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[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (6月9日)

日期: 2021 年 6 月 9 日 ( 星期三 ) 時間: 7:00pm–9:30pm 費用: $800 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18) 導師:紅猴 (Michael Kan) 及 Larry Hung 形式:網上授課 ( 可即場看,或兩星期內多次...

Thursday, June 10, 2021

10 Jun 2021 - Sea有多樣化的競爭優勢 (明報「明智博立」專欄)

Sea(SE.US)在東南亞以網遊及手遊分銷平台Garena起家,逐步開拓金融支付業務Sea Money及電商平台Shopee,當中GarenaShopee生意規模已在東南亞六個國家及台灣取得領先地位,我們認為這離不開有三個原因:積極的資產投入,豐富的運營經驗和協同效應。

Sea在無形和有形資產上作出不少的投入。在遊戲的投入上,除了跟主要股東騰訊(700)2018年簽訂了五年獨家的優先代理遊戲協議外,Garena還會收購第三方遊戲工作室,2020年收購加拿大公司Phoenix Labs便是當中例子。另外,Garena還會自行有自己研發遊戲,首個自家遊戲Free Fire在全球多地大獲成功,大大提升自主性,免卻遊戲商客戶逐步自建渠道的風險。

在電商的投入上,由於東南亞的地理複雜性和基礎建設較落後,因此會聯合多家第三方物流夥伴和自家的Shopee Xpress去組建跨境及本地的物流配送網絡和倉庫(Shopee Logistic Service),以優化賣家效率、降低物流成本和加強客戶體驗。因此,相比本地競爭對手,Sea在配套服務上有能力引入更多海外跨境賣家,為平台帶來更多元化及更廉價的產品。

另一方面,Sea由於多年扎根在東南亞,於當地經營遊戲業務累積到的豐富經驗,讓其懂得精細化運營,因此Shopee短短五年便能在亞洲七個地區都取得領先地位。由於東南亞地區的經濟、文化、語言和消費模式都不一樣,跨地區規模效應相對難實現,因此Sea採用了戰略一樣但戰術不同的方法。

Shopee於不同地方的戰略層面皆一樣,如:1)以智能手機行先的理念去優化app的體驗, 2)把目標人群放在年輕人身上,以提高網購接受度和轉化率,3)把時尚美妝作為網購的前三大類別,以便保持差異化,低價高頻的購買行也同時建立網絡消費的信任感,4)引入海外跨境賣家及自建跨境物流履行配套以豐富產品種類(SKU)。不過,在戰術層面則因應各個地區皆有當地的運營團隊,了解當地市場及消費者心態,採用不同的運營策略,以推出符合當地需求和行為心態的獨立app。同樣地,Garena在運營策略上一直保持專注,不會推出休閒遊戲,反而專注推出沉浸式的遊戲如大型多人互動遊戲、競技類遊戲等,以增加用戶粘性,還可以舉辦線下比賽和遊戲直播,令遊戲如Free Fire擁有作為社交平台習性,增加遊戲生命週期問題,減少市場的相關憂慮。

在數據協同上,由於Garena發佈的全是多人互動遊戲,尤其Free Fire在全球多地的火熱更擴大了數據庫的覆蓋範圍,能採集到更多用戶行為、互動和特徵,以作出深入的數據研究,如進行實時不同地區不同年齡層的用戶行為分析、消費特性、流行文化和偏好分析等,使其能夠把數據應用在Shopee上,做出更精準的本土化運營和擴張業務的分析。在營銷協同上,ShopeeFree Fire可以聯合作出交叉銷售,如在Shopee進行Free Fire的促銷活動,Free Fire用戶在Shopee購物可以享受優惠等。

最後,Shopee能實現閃電擴張以搶佔市場,還是離不開燒錢去提供免費物流和購物優惠,而Free Fire在全球多地有著很強的現金流,遊戲業務收入佔總收入約50%,而最新的Adjusted EBITDA Margin65%,意味著它可以依靠自身賺到很多錢去幫助Shopee的閃電擴張。

總括而言,我們認為Sea能夠長期維持高增長的根本原因,除了資金充裕外,最根本的還是管理層為公司持續創造價值的能力,經營得法及知人善用。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡,持證監會持牌人士,博立研究團隊
/中原資產管理分析員
執筆之時,筆者及其客戶持有騰訊
(700)Sea (SE)

Sunday, June 06, 2021

6 Jun 2021 - 芯片博奕環境更易找出強者 (信報「財智博立」專欄)

自去年開始,芯片成為全球熱門課題至今,去年是中美爭拗的焦點,今年則是芯片短缺逐步影響各行各業,全球最大芯片製造商台積電(TSM.US)總裁魏哲家於4月中提到,芯片產業長期需求的結構性提升,以及供應鏈的短期失衡現象,預期全年產能將供不應求,短缺將持續到2022年,先進製程更可能延續至2023年。

芯片基本上已經滲入到生產與生活的所有領域,跟據台積電的年報,芯片的主要用途可分為(1)智能手機,包括處理器、5G、屏幕控制、無線充電、生理感應器、人工智慧應用等;(2)高效能運算(HPC) ,包括中央處理器(CPU)、繪圖處理器(GPU)、加速器、高速網路晶片等,可以應用於個人電腦、伺服器、平板電腦、遊戲機、數據中心及5G基站;(3)物聯網,包括用電控制晶片、聯網晶片、感測晶片等,可以應用於智慧穿戴、智慧音箱及監視系統;(4)車用電子,包括處理器、感測器、光學雷達(LiDAR)、電源管理晶片等,可以應用於電動車、先進駕駛輔助系統(ADAS)及資訊娛樂系統;(5)消費性電子產品,包括人工智慧等,可以應用提高電視畫面品質及語音控制。芯片用途五花八門,還可以應用於航空航天、醫療教育、基礎設施建設和運行、工業機械、交通運輸等。

既然芯片需求這樣廣泛,恰好處於平衡狀態的供應鏈,若果遇到需求忽然上升,或供應遇阻,便很容易演變成供不應求的狀況,當一連串影響供求的事件接連出現,情況便變成現時很不理想的芯片短缺狀態,要追溯源頭,中美關係緊張應為始作佣者。2018年,中芯國際(981)曾向ASML下單一台EUV光刻機,由於美國政府的阻擾,這台機器未能交付,令芯片產能未能提升;由於華為於20205月被美國制裁,不能於120日後購買有美國技術元素的芯片,華為因此於限期前大量採購芯片作備用,其他中國智能手機生產商為填補其市場份額,亦同時大量搶購芯片。還有,自2020年新冠肺炎疫情影響下,全球多地芯片產能受到影響致供應減少;2021年首季自然災害影響下,令美國及日本部份芯片產能停頓。

另一方面,疫情催生各國採用在線辦公、在線教學、在線會議、網上娛樂和直播等以避免公眾接觸,大幅增加對各式電腦及相關硬件、伺服器、電子消費品等的需求;汽車行業更大失預算,本以為疫情令需求減少,但大家適應疫情環境後需求迅即湧現,先前取消的芯片訂單需重新排隊,一試便知龍與鳳,供應鏈管理較差的企業所受影響明顯較大,行業地位較遜的企業,談判能力較差下,自然也落後於人。

於這個罕有的博奕環境,可謂強者越強,更見投資者需要投資在強者上,才可取得比市場更好的回報。何謂強者,需有一個可以持續建立競爭優勢的商業模式,及管理層可以持續為公司及股東創造價值。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有台積電
(TSM.US)

Tuesday, May 25, 2021

25 May 2021 - 醫療器械左右開弓 (信報「財智博立」專欄)

去年第四季,因應當時「國家組織冠脈支架集中帶量採購」開標大壓價為中國的醫療器械市場投下震撼彈,雖然我們認為中國醫療器械於未來隨著需求帶動,整體仍是一個高增長的行業,但是會更集中去投資確定性較高的公司。為迴避單一賽道需正面面對集採壓價的風險,我們選擇了多賽道營運平台型企業微創醫療(853),商業模式是有效利用其多年的行業網絡及專業調研,有利持續建立競爭優勢,於醫療器械的不同範疇如心血管、外周血管、腦血管、骨科、手術機械人等孕育不同公司,各自融資發展擴容至上市以釋放價值,從而為集團持續創造價值。我們於去年中率先在香港提出以1,000億港元市值作為初步目標,結果股價上升逾倍到今年成功達標,隨著微創醫療公布更多不同範疇的計劃,我們相信其平台型創建價值的商業模式,現時仍處起步階段。

同時間,我們也開始發掘國外醫療器械的投資機會,但依然抱著寧缺勿濫的心態,投資在最有信念及確定性較高的公司。去年12月,我們於此專欄以「走出去發掘優質醫療器械公司」為題,分享主力以專有技術解決日益嚴重的動脈血管鈣化問題的Shockwave Medical (SWAV.US),認為其超聲碎石導管(IVL)治療系統將成為鈣化動脈血管的新治療標準,而隨著持續公布的上佳業績及指引,股價於過去半年上升超過60%。我們實行中長線投資優質增長股,不會因為股價短時期有理想升幅而即行套利,反而因未來業績的增長確定性越來越高,重新檢視及估值下,認為現時股價仍有不錯投資價值而加大投資此公司。

事實上,跟據我們向行業中人了解,ShockwaveIVL技術於2019年已經引入香港,因為安全有效兼容易上手這競爭優勢,受到醫生歡迎,當年在鈣化心血管「通波仔」手術市佔率很快已達50%,其後通過醫管局的招標程序,擴大可用醫院範圍,市佔率亦隨之提升至70%。我們相信,當Shockwave開發一個新市場時,其IVL產品的採用率提升速度會較快。

去年尾的文章提到當時市場預期Shockwave2021年收入按年升92%1.3億美元,到了本月上旬公司公布首季業績,收入按年升110%3,190萬美元,管理層更將全年收入增幅指引訂在195%,預期收入達2.0億美元,比業績前的市場預測高出20%,市場當天的回應是股價逆市大升。美國業務首季收入按年升171%2,100萬美元,當中2月才承接FDA批准上市而推出的心血管產品C2收入已達660萬美元,可引證IVL產品較快的採用率提升速度。現時IVL產品已在全球近60個國家銷售,今年第三季將在英國及法國開始銷售,預期明年第二季或前在日本上市,亦剛成立合資企業,預計兩至三年內在中國銷售。

公司的競爭優勢在其動脈鈣化狹窄病症治療的領先技術,而技術受到多項專利保護,專利有效期截止時間從2029年到2037年不等。心血管產品及外周血管產品收入於今年首季佔比各半,於部份市場佔比差距較大,集團會積極向醫院客戶進行交叉銷售以提升效率。透過管理層的良好執行力,加上市場需求持續上升,產品本身的優越性,及其專利保護形成競爭壁壘,我們相信業績的高速增長還會持續至少數年。不過,留意到其股價波動較大,投資前需具足夠信念,有需要可以注碼控制風險。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有微創醫療
(853)Shockwave Medical (SWAV.US)

Thursday, May 13, 2021

[網上投資課程] 每月精選增長股分享課程 (紅猴 x Larry) (6月9日)

日期:202169(星期三)
時間:
7:00pm–9:30pm

費用:
$800 (若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,加$18)

導師:紅猴
(Michael Kan)Larry Hung

形式:網上授課
(可即場看,或兩星期內多次重溫,支援多次學習)

課程綱要 (* 內有獨家內容,不會於其他途徑分享)
(1) 分享最新值得關注的增長股/增長板塊,並作出深入分析,同學可以更清楚箇中原因,投資更有信念
(2) 你問我答環節(同學可以事先提交問題,導師會做好準備回答*)

是次課程分享內容包括以下板塊/股票
得芯片是否得天下?
- 芯片產業鏈及生態解構
- 芯片短缺對各行業生意的影響
- 現時投資台積電(TSM)是否好時機?
- 中芯國際(981)及華虹半導體(1347)的投資前景
騰訊(700)下一個增長曲線?
- 微信視頻號將成為最大的短視頻平台,更勝抖音及快手?
- 視頻及影業(包括和閲文(772)的協同效應)將會繼遊戲之外成為業務主力?
- 遊戲業務的未來佈局?
- 2021年目標估值?  


[導師MichaelLarry投資經驗豐富]
(1) 現為中原資產管理投資總監,聯乘「中原博立」,為客戶管理股票投資組合
他們分別擁有
25年及15年的股票投資經驗,長線投資回報驚人,安然渡過眾多金融危機
他們特別擅長發掘優質增長股,近年例子包括阿里健康(241)、微創醫療(853) 、中升控股(881)美東汽車(1268)、海豐國際(1308)、頤海國際(1579)信達生物(1801)、藥明生物(2269)藥明康德(2359)、美團點評(3690)、碧桂園服務(6098)、富途控股(FUTU.US)、併多多(PDD.US)
、Shockwave(SWAV.US)、Tesla(TSLA.US)......未能盡錄!

[報名: 請按以下LINK網上填表]
http://homebloggerhk.com/apply/?free=1
*必須填寫「1名稱」「2電話」「3電郵」「4課程編號 = TEST2N(若需獲2.5小時證監持續進修學分(CPT)證書,4課程編號 = TEST3N)
【查詢:WhatsApp → 9101 0168
【查詢: E-Mail → admin@homeblogger.com.hk

備註:CPT 證書需要課後(約1月尾)到教室核對身份後取

*若有興趣付費網上重溫以下課程,請WhatsApp 9101 0168查詢
2月課程(TEST2D) – 阿里健康(241) / 5G
4月課程(TEST2E) – 物業管理 / 新東方在線(1797)
5月課程(TEST2F) – 創新藥 / 醫療器械
7月課程(TEST2G) – 新經濟中概股 / 醫藥CRO
8月課程(TEST2H) – 中美電動車 / 中國汽車經銷 /  物業管理
10月課程(TEST2J) – SaaS(軟件雲端服務 / 中國疫苗公司
11月課程(TEST2K) – 貝殼找房(BEKE.US) / 物流板塊
1月課程(TEST2L) – 太陽能板塊 / 創新藥板塊
4月課程(TEST2M) – 串流媒體 / 微創醫療(853)