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「紅猴 x 經濟商學院」投資講座,連續第五年,載譽再辦 (19 Nov 2019) - 報名已滿,多謝支持!

(11月6日:收到主辦單位通知,報名名額已滿,多謝支持!)   很高興及榮幸得到「香港經濟日報」連續五年邀請舉行大型投資講座, 為什麼主辦機構連續第五年找我開班,反應及口碑不賴自是原因 ! 事實上,過去四年,無論旺市淡市,每次都有數百人付費參與,根據Feedback Fo...

Thursday, November 07, 2019

7 Nov 2019 - [信報「財智博立」] 行業縱不濟 亦有增長股

留意「紅猴 x 經濟商學院」增長股投資講座(19 Nov 2019)報名已滿,多謝支持!

(下面文字為原稿,上報版本因版面關係會有所分別) 

投資股票目標很清晰,就是為了賺錢,主要是透過股價上升帶動。可是為什麼有些投資者不是為了賺錢,是為了收息而去買入股票,就是因為他們不想冒太高的風險,所以只能夠享有收取股息這相對較低的回報,股票只是云云收息投資工具的其中一個選擇。可是,為什麼有些收息股過往幾年的股價也升了不少,令到投資者可以財息兼收,一是他們買入的其實也同時是如領展(823)般的增長股,二是市場在低息環境下追逐收息股造成的估值提升。不過,除了領展的股價表現較為標青外,其他收息股的回報還是遠遠不及增長股,至於是否冒風險去獲取更高的回報,則是每位投資者的個人選擇。 

投資增長股,較為容易的是買入市場公認整個行業也在快速成長下的公司,中國的物業管理行業便是現時較好的例子,因此無論規模大或小,增長快或慢,大多數這個行業的公司股價表現也很理想,但也非全部,其實投資者也需理解物業管理公司業績高增長,基本需源於其從事物業發展的母公司也需有高增長住房銷售而為其未來提供更多的生意,而母公司銷售較弱的彩生活(1778)及祈福生活服務(3686),股價便成為行業中較差的代表。 

另一方面,如果並非整個行業在成長中,投資者便需要有能力去找出青出於藍而本身仍然在成長中的公司。以中國汽車行業為例,整體銷售自去年錄得多年以來的首次按年倒退,今年至年中表現仍很差,到近月的每月銷售按年跌幅逐步收窄,股價才自谷底反彈,但是離今年高位仍有一段距離,如近日公布理想季績的長城汽車(2333),股價今年自10月上升42%,但仍較今年收市高位低10%。汽車銷售不理想,汽車代理行業的業績及股價理應也不會理想,可是以今年首十個月計,中升控股(881)的股價上升68%,美東汽車(1268)更上升164%,兩者皆在今年高位,後者股價持續強勢,更未有像前者般曾經在4月有較大幅度的回調,至於另一間已上市多年的正通汽車(1728),股價卻下跌47%,正處今年低位,就算不計分拆從事汽車金融的東正金融(2718)的影響,股價表現也相對非常差勁。 

行業不濟,但不代表所有身處行業的公司也表現差勁,投資者可嘗試將行業細分分析,便可知道有否淡市奇葩。中國整體汽車銷量去年下跌數個百份點,今年上半年更差,按年跌幅增至十數個百份點,可為同期20家豪華汽車品牌零售銷量按年升16.9%Lexus更按年升36.5%,銷售包括Lexus等豪華汽車品牌佔比不少的中升控股及美東汽車便因受惠這個市場趨勢,業績便明顯標青。其實,正通汽車也銷售不少豪華汽車,為何股價卻如此不濟,投資者只需比較一下三間公司的財務數據,便可找到原由。 

2018年全年業績分析,三間公司的純利率皆在3.3%3.4%,正通汽車的毛利率較高,為12.x%,另外兩間公司較低,為9.x%,不過貨如輪轉及現金運用對此行業可說更重要。看存貨週轉天數,中升控股、美東汽車及正通汽車分別為34.527.643.9,看應收帳週轉天數,則分別為4.13.49.9,這些指標越低越好,正通汽車已給比下去。 

再看2018年尾的負債比率,中升控股、美東汽車及正通汽車分別為146%85%181%,淨負債比率則分別為103%-8%133%,當中美東汽車有淨現金。營運效率方面,三者的股東權益回報率(ROE)分別為19.9%26.3%10.1%,總資產回報率(ROA)分別為6.4%8.7%2.8%,正通汽車也是明顯較差。 

還有一點,此行業主要收入在新車銷售及售後服務,後者毛利率明顯較高,客戶忠誠度亦較高,所以每間公司也會致力提升售後服務的比重。中升控股的售後服務收入佔比為13.5%,金額按年增長25%;美東汽車的售後服務收入佔比為11.7%,金額按年增長43%;正通汽車的售後服務收入佔比為11.6%,金額按年增長11%,三者中明顯較慢。看過以上財務指標,便可知道為何中升控股(881)及美東汽車(1268)一大一小的豪華房車分銷商,股價能明顯跑贏同業。 

高增長的行業會有不濟的公司,不濟的行業亦會有高增長的公司,所以重點是投資者也需學懂怎樣分析個別公司的優劣,才可以在股票市場賺到錢。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原證券投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有領展(823)、中升控股(881)及美東汽車(1268)


Saturday, October 26, 2019

25 Oct 2019 - 增長股也需審閱公司質素

一直都說,選股有三大元素:公司質素、估值及催化劑,對增長股來說,增長便是催化劑,至於怎樣才是增長股,又怎樣去發掘增長股,11月19日的「增長股的選股、估值與策略配置分析」 精讀課程(按此了解)會詳細作分享,不過現在可以講少許。 

中國整體汽車銷量多年增長自去年開始逆轉,按年下跌數個百份點,今年上半年更差,按年跌幅增至十數個百份點。不過,今年上半年20家豪華汽車品牌零售銷量按年升16.9%,Lexus更按年升36.5%,銷售包括Lexus等豪華汽車品牌佔比不少的中升控股(881)及美東汽車(1268)受惠這個外部催化劑,而能否把握到此機會,還得企業內部具備能約帶來增長的元素。再進一步看,有增長這個催化劑也不足夠,還需審閱公司質素是否達標,若果估值在合理水平或以下,更事半功倍。

我也會在精讀課程(按此了解)講解如何將重要資料放入財務報表分析表(如下面四個表),以了解其公司質素,及可否從業績找到更多催化劑。以中升控股為例,今年上半年收入按升年16%,毛利率雖有所下降,但透過成本控制,純利率和去年同時期比得以保持,純利按年升13%,扭轉去年下半年純利按年倒退的情況。


汽車銷售收入佔整體86.2%,毛利卻只佔整體25.3%,毛利率只有2.7%;售後及精品業務收入佔整體13.8%,毛利卻佔整體74.7%,毛利率高達49.0%。售後及精品業務汽車銷售更穩定,收入佔比逐步提升,盈利質素更佳。


存貨週轉天數及現金循環週期天數低企,營運活動現金流強勁,負債比率及淨負債比率水平也不高,這些在此行業中很重要。股東權益回報率(ROE)近兩年維持在20%水平。




以下是我在「經濟商學院」最新課程的廣告,為什麼主辦機構連續第五年找我開班,反應及口碑不賴自是原因,今年還有新題目,新內容,就是「增長股的選股、估值與策略配置分析」,正合現時的投資方向,可按此了解及報名!



(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有881及1268)

Thursday, October 24, 2019

24 Oct 2019 - [信報「財智博立」] 投資的必勝方程度

(下面文字為原稿,上報版本因版面關係會有所分別) 

投資股票的方法可謂五花八門,沒有一種對每個投資者也合用的必勝方程度,某君用某一方法長期賺錢,但另一某君用同一方法可以一敗塗地,所以若果有人收你一萬幾千說可傳授什麼股票必勝法,已代表此君欠缺謙卑態度,忽視市場的變化萬千,及不同性格者用同一方法會產生不同效果的事實,並非一個長勝投資者應有的態度。美國經典投資書籍「漫步華爾街」(A Random Walk Down Wall Street)提到:「如果要快速致富的投資策略,這處並不適合你。我把這個話題留給那些江湖術士,你最後可能變得很窮。想要致富,就必須要穩紮穩打,而且要立即行動」。投資者可以去學習某君成功投資之道,甚至集各家之大成,但需融合自己的性格及生活習慣,才可邁向勝利之路。 

上段提到,投資者若果欠缺謙卑態度,很難長期成為優秀的投資者,投資者就如公司管理人般,只是管理的不是公司,而是怎樣運用資金去投資在管理優秀的公司上。若果投資者沒有謙卑態度,甚至過度自我膨脹,便很大機會投資在欠缺謙卑態度管理人所管理的公司上,以近期熱門例子,UberWeWork便是此類公司,離盈利還有很遠的路要走,估值被不斷下調,而態度被質疑的創辦人也相繼被投資者迫下台。可是差不多同期創立的另一共享經濟巨頭Airbnb的三個創辦人一直默默耕耘,盡量配合不同地方的法律去經營業務,而非如Uber般以消費者有選擇自由的口號,去挑戰不同地方的法規,結果Airbnb最近正以盈利企業身份計劃上市。經典管理書籍「從AA+(From Good to Great)提到,世界上有很多良好企業,可是只有很小百份比可以發展成優秀企業,造成股價三級跳的效果,經過分析很多案例,可以歸納出數個主要原因,當中管理人皆有低調謙遜的性格,好像業績和股價長升長有的美國實體零售奇葩Costco,憑著獨特商業模式及強而有紀律的執行力,又有多少人可說出其管理層的名字! 

有些投資者喜歡增長股,有些則喜愛週期股,可謂各取所需,最重要是找到自己的賽道,以適合自己的步伐,中長期仍掙到錢。不過,若是投資初哥問應該聚焦投資研究增長股還是週期股,我的答案無疑是增長股,需理解投資本質就是為了中長線可以賺到理想回報,不是為挑戰難度以顯示自己的出類拔萃,可以選擇當然是捨難取易,投資才有效率及最化算。週期股很考眼光,對影響股票業績的相關週期需深入了解,好像石油相關股票對油價升跌較敏感,油價卻較難捉摸,近年也見不到某個評論者可持續準確,反而見到不少所謂專家往往隨油價升而調高油價目標,不消數天油價便見頂回落。相反,增長股則著重順勢而行,即是想市場所想,得到市場資金清睞,更可事半功倍。上篇文章已談過怎樣尋找增長股,當然亦不是順手拈來,但相對較易理解及掌握,但也需管好當中風險,才可達到預期效果。 

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原證券投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有Costco(COST)


Tuesday, October 22, 2019

22 Oct 2019 - 以近期熱門實例談談增長股的估值

沒有股票的股價是週週升,甚至天天升,增長股當然也不例外,買入增長股,中長期持有才可賺取可觀回報,可是中長期持有便需承受股價的短期大幅波動,今天恒生指數變動不大,但增長股大多股價回調不少,雖云暫時只是回調先前升幅的一小部分,但已足以震走信念不夠的持貨者,建議在投資增長股前,先重溫上週的兩篇文章

14 Oct 2019 - 投資中小型增長股的「信念投資額」(按此)
15 Oct 2019 - 增長股的股價波動性影響「持貨耐力」(按此)

見有讀者問到,今天談談百威亞太(1876),上月尾以$27上市,今天收報$31.45,升16.5%,今年及明年的預期市盈率分別為48.9及42.7倍,表面看估值並不便宜。今天藉國信香港最新分析報告的數張圖,去嘗試估算此股的應有估值水平。

百威亞太業務幅蓋亞太,而亞太正是全球啤酒消費量最大的地區,而此地區亦是增長最快。



百威亞太以中國業務佔比最大,市場看中國啤酒市場,聚重於增長較快的高端啤酒,而百威亞太的市場佔有率鶴立雞群,還有擴張中。


百威亞太和其他中國啤酒股比較,規模及增長明顯優勝。



百威亞太和其他中國及外國啤酒股比較,毛利率及純利率也名列前矛。

 

百威亞太既然在多方面處明顯優勢,估值上理應比其他中國啤酒股存在溢價。以百威亞太上市前,市場上中國高端啤酒代表是華潤啤酒(291),現價$41.55,今年及明年的預期市盈率分別為54.0及35.8倍,市場現在已看下年度的估值,百威亞太的明年預期市盈率為42.7倍,已出現約20%的溢價。

不過,我相信百威亞太上市後,部份原本投資在華潤啤酒的資金會轉持百威亞太,因此可看看華潤啤酒在8月尾做出的今年最高收市價$44.8計,當時的明年預期市盈率為42.8倍,若果百威亞太的估值溢價為20%,即估值市盈率可達51倍,明年的目標價可以達$37.6。 

需了解百威亞太雖是增長股,但並非可以期望股價中短期倍升的增長股,首先規模不小,增長會是較平穩,二來估值已非便宜,提升空間相對不大。 

以下是我在「經濟商學院」最新課程的廣告,為什麼主辦機構連續第五年找我開班,反應及口碑不賴自是原因,今年還有新題目,新內容,就是「增長股的選股、估值與策略配置分析」,正合現時的投資方向,可按此了解及報名!


(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有1876)