值),但仍然有很多上升空間,怕執輸心態下不問價搶買股票,什麼股票也不問因由去搶買,雖然有經驗意識可能是泡沫市最終爆破,但也知道可能事後成手蟹貨,但仍率性而為,此刻是否算是暫時放棄了理性與思考,去買一個百年一遇的大機會?現在不少人什麼也搶買,也有心理準備若事過境遷,也會成屋口罩米糧廁紙,但此刻是否也算是暫時放棄了理性與思考,去買一個百年一遇的大瘟疫危機?

論股票投資,理性可看公司質素、前景及估值,論此次疫情,也可看看數字,中國的死亡率維持在2.0-2.2%的較低水平,若撇除湖北及武漢,死亡率明顯更低,中國以外的死亡率也低,可見武漢封城的決定是遲了,但對疫情擴散是有幫助,這一兩星期湖北及武漢以外的確診增加人數暫徘徊在某水平,昨天有報導不是大多人感染的地方政府已要求下週復工,中國現在面對的最大問題是怎樣好好處理湖北及武漢的疫情,另外此病傳播力強,或變風土病,盡快成功研發疫苗也也非常重要。若是事情發展是這樣偏樂觀,這數天股市回升,會是離見底不遠而非死雞彈;當然,也要理性做好風險管理,如公布疫情數字不真實,或病毒變種再次失控等,那樣股市便會彈完散,因此策略上仍和1月28日提及的無異,至少鼠年至今,恒指下跌1.6%,我們管理的主要持有優質增長股的組合,以不變應萬變,當然期間也曾下跌,但鼠年至少已變成略有升幅。

一直強調無論投資,還是做人做事,每件事情也要理性分析,不要只以立場行先,因為這樣會存在偏見,並令自己少動腦筋,只看到每件合心事情的優點,卻看不到其風險;也錯過了不合心事情的好處,只看到其缺點。不過做人做事,也不可沒有立場,不然便容易左搖右擺,好像於投資上重視價值便是我們的立場,但也不可墨守城規,需不斷客觀批判及完善這個立場,才能適應持續變化的市場生態。