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Wednesday, June 20, 2018

20 Jun 2018 - 三小時的教育講座完滿結束!

「再三衷心多謝!另一個三小時的投資主題講座完滿結束!」
   
個半月內完成了三個投資主題講座,分別是醫藥、內房及教育,每次報名皆踴躍,與會者反應皆正面!我們相信,這些重學習行業分析,個股只是用作演繹工具,重講數據數字,不給號碼的講座,絕對是現時在市場泛濫的投資講座的一片藍海。



我們為每個主題講座皆做了很多準備功夫,相信與會者也可感受到,不過亦因如此,我們也需休息一下,分別放一下假充電,7月開始會重啟於Homeblogger的「投資分享講座」及「潛力股發掘及建倉策略課程」,投資主題講座會遲些再與大家見面。於此期間,我們也希望市場會出現多些此類誠意講座,為投資者增值,為市場注入一股清泉 

Larry Hung x 紅猴 聯手發掘最具爆發力的教育股投資分享會!(按此重溫活動詳情)

Monday, June 18, 2018

18 Jun 2018 - 維他奶(345)業績簡評

維他奶(345)於上週五中午公布至今年3月全年業績,股價在下午下跌4.8%,市場初步反應不理想,業績差還是過去個多月股價升了約兩成後的獲利盤好消息出貨?

先看損益表,收入按年升20%,毛利按年升19%,毛利率微跌,不過下半年已止跌回升,加上原材料價格上升下,靠提高產能效益以維持差不多水平,已算不錯。純利按年跌5%,撇除非經常性收益(前一年度出售美國業務)之除稅前純利按年則升23%,相關盈利率微升,成本控制做得不錯。業績提到,若不計及出售北美洲事項的一次性收益,純利按年升14%。每股派息$0.352,不計前一年度的特別股息,按年升14%。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大    


每股盈利$0.555,較市場先前預測高約5%,此份業績理應不差,股價於公布後下跌,應是股價事前率先升至是年度(至2019年3月)的估值區間高位後出現的回調。股價能否再上,長期應仍值得看好,因其佔比最大的中國業務仍在高增長,而中國市場還有不少空間尚待開發。至於短期波動則難測,需看市場怎樣調整市場預測,公司雖優質,但分析報告不多,暫見偏樂觀而是次預測較準的海通報告,調升其是年度每股盈利至$0.68,按年升23%,也算合理,假設保守點是年度每股盈利增幅為20%,市盈率估值區間高位39倍計算,股價於是年度可達$26,僅作參考。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 





(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票)

 (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

Wednesday, June 13, 2018

13 Jun 2018 - [博立文章] 逆向投資的關鍵

(文章來源:博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung) 

逆向投資是價值投資者其中一個致勝關鍵,這除了考驗一名投資者的獨立分析能力外,也考驗他的膽量 – 與市場大衆對抗的堅定。這種逆向思維並不能通過書本上學習,一定是你在市場久了,纍積足夠經驗後才能夠培養起來。 

股神巴菲特反覆强調,作爲一名價值投資者,應該能夠做到別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼。要做到後者不難,畢竟如果自身有一定的風險意識或者心存一點知足,也能夠在市場瘋癲時保持全身而去。但要做到前者,卻絕不容易;從多年的投資經驗所得,接刀很難,什麽水平接刀斷定了你的安全性,而且有些刀是碰不得,一碰便死。 


究竟哪些急跌的股票值得買入,相信這是普羅大衆面對的投資難題。我認爲主要可以逆向投資主要可分爲以下幾類: 

第一,估值已經夠低了,足以反映了、甚至過度反映了壞消息。估值過高的股票,一般要被殺一大段才有機會見底,譬如年初的AAC瑞聲科技(2018),當大家預期公司盈利放慢,賣方分析師會逐步調低盈利預測,由於股價 = PE x EPS,當EPS盈利放慢,而同時間PE也被調低的話,這樣股價的下調幅度會非常厲害(戴維斯雙殺),反之亦然。$110元附近的AAC,我初步認爲股價再大幅下挫的空間不大了,畢竟這家公司的執行力仍十分強勁,Q1業績的疲弱已經成爲事實,而賣方分析師根據一季度的業績便判斷未來兩年的盈利均會大幅放緩,這樣反而讓我反思是否慢慢建倉的機會。 

第二,現時的困境究竟是短暫問題,還是長期的?是否能夠妥善解決等?譬如,剛剛被沽空機構攻擊的Samsonite,我大概認爲過去的收購或許存在水份,但是股價已經下調反映了不利因素,而管理層的誠信問題則隨著CEO辭職而被解決,這樣的短暫影響將會較容易恢復。但是,另外一個例子,網購的盛行會對零售業帶來衝擊,這種衝擊卻不是短暫,一些沒有辦法應變(譬如建立O2O)的公司只能長期下跌,例如美國的百貨業等。 

第三,看看股價暴跌會不會反而帶來更大的問題,類似Soros指出的反身性,譬如一家公司出現壞消息,導致債券大幅下跌而造成違約,這樣便有機會反過來影響公司的營運。 

第四,事件是某一公司獨有還是行業的問題。如果是獨有的話,那樣或許更應該買同業而不是受影響的公司;如果是整個行業的問題,那就應該選擇投資一些影響較少的公司,或者競爭力或品牌效應較高的公司,期望事件過後反而有助行業整合。 

總的來説,不是所有公司都可以做逆向投資,也不是每個行業也可以做;譬如一些原材料的公司,最好還是跟價格趨勢投資/機,逆向投資的難度非常高。譬如這段時間的洛陽鉬業股價疲弱,有投資者在想是否應該逆向投資,但他卻不知道電動車生產商如Tesla一直在改良技術,希望將Cobalt的占比越降越低,甚至變零,這樣的改變有機會對洛陽鉬業是Structural的。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有瑞聲科技(2018)) 

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12 Jun 2018 - 創維數碼(751)業績簡評

創維數碼(751)於今天收市後公布至今年3月全年業績,先看損益表,收入按年升8%,毛利按年跌10%,毛利率跌幅明顯,純利按年更跌59%,撇除非經常性收益之除稅前純利按年亦跌32%。每股派息按年跌38%。

全年看很差,但拆開半年看,上半年虧損,下半年恢復盈利,毛利率比上半年回升,毛利按年跌幅亦比上半年大幅收窄,業績提到歸因於全力推進改革創新和轉型升級,通過增加科研投入和加快中、高端產品的切換速度,令平均售價回升。此外,同時也受惠於液晶屏價格回落此外在環境。還有,銷售開支佔收入及行政開支佔收入皆比去年度回落,成本控制應做了不少功夫。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


電視產品收入及溢利分別佔整體68.7%及71.3%,主要為下半年業績改善作貢獻,數字機頂盒和液晶模組,加上白家電產品於下半年表現相對仍欠理想。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


再看資產負債表,現金循環週期有增,但水平不高,淨負債比率則有所改善。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



 騰訊(700)、百度及愛奇藝先後入股集團旗下的深圳酷開,隨電視為消費者 提供智慧家庭入口級的產品和服務,是年度在中國市場的智能電視機激活用戶數已超過2,800萬,其影視、遊戲、廣告、教育及其它內容 收入為港幣3.42億港元,按年升106%,不過仍只佔整體收入0.7%,而盈虧情況則未見透露。 

看看管理層於業績會有何更新及啟示,投資電視股,現在仍較看TCL多媒體(1070)。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)及TCL多媒體(1070))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 

Sunday, June 10, 2018

10 Jun 2018 - 行將介紹上市的碧桂園服務(6098)股價值多少?

碧桂園(2007)將以介紹形式,分拆旗下住宅物業管理服務商碧桂園服務(6098)上市,股份將於619日掛牌。每持有8.7股碧桂園股份,將獲發1股碧桂園服務股份。除淨日期為611日,即是若果明天才買入碧桂園,也得不到分派。碧桂園現時已發行股數為217.41億股,照計數碧桂園服務已發行股數應為24.99億股。

碧桂園服務稱,有意向股東分派截至201812月年度應佔年度溢利的約25%。碧桂園服務的物業管理組合總面積約達329.5萬平方米,於內地管理440個物業項目及向約100萬戶業主提供服務,收費管理總面積約1.23億平方米。

跟據碧桂園2017年年報,物業管理業務收入26.56億元人民幣,佔整體1.2%;溢利4.86億元人民幣,佔整體1.1%;是次分拆對碧桂園本身影響很小。不過,看看現時在香港上市的物業管理中,規模最大的綠城服務(2869)2017年收入及溢利分別為51.40億元人民幣及4.85億元人民幣;其次的中海物業(2669)2017年收入及溢利分別為33.58億元人民幣及4.38億元人民幣;碧桂園服務在此範疇的規模,一上市已是數一數二。

碧桂園服務的業務分類收入,物業管理服務、社區增值服務及非業主增值服務於2017年分別佔整體81.5%7.7%10.5%,跟據其解釋

- 社區增值服務:我們向我們在管物業的業主及住戶提供廣泛的社區增值服務,主要包括:(i)家居生活服務,例如購物協助、家政、綠化、園藝、拎包入住及其他定制服務,(ii)房地產經紀服務,及(iii)公共區域增值服務;

- 非業主增值服務:我們(i)向物業開發商提供售前業務管理方面的諮詢服務,以及為其他物業管理公司管理的物業提供諮詢服務,及(ii)在交付前階段向物業開發商提供開荒清潔、綠化及維修保養服務;

(資料來源:上市文件)
 

大家可重溫526日文章「從綠城服務(2869)看國內物業管理公司」(按此),碧桂園服務業務未有綠城服務的多樣性,但較勝中海物業的單調,其估值水平可在兩者之間。而因碧桂園過往兩三年銷售增速在行內數一數二,配合物業落成,碧桂園服務業務至少未來一兩年的增長也可很高,所以我認為估值水平可較貼近綠城服務。

以週五收市價計,綠城服務及中海物業的2017年歷史市盈率分別是46.0倍及30.8倍,2018年預期市盈率分別是33.5倍及23.8倍,未來兩年每股盈利每年平均增速預期分別是39%27%

碧桂園服務於2017年的純利為4.02億元人民幣,若以上市後的已發行股數24.99億股作為基數,每股盈利約$0.19。基於上段的假設,我以2017年歷史市盈率40.0倍作估值水平,上市後每股可值$7.6。我未知道市場對碧桂園服務的2018年預期盈利,若假設純利按年增長35%2018年預期每股盈利約$0.26,基於上段的假設,我以2018年歷史市盈率30.0倍作估值水平,上市後每股可值$7.8。碧桂園服務股價值多少?取平均數,即是$7.7

以上計算是理性參考,新上市的公司股價,因市場對預測及估值未有其識,尤其是對這些介紹上市的股票,所以往往波動很大,短時間或會出現超買或超賣。另外,碧桂園的基金股東獲派碧桂園服務,非其所想,或需在市場理性或非理性出售,造成一定的沽壓。

 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票)

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