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Wednesday, May 30, 2018

30 May 2018 - 雅生活(3319)的業務分類

今天港股普遍弱勢,但近日強勢的板塊如內需、醫藥、教育、燃氣、物業管理等股價仍較偏強,尤其是內房股近日股價調整不少下,旗下的物業管理公司股價卻向上突破,看看兩類公司的負債狀況,此為其一因由,而當然也不止這個,下週四的內房專題講座(按此了解詳情),我和Larry除了分析內房股外,也會談談國內物業管理股的投資價值。

週六寫了一篇從綠城服務(2869)看國內物業管理公司(按此重溫),看後可了解公司的業務範疇;另一隻規模相若的中海物業(2669)業務分類則簡單分為物業管理服務及增值服務兩類,後者收入佔整體由2016年的6.9%升至2017年的7.8%,業務仍較單一;而今年2月上市,首次股東分別是雅居樂集團及綠地控股集團,而規模較小的雅生活(3319),則值得談論一下其業務分類。

雅生活收入分為物業管理服務、非業主增值服務及業主增值服務,於2017年的收入佔比分別為68.5%、25.7%及5.8%,按年增長則分別為23%、114%及86%。
 


非業主增值服務主要包括協銷、物業代理、房屋檢驗服務及廣告。協銷即幫助業主賣樓;物業代理服務以廣州市雅卓房地產行銷有限公司名義,在全國範圍內為雅居樂地產和其他房地產企業提供專業、系統的綜合行銷服務,業務模式涵蓋房地產策劃代理、顧問諮詢、二手經紀、通路分銷、整合行銷等。

業主增值服務主要包括生活服務及資產管理服務,生活服務包括物業保養及維修、家政及清潔服務、裝修及拎包入住服務、購物協助及旅遊服務;資產管理服務致力於實現客戶資產保值增值,包括住宅物業租賃服務。

留意雅居樂集團「1+N」策略下的其他業務,包括教育、旅遊、環保等,則並非屬雅生活旗下。

估值方面,綠城服務、中海物業及雅生活今天分別收報$7.95、$2.89及$13.9,預期今年市盈率分別是34.6倍、24.1倍及21.4倍。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有雅生活(3319))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

Tuesday, May 29, 2018

29 May 2018 - I.T.(999)全年業績分析

I.T.(999)今天收市後公布至今年2月全年業績,每股盈利$0.36,和市場預期相若。派息比率維持於50%水平,全年每股派息$0.178。以今天收報$4.98,歷史市盈率13.8倍,歷史息率3.6%。市場先前預期今年度(至2019年2月)每股盈利$0.42,現價計預期市盈率11.9倍,不過還看業績後市場會否調高預測盈利水平。根據過往數年度股價走勢,我預期估值區間在8至13倍市盈率。 

下表可見, 全年收入按年升5%,毛利按年升8%,毛利率提升1.9個百分點,源於在業績經常強調的「透過控制折扣優惠計劃提升品牌形象及毛利率」。純利按年升37%,純利率提升1.2個百分點。 

成本控制方面,租金佔收入比率由去年度24.7%跌至24.2%,員工成本佔收入比率由16.2%升至16.3%,總經營成本佔收入比率由54.6%升至55.0%

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


下表可見, 香港及澳門收入按年跌5%,但下半年已有改善,按年持平,虧損已大幅減少,最重要的的發現是下半年更錄得盈利。全年可供比較店舖銷售額增長率為-0.9%,前一年度是-4.5%,翻查上半年業績,是-6.9%,即是下半年已取得不錯的正增長。

中國大陸收入按年升9%,溢利反按年下跌3%,源於下半年溢利率較差。全年可供比較店舖銷售額增長率為0.2%,前一年度是7.1%,翻查上半年業績,是0.9%,即是下半年為輕微負增長。業績解釋主固因是由於前一年度第三季度創出極高的基數所致,而經營成本佔銷售額的比例上升,主要是由於員工成本和市場推廣開支增加以及新的數碼投資所致。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



一直是業績其一焦點的存貨於收入提升下,按年有所下跌,正面。於負債比率不高及正現金下,股東權益回報率(ROE)提升至12.1%,亦屬正面。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



業績展望則提到,除集團業務根基所在的香港外,亦銳意繼續擴大在中國大陸的業務,因為全國各地的增長潛力依然龐大。海外市場方面,集團計劃進一步擴大品牌影響力及提升全球市場佔有率,以此作為整體策略的一環。 
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我與Larry Hung已建立股票資訊平台「博立」,有興趣可按此作進一步了解。 --------------------------------------------------------------- (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,
未有持有上述股票)

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