投資的目標：長線「賺錢」並做好「風險管理 」！
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投資組合(2005年12月至2012年3月)
- 總回報：294% (恒指同期：44%)
- 平均每年複式回報：24.7% (恒指同期：6%)
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投資組合
筆者今年暫時的投資取向仍較為保守，所以以今年計投資組合先前大部份時間跑輸恒指及國指；不過就是這種取態，去年才能大幅跑贏恒指及國指，以致自去年初計年多回報一直領先。
隨着今天大市再急跌，今年至今的回報又追平恒指，跑贏國指。明天開始數天會到日本北海道遊玩，所以暫持現金較多。當然若大市反彈，恒指又會再跑先，不過記住「投資是一場馬拉松」，不爭朝夕，而朝夕只可用作參考。
筆者投資組合市值
2012年1月至今：+4%
2011年1月至今：-6%
(自今年3月開結不再刊登持股，詳情請按此)
恒指
2012年1月至今：+4%
2011年1月至今：-16%
國指
2012年1月至今：-2%
2011年1月至今：-23%
「見微知勢」 港交所收購LME的啟示
拍檔陳建良以此為題，以不同角度論述這個市場熱門話題，若收購LME成功，港交所(388)股東應怎進退。
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筆者週一在PC Market所發表的文章「高息股亂局間穩中求勝」，提及在全球經濟不明朗下，投資高息股要注意的事情。
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港股「全球化」下，正受中國、亞洲、美國、歐洲及新興國家的經濟變化作多元化影響，波動頻繁，若想了無牽掛跟大市走，盈富基金(2800)當然是不二之選。但若想再保守一些，更可選擇穩中求勝的高息股。公用股為傳統高息股，但亦需了解個別公司的業務變化，以免後知後覺，像2000年以前的香港電訊是高息股，但被盈科數碼動力收購，變成負重債的電訊盈科(8)，派息不再，股價大跌，若當年香港電訊股東未有及時沽出，應已受了深刻的教訓。想不到兜兜轉轉十年後，電訊盈科又將擁有固網、寬頻及流動業務的香港電訊信託(6823)包裝後分柝上市，重新變成一隻業務穩定的高息股，真的有點諷刺，而此信託上市後五個多月已錄得超過30%升幅。另外，因為香港業務欠缺增長元素，中電控股(2)、中華煤氣(3)及電能實業(6)(即稱港燈)已紛紛向外擴展，分別主力進軍澳洲、中國及英國，投資者需留意當地經濟狀況及政策轉變，當中匯兌盈利及損失亦不可忽視。
除了公用股外，房地產基金(REIT)是近年受歡迎的高息股。在香港上市的REIT有七隻，相關房地產包括香港及國內的商場、寫字樓及酒店等，最為人所熟悉的相信是領匯(823)莫屬，另外還有置富產業信託(778)，兩股今年至執筆時皆錄得超過10%升幅。不過投資者需留意有些REIT於上市時為谷高首數年的派息而作了些特別安排，包括大股東暫不收息，或暫以股代息，又或暫不收取物業管理費，以求增加每股分派給股東的現金，即息率(每股派息/每股盈利)有水份。不過這些安排完結時，就算股價不變，其息率也將下跌。
另一方面，電訊股當業務發展穩定後，尤其是一些過了增長高峰期的公司，變成現金牛，大多派息較慷慨，像主力本港業務的和記電訊香港(215)、數碼通(315)及城市電訊(1137)的派息比率分別高達75%、100%及73%，執筆時息率分別為4.5%、4.8%及6.7%。而先前提及的香港電訊信託亦承諾於上市首兩年將淨現金收入作全數分派，執筆時今年預期息率為6.6%。而近期股價較為強勢的中國移動(941)，派息比率雖只得43%，但執筆時息率仍有不錯的3.7%。
對於市場認定投資主要目標為收息的股票，可以其預期每股派息及目標息率作估值，以數碼通為例，彭博綜合預期每股盈利為$0.95，假設其派息比率如去年般為100%，若目標息率為5%，估值便是$19。而目標息率可根據需承受風業及同業數據作調節。
(筆者為持牌人士，執筆時持有置富產業信託(778)、中國移動(941)、盈富基金(2800)及香港電訊信託(6823))
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「見微知勢」 生活中找投資機會 (「財經鉅人匯．投資焦點2012」本欄兩位作者之分享擇要 )
筆者於今天的文章以「生活中找投資機會 (「財經鉅人匯．投資焦點2012」本欄兩位作者之分享擇要 )」為題。
很榮幸於週六參與了華富財經的「財經鉅人匯．投資焦點2012」，與拍檔陳建良負責演講的其中一部份，為了配合本專欄主題「見微知勢」，此次用了「生活中找投資機會」這題目，向高朋滿座近千個與會者，談及發掘投資機會不一定往複雜處鑽才可得到，其實從日常生活出發，看報看雜誌瀏覽互聯網時，無論港聞娛樂財經體育，也一樣可以有所得着，當中並舉了不少例子。
在此亦很多謝不少「紅猴股評」讀者參與了這活動作支持，並於活動前應要求提供了一些投資問題，當天在台上解答了一些問題，另一些因時間關係未刻作答，會於華富財經「見微知勢」專欄和大家分享一下。
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中國人民銀行於週六晚宣佈降低存款準備金率0.5個百分點，自本周五生效，不過恒指及國指最後仍跟歐洲下跌，可見港股之弱。股市續跌，上週四提及的底部，恒指已跌破，國指暫守支持，但形勢已告不妙，筆者於上週起已開始逐漸進入防守狀態，剛巧本週四開始外遊數天，正好休息一下。美匯指數重上80後續強，已近3月初的高位，港元續弱，不過仍未跌破3月下旬的低位。
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恒生指數走勢圖(來源：www.chartnexus.com.hk)
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國企指數走勢圖(來源：www.chartnexus.com.hk)
筆者今天在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「從一張新聞稿說起」，於去年12月12日曾在此專欄就波司登(3998)的中期業績，提出了幾點疑問，過了差不多五個月，公司結果用行動回應了其中一疑問，而筆者亦提出了更多疑問。
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筆者於去年12月12日曾在此專欄就波司登(3998)的中期業績，提出了幾點疑問，是在坊間對此股的分析報導未有提及的。當中提到公司同一時間拓展洛卡薇爾(ROCAWEAR)、瑞琦、摩高、叮噹貓及威德羅等非羽絨服品牌，擔心其戰線是否開展得太多，資源人才可否配合。過了差不多五個月，公司結果用行動回應了此一疑問，退出部分規模較小的非羽絨業務，以積極拓展男女裝業務。首先在今年三月，將擁有「叮噹貓」品牌的蘭博星(LanBoxing)公司51%權益轉讓予其管理層，作價為1,040萬元(人民幣，下同) ，等同於波司登去年三月時的購入價。另外，亦決定終止於大中華區推廣銷售街頭時尚品牌ROCAWEAR業務。
不過這次公佈的安排卻令筆者產生了另一疑問，為什麼公司沒有為此在港交所網站刊發正式公告，而只以新聞稿形式通知傳媒？為什麼賣出蘭博星股權個多月後才作公佈？這樣的透明度是否為市場可接受的水平？雖然蘭博星上半年4,800萬元的營業額，只佔集團同期近2%，好像相對不太重要，但中期業績顯示，集團通過增資擴股等多種方式總計投入蘭博星達1億元，並不是小投資。去年11月尾公佈的中期業績亦提及，當時蘭博星計劃於未來五年，每年新開150家至200家店舖，到2015年網點數增加至2,000間，為何數月後卻將其沽出？另外，為什麼ROCAWEAR的推廣銷售幹了一段時間，至去年9月於國內不同城市開設了十九個專櫃，上半年卻只得300萬的營業額？筆者相信一直經營成功品牌波司登的管理層作此決定定必有因，不過投資者應更想理清其所以然。
發展非羽絨服品牌的四季服是近年波司登股票的賣點，為股東們帶來希望，亦因此吸引了知名基金經理買入兼公開推介作長線持有，原因大慨是估值便宜，息率高企，及業務趨向多元化。新聞稿發出後，數間投資銀行已表態繼續支持，建議買入或收集，有的亦認為這反倒是好事，管理層更可專心發展男女裝的非羽絨服品牌業務，作出更多有價值的較大型收購，完全對集團此次舉動沒作出任何管理及策略上的質疑，不知投資者可會認同？不過，新聞稿發出約一週後，市場的投票結果是股價跌了超過一成，若買了應否止蝕，希望知名基金經理此次能主動公開作出跟進。
按以往數年的時間表，波司登會於六月尾七月頭公佈全年業績，雖然筆者現在不是股東，但亦想了解一下其未來的投資價值，所以希望管理層到時能詳細交代各羽絨服及非羽絨服品牌的收入、盈虧、發展進度及未來展望。另外，中期業績提到去年中斥資約二千萬英鎊購入英國一項物業以作為歐洲旗艦店及總部，所以亦想了解一下現時歐洲業務的最新進展及計劃。
(筆者為持牌人士，執筆時沒有持有上述股票)
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「見微知勢」 六福(590)的翻身之路
筆者於週四的文章以「六福(590)的翻身之路」為題。六福從去年8月至今已跌了約六成，所以最近越來越多市場評論對此股的建議是趁低吸納，筆者就如作出分析。
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六福(590)走勢圖(來源：www.chartnexus.com.hk)
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歐債問題重陷不明朗，市場最怕不明朗！股市日日跌，形勢似不大理想，但暫時總算有個底，仍未脫反覆之局。美匯指數重上80，港元轉弱，不過仍走在上下徘徊局面的中間偏弱階段；SHIBOR近日更再次走低，不過究竟是銀根寬鬆還是信貸需求轉弱，還需了解。
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恒生指數走勢圖(來源：www.chartnexus.com.hk)
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國企指數走勢圖(來源：www.chartnexus.com.hk)
(筆者為持牌人士，執筆時沒有持有上述股票)
這間是一間有七年歷史的杭州菜館，上次來午膳嘗了幾道基本菜，今次晚膳再試多些不同款式的菜，整體感覺良好，可以再來用膳...(詳情請按此)
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「見微知勢」 中國玉米油(1006)加價後股價漲？
「見微知勢」 幾段新聞串起幾篇前文
筆者於週一的文章以「中國玉米油(1006)加價後股價漲？」為題，分析國內花生油加價，玉米油是否一定接着加價？就算真的加價，又是否對集團有利？
陳建良於週二的文章以此「幾段新聞串起幾篇前文」為題，由歐債談到美元，再談到金價。
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筆者週一在PC Market所發表的文章「大聲疾呼可以是錯！」，為上一篇「投資理性實源於資訊貧乏」(按此重溫)的延續，再推而廣之，即資訊泛濫是造成投資市場大幅波動的原因...
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上週提到投資理性實源於資訊貧乏此觀點，推而廣之，即資訊泛濫是造成投資市場大幅波動的原因，而對沖基金利用此點影響投資者以擴大每一個資訊所引起市場的樂觀及悲觀情緒，從而從波幅中賺取最大回報。基於此觀點再舉一個例子，當每次到外地旅遊，總會在酒店房間無聊作電視轉台，當看到CNN煞有介事報導某地方又在打仗，或專題報導一些較差的亞洲經濟數據，不其然會認為股市必受負面影響，但當回港後重温那數天香港報章，卻往往找不到相關報導，對股市當然亦沒甚影響，這個預期落差可有兩點原因。
首先，因為電視頻道、衛星傳輸及互聯網發展一日千里，資訊膨脹下，因而衍生了很多年中無休的資訊提供渠道，像以前電視台每天只提供三段十五至三十分鐘的新聞環節，現在主打賣點卻是二十四小時新聞頻道，量多了同時，內容的平均質素差不多必然下降，以前沒機會浮面的較低質素或意義不大的內容，現時卻可傳輸給大眾，但大部份受眾於不懂何謂質優質劣下將內容全盤接收，在在受到這些過多的資訊影響。另外，大眾往往對所接收資訊進行過份自信或自我的分析，而帶偏見地作出有傾向性的預期。需留意的是，不少受眾因未有足夠成熟度去了解整件事的來龍去脈，往往被某些別有用心的資訊提供者利用，以致循着他們的預期而作出反應。
資訊是雙面刃，可載舟亦能覆舟，無論對投資甚至廣至整個社會而言，有時一小撮人大聲疾呼的「道理」原來是錯，沉默大多數的「想法」卻原來才是對，這是非常諷刺的事實。在資訊泛濫的年代，大家需要的是獨立思考及批判性，為免步入人云亦云的死胡同，閱讀適當的媒體以得到適度的資訊，並作客觀的分析才是正道。至於怎樣才能達到此境界，則只有親自從日積月累的學習及反省沉浸出來，從來沒有捷經。
「行為財務學」(Behavioral Finance) 有所謂「作決定時的框架」(Decision Framing)，即投資者作決定時往往比既定想法及信念「框」着，即是不問因由充斥着一種信念，相信着一些人，以致未能作客觀的分析，於近年變化萬千的投資市場，這是不合事宜，好像金融海嘯已對巴菲特「買入及持有」(Buy &
Hold) 的信念帶來不少的衝擊。
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「財經鉅人匯．投資焦點2012」：紅猴讀者優惠
華富財經將於5月12日舉行「財經鉅人匯．投資焦點2012」，筆者會為是次盛會其中一節擔任演講嘉賓。 為答謝各位讀者多年支持，筆者私人將向讀者送出活動門券(原價$100），名額50名，先到先得，送完即止。 有興趣者請於5月7日前填寫姓名、電話、電郵及地址，發送至redmonkeykan@gmail.com，門票會以郵寄方式寄到府上。
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「見微知勢」 較為「整齊」的物流業投資對象
陳建良於週五的文章以此為題，承接上週一的「何解中國物流業會高速增長？」，此次續談投資對象。
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筆者週一在PC Market所發表的文章「投資理性實源於資訊貧乏」，從投資者的性格談到「行為財務學」，並提出一個新論調，就是投資者因資訊貧乏，才可較為理性...
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不少投資者往往忽略一個重點，就是投資需配合自已性格才能有所得。如本身平日做事比較保守的，卻在股市經常買買賣賣，左穿右插，炒上炒落，遺背自己的性格，最終多會因失控而輸錢而回。又如本身平日性格比較急性情的，卻叫他們長揸低風險高息股，那又情何以堪？所以性格保守者若想取得較高回報，或性格進取者若想取得較穩定回報，以圖整體投資和工作作風險分散，那還是買些適合投資目標的基金，或找個信得過的人協助你較為上算。
性格即是自己心底裡是一個怎樣的人，和個人心理相互聯繫，而心理又會影響行為，所以有所謂「行為財務學」(Behavioral Finance)的出現。傳統智慧及很多財務學理論，都假設所有投資者是理性的，但相信大家都知道現實上大有出入，而當投資市場相比以前變得極為複雜，還用這些前人理論可說是不合時宜。以前的投資者較為理性，因那時資訊貧乏，當市場上出現一個消息，到傳遞到他們處，有可能要用上數天時間，而期間股價已對此消息作出反映，投資者此時可較冷靜分析究竟需作出什麼行動。反觀現時資訊發達，消息一出現已可透過互聯網傳遍全球，投資者認為自己可較其他人較快作出反應，便即時作出相應行動，結果人同此心下，卻同時間增加了對某股票的追入或追沽，造成股價波幅比以前更大，而那些舊有理論亦失去效用。
行為財務學中有一個叫置換效應(Disposition Effect)，是投資者最常犯的錯誤。置換效應即是投資者有所行動時傾向沽出賺錢的股票，以迴避風險；相反卻繼續持有帳面虧損的股票，甚至當股價越跌時越要溝淡，在追逐風險。筆者投資港股十多年，仍認為「贏谷輸縮」才是久安之計，即長期下來，起碼經過一個牛熊週期仍能賺錢的相對較低風險之法。當然，有投資者認為於跌市時趁股價低迷分段吸納股票，待大市好轉股價回升後沽出才是賺錢之道。筆者不否定這種方法，但視乎投資者買入的是否優質股，否則很容易最終擁有一些一跌不返的蟹貨。不過，經過金融海嘯的洗禮，那些傳統優質股已變得面目模糊，甚至一些被認為長期不敗的股票，也已疑似加入了長期蟹貨一族，那試問你又何來信心趁低吸納的股票能於事過境遷下必定回升？
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「見微知勢」 悶市下三種買股策略各取所需
「見微知勢」 國內航空業平台的投資利弊
週一及今天筆者的文章以此為題，分析現時悶市下的三種買股策略，並以航空業版塊作例子。
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筆者投資港股十七年，一直樂在其中，不過近年卻有點迷惘，並非源於失去投資方向，因為投資從來不是坦途，必然夾集悲與喜。最迷惘的是，為什麼投資環境表面在提升，實質上利益卻總傾向於集資者及投資銀行？港交所(388)成為了一個效率高效用大的國際集資平台，卻離適合小投資者參與的公平投資平台越走越遠！
以前的日子，只有數百隻股票及有限的衍生產品，投資工具算是簡單易明，風險擺在眼前，投資者清楚自己承擔。當然，大家需與時並進，港股走向國際化不能避免，但過程中是否可以多加照顧小投資者的利益？雷曼債券及相類產品已是當年金管局遠離群眾利益下所審批的投資工具，各方面多年來無論金錢上或精神上已受了不少教訓，前車可鑑下，當局是否真的要再發生追尾甚至相撞的重大事故才去檢討修正那架所謂正在國際化的高鐵快車？
現在香港有過千間上市公司，雖然要用上更多時間作分析研究，不過多了選擇，理應只是個開心問題。可惜當局對新上市的股票求量重於求質下，相反卻往往造成小投資者的惡夢。豪特保健(6880)上市後十天公佈的中期業績已告走樣，三個月後更發出盈警，上市四個月已比招股價下跌超過65%。米蘭站(1150)上市半年後便更改上市集資資金用途，將原用作於國內開店的部份資金購買香港寫字樓，而諷刺的是開拓國內業務是招股時的賣點，而上週更提早為今年上半年發出盈警，上市未夠一年已比招股價下跌超過40%。這兩個例子只是冰山一角，但因其零售品牌為眾人所熟悉，更容易成為小投資者的陷阱。
以前看公司年報着力找出公司優點，可悲的是，現時主力已變成查找缺點，有些找不到更上網再查，目的自然為了避險，但態度上已和專門找國內民企弊端作沽空的渾水研究(Muddy Waters)沒兩樣。可惜小投資者身處一個不公平的投資環境，就算找到問題公司也難於借貨沽空，沽空到亦未必有財力守得住。不過，最諷刺的莫過於以前若找到一間業務增長及財務數據理想的公司，小投資者必定欣喜買入，現在過份完美已變成了缺點，就算大股東不斷增持，投資者仍對買入神冠控股(829)與否有所躊躇，或許年前曾因業績上佳而被追捧的寶姿(589)，不知何故到現時還未能公佈去年全年業績，而這些例子已非偶一為之。難道小投資者最終能安心投資的，只剩下盈富基金(2800)？
套用去年熱門歌曲「年少無知」的歌詞作結，「權貴的想法實太俗套，只可惜小投資者是必須妥協，留守過去的想法又會否好像這樣生於世上無目的鞭撻」！
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「見微知勢」 何解中國物流業會高速增長？
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筆者於2月27日在Quamnet「見微知勢」寫了這篇文章，被讀者讚賞為「我看過有關中移動分析的最好一篇文章」。筆者剛將此文章轉成「樣本文章」，有興趣者現可按此免費瀏覽(PDF的第五至八頁」，希望大家能有所得着之餘，亦多多支持Quamnet「見微知勢」專欄。
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筆者週一在PC Market所發表的文章「「反」思才是硬道理 」，藉城市電訊(1137)賣業務轉型一事，談到無論在考量什麼，可嘗試往相反方向想想，或許會有新的得着...不安全的決定才會令你作出從未想過的考量及反應...
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近期對電訊界及投資界其中一單最震憾市場的新聞，要算是城市電訊(1137)宣佈以總代價約50億元向私募基金出售包括固網、寬頻及長途電話駕電訊業務，並派發約20億元的特別股息，相當於每股2.5元，餘下金額會用作發展包括免費電視的多媒體業務。公佈消息前股價報4.97元，復牌當天曾升至6.2元以上，惟投資者冷靜後清楚派息除淨後的股價只是代表對主席王維基由零開始經營多媒體業務的信心，因此有投資者缺乏同舟共濟的決心而拋售股票，做成執筆時股價比公佈消息前還低，但若能在公佈當天曾高位沽出，亦能取得不錯的回報。究竟投資者能否在事前估算有此一着而買入獲利？
城電需龐大資金開拓多媒體業務基本上可說人盡皆知，公司亦表明於未來四至五年將總共投入20 億元至25億元，包括在將軍澳興建製作中心，問題是錢從何來？根據城電截至2011年8月的全年業績，現金有4.1億元，負債比率接近零。行政總裁楊主光預計新一年度除去利息、稅項及折舊的盈利(EBITDA)為6.5億元，撇除免費電視投資的全年資本開支為3.2億至3.5億元，主力增加住宅及商廈的網絡覆蓋率及更新儀器。簡單計算，未計稅項付出及派息，來年現金流入約3億元。假設多媒體業務的每年資本開支平均為5億元，就算不如去年般派息約2億元，來年現金流出也有2億元，配股或增加借貸以集資應是不能避免，而集團亦於數月前落實與銀行簽訂達5,000萬美元之貸款融資協議。
從以上的計算，集團應可不需行到要變賣起家祖業這一步，但是將會由現在盈利上升、零負債及息率高企的現金牛企業，漸漸變成一間盈利下跌、負債增加、股權被攤薄及派息下降的公司，行上當年香港電訊被得信佳收購，變成其後電訊盈科(8)，最後令原有股東失望而回的舊路。但想到大股東以回撥方式的長途電話起家，其後在不被看好下成功開拓了固網及寬頻業務，從電訊盈科搶了不少市佔率，為人津津樂道，怎樣辛苦也應會將這條路走下去。局外人反而因角色代入的感情牽掛而變成當局者迷，王先生卻能做到旁觀者清，來一招破釜沉舟，造成股東、員工、客户、買家及自己多贏之局，因為城電派息後仍有約30億現金，足夠未來數年發展多媒體業務，而電訊業務亦不需起碼有數年被拖低盈利，減少了員工加薪及分紅幅度。
此時筆者忽然想起「Whatever
you think, think the opposite」一書，即是無論在考量什麼，可嘗試往相反方向想想，或許會有新的得着。書中提及作出安全的決定當真很悶，盡在估算之內，了無新意。不安全的決定才會令你作出從未想過的考量及反應。而此考量又會幫你帶來新的想法，助你得到所想成就。所以，大家要作出傳統上認為「不好」的決定，這將帶你到達別人只能夢到的境界。
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上週四到油麻地得如酒樓飲早茶，這間酒樓有數十年歷史，裝修依舊，但地方算是整潔，早茶茶客大多是上年紀人士，還有一些大部份酒樓已找不到的傳統點心(如圖中的乾蒸牛肉)，價錢相宜，水準則不過不失，但絕對值得一試，欲知詳情請按此
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