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19 Nov 2019 - [投資論壇] 和「經濟商學院」連續第五年合作公開講座順利完成

自2015年起連續第五年,和「香港經濟日報 - 經濟商學院」舉辦 收費 講座 ,每年都有 約 300人參與 ,今年 因找到合適場地不易,座位減至200人多少少,結果於 活動兩星期前已報名爆滿,當天基本上也座位滿滿,於近月整體氣氛差勁下,實屬難得,無言感激! 今年 講座題目改為...

Wednesday, December 11, 2019

11 Dec 2019 - [信報「財智博立」] 增長股看八大條件

(此文章於一週前在「中原博立」Blog率先刊登,若未來想優先閱讀,請按此並到某一篇文章,免費註冊後便可) 

過往十年,美股大牛市,增長股明顯跑贏價值股,巴菲特的巴郡股票股價升幅相對上已沒有以前般亮麗,尤其是和科技股這些增長股的表表者比較。為何如此?主要還是量寬加減息,市場資金成本便宜,較傾向追逐風險。量寬加減息其後傳染全球,全球的增長股便大行其道,香港當然也不例外,騰訊(700)是箇中表表者。

投資者最基本的問題,什麼是增長股?最基本的答案,是收入及每股盈利持續上升,營運現金流亦需穩步上揚,當中「持續」的意思是過往數年形成趨勢,並預期未來數年會繼續。過往數年是歷史,我們只需翻查紀錄便知道,那麼以往公司收入及每股盈利未見持續上升,為何不可從今年開始成為增長股?這個當然有可能,但需看投資者眼光有多高,可發掘增長股於未發光發熱時,若果過往數年形成趨勢,成為增長股的機會自然較高。又那麼以往公司收入及每股盈利持續上升,未來數年是否一定會繼續?這個當然不是,以巴菲特說法,若公司的業務已形成護城河,持續增長的機會便較實在,這可算增長股的最高境界。好像騰訊於過去十年憑著QQ及微信的億計社群,形成規模效應取得成本優勢,網絡效應加強傳遞性及互動性,提高用戶轉換成本高及增加黏性,從而發展遊戲、廣告及支付等業務,便演譯了擁有護城河的優勢。

不過,很少公司能夠去到擁有護城河這級數,我們便需要看看有否競爭優勢,令其收入及每股盈利有較大機會持續上升,這方面可檢視公司的商業模式,分析其價值定位、核心業務、銷售渠道、成本結構、客戶關係等,這可算是公司管理的專業課程,對普遍投資者言未必容易掌握。我嘗試簡單點去演譯,投資者需找到公司持續增長的源頭,可看能否符合以下條件:(1)管理層持續創造價值,Steve JobsApple(AAPL.US)由一間電腦公司,演化成相繼徹底改變音樂、電訊等行業的軟硬件企業,便是最經典的演譯;(2)公司有吸引的員工激勵計劃,如海底撈國際(6862) 的師徒制便激發員工為公司做更多生意,提供更好服務,因為他們清楚自己的受程;(3)公司已建立強大品牌,並有能力於未來利用相關經驗,去開拓更多擁有品牌溢價的產品/服務;(4)公司持續投入研發,提升產品/服務的競爭力,好像石藥集團(1093)的相關比率由2017年的5%水平提升至今年的10%水平,追上同業中生製藥(1177)的,加強研發非仿製藥,以提升未來競爭力;(5)公司為產品或服務作橫向拓展,如頤海國際(1579)的包括近年熱賣自熱火鍋的「方便速食」業務在2017年上半年還未推出市場,2019年上半年收入佔比已超過20%,成為另一盈利增長點;(6)公司為產品或服務作縱向拓展,如中國物業管理公司除了為住客提供基本的物業管理務外,亦逐步開拓營銷代理服務、物業租賃服務、房屋檢驗服務、社區團購、家政服務、拎包入住服務等;(7)擴展銷售渠道,如海底撈國際除了在一線城市開更多分店外,更積極在二三線城市加開分店,成為未來增長的催化劑;(8)進行擴產計劃,如錦欣生殖(1951)正在中國及美國擴大產能,以把握人工受孕的需求增長。以上羅列的條件,符合越多,持續增長便可以更實在。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有70010931177157919516862

11 Dec 2019 - 中國物業管理股財務及估值比較

越來越多中國物業管理公司在香港上市,資金始終有限,值得去為這些物管股先作簡單的財務及估值比較,以幫助作出合適的選擇。以下數據是基於2018年業績

「中原博立」現正強化Blog的內容,我們不少內容會在那邊優先分享,鼓勵大家也多到新地部,有興趣可直接按此。留意閱讀文章需先註冊,費用全免,謝謝支持! 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有2606、3319、3662、6098)

Tuesday, December 10, 2019

10 Dec 2019 - 內房股講座@大灣區新機遇研討會2019 (21-22 Dec 2019)

我和Larry很高興被邀參與由GC GLOBAL寰宇筍盤主辦的「大灣區新機遇投資研討會」,分享對內房股的看法

12月21日(六)下午1:00-1:30
題目:2020年內房股走勢
講者: 簡志健(Michael),中原資產管理投資總監

12月22日(日)下午1:00-1:30
題目:透視內房收息股
講者: 洪龍荃(Larry),中原資產管理投資總監

活動詳情及報名,請按此




Friday, December 06, 2019

6 Dec 2019 - 跟Hypebeast(150)管理層會面加深了解中期業績

(此文章於一週前在「中原博立」Blog率先刊登,若未來想優先閱讀,請按此並到某一篇文章,免費註冊後便可)

Hypebeast(150)於11月22日收市後公布中期業績,11月23日曾Whatsapp向管理層查詢,同日得到回覆,於11月29日則正式與管理層會面,現將分析及資訊歸納如下。
上年年收入按年升57%,毛利按年升49%,毛利率由去年同期的49.0%跌至46.5%,純利按年升65%,純利率由去年同期的6.5%升至6.9%,業績表面理想。不過,若不計去年度與轉板上市有關之專業費用,除稅前溢利按年升44%,相關盈利率由去年同期的9.5%跌至8.7%;若連主要源於匯兌的其他收益及虧損也不計,除稅前溢利按年升27%,相關盈利率由去年同期的10.7%跌至8.6%;管理層補充核心業務純利按年升39%,可見核心業績增長沒表面般強,比去年有所放緩。
看業務分類,上半年數碼媒體維持高增長,數碼媒體主要包括廣告及Hypemaker創意代理(包括活動企劃等),大部份訂單皆同時光顧兩個服務,毛利率和去年同期相約。亞太區(APAC)收入按年增長達75%,以中國及南韓最強,香港則受近月社會事件影響,商業活動暫緩,管理層認為年尾節日活動可逐步回升,我們則有所保留。集團會繼續開拓亞太區市場,因明年為東京奧運,日本亦是重點發展目標。數碼媒體客戶主要是Fashion及Streetwear,有新客戶來自汽車及酒精,可見未來發展潛力不少。另外,管理層正努力「去中間人」以增加盈利率,現在客戶直接下單比率約60%,希望能持續提升。
電子商務由過往兩個年度的80%至100%收入的按年高增長明顯放緩,上半年按年升幅只有39%,毛利率由去年同期的51%減至44%,因較大規模的潮流網購平台Mr Porter及END.開始以價格競爭,而集團不傾向參與,以積極聯乘不同客戶或與個別客戶合作專有宣傳活動(Capsule),以作獨家推廣去應對市場競爭。現時電子商務有65%是回頭客(Repeat Customer),35%是新客。
至今年9月資產負債表仍算健康,但因開拓業務而增加投資,到今年9月暫出現淨負債,管理層說若有需要資金開拓業務,銀行借貸或股權融資皆會考慮。
管理層預期收入增長及盈利率於下半年(今年10月至明年3月)會回升,因(1)節日銷售單價較高;(2)更大力度和不同品牌聯乘推售毛利率更高的獨家商品;(3)調整定價政策,我們會較保守假設兩者皆維持。
(執筆之時,筆者及其客戶持有Hypebeast(150))
簡志健 Michael(紅猴),證監會持牌人士,中原資產管理投資總監

Wednesday, December 04, 2019

4 Dec 2019 - [傳媒專訪] Now財經台「名家給力場」直播訪問

今早在民眾財經台「中環財經連線」接受直播訪問,下午到Now財經台參與直播節目「名家給力場」做嘉賓,分享對中美貿易戰、中國內需市場及相關股票的最新看法!


Tuesday, December 03, 2019

3 Dec 2019 - 與嘉利國際(1050)管理層會面摘要

「中原博立 」Blog優先發佈文章,可按此瀏覽
- 跟Hypebeast(150)管理層會面加深了解中期業績 (29/11)
- 方達控股(1521) - 風動,幡動,心動 (2/12)
(留意閱讀文章需先註冊,費用全免,謝謝支持!) 

今天早上與嘉利國際(1050)管理層會面,摘要如下

- 五金塑膠業務為製造伺服器模具及製件,主要客戶包括IBM、Lenovo及HP,已落實了2020至2022年的訂單;剛開始接Dell生意,製造HDD Carrier,上半年已入賬2,000萬港元,預計下半年每月收入可達100萬美元;此業務不受不受中美貿易戰影響,整體訂單近月高峰時期設備使用率達70至80%高位,受Lenovo源自抖音等的伺服器生意帶動

-  電子專業代工業務為Tape Drive及POS System,此業務整合後全部生意源自已合作超過20年的NEC,採取cost-plus控制成本及風險;部份產品輸出美國,因已成功取得美國政府custom duty wavier,所以不受中美貿易戰影響

- 計劃明年建新廠,基本投資4,000至5,000萬港元,主力開發汽車模具,目標為未來創造增長,若進展順利,資本開支需再多1.5至2億了港元

- 會持續進行製造自動化,未來主要抵銷薪資上升,不會對毛利率有明顯效益

- 房地產方面,嘉輝豪廷三期於過往數月銷售增速,每平方米售價逐步提升, 我們預期未入賬的1億港元純利會在2020年度下半年及2021年度上半年相繼入賬;嘉輝豪廷四至五期剛開始推售,預期銷售期約一年半,我們現時預期入賬純利可達8至9億港元,會在2021年度下半年及2022年度上半年入賬

- 預期派息比率在60%至70%水平 

另外,我亦為集團最新發表的財報作分析,大家可留意業務分類比重及變化。






(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有1050)

Wednesday, November 27, 2019

27 Nov 2019 - [信報「財智博立」] 高鑫零售(6808)演化成新零售之路

(此文章於一週前在「中原博立」Blog率先刊登,若未來想優先閱讀,請按此並到某一篇文章,免費註冊後便可) 

美國最大超級市場Walmart(WMT.US)去年的股價停滯不前,今年卻長升長有,還升破歷史新高,主因其大力發展的網購業務升幅可觀,市場對其能否過渡至線上線下融合(O2O)年代的擔憂減退。傳統百貨公司及超級市場受Amazon(AMZN.US)等網購平台影響嚴重,有些上一年代的大企業近年更淪落至申請破產的地步。在中國,情況也類同,多年前百貨股及超市股曾風光一時,自阿里巴巴(9988)的淘寶及天貓相繼面世,還有後來的京東(JD.US)及拼多多(PDD.US)出現,這些公司已風光不再,有的變賣房產,有的私有化,有的引用策略性投資者,當中包括中國最大超市集團高鑫零售(6808),阿里巴巴於2017年11月投資約224億港元,共持股約36%,市場期望可幫助高鑫造好網上網下融合。
可是,高鑫零售的2018年業績未見起色,總銷售營收按年跌1%,雖然毛利率由上一年度的24.1%升至25.3%,但純利按年跌7%,業績公布後股價持續沉底。集團的收入及純利於過去數年可謂停滯不前,所以不算是一隻增長股,但我也會留意其業務策略及商業模式的轉變,會否於未來可以重踏增長股之路。需明白改革並非可一步到位,尤其是傳統零售演化成新零售更是大手術,需時應以年計,高鑫零售的股價自今年5月終見起色,8月上旬公布上半年業績後,雖波動較大仍在拾級而上。
高鑫零售於今年上半年總銷售營收按年升1%,毛利率更大幅提升至26.1%,超過管理層預期的24%,主因線上產品增加了高利潤的已包裝好產品如「即燒、即熱、即食」種類,現時線上生鮮業績佔比已超過50%;純利按年升5%,純利率由去年同期的3.1%升至3.5%。不過,業績也非一帆風順,同店銷售下跌1.8%,一方面因旗下兩個品牌大潤發和歐尚正進行整合,對業績有一定影響,另一方面則源於非食品類面臨的激烈競爭。股價近月的強勢,因市場憧憬大潤發和歐尚加入「淘鮮達」的價值開始浮現。
「淘鮮達」可算是淘寶與盒馬鮮生結合的產物,與全國的傳統線下超市開展合作,整合阿里線上資源,打通線下物流配送,為消費者提供生鮮食品1小時送達的優質服務。大潤發自去年率先改造上海和蘇州兩家門店,為周邊3公里範圍的用戶提供「淘鮮達」服務,到年尾更將所有大潤發和歐尚門店接入,今年3月更將服務範圍擴展至5公里。到2019年6月,「淘鮮達」的日均單量已達700單,管理層希望年底能保持日均單量1,000單,因應線上業務認受性和使用率越來越高,未來一年會開始徵收費用,預計會帶來可觀的額外收入。「淘鮮達」業務在今年上半年於營運層面已達到收支平衡,第三季更錄得盈利,比市場先前預期快。高鑫在8月開始在天貓超市進行批發業務,使其成為天貓超市供應鏈其中一部份,預期可以取得更多市場份額。
集團在今年10月整體同店銷售已回復增長,升1%,當中大潤發由上半年的下跌1%,到第三多已是上升少於1%,到10月更改善到2至3%,歐尚的同店銷售倒退則逐步減少。高鑫零售可否踏上Walmart成功過渡至O2O年代,明年會是關鍵,值得繼續觀察。
(執筆之時,筆者及其客戶持有阿里巴巴(9988))
簡志健 Michael(紅猴),證監會持牌人士,中原資產管理投資總監

Sunday, November 24, 2019

24 Nov 2019 - Hypebeast(150)中期業績跟進

昨天為Hypebeast(150)中期業績作初步分析(按此重溫),提到業績表面理想,但核心業績增長或放緩,就此昨天徵詢管理層,他週六也回覆,可見也重視投資者關係。


他提到此影響主要源於電子商務競爭對手減價,集團需加大宣傳支出應對,對盈利率有壓力。另外,香港近日的社會運動也有影響,我認為因不少活動取消或延期,香港的Hypemaker生意會因此減少。

不過,管理層預期盈利率下半年(今年10月至明年3月)會回升,因(1)節日銷售單價較高;(2)更大力度和不同品牌聯乘推售毛利率更高的獨家商品;(3)調整定價政策。

我們「中原博立」本週稍後會和管理層見面,若有進一步資訊,會再和大家分享。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有150)

Saturday, November 23, 2019

23 Nov 2019 - Hypebeast(150)中期業績初探

Hypebeast(150)昨天收市後公布中期業績,收入按年升57%,毛利按年升49%,毛利率由去年同期的49.0%跌至46.5%,純利按年升65%,純利率由去年同期的6.5%升至6.9%,業績表面理想。

不過,若不計去年度的與轉板上市有關之專業費用,除稅前溢利按年升44%,相關盈利率由去年同期的9.5%跌至8.7%;若連主要源於匯兌的其他收益及虧損也不計,除稅前溢利按年升27%,相關盈利率由去年同期的10.7%跌至8.6%,可見核心業績增長或放緩。


看業務分類,上半年數碼媒體維持高增長,但電子商務由過往兩個年度的高增長明顯放緩。數碼媒體主要包括廣告及Hypemaker創意代理(包括活動企劃等),後者的收益視乎預訂及活動完成的時間,過往亦曾出現,是次核心業績增長減慢或因如此,我現時未有答案,需向管理層了解,但不排除對週一股價有負面影響。

另外,因Hypemaker佔比增加,此業務毛利率較低,是整體毛利率下跌的原因。


資產負債表仍算健康,但因開拓業務而增加投資,到今年9月暫出現淨負債,如管理層曾提及,不排除股權融資的可能性。


(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有150)

Thursday, November 21, 2019

21 Nov 2019 - 維他奶國際(345)高增長不再

維他奶國際(345)的市盈率高企,近年達35至40倍,除了品牌溢價外,需要有高增長的收入及盈利去支撐,去年度下半年已見收入按年增速明顯減慢,純利更現按年倒退,股價自此強勢不再,輾轉下跌。今天中午,公布的是年度上半年業績顯示,收入及純利按年持續低增長,市場本預期全年每股盈利按年增長14%,上半年增幅只有3%,股價下午即急跌。


業績中令我最印象深刻的,是有關「經營費用」一節,提到「
因應對中國內地的激烈競爭,我們特意增加市場推廣銷售以及員工相關及物流費用的投資...」,維他奶國際高增長不再,原因似乎是「中國內地的激烈競爭」,令我擔心「維他檸檬茶」的紅利是否已過。


高增長不再,接著或許是估值下調,現在投資組合聚焦投資增長股,因此維他奶國際暫不在選擇之列。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,沒有持有上述股票)

[投資課程] 最新一季潛力增長股課程 (紅猴 x Larry) (12月28日) (12月18日課程已滿,此為加場)

 2019年12月18日課程已滿,加場資料如下

日期:201912月28(星期六)
 時間:2:00pm – 4:00pm

 地點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心1303
 費用:$400
 導師:紅猴(Michael Kan)及Larry Hung


 課程綱要 
– 2020年第一季投資方向及注意事項
– 精選大中小型增長股的2020年估值
– 分享最新一季潛力增長股

[導師投資經驗豐富]   導師Michael及Larry現為中原資產管理投資總監,聯乘「中原博立」,為客戶管理股票投資組合。他們分別擁有25年及15年的股票投資經驗,長線投資回報驚人,安然渡過眾多金融危機;特別擅長發掘潛力增長股,最近例子包括Hypebeast(150)、美東汽車(1268)、頤海國際(1579)、愛康醫療(1789)、錦欣生殖(1951)、雅生活服務(3319)......未能盡錄!
 
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