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[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (1月20日)

日期: 2021 年 1 月 20 日 ( 星期三 ) 時間: 7:00pm–9:30pm 費用: $600 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18) 導師:紅猴 (Michael Kan) 及 Larry Hung 形式:網上授課 ( 可即場看,或兩...

Monday, January 18, 2021

18 Jan 2021 - 電動車對汽車經銷商的影響 (信報「財智博立」專欄)

Tesla(TSLA)於今年11日宣布,正式在中國市場開售Model Y型號電動車,並調整價格最多達16.5萬元人民幣。 市場普遍認為蔚來(NIO)銷售的電動車價格相近,會受到正面競爭,更有客戶取消訂單的傳聞,不過,其創始人兼CEO李斌於13日公開回應,Model Y減價未見影響,近兩天的訂單量沒有特別變化,其後於19NIO Day公布新車銷售及固態電池的計劃,股價更再創新高。

Tesla屢次將旗下電動車不同型號減價銷售,因為是按成本來定價,隨著規模效應成本走低,售價也越來越低,更多人負擔得起,銷量也會提高,規模效應會更大,造成良性循環。另外,越多Tesla電動車在道路上行走,獲取的真實數據有利優化其自動駕駛系統,因此水平遠超同業,這個未來的價值亦逐漸反映在其估值上。

不過,是次Tesla減價,股價受到最大影響的並不是其直接競爭對手,反而是中國的汽車經銷商,因市場擔心隨著電動車滲透率越來越高,因電動車新企業使用直銷模式,整個汽車市場對經銷商的依賴程度將會越嚟越低,影響其未來增長空間,甚至影響其更久的未來的生存空間,最受市場歡迎的中升控股(881)及美東汽車(1268)股價在今年首週分別下跌16%13%

我們一直投資中升控股及美東汽車,後者股價更累升三倍,去年下半年也曾考慮過直銷模式滲透率的影響,市場對此也曾關注,但當時未見負面影響,此次主因影響最大的Tesla所減價型號與其經銷的豪華車品牌某些型號重疊,加上電動車在中國的發展比預期快,部分市場資金擔心程度有所增加,而兩間公司的股價又比當時再升了一段,估值水平再創新高,是次對股價的負面影響較為明顯。

我們對此事的看法是,隨著新型車企的電動車銷售上升,直銷模式滲透力增加是必然發生的事,這個情況會造成汽車經銷商的整合,強者越強下,我們更需要投資最優質的企業。另一方面,傳統車企的電動車銷售於未來仍會佔著一個不少的比重,而這些公司仍會倚賴現有經銷模式去經營,因此模式有利其資金運用及存貨管理。事實上,美東汽車管理層近日亦作出表態,認為直銷模式及經銷模式兩者可以共存,因新型車企的電動車銷售達到一定數量,再自行處理銷售及售後服務的負擔會很繁重,外判經銷商集中做好研發及生產管理,仍有很大的機率。相對中升控股,我們認為美東汽車更具優勢,因其主力於三至五線城市經營業務,當地電動車的充電基建滲透率相對一二線城市低,令負擔得起的消費者對電動車的消費意欲相對較低,加上他們較多傾向擁有傳統豪華品牌汽車,因此直銷模式的影響相信需要更多時間才會較實在。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有中升控股
(881)、美東汽車(1268)Tesla(TSLA)

Monday, January 04, 2021

4 Jan 2021 - 期望脫胎換骨的海爾智家(6690) (信報「財智博立」專欄)

在香港上市多年的海爾電器(1169)已成歷史,於1223日完成私有化,股東收取現金加同日上市的海爾智家(6690)H股股票。海爾智家A(600690)在中國A股上市多年,於2019年中前名稱為青島海爾,為海爾電器母公司,這持股架構似乎一直壓抑這中國龍頭電器品牌之一的股價,是次重組或成為估值重估的契機。

海爾電器的主要業務是製造和銷售洗衣機及熱水器,還有日日順物流;現時整合後的海爾智家業務則包括製造和銷售冰箱/冷櫃、洗衣機、空調、熱水器、廚電、小家電等智能家電產品,還有提供智慧家庭場景解決方案。根據Euromonitor統計,海爾智家於2019年在全球大家電市場零售額排名第一,佔比達15%。除了A股及H股外,集團於2018年也在德國法蘭克福交易所掛牌上市(690D),被稱為D股,現時為少數的三地上市公司。

中國的主要電器品牌有三個,包括海爾、美的及格力。從市場預期2020年業績可見,海爾智家收入2,098億元人民幣,按年升4.5%;毛利611億元人民幣,毛利率29.1%;純利88億元人民幣,純利率4.2%。美的集團(000333)收入2822億元人民幣,按年升1.4%;毛利742億元人民幣,毛利率26.3%;純利254億元人民幣,純利率9.0%格力電器(000651)收入1770億元人民幣,按年跌10.7%;毛利432億元人民幣,毛利率24.4%;純利192億元人民幣,純利率10.8%。三大品牌因疫情影響,今年收入增長不算理想,但實力上各善勝場,以收入計美的集團最高,其他兩間落後不算遠,以毛利率計海爾智家最理想,純利率計則格力電器最佳。

再看看三間公司的市值,海爾智家(A+H+D)、美的集團及格力電器的最新市值分別約2,100億元人民幣、6,900億元人民幣及3,700億元人民幣,海爾智家明顯被比下去,弱點在純利率較低,先前提到重組前公司架構也有影響,若果能夠得到改善,估值水平會得到市場提升,首先,海爾智家於重組後,兩間公司的業務現在同屬一間公司,組織構架得以精簡,效率將會提升,亦可解決關聯交易衍生的問題。另一方面,海爾智家於過往數年積極推行全球化戰略,自2015起先後收購海爾集團海外家電、日本三洋白電、澳洲費雪派克(Fisher & Paykel)、美國GE Appliances及歐洲Candy,這些資產在收購前盈利能力普遍偏低,近年經過整合和改善,海爾海外的純利率於2018年已提升至4.1%2019年因收購Candy而回落至3.4%,明顯低於國內外同業6.4%的平均水平,這方面於未來仍有提升空間。還有,海爾智家因為持續收購而產生財務費用,2019年相關支出達9億元人民幣,同期美的集團及格力電器分別取得財務收益22元人民幣24億元人民幣,隨著收購資產帶來現金流,加上海爾電器大量現金資產融入海爾智家,這情況有望改善,事實上海爾海外業務經營利潤於今年首三季按年升58%

無論是海爾智家A股還是海爾電器H股,其過往數年最理想估值皆達20倍市盈率,市場現時預期海爾智家2021年每股盈利1.29元人民幣,估值可達30.7港元,而市場有機會因其重組後前景比前更理想而提升估值。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有海爾智家
(6690)

Wednesday, December 16, 2020

[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (1月20日)

日期:2021120(星期三)
時間:7:00pm–9:30pm
費用:$600 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18)
導師:紅猴(Michael Kan)Larry Hung
形式:網上授課(可即場看,或兩星期內多次重溫,支援多次學習)

課程綱要 (* 內有獨家內容,不會於其他途徑分享)
(1) 審視最新投資方向及注意事項
(2) 分享最新值得關注的增長股/增長板塊,並作出深入分析,同學可以更清楚箇中原因,投資更有信念
(3) 你問我答環節(同學可以事先提交問題,導師會做好準備回答*)

是次課程分享內容包括以下板塊/股票 
太陽能板塊的最新發展及投資機會
光伏發電市場最新發展
- 光伏發電企業分析及投資機會,包括信義能源(3868) - 光伏玻璃企業分析及投資機會,包括信義光能(968)、福萊特玻璃(6865)

創新藥板塊的最新發展及投資機會
- 2020年12月醫保結果公布後的最新形勢
-
PD1治癌藥企業的最新發展,包括信達生物(1801)、百濟神州(6160)、康方生物(9926)等
- 2020年下半年
創新藥上市公司精選及分析

[導師MichaelLarry投資經驗豐富]
(1) 現為中原資產管理投資總監,聯乘「中原博立」,為客戶管理股票投資組合
他們分別擁有
25年及15年的股票投資經驗,長線投資回報驚人,安然渡過眾多金融危機
他們特別擅長發掘優質增長股,近年例子包括阿里健康(241)、微創醫療(853) 、中升控股(881)明源雲(909)美東汽車(1268)、頤海國際(1579)信達生物(1801)、藥明生物(2269)藥明康德(2359)、美團點評(3690)、碧桂園服務(6098)、中國有贊(8083)、併多多(PDD.US)、Tesla(TSLA.US)......未能盡錄!

[報名: 請按以下LINK網上填表]
http://homebloggerhk.com/apply/?free=1
*必須填寫「1名稱」「2電話」「3電郵」「4課程編號 = TEST2L(若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,4課程編號 = TEST3L)
【查詢:WhatsApp → 9101 0168
【查詢: E-Mail → admin@homeblogger.com.hk

備註:CPT 證書需要課後(約1月尾)到教室核對身份後取

*若有興趣付費網上重溫以下課程,請WhatsApp 9101 0168查詢
2月課程(TEST2D) – 阿里健康(241) / 5G
4月課程(TEST2E) – 物業管理 / 新東方在線(1797)
5月課程(TEST2F) – 創新藥 / 醫療器械
7月課程(TEST2G) – 新經濟中概股 / 醫藥CRO
8月課程(TEST2H) – 中美電動車 / 中國汽車經銷 /  物業管理
10月課程(TEST2J) – SaaS(軟件雲端服務 / 中國疫苗公司
11月課程(TEST2K) – 貝殼找房(BEKE.US) / 物流板塊



Tuesday, December 15, 2020

15 Dec 2020 - 走出去發掘優質醫療器械公司 (信報「財智博立」專欄)

11月的「國家組織冠脈支架集中帶量採購」開標為中國的醫療器械市場投下震撼彈,數百元一個支架有點匪夷所思,接著預告的第二波帶量採購將涉及骨科產品,但細節未出,不確定性令相關股票股價呈弱勢;另一方面,如上月文章提到,冠脈支架帶量採購反而因招標結果已出,由不確定性轉為較確定性,加上微創醫療(853)藉此機會增加市場佔有率,還有公司注重研發,其他範疇的業務繼續各自融資推進,海外收入佔比不少,也可減少中國帶量採購大幅壓價的負面影響。 

隨著人口老化及醫療設備的增加,中國的醫療器械市場是一個增長空間大的賽道,帶量採購會幫助汰弱留強,著重研發造出領先產品的公司未來可受惠,我們仍然關注這些公司的投資機會。不過帶量採購會令這些公司在發展途中遇到不少挑戰,增加投資風險,而未來收入比原先預期有所壓縮,也會影響公司的估值。因此,我們也會嘗試發掘外國醫療器械公司的投資機會,一來一開始面對的已是全球市場,另外亦可避免受到太多政策壓價的影響。 

今天和大家分享的公司叫Shockwave Medical (SWAV.US),公司的口號是「We Crack Calcium」,主力解決動脈血管鈣化的問題。現時有三成動脈狹窄有鈣化症狀,預期比例會逐步上升,源於人口老化、糖尿病及吸煙等。血管鈣化的斑塊往往難被擴張,而擴張後容易出現各類血管併發症,Shockwave的超聲碎石導管(IVL)治療系統將成為鈣化動脈血管的新治療標準。 

以往當無法以氣球擴張撐開血管放置支架時,便需採用動脈繞道手術,不過因為傷口大、有較高的腦中風危險性,更不適合年老病患者。其後出現動脈高速鑽頭研磨術,利用鑽石刀頭以每分鐘二十萬轉的速度,磨掉血管壁最硬的鈣化地方,再以氣球擴張撐開血管後放置支架,治療成功率達九成以上。不過,動脈高速鑽頭研磨術要求醫師有一定造藝,因為一不小心會磨破血管,或是治療後造成血管痙攣,血流仍無法通過。 

Shockwave生產血管內超聲碎石導管(IVL),通過微創方式,進入動脈因鈣化而令血管狹窄部位,局部輸送超聲波以震碎變硬地方,醫生較易學習及上手,亦減低不少手術風險,價格相約下,醫生及病人接受程度很高。此種治療方法已有兩種進入臨床使用,包括外周動脈疾病(PAD)及冠狀動脈疾病(CAD),下一步可治療心臟瓣膜狹窄。PAD於2018年已在歐盟及美國獲批臨床使用,CAD亦於2018年在歐盟獲批臨床使用,因臨床試驗結果亮麗,於2021年首季通過美國FDA審批臨床使用機會很高,在日本獲批臨床使用亦預期於2021年下半年完成。 

動脈鈣化狹窄市場很大,根據第三方調研公司預期,這一市場規模達60億美元,市場預期Shockwave於2021年收入按年升92%至1.3億美元,可見業績增長空間仍然很大。公司的競爭優勢在其動脈鈣化狹窄病症治療的領先技術,而技術受到多項專利保護,專利有效期截止時間從2029年到2037年不等。 

Shockwave仍在積極擴張生意階段,對研發及銷售需持續投入,因此預期未來數年仍會持續虧損,不過公司於目標市場技術領先,市佔率將不斷增加,業務增長空間很大,亦有被大型醫療器械企業收購的機會,中長線投資價值很高,但因預期股價波動較大,投資前需具足夠信念,有需要可以注碼控制風險。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有微創醫療(853)及Shockwave Medical (SWAV.US)

15 Dec 2020 - 中國政府定調「社區團購」後

人民日報評論上週五發表了”「社區團購」”爭議背後,是對互聯網巨頭科技創新的更多期待”,看題目未必感到負面,但我們認為內文重點如下:
 
(1) 輿論場上也有許多不同聲音,除了對於菜販群體利益深刻改變的討論外,也有不少思考指向對大型互聯網企業的創新期待
(2) 美國接連在芯片上製裁中國科技企業,攻克關鍵技術領域的“卡脖子”難題,成為舉國上下的關切。互聯網巨頭擁有雄厚的財力、大量的數據資源、領先的數字技術,人們期待巨頭們不僅能在商業模式上進行創新,更能承擔起推進科技創新的責任
(3) 如果只顧著低頭撿六便士,而不能抬頭看月亮、展開贏得長遠未來的科技創新,那麼再大的流量、再多的數據也難以轉變成硬核的科技成果,難以改變我們在核心技術上受制於人的被動局面
 
我們會這樣詮釋,中國政府認為各家互聯網巨頭近月在爭奪「社區團購」市場過了火位,尤其影響到菜販群體的利益。中國政府一直重視就業及扶貧,發展外賣可創造很多就業機會,幫助到不大富有的一班人,但「社區團購」利益歸於互聯網巨頭、團長(商店店主有成為團長的優勢)及消費者,但會逐步淘汰不大富有的菜販群體,甚至貨品經銷商近日也投訴「社區團購」以低於經銷商成本售貨,若不控制發展速度,可能會成為社會問題。
 
既然中國政府現時看「社區團購」較負面,相信互聯網巨頭必然需收斂一下,重新調整策略,考慮各持份者,尤其是菜販群體的利益分配,整件事的發展和變現速度將比先前預期慢,這會影響近日受惠的互聯網巨頭估值,因為缺少了這個催化劑,但優質的互聯網巨頭會繼續藉自身優勢,探索符合中國政府思考的生意模式,中長線仍可看好。
 

Sunday, December 13, 2020

13 Dec 2020 - 由物管股近月弱勢,談到碧桂園服務(6098)配股

物管股股價自高位大幅回調,以今年股價波幅計,有些已跌至下半部份,甚至升幅全面報銷,中海物業(2669)及藍光嘉寶(2606)今年計更已錄得跌幅;仍在上半部份的只有碧桂園服務(6098)及永升生活服務(1995),經過近兩個月的洗禮,此兩股已是物管股中的強勢股,市場仍有一定需求。 



物管股於第四季的普遍弱勢,有分析認為物管公司和身為房企的母公司或姊妹公司關聯交易不少,有虛張物管盈利的可能性,這個問題相信不易有答案,好像國內體育用品公司多次被沽空機構猜疑其與經銷商的關係及交易,股價經過一段混沌期後也屢創新高。有說國企中海物業及保利物業(6049)上半年業績差勁,是反映現實情況,但另一方面也可看成於行業競爭加大下,國企的經營效率落後於人。

不過,肯定的是第四季有很多大型物管股上市,世茂服務(873)、華潤萬象生活(1209)、融創服務(1516)、恒大物業(6666)上市時的市值分別已有400億港元、500億港元、400億港元、1,000億港元,於物管股這個資金池造成供過於求,這波上市集資潮暫緩下,部份物管股股價於12月轉強,當中包括碧桂園服務及永升生活服務。不過,市值1,300億港元的龍頭碧桂園服務於上週四收市後卻選擇作出上市兩年多以來的第三次融資,亦是物管股規模最大的一次配股融資,去週五股價下跌5%,亦對其他物管股股價造成震蕩。

碧桂園服務於今年中淨現金65億元人民幣,上半年經營活動現金流入6.4億元人民幣,不過也不時作出收購,包括10月中以24.5億元人民幣入股從事城鄉環境衞生一體化管理運營服務滿國康潔70%股權,配合其進軍城市服務的發展方向,碧桂園服務是最先投入城市服務的物管公司,亦是最積極,這是和其他物管股分別的一個重要定位。

不過,碧桂園服務現金仍有不少,是次配股增發約5.9%,籌資77.5億港元,所為何事?根據公司於配股後進行的投資者路演,未來計劃包括開發20,000台環衛機器人,先自家用,其後供外;打造獨立商業管理品牌,並併購優質目標企業;進軍社區團購,投資物流等基礎設施,自家社區擔當團長角色,並接入電商巨頭;引入互聯網巨頭,深化科技賦能,發展社區及城市服務。碧桂園服務先前已和騰訊(700)合作物管科技及數字化,所以傳聞騰訊為是次其一入股者,亦會參與其城市服務及社區團購的發展。另外,有傳高瓴資本是另一入股者。管理層表示,原則上未來一年不會再融資,不過如果可轉債未能轉股,或需再融資5億美元。

碧桂園服務預計今年收入100億元人民幣,先前已透露要用五年時間做到1000億元人民幣收入,管理層預期,城市服務及社區團購會是催化劑,我們相信公司仍會進行不少收購。

香港物管股資本市場於今年第四季大幅增量下,資金會變得更揀擇,雞犬皆升時代或已成過去,而碧桂園服務的定位於同業中無出其右,亦積極作為拋離對手,增長空間不少,我們中長線仍看好此公司。

 簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監執筆之時,筆者及其客戶持有騰訊(700)、永升生活服務(1995)及碧桂園服務(6098)