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[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (11月25日)

日期: 2020 年 11 月 25 日 ( 星期三 ) 時間: 7:00pm–9:30pm 費用: $600 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18) 導師:紅猴 (Michael Kan) 及 Larry Hung 形式:網上授課 ( 可即場看,或...

Tuesday, November 10, 2020

10 Nov 2020 - 啟明醫療(2500)及微創心通的博奕

啟明醫療(2500)及行將分拆上市的微創心通主力從事生物心臟瓣膜的研發、生產及銷售,已上市產品為經導管主動脈心臟瓣膜(TAVR),上市時間分別為2017年及2019年。

2019年,啟明醫療收入233.3M元人民幣,微創心通收入21.5M元人民幣,留意後者產品在此年期間才推出;2020年上半年,啟明醫療收入102.0M元人民幣,微創心通收入36.1M元人民幣,手術量分別約700單及300單。不過,市場有預期微創心通下半年手術可增量至全年稍多於啟明醫療,市佔率會達47%,並稍高於啟明醫療的44%。看過微創心通的招股文件,這個假設可基於以下原因

微創醫療(853)中期業績提到微創心通上半年已覆蓋72家醫院,而微創心通招股文件截至7月底已經覆蓋120家醫院,包括前20大醫院中的18家,而前20大醫院將完成超過70%的中國TAVR手術。

手術價格方面,微創心通 VitaFlow為196,000元人民幣具競爭力,而啟明醫療 VenusA-Valve為248,000元人民幣, 傑成 J-Valve為260,000人民幣, 愛德華Sapien 3為380,000元人民幣。微創心通 VitaFlow出廠價約80,000元人民幣,令啟明醫療 VenusA-Valve出廠價需由152,200元人民幣降至142,800元人民幣。

微創心通 VitaFlow價錢較低,會否將貨就價?大家可參考微創心通招股文件的以下資料,但不排除或會賣花讚花香,不過微創醫療的產品一向評價不錯。


我們先前基於整體潛在市場 (Total Addressable Market / TAM)的推算,並假設啟明醫療於中國TAVR的2020年市佔率為50%,其今年估值約310億港元,而近日股價調整至$70,市值約300億港元。先前啟明醫療市值曾高見400億港元,市場或憧憬市佔率較高,亦未估算到國家醫療器械集採的兇狠程度。若果微創心通今年市佔率如以上估算般高,貼近300億港元市值也有可能性,即管看看開出的招股價有否水位,當然也需留意正式公開招股前中國TAVR市場的最新發展。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監執筆之時,筆者及其客戶持有微創醫療(853)及啟明醫療(2500)

Sunday, November 08, 2020

8 Nov 2020 - 談國家冠脈支架集採中標結果及微創醫療(853)

10月19日的文章「醫療器械全國性集中帶量採購的影響」(按此重溫)提到,「國家組織冠脈支架集中帶量採購」於11月5日開標,當天早上關心的投資者也在等結果,據說市場預期報價在1500元人民幣左右,中標價(參考下圖)卻是明顯低於預期,降價平均在90%以上,最低是國產三強之一吉威醫療的469元人民幣,另外兩強樂普醫療(300003.CN)及微創醫療(853)也有中標,始終產品若不中標,在醫保及公立醫院的世界便好像失去存在感,未來不易挽回,除非如微創醫療的Firehawk較中高檔次,相信是有心不中標,以主打醫保外的20%市場份額,此產品質素高,性價比亦高,不過也要面對外資產品的競爭,而外資(美敦力及波士頓科學)在此次集採也有中標,不排除影響國產現時在冠脈支架的七成份額。

此次中標結果,比市場預期的混沌更混沌,對冠脈支架唯一的利好,是由不確定性轉為較確定性,微創醫療的意向採購量高及Firehawk支架在非集採市場有競爭力,影響相對其他同業較小。反而其他範疇的不確定性增加,相關股價表現比微創醫療差,如10月文章提到,根據先前的省份集採,關節假體有機會是下一兩輪的目標。

以11月5日至6日的兩天股價表現,愛康醫療(1789)跌11.1%,大博醫療跌8.4%,微創醫療跌2.5%,樂普醫療跌6.1%。微創醫療股價較強,除了上述原因,相信與10月文章提到其高研發投入及高創新性是未來醫療器械行業生存之道,國外市場可平衡集採影響,及其不同範疇已獨當一面並可自行融資有關,週五收市後亦正式公布聯交所已確認集團可進行建議分拆微創心通。如先前提到,國家性集採令創新變得更重要,創新性高的公司在估值上可享有更高的溢價。

不過,此次首度國家性醫療器械集採可看到中國政府需要私人企業作出一定犧牲,以滿足人民的基本需求,雖未至於如國企銀行及中國電訊商般硬接招,因為還需相關企業投入創新,但市場先前賦予的高估值溢價需要作出回調。先前亦提到,現時投資醫療器械公司不宜看短線,因為短線仍存在不確定性,包括中國政府會在不同範疇集採摸低,以找出低價及持績創新的平衡點,過程可能會擦搶走火,影響投資氣氛。因此,現時投資醫療器械公司更需看中長線,對所投資公司更需有信念,不然便將資金放在更有信念的地方。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監執筆之時,筆者及其客戶持有微創醫療(853)及愛康醫療(1789)

Tuesday, October 27, 2020

27 Oct 2020 - 作出慈善捐款可得作者簽名版「瞄準新世代增長股」一本

「陳校長免費補習天地」是一個很有誠意的慈善團體,他們透過召集社會各界的有心人士,加入他們的義務導師行列,為有經濟困難的弱勢學童提供完全免費的學習支援;近日亦因應疫情發展,將放更多資源轉到網上學習,除鼓勵更多義務老師加入,亦會替基層家庭籌集學習硬件等。若想更了解「陳校長免費補習天地」,可瀏覽其網址:https://hkcnc.org.hk/

我們「中原博立」剛完成首本著作「瞄準新世代增長股」(由「天窗出版社」出版),正想藉此機會做一件有意義的事情,因此決定舉辦一個以「陳校長免費補習天地」作為受惠機構的慈善活動(已得「陳校長免費補習天地」確認知悉),希望得到大家的支持,方法如下:

若有興趣得到我們兩位作者共同簽名版「瞄準新世代增長股」(書本零售價$158)的人士,可在10月27日或以後捐款不少於HK$500(當然多多益善)給「陳校長免費補習天地」,將電子捐款憑證或收據(預期正式收據於收到捐款的十個工作天寄出)照片或截圖Whatsapp至6090-4048(香港電話號碼)或電郵至oceanic.portfolio.mgt@gmail.com,並提供收件人姓名、郵寄地址及聯絡電話,我們便會安排按提供資訊以速遞形式送出一本簽名版「瞄準新世代增長股」;捐款者若選擇於辦公時間到尖沙咀指定地方自取,可在訊息寫明「自取」,我們會回覆自取詳情。我們在此鳴謝「中原金融」免費幫忙處理物流事宜。 

此方法代表所有善款可直達慈善機構,而我們會承擔書本及郵費成本。另外,我們為表誠意,已先向「陳校長免費補習天地」捐出HK$50,000。而整個慈善活動的書本數量上限為500本,先到先得。

「陳校長免費補習天地」是香港政府認可的非牟利慈善機構。(註冊編號:91/11019)。捐款方法請瀏覽:https://hkcnc.org.hk/donation/donation_method/

希望大家支持是次慈善活動,並將此訊息轉發(Share)給朋友,以令更多人知道這個有意義的慈善活動,感恩!

洪龍荃與簡志健
中原博立

Monday, October 26, 2020

26 Oct 2020 - 一個跑者的氣量

每次跑步,無論比賽或練習,身邊總有很多跑手擦身而過,有些超越了自己,有些比自己超越。 

超越了自己的,我會嘗試去學習他們的跑姿及態度,希望在未來可超越他們,而不會反而認為他們只有一股蠻力而不懂跑步,超越自己必然只是一時之快。 

被自己超越的,我又不會看低他們,反而認為他們暫時落後只是策略使然,縱使現在真的跑得較慢,但是他們也會憑着不斷努力而有機會在未來超越自己,因此自己也要加倍努力。 

我想這樣才是作為跑手應有的態度! 

無論跑步、投資或做人,都應該要有氣量,氣量越大,成就越大。我以前也曾經歷氣量不夠的時期,相信不少人也有這樣的經歷,不過人總會成熟,看的事情多了,目光也看得較遠,氣量也會比以前大。 

做人做事,要不斷吸收別人的長處,改善自己的短處,聚焦做好自己,才可以不斷進步,這樣才是最重要!

Thursday, October 22, 2020

[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (11月25日)

日期:20201125(星期三)
時間:7:00pm–9:30pm
費用:$600 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18)
導師:紅猴(Michael Kan)Larry Hung
形式:網上授課(可即場看,或兩星期內多次重溫,支援多次學習)

課程綱要 (* 內有獨家內容,不會於其他途徑分享)
審視最新投資方向及注意事項
分享最新值得關注的增長股/增長板塊,導師作出深入分析,同學可以更清楚箇中原因,投資更有信念
你問我答環節(同學可以事先提交問題,導師會做好準備回答*)

是次課程分享內容包括以下板塊/股票 
貝殼找房(BEKE.US)投資機會
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為什麼
貝殼被稱為住屋版的美團?
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為什麼貝殼能在中國物業代理市場脫穎而出?
阿里巴巴的最新挑戰及行業形勢分析
物流板塊的投資機會
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為什麼物流公司受惠疫情發展?
- 重點股票分析及估值

[導師投資經驗豐富]
導師MichaelLarry現為中原資產管理投資總監,聯乘「中原博立」,為客戶管理股票投資組合。他們分別擁有25年及15年的股票投資經驗,長線投資回報驚人,安然渡過眾多金融危機;特別擅長發掘潛力增長股,近年例子包括阿里健康(241)、微創醫療(853) 、中升控股(881)、美東汽車(1268)、頤海國際(1579)、愛康醫療(1789) 、新東方在線(1797)、信達生物(1801)、平安好醫生(1833)藥明生物(2269)啟明醫療(2500)、雅生活服務(3319)、美團點評(3690)、碧桂園服務(6098)、中國有贊(8083)......未能盡錄!

[報名: 請按以下LINK網上填表]
http://homebloggerhk.com/apply/?free=1
*必須填寫「1名稱」「2電話」「3電郵」「4課程編號 = TEST2K(若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,4課程編號 = TEST3K)
【查詢:WhatsApp → 9101 0168
【查詢: E-Mail → admin@homeblogger.com.hk

備註:CPT 證書需要課後(約11月尾)到教室核對身份後取

*若有興趣付費網上重溫以下課程,請WhatsApp 9101 0168查詢
2月課程(TEST2D) – 阿里健康(241) / 5G
4月課程(TEST2E) – 物業管理 / 新東方在線(1797)
5月課程(TEST2F) – 創新藥 / 醫療器械
7月課程(TEST2G) – 新經濟中概股 / 醫藥CRO
8月課程(TEST2H) – 中美電動車 / 中國汽車經銷 /  物業管理
10月課程(TEST2J) – SaaS(軟件雲端服務 / 中國疫苗公司


Tuesday, October 20, 2020

20 Oct 2020 - 需要認識SaaS板塊 (信報「財智博立」專欄)

目標客戶是國內房地產商的明源雲(909)925上市,股價至10月上旬比招股價上升超過120%,再次引起市場對SaaS公司的興趣。先前兩間幫助企業開社交網店以去電商中心化的SaaS公司微盟集團(2013)及中國有贊(8083)的股價自今年中同步上升,你追我趕,首八個月分別上升283% 241%已引起投資者的關注。以上三間公司可歸納為垂直型SaaS,又稱行業型SaaS,主打在某個行業提供SaaS服務,以解決一個特定行業的特定環節商業問題,例子還包括建築行業的廣聯達(002410.CN)及醫療行業的衛寧健康(300253.CN)

今年股價表現也非常理想的金蝶國際(268),和明源雲皆為客戶提供ERP(企業資源規劃)軌件及SaaS服務,分別在於前者的產品及服務可以在不同行業通用,屬橫向型SaaS,又稱功能型SaaS,例子還包括客戶管理的Salesforce.com(CRM.US)、儲存的Dropbox(DBX.US)、會議交流的Zoom(ZM.US)

不計那些自我包裝成SaaS的偽SaaS公司,香港的SaaS公司著實不多,有點僧多粥少,市場需求較大下估值往往較高。反觀美國股市的SaaS公司已非常多,涉獵多個行業,可提供多項功能,整體股價表現於過往數年比Nasdaq及軟件板塊皆明顯理想。

SaaSSoftware-as-a-Service,可譯作「軟件即服務」,Saas公司透過網絡提供軟件服務,使用者不需要在自己的電腦安裝軟件,只需透過瀏覽器(Web Browser)連接雲端(Cloud),即可使用SaaS公司提供的最新版本軟件功能,可按使用功能及相關訂購時期收費。傳統軟件公司向SaaS轉型的包括Microsoft(MSFT.US)Adobe(ADBE.US)等,相對軟件業行之多年的永久授權(Perpetual License)制度, SaaS使用者不需為使用軟件的最新版本,而將自己用的硬件(如伺服器)不斷升級,增加電腦設備投資成本;另外,SaaS軟件本身的版本升級屬持續性,使用者不需經常自己更新至較新版本,甚至再付錢購買最新版本,除非使用者預期使用某軟件的同一版本多年,不然在計及硬件和軟件的總投資成本,SaaS是更為化算的選擇。新冠肺炎(COVID-19)令不同行業的公司對雲端服務的接受程度由被動變成主動,對SaaS的需求亦加速上升,令SaaS的發展比先前預期走快數年,大家熟悉的Zoom便是經典例子,過往兩個年度的收入按年增幅皆達100%,而最近至7月的季度收入按年升幅更暴增至355%,純利也由480美元大升至1.86億美元。

Microsoft(MSFT.US)Adobe(ADBE.US)是傳統軟件公司向SaaS轉型成功的代表,但也需用上約五年時間,由於訂閲模式的年費往往低於 License授權的定價,最初數年需經歷收入增速減慢及盈利倒退,不過轉型後收入、盈利及估值皆比之前更理想。

現時市場上有不少新興SaaS公司,大多未有盈利,管理層更著力擴大生意規模、增加收入及研發更多服務,SaaS公司若處於雲端業務發展初期,收入增長越快,SaaS業務未盈利,市場會以市銷率(PS)估值,PS往往較高;SaaS公司到稍後的成熟期,也會像傳統企業一樣,收入增速放緩,SaaS業務亦開始盈利,PS會較以往低,市場亦會加上用市率(PE)去估值。PS估值就如PE估值般,市場會根據公司規模、前景及增長速度等賦予不同公司不同的估值水平。
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看完這篇文章,若想更深入認識SaaS板塊及相關公司,以對此建立投資信念,可報名
網上重溫「每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (2020年10月) (TEST3J),詳情請按此
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簡志健
,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有明源雲
(909)及中國有贊(8083)