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「專業」科技股分享會 - 逆市挖金術 (15 Nov)

Larry Hung x 紅猴 x Jim Fong (中美科技股專家)聯手打造「專業」科技股分享會 - 逆市挖金術 在貿易戰下,未來科技界有何結構性投資機會?在逆市下,如何部署潛力科技股?究竟是雲端( Cloud )?還是人工智能( AI )?什麼類型的公司將...

Saturday, May 31, 2008

31 May 2008 - 「一人一短訊,送暖到四川」!請多多支持!

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股票估值表」(分門別類)(按此)

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不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多!大家有錢出錢,有力出力,向四川地震災民獻上祝福!

請支持「一人一短訊,送暖到四川」!

於5月23日的股評(按此)曾提及,筆者正忙於幫助協調各方,建立一個捐款平台,於行將舉行的大型賑災活動使用。既然事情已落實,就於此呼籲大家利用這平台捐錢!


這次短訊捐款運動,配合「香港演藝人協會」發起之「演藝界512關愛行動」進行。上次亦提及,於2005年南亞海嘯時,這個短訊捐款運動成功吸引十萬人次利用此平台,募捐了二百萬善款。筆者明白大部分人已為四川地震災民作出了捐款,但每個短訊也只是代表捐款HK$25,希望大家不介意再作支持,只是在手機按幾個鍵就可以,不需懂什麼輸入法,非常簡單!

想一想,香港七百萬人差不多每人一手機,若有10%參與已可募捐港幣1千750萬,20%參與已可募捐港幣3千500萬......不要看輕積少成多的威力!希望大家自己參與外,亦鼓勵親朋戚友一同參與,謝謝!

「一人一短訊,送暖到四川」運動詳情如下
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2008年6月1日中午十二時正至6月8日晚上十二時正,每發送一個空白短訊或慰問短訊到508508,即可捐款$25至「演藝界512關愛行動」作四川地震賑災用途。有關捐款將於閣下流動電話費單或儲值咭扣除。

香港所有流動網絡供應商(包括1010, One2Free & New World Mobility, 3 Hong Kong, PCCW mobile, PEOPLES, SmarTone-Vodafone)都有參與是次短訊捐款計劃,亦承諾豁免有關收費,使100%捐款能送到下列慈善團體,作四川地震賑災用途

- 聯合國兒童基金會 United Nations Children’s Fund (unicef)
- 樂施會 Oxfam
- 救世軍 Salvation Army
- 紅十字會 Red Cross
- 世界宣明會 World Vision
- 福幼 Caring for Children Foundation
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請多多支持!

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

免責聲明:本網頁屬個人網誌,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。(投資涉及風險,證券價格可升可跌)

Thursday, May 29, 2008

28 May 2008 - 談中國民航信息(696)收購母公司資產

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股票估值表」(分門別類)(按此)

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不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多!大家有錢出錢,有力出力,向四川地震災民獻上祝福!

背景

中航信(696)宣布以10億元人民幣向母公司中國民航信息集團收購兩項資產,分別為中國航空結算公司全部股本(代價7.88億元人民幣),過去兩年純利分別是7272.2萬及7124.6萬元,去年底資產淨值約7.8億元;以及一間面積逾1.2萬平方米的信息中心(代價2.12億元人民幣),現由中國民航信息租用作數據中心。中航信將以每股6.39元向母公司配發1.74億股新股,佔擴大後股本的8.94%,以支付收購代價。

收購資產作價合理,相當於07年PE12.3倍,市帳率1.1倍。由於有潛在發行新股的可能,預計中航信每股盈利會被攤薄2%。完成後,母公司持股量將由目前22.35%,增至29.29%。

中航信表示,中國航空結算主要業務,是向商營航空公司及其他航空企業提供會計、結算和清算服務以及信息系統開發和支持服務,與公司的運作結構相近。董事會相信收購中國航空結算公司能整合其研發資源、數據中心及市場資源,以帶來成本效益,降低經 營成本總額及一般開支。此外,鑒於公司及中國航空結算公司為各自業內領先服務商,收購中國航空結算公司可擴展公司產品及服務組合至航空公司、旅遊分銷代理 人、機場及其他行業參與者,亦有助於提升公司現有核心業務及擬開發新業務的競爭力。

評論

油價上升並持續高企,使航機服務使用量增幅受阻;四川地震,使中國旅遊業短期受挫。此兩點都會影響中航信(696)業務發展;

若以現金收購可將2008年預期每股盈利由$0.42提升至$0.46;現以發新股支付,純利雖增,但2008年預期每股盈利只能持平$0.42;

據2007年業績公告,公司擁現金30億,經營現金流亦每年隨業務提升(2007年為正7億,最近3年資本開支總數為20億,淨流動資產達32億,非流動負債很少,所以Morgan Stanley亦質疑為什麼不用現金收購;

保留現金30億,正面看,公司用來再作功另外收購注資;負面看,那些現金會否出了問題?當中18億是短期銀行存款,存到那裡去?中航信(696)2007年派息比率30%;公司上市已久,管理正正常常,應不似二三線民企盤數有事罷;但有疑問下,風險增加;

再正面看,母公司覺中航信(696)現價便宜,趁機增持;Morgan Stanley質疑為什麼不在市場吸納,但每日成交只得數千萬元,用十億於市場吸納又要保持低價,難度很高!

估值

於平穩市况下,中航信(696)的預期PE可達15,以2008年預期EPS為$0.42,合理估值為$6.3;樂觀時預期PE可達17,值$7.1;現價$6.52,值搏率不大;有機回見$5.7,一年下來的強勁底部,並有15%回報水位才考慮!

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28 May 2008 - 蒙牛也講大話?!

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股票估值表」(分門別類)(按此)

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2008年5月5日,蒙牛乳業(2319)行政總裁牛根生表示,蒙牛短期內不會向發改委提出加價的要求,但因應內地通脹上升,蒙牛會在價格上作調整,惟這不代表加價。發改委年初推出行政措施限制部份消費品提價,但光明乳業早前獲准加價,令市場關注蒙牛會否效法。

2008年5月28日,蒙牛乳業(2319)總裁兼執行董事牛根生在股東大會後表示,去年11月提產品提價,解決原材料價格造成的壓力,今年1月公司再向發改委申請加價卻被拒絕,但未來仍有再加價的計劃。

嚴格來說,牛根生沒有講大話,只是用語言技巧誤導大家,以為蒙牛乳業(2319)因整體成本控制做得好,所以沒有加價壓力。但此公司的誠信已在筆者心中扣了分!

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Wednesday, May 28, 2008

28 May 2008 - 值得留意的幾段經濟新聞

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不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多!大家有錢出錢,有力出力,向四川地震災民獻上祝福!

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中國移動(941)的市場份額遲早是要被削至50%或以下的,因為由8月1日起,中國將要實施《中華人民共和國反壟斷法》。此法對市場的壟斷地位解釋得很清楚︰一個經營者在相關市場的市場份額達到二分之一,故無論有沒有電訊業重組方案,中國移動(941)都可能要自斬。換言之,這個有率要降至50%以下,是會較電訊業重組要來得更早,因為這個反壟斷法在今年8月1日便要實施。
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國家發改委要求寶鋼、鞍鋼(347)、武鋼等國有大型鋼鐵企業對救災用建材不漲價,市場關注此舉可能遏抑內地鋼價走勢。
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畢菲特表示,他個人認為美國經濟已陷入衰退,而今次衰退所需經歷的時間和程度,更會較大多數想像的長和深。
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聯儲局前主席格林斯潘認為,美國經濟近期有回穩象,出現嚴重衰退的風險已顯著下降,但衰退風險仍高於一半。他估計倘經濟持續疲弱,當地樓價將進一步下滑15%,即比高峰期低30%。

對於次按危機,格老指現時無法斷定金融市場是否已度過最嚴峻時期,並指情況主要視乎美國樓市走向。格老解釋,樓價下滑令按揭證券價值縮水,持有相關資產的金融機構或須進一步減值,故不清楚金融機構是否作出充足撇賬,現時判斷金融市場是否雨過天青乃言之尚早。

由於美國近期出爐的就業和企業較預期理想,意味經濟不再惡化,令大部份經濟師對美國經濟轉趨樂觀,預料經濟只會出現溫和衰退。但格老對此不以為然,理由是經濟數據參差是衰退時其中一個特徵。但格老相信,在物業資產淨值下降,就業市場轉差及信貸收緊的情況下,美國家庭儲蓄率的增長速度將遠超分析員預期,進而壓抑消費開支,將不利以消費主導的美國經濟。
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匯豐(5)行政總裁紀勤指全球通脹情況嚴重,各地央行似乎未有正視問題,雖然聯儲局仍有減息空間,但他指 美國應回復正利率水平,在總統大選及新政府就任後,應加息遏止通脹。

亞洲對美國出口龐大,被問及美國衰退會否拖累亞洲經濟,他說目前仍難以確定,惟區內內需動力仍然強勁,即使今年亞太區業務增長未必如去年般高速,但略為放慢亦不等於「世界末日」。

他表示次按相關債務證券價格,近期亦見回升,主要是糾正市場早前反應過度的結果,惟現階段仍難評論次按問題的最壞時刻已過去。
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面對油價近期不斷上升,亞洲各國開始改變策略,容忍貨幣匯價上升對抗通脹。印尼、菲律賓、南韓、台灣等亞洲地區的央行已入市托高匯價,反映高通脹下,區內國家寧願犧牲經濟增長,亦不想通脹失控。雖然央行亦可透過加息壓低通脹,但此舉對經濟的殺傷力,較容許貨幣升值為大。
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Tuesday, May 27, 2008

27 May 2008 - 淺談中國電訊業重組方案帶出的一些啟示

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捐錢賑濟中國地震災民

不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多,不要去找任何藉口欺騙自己不捐錢!因市面已有很多捐款途徑,不能盡錄,找個信得過就是!亦因市面已有很多有關報導,亦沒必要於此重複一片!感受?不用多講,沒有人會因此感到開心!大家有錢出錢,有力出力,向災民獻上祝福!

淺談中國電訊業重組方案

中國電訊業重組只聞樓梯聲多時,於剛過去的週末終告落實,方案和最近數個月傳聞的一樣,基本影響及分析傳媒也談了不少,筆者於這裡只想淺談以下幾點,純有感而發!

政府政策主導的風險

中國移動(941)因經營出色,亦沒有中國聯通(762)要同時經營兩個網絡(GSM及CDMA)的難處,日漸座大,政府藉行業重組加強競爭已是市場意料中事。外國的反壟斷法亦會將壟斷企業拆骨以加強競爭。但政府鼓勵網間漫遊,並擁有定價權,使中國移動(941)辛苦建立幅蓋面廣的優質網絡變相被共用,影響其競爭優勢,做得算幾盡!投資中國各行各業仍要面對政府政策主導的風險。

長期及短期估值的矛盾

投資銀行及分析員經常會以上市公司長期的秀麗前景給予很高的估值,科網股泡沫時此情况更推至極至!但有些分析員這次卻認為中國電訊業重組對中國移動(941)的負面影響要兩三年後才浮現,未來兩年仍可繼續高增長,維持高估值及建議低吸。一時一樣,究竟他們是有了結果才堆砌原因,還是他們估值的原則浮游不定?

中國聯通(762)的估值

中國聯通(762)初期只經營GSM網絡,後來中國政府為了討好美國,中國聯通(762)被迫投資及經營CDMA網絡,但因為了減少上市公司的資本開支及風險,便由母公司投資及興建CDMA網絡,中國聯通(762)只租用母公司CDMA網絡經營CDMA業務,擁有CDMA客户但不擁有CDMA網絡及基建。

先前傳媒有關中國聯通(762)的估值的報導很少提及此點,甚至有些當中國聯通(762)擁有CDMA網絡及基建來估值,使筆者也混亂起來,直至這兩天才再見傳媒重提這事實。那麼先前那些傳媒報導及有關分析在幹什麼?

停牌

因這次中國電訊業重組牽涉數間上市公司,有預測中國電信(728)、中國聯通(762)及中國網通(906)要停牌數月,為什麼好像先前沒有投資銀行及傳媒提及這點?買了這些本應高流通量易套現的股票,但現在等錢駛怎麼辦,有關Warrant於復牌前到期又怎算?

憑什麼預測很遠的未來

下列是麥格理比較中國移動(941)於重組前及重組後所受到的影響,預測至2011年,很詳細。大行做這些預測自有其系統及模式,但大家認為真的有人可準確預測到中國移動(941)於2011年的ARPU於重組前及重組後的有關數字及分別嗎?

(按一下下圖可放大)


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Sunday, May 25, 2008

25 May 2008 - 參觀了「一號銀海」及「One New York」!地產發展商將Marketing的學說運用得淋漓盡致!

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參觀了「一號銀海」及「One New York」

這兩天假期主要做了兩件事,完成了行將出版的新書的初版核對及參加了經濟日報主辦的「西九龍地產工作坊」,參觀了「一號銀海」及「One New York」的頂層特色單位及豪華會所,大開眼界!這個免費的工作坊辦得算是成功,亦很有誠意,信和及中原地產的高層也參與其中,物超所值,那些要參與者付費的工作坊(如去年筆者參與的「六福之旅」)應多加學習。

這兩個信和樓盤的呎價都明顯高於同區樓盤,充分運用了Marketing的其中兩大要點:Differentiation及Market Segmentation,建立同區缺乏的「藍海」,針對特定的目標買家。其實,香港的地產發展商為了推高售價,簡直將Marketing的學說運用得淋漓盡致!樓盤買家最喜歡以同區相類單位售價作參考,現時資訊發達,透明度本應很高。但地產發展商每每為不同新樓盤建立不同特點及賣點,使本來很close的information gap拉闊,目標買家無從參考,但因樓盤正切合其需要,如度身訂造,加上售樓場地的緊張氣氛,只好乖乖付出溢價!

筆者未來除了股市外,亦會談談樓市,現先將參觀了「一號銀海」及「One New York」拍下的照片,精選一些給大家分享!

「一號銀海」頂層複式特色單位,意向呎價HK$32,000,目標價近一億港元





「一號銀海」豪華會所





「One New York」頂層特色單位



「One New York」會所




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Friday, May 23, 2008

23 May 2008 - 賑災捐獻真的能暴露人心?小小善舉可影響深遠!

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談個人的社會責任

賑災捐獻,除了幫助了有需要的人外,好像還用來暴露人心!但大家見到的只是表面,實際情况又有誰知道?

地震發生後,一些名人搶先捐錢,正面可視為起帶頭作用,負面則可被定性為藉機宣傳,但大家的思緒因經常被傳媒牽動,漸漸只往負面想法鑽,使名人所做的任何事都是另有目的!

捐得快者通常捐得少,初聞此天災時未知其嚴重程度亦很正常,有心人可其後再捐多些,但未有公告天下或傳媒有心不報導,此人便難免被批鬥!所以,不要怪人做善事要高調,因高調已不是為自己宣傳,反而用來保護自己罷!繼續清高還是選擇妥協,亦是一種學問!

今天看報有調查說香港人不論年紀大小,已有85%捐了錢,那其餘15%是否就是無良?每個人有自己的故事及自己的價值觀,不捐錢的人又不是做傷天害理的事,這是個人自由!那會否受世俗漫罵,這亦是不捐錢的人繼續清高還是選擇妥協的學問!捐不捐錢或是捐多捐少,其實沒有對與錯,最緊要自己清楚正在做什麼!

小小善舉可影響深遠!

筆者曾於3月4日的股評(按此)曾呼籲投資者組織自己的慈善基金,將從股票投資利潤中撥出一部分留作慈善用途,當遇到有需要的人和事時,便可以不需左計右計,豁然撥出捐款!筆者人微言輕,但仍希望大家能養成此習慣,無論從投資所得或收入所得,不需理會規模大小,撥出部分成立自己的慈善基金!

筆者這兩天放低了大部分的工作,忙於幫助協調各方,建立一個捐款平台,於行將舉行的大型賑災活動使用。還記得筆者於2005年南亞海嘯參考外國例子,提倡於香港建立這個新型捐款平台,並於短時間協調各方,得到很多有心人幫忙,結果成功吸引十萬人次利用此平台,募捐了二百萬善款,而有些慈善機構更參照此次經驗,成功開拓相同平台作為捐款途徑之一。這次經驗雖沒有為筆者帶來任何金錢上的回報,但卻是筆者最有滿足感的工作,比自己捐錢更有意義!

自己小小的一個善舉,最終可以影響深遠!所以,不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多,不要去找任何藉口欺騙自己不捐錢!大家有錢出錢,有力出力,向災民獻上祝福!這是筆者的價值觀!

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Monday, May 19, 2008

19 May 2008 - 為中國地震死難者哀悼三天!

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為中國地震死難者哀悼三天!

嚮應中央呼籲,為中國地震死難者哀悼三天!「紅猴股評」最快於本週四才復筆,筆者於此三天亦暫停投資!(雖然其實筆者已兩三週沒有作買賣!)

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Sunday, May 18, 2008

18 May 2008 - 紅猴股票評估:傳媒出版股

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紅猴股票評估:傳媒出版股

數天前談到積極復出,希望能從過住半年的消極投資重回積極投資的道路上,因為投資分析始終是筆者的興趣。雖未來時間運用帶有未知性,但現時有空即管坐言起行,先從分析傳媒出版股來個熱身!先指聲明,筆者仍會以廣而不深的態度去分析,若有更深入探討,請多加指教提點!

傳媒出版股股價走勢相對平穩,息率不差,可作為長期穩定投資,但為追求股價增值則不可期望過高!雖說這樣,大家卻可於其長期股價走勢的一個波幅內低買高沽,以賺取波幅!

以下為筆者對傳媒出版股的簡評及策略,有關股值可到「紅猴股票估值表」(分門別類)(按此)R295開始作參考。

(按一下下圖可放大)


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Saturday, May 17, 2008

17 May 2008 - 聯合國大降全球增長預測

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捐錢賑濟中國地震災民

不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多,不要去找任何藉口欺騙自己不捐錢!因市面已有很多捐款途徑,不能盡錄,找過信得過就是!亦因市面已有很多有關報導,亦沒必要於此重複一片!感受?不用多講,沒有人會因此感到開心!大家有錢出錢,有力出力,向災民獻上祝福!

聯合國大降全球增長預測

股市通常中長線跟着經歷增長的勢頭去走,若聯合國的預測準確,全球投資氣氛今年不會太好。最近兩個月,市勢已穩定下,此水平的股市已反映好壞消息,但因投機者仍需股市有波幅才能賺錢,股市又不會定下不動,所以筆者先前也談到股市會找個平衡點作上2,000點下2,000點波幅。平衡點有可能是25,500。

但聯合國的報告仍留下一條尾巴,就是若美國的減息行動和振興經濟措施奏效,全球經濟便有望穩步上揚,股市的平衡點亦有望提升。但美國的經濟可否救得成,仍有待大家留意最新事態發展。

聯合國對東南亞經濟的預期最為樂觀,最悲觀的預期經歷增長亦達5%!以下聯合國報告要點節錄自今天蘋果日報,相信可為大家作環球投資分佈有一點端倪。

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聯合國最新發表的報告指,美國樓市下滑及信貸危機將令全球經濟岌岌可危,故將今年全球增長預測大幅調低,由1月時估計的3.4%下調至1.8%,遠遜去年的3.8%增幅,明年增長亦只有2.1%。

若美國次按風暴對發展中國家的衝擊惡化,今年經濟狀況將更惡劣,但在經濟放緩的同時,全球通脹卻可能加劇。

聯合國在《2008年世界經濟局勢及展望》報告中指出,由於美國就業市道轉壞、個人消費和商業投資放緩,以及住宅建築開支急跌,當地樓市在09年前也難以回穩,故相信美國今年經濟將收縮 0.2%,明年亦僅輕微增長0.2%。

日本經濟增長將由去年的2.1%降至0.9%,明年增幅只有1.2%;歐元區今年經濟料增長1.1%,較去年的2.6%顯著放緩,明年料錄得1.2%增幅。

受連串因素拖累,發展中國家也難獨善其身,因為美國樓市放緩引發的信貸危機、全球經濟持續失衡、美元滙價下滑,以及石油及其他商品價格暴漲等因素,都正衝擊區內經濟,故預料發展中國家今、明兩年經濟增長會放緩至5%和4.8%,遠遜去年的 7.3%。

東南亞經濟去年勁增8.5%後,今明兩年增幅料降至5.9%和5.7%。

聯合國警告,倘美國次按風暴對發展中國家的衝擊加大,全球今年經濟可能僅增長0.8%;但若美國的減息行動和振興經濟措施奏效,令該國消費情緒和商業信心好轉,全球今明兩年經濟增長或可達2.8%和2.9%。雖然全球經濟降溫,但商品價格和工資趨升,今年全球通脹或加劇至3.7%。
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免責聲明:本網頁屬個人網誌,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。(投資涉及風險,證券價格可升可跌)

Friday, May 16, 2008

16 May 2008 - 食品價格有見頂之象,留意通脹會否降溫?

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食品價格下跌

通脹持續升溫,影響環球經濟及股市,而近期主宰通脹的為糧食價格。聯合國糧食及農業組織(FAO)編製,在反映食品通脹最具權威的食品價格指數於4月份下跌,為15個月來首次,或意味糧食價格已經見頂。

若通脹真的因此降溫,阻礙股市上升的其中一座山可因此暫且解除,美國亦有望維持低息以剌激經濟。最近熱炒的農產品期貨有望降溫,資本有機流入股市,熱賣的農業基金價格則有待考驗!以下節錄自今天蘋果日報報導。

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食品價格指數由3月份的217跌至216.7,為07年1月以來首次下跌。聯合國官員認為,今年天氣較佳,令農民可以種植更多農產品,從而增加糧食供應,故食品價格將停止上揚,甚至掉頭回落。過去12個月,FAO食品價格指數累升52%。

玉米期貨價格更在上周五創出每蒲式耳6.39美元新高,但自此之後已回落6.4%,芝加哥7月玉米期貨價連跌5日,低見每蒲式耳5.9美元。

由於市場對產量不足的憂慮得以紓緩,芝加哥7月大豆期貨昨一度低見每蒲式耳13.625美元,挫17美仙或1.23%。至於作為主要糧食的小麥及白米價格亦顯著下挫。

美國不反對日本出口白米儲備,以紓緩白米在亞洲供應緊絀的情況,拖累白米價格連續4個交易日下跌。

農產品價格自歷史高位回落幅度:玉米:7.67%‧大豆:14.04%‧白米:17.99%‧小麥:43.68%
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Thursday, May 15, 2008

15 May 2008 - 避開中國地產股,形勢還不大明朗!

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避開中國地產股,形勢還不大明朗!

中國地產業乍暖還寒,看看下面從不同層面的報導及分析,形勢還不大明朗。中線來說,大家對中國地產股還是避之則吉。短線當然有波幅,短炒貴客自理!長線呢?中國地產價值預計會隨未來中國經濟上升還有長足增長,但現時有機會進入汰弱留強,以大吃小的時候,要買便要買些十年後應還存在的優質地產發展商,現時負債比率不高者更佳,如瑞安房地產(272)、中國海外(688)、華潤置地(1109)等。

投行最新報告

高盛發表研究報告,指中國的樓價將由去年底的高位回落15-20%,考慮宏觀環境持續不明朗、內地房地產發展商財政緊縮、以及市場供過於求的因素,將整體內地房地產行業看法由吸引降至審慎。

高盛較早時向12個主要城市的住宅物業買家進行調查,結果顯示內地樓價需要從現水平下調10-20%才能刺激需求。發展商買地的步伐亦因為受制高負債比率而有所放緩。

高盛把內房股目標價較資產淨值折讓的幅度由20%擴大至30%,反映樓價下調的風險、內房股的盈利能力和資產情況,又把整體內房股今年兩年的盈利預測下調42%和50%。

北京傳媒報導

京城樓市的打折風波愈演愈烈。“五一”剛過,又有一大批開發商捲入打折潮中。記者調查發現,今年春節後至今,京城樓市中陸續通過打折促銷變相降低銷售價格 的樓盤已經達到100多個。其中,僅五月份以來就有40個左右的項目打折亮相。拐點論加上打折潮的全面爆發,足可見開發商已經難以承受高價壁壘帶給銷售市場的沉重壓力。

發展商言論

在三月揚言一百天內中國的房產企業將出現調整的SOHO中國(410)董事長潘石屹表示,情況比預期嚴重,銀根在年內將愈來愈緊,擔心有地產商會支持不住倒閉。

潘石屹指出,過去兩年地產市道暢旺,地產商爭相買地保持儲備。他引述官方資料表示,去年購買土地涉及總額三萬億元人民幣,比一手樓成交額還要多,地價更被搶高至比同區樓價還要貴。

不過,自去年年底起發展商受到多重夾擊,去年九月推出提高第二套房按揭首期成數及息率措施確實削弱了需求;融資方面,為控制通脹及經濟發展而實行的「從緊」貨幣政策,地產商獲貸款者甚少,以及本港IPO市場因股市波動萎縮,「把外來和本地資金的門口都關上了」。

他預期,短期內通脹難以回落,銀行貸款將愈來愈緊。政府工作報告中指出,要控制通脹在百分之四點六至四點八「基本上不可能」。四月的通脹達百分之八點五,人行隨即宣布上調存款準備金率零點五個百分點,「這不算太多,但是一個訊號,從緊政策將持續。」潘石屹表示,預期部分地產商會退出,「它們可能把地賣掉改行,但我擔心有些在建項目因資金不足被銀行查封,工人遭解僱,這是惡性的倒閉」。

投資組合最新情况

(按一下下圖可放大)


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14 May 2008 - 積極復出!?

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捐錢賑濟中國地震災民

大家可利用政府提供渠道,支票抬頭寫上「香港特別行政區政府」;或以現金捐款,存入匯豐銀行戶口「502-256803-001」。籌得的善款將交予紅十字會、香港世界宣明會、樂施會、聯合國兒童基金會及救世軍5個國際救援組織,為受影響地區展開賑災工作。

索羅斯的「反身性」(Reflexivity)經濟學理論

索羅斯提出一個名為「反身性」(Reflexivity)的經濟學理論。他批評傳統經濟理論充滿瑕疵,並認為投資者應認清市場的不確定性(uncertainty),才能作出自我修正。以下節錄自報章報導
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索羅斯以債務抵押債券(CDO)市場解釋自己窮盡大半生發展出來的反身性理論。只有那些對市場操作過分充滿信心的人,才會投資到如CDO這種新式的工具。銀行以數學模型,模擬出在不同情況下這些產品的表現如何。當信貸危機來臨,問題就出現了。因為投資產品的表現完全與計算結果不同,令銀行家們大吃一驚。

就算明知有可能出錯也要下決定,你不能避免出錯,但若能對不確定性(uncertainty)提高警覺,比起一般傳統的投資者,你更能更正自己的錯誤。

傳統自由市場理論,先假設所有人都會根據完整資訊理性行事,將自己的福祉及利潤最大化。當然,這些假設永遠沒法在現實生活中實現,但經濟學家就認為,這個理論能提供一個有用方法,去解釋這個複雜的世界。

不過,對索羅斯而言,傳統的理論是垃圾,他認為這個世界及市場是由一群充滿激情、偏見及自我強化錯誤的人一起參與,而不是經濟理論中,由一群差不多一模一樣,能對自己的經濟行動作出理性評估的人所主導。
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積極復出!

筆者自去年11月做完手術後,健康為上,投資亦漸漸由積極變為消極,組合內大部分為長線投資,大部分為ETF及大市值股。過去半年市場事實亦充滿不確定性,筆者好像不自覺以此為藉口不作積極投資,漸漸墮入贏了錢但怕輸的地步。

「就算明知有可能出錯也要下決定,你不能避免出錯,但若能對不確定性(uncertainty)提高警覺,比起一般傳統的投資者,你更能更正自己的錯誤。」這句似乎再次喚起了筆者再度積極投資的熱情!

不過,過住半年從市場抽了半個身出來,亦有好處,就是可用客觀的心態觀察市場變化。最近亦開始學習更多投資知識及工具,甚至溫故知新,好像不自覺為積極復出而鋪路!

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Wednesday, May 14, 2008

13 May 2008 - 賑災!美其名投資是否就可麻木不仁!

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相信大家是次都會伸出緩手,不要去問自己的一點一滴捐款是否微不足道,幫得幾多得幾多,不要去找任何藉口欺騙自己不捐錢!是次不提供捐款途徑,因市面已有很多,找過信得過就是!

這麼多人命傷亡,今天連中國人壽(2628)及中國平安(2318)仍隨大市升1.5%,最近港股短期走勢真的不可理諭!是不是市場已預期更多中國居民會因此天災而買壽險而當好消息炒?雖云投資及憐憫之情可獨立運作,但可以選擇便不好去到麻木不仁的地步,投資機會多的是啊!

(後記-回應「回應」)其實寫完後翻看一次自己也不知說什麼,本想加多幾筆或改一下,但最後也放棄,但這才顯示出筆者寫時之非理性,沒有修飾的必要。

筆者看到傳媒報導什麼天災受惠股,這是他們的工作,亦是追求最大盈利的投資者的「理性」想法。

但筆者卻很矛盾,作為投資者是否就以「追求最大盈利」為藉口而去連這個「機會」也不放過,但投資機會真的多的是啊!


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Sunday, May 11, 2008

11 May 2008 - 「紅猴股票估值表」股票分類登場!又再思考投資應廣化還是深化的問題!

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筆者一直用Editgrid登出「紅猴股票估值表」(按此)和大家分享,先前Editgrid Remote取「滯後股價」出了問題,做成一點混亂,現時問題似終於解決了,還比以前的方法有所改進,方便了用家;加上Editgrid回答用家的網上提問很有效率,對這個香港人開發的應用值得加以讚賞!

筆者亦順道進行了一個不小的工程,於「紅猴股票估值表」將股票分門別類,方便大家及自己作同類型公司比較。羅列了這麼多股票,使筆者又再思考投資應廣化還是深化的問題!

筆者先前對昆明機床(300)的最新業績作了點分析(按此),可能對不少投資者來說已很詳細,但看過「會計仔」於其Blog的更深入及詳細分析(按此)後,其實也只是小巫見大巫罷!

「市場先生」最近數週於其Blog(按此)深入探討研究中國保險股,使筆者獲益良多。他也談及深入研究一個行業需要很多時間,於用有限的工餘時間作投資分析下,實不能研究太多行業。筆者絕對認同!

筆者曾於去年2月24日的股評談及「廣化還是深化?」這個問題,很多投資者如筆者一樣,非全職投資,放在研究股票的時間實在有限。當然越深入研究一間公司,知得越多越透徹,當然越好。看公司年報一字不漏當然最理想,但於80/20 Rule下,其實看20%有用資料已可80%了解該公司,從21%打後內容開始,Marginal Benefit已不斷降低,而從21%打後內容開始還有可能需要一些專業知識,如行業知識、會計知識等作根底才可了解清楚。况且現實是大家不是公司管理層,從表面資料訊息沒可能知道公司的全部。

於時間有限及專業知識有限(專業知識也需時間學習!)的大前提下,筆者還是暫時「廣而不深」,當然於公司慣例粉飾業績下,投資風險所在很大機會藏在那21%打後開始的內容內,但若能選擇一些上市很久往績理想、管理層有信譽、透明度高或國家大型企業等,此風險便相應降低。另外亦可相應調整投資策略,如投資銀碼、買入股價及止蝕位等,控制風險在預計之內。

惠理基金出名價值投資,每年用上不少時間造訪不同公司,所投資公司理應做了盡責審查(Due Diligence),應知道這些公司20%以上、50%以上甚至更多的資料,但過往亦有投資的公司欺詐投資者(如歐亞農業)甚至開業不久便倒閉(如甘泉航空),大家作為小投資者,可以怎樣?

但最近惠理基金產生了數位打工皇帝,沿於惠理基金賺錢上市。投資了要完全撇帳的公司仍能長足發展,顯示了投資策略及控制風險的重要性!

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Friday, May 09, 2008

9 May 2008 - 美國暫停減息的啟示(再續)

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如筆者於5月4日的股評(按此)談及,美國次按問題所引發的金融問題暫且平息,但未知會否復現。經濟問題表面得到控制,但實質是否已事過境遷大家仍需抱着懷疑態度。

金融問題很快會反映在股市上,但經濟問題卻是勢水長流,影響深遠。去年第三四季股市大升反映投資者過份憧憬,今年第一季股市大跌則反映投資者過份悲觀,這是投資者未能對次按等引發的金融問題清了解的表現。

現時股市比今年低位升了不少,但比去年高位跌了也不少,現處水平較理性地反映了現時經濟情况,但因投資者仍未能掌握現時經濟的未來實質發展,投資情緒時好時壞下,就如筆者於5月4日的股評中提及,股市會找過平衡點作上下波幅。恒指於26,000明顯遇到阻力,先前談及的密集蟹貨區(26,000至28,000)似不能看輕,究竟26,000是上下波幅的平衡點,還是頂點,還需時間觀察。

以下內容為今天報載,值得大家參考,節錄如下

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索羅斯表示,雖然信貸風暴的「危急階段」已大致結束,但對美國經濟的衝擊,才剛剛開始浮現。受到經濟不景拖累,美國3月份消費信貸增幅,較預期高出一倍,且是自去年11月以來最大單月升幅,是01年首季以來最多,當時美國經濟步入衰退。反映消費者越益倚賴借貸度日,這情況或難以持續下去。索羅斯相信收樓潮現時只屬初期。

受樓價下跌、食品和能源漲價,以及失業率攀升等因素影響,美國消費者將削減開支,或更依賴信用卡消費,故預料美國消費信貸和信用卡違約率,將會進一步攀升。
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Wednesday, May 07, 2008

6 May 2008 - 美國暫停減息的啟示 (續)

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上日股評談到美國暫停減息的啟示,週一經濟日報石鏡泉於投資理財周刊對美國暫停減息亦有一番見解,值得大家參考,節錄如下

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聯邦基金利率約如本港的銀行同業拆息,是美國一眾銀行間,相互借拆的參考標準。不過,這個標準因為美國一眾銀行不再互信,已不能再起到銀行間借拆的參考作用。

有美儲局成員不贊成減息1/4厘,有人視此為美儲局停止減息之兆,但這忽略了一個事實。這個事實是,美儲局是一致贊成減貼現率的,貼現率是銀行向美儲局借錢時,所要付的息率。美儲局一般容許貼現窗利率高於聯邦基金利率半厘,其意是你最好向其他銀行借,因為這是市場事務,但如果真要問美儲局借,就要付多半厘息。

在今年次按問題再湧現時,美儲局就估計到銀行已難借到錢,要向美儲局借,故美儲局很快便減了貼現窗利率,使到貼現窗利率只高於聯邦基金利率1/4厘。但當美儲局成員一致贊同要減貼現窗利率時,就反映美儲局是不想拉闊這兩個利率的息差,以免向市場傳出個錯誤息差,以為美儲局會關掉這個逃生門,會帶來市場波動。

要在甚麼情況下,才知道美儲局會進入另次加息期?有4個現象待看。

為救次按,美儲局在2月時做了3件放水措施:

1. 開放Term Auction Facility(TAF)
2. 開放Term Securities Lending Facility(TSLF)
3. 開放Primary Dealer Credit Facility(PDCF)

這3個都是新措施,都是基於美國銀行間借拆無門,而直接由美儲局以貼現窗以外的方法,向銀行融資的。如美儲局要再加息,即是銀行再不用美儲局的特別措施去融資,上述3項便可以取消,或逐項取消。

至於一個要觀察的很重要現象,是一個反映3月期倫敦銀行借拆利率(LIBOR)與美國3月期聯邦基金利率的息差,要再度回跌至2007年8月前水平。
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Sunday, May 04, 2008

4 May 2008 - 美國暫停減息的啟示

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美國聯儲局上週將聯邦基金利率由2.25%降至2%,並發出訊息,將暫時停止減息,待看清形勢於今年稍後才決定是次減息週期是否結束。

根據向19間美國債商的調查,17間認為聯儲局於6月25日的議息會議將按兵不動,2間認為會減息0.25%。說到是次減息週期是否完結,8間認同,18間不認同。而大部分認為未來減息與否的關注點應是經濟而非通脹。

究竟是次暫時停止減息,代表金融市場回穩,經濟情况有改善,聯儲局認為不需再減息去放寬銀根,刺激經濟;還是聯儲局認為減息效用已大減,再減反而加強副作用對全球經濟的壞影響!

金融市場

3月中貝爾斯登被拯救,是否意味金融市場的最壞情况經已過去?隨着時間流逝,資金由商品及債市重投股市,
全球股市大多回復生氣。大家可從2年期美國國債孳息率由3月的1.35%升至4月的2.42%,10年期美國國債孳息率由3月的3.31%升至4月的3.87%及黃金價格從US$1,000以上至最近跌穿US$850,而股市同期上升可看到這個資金轉移。

而畢菲特亦剛發表言論,認同3月中貝爾斯登被拯救時已是金融市場的最壞情况!

投資者開始重投較高風險投資項目的懷抱,令企業發債集資活動轉旺,將有助減輕企業融資困難的壓力,亦利好併購活動,股市亦能得益。

對比起去年市場最「牛」時,市場資金數額及風險胃納應有所不及,但各路資金同時重歸股市足以造就最近股市之回升。

美國經濟情况

美國2007年Q4及2008年Q1的GDP同為0.6%,比最差預期的負數甚至經濟衰退理想,投資氣氛自然由谷底反彈,但相對好並不等於絕對好!美國GDP連續兩季只錄得0.6%,為2001年後最差,佔GDP最大比重的消費環節只升1%,為2001年Q2後最低,樓價下跌造成的負財富效應不容忽視。

美國GDP比預期理想,主因存貨由減少變上升,可詮釋為企業因經濟回好而增加存貨,亦可詮釋為企業增加存貨後因經濟不理想而積存!

核心個人消費開支物價指數升2.2%,通脹仍受控。近期公佈的美國就業數據比預期佳。

美國的US$1,100億退稅將至,就算市民只用部分來消費,對經濟多多少少亦能起到支撐作用。

美國減息的副作用

美國為救金融市場及經濟,過去大半年將聯邦基金利率大幅下降3.25%,使美元下跌15%-20%,造成以下副作用

- 商品如石油、黃金及農作物等價格大升,加劇全球通脹,影響全球經濟及民生
- 七大工業國(G7)不希望美元再跌,以維持非美元國家的競爭力
- 美國因美元疲弱而輸入通脹

美國聯儲局若再減息會製造其他經濟問題,加深政冶壓力。

美國樓市情况

美國住屋建設開支下降26.7%,為1981年後最大跌幅;3月份斷供數字比去年上升57%;市場仍積極呼籲美國政府吸納斷供物業及問題貸款,重組按揭等以救市......美國樓市的最壞情况似乎還未出現,市場普遍仍預期樓價仍有下跌風險。

若美國樓價續跌,銀行的相關按揭資產及金融產品如CDO等,若先前撇帳不夠,還有減值風險。撇帳究竟夠不夠,銀行本身才最清楚!

總結

任志剛認為美息仍不明朗,美國信貸仍緊縮,經濟頗弱;若美國樓價續跌,會影響按揭金融工具及銀行資產質素,信貨緊縮將更長。

事實上,美國的經濟數據往往非常反覆,這一輪公佈的數據和上一輪的可引發不同詮釋,下一輪又變成另一個故事。這一輪好轉,不要想當然下一輪更好。

美國聯儲局是次暫時停止減息,有很多考慮因素,非全因所有金融市場及經濟問題已解決,但股市短線視此為利好因素而持續上升,主因3月中股市大跌,反映了「大型金融機構倒閉」,「美國經濟表面衰退」(經濟數據反映的只是表面,未必是現實)及「美國經濟實質衰退」三個因素。

現在,「大型金融機構倒閉」這因素可被抹去,「美國經濟表面衰退」則可暫且放埋一邊,而市場對「美國經濟實質衰退」則眾說紛云,形勢暫傾向正面,資金一窩蜂增持股票造成近期股市大升。

香港方面,「中國經濟受美國經濟衰退影響」這因素的效力暫時大減,中國救市使A股下跌有個底,再加上中國企業2008Q1業績出奇地好,香港樓市有轉活跡象,恒指及國企於資金驅使下,估值得到調高而持續上升。

短期來說,恒指及國企仍有多少上升勢頭。負面因素包括股市已進入蟹貨密集區(恒指26,000至28,000,國指15,000至17,000),有多少沽壓實未可料,但向上始終壓力不輕。恒指及國企升至此地步,於仍有不明朗因素(包括中國宏調及通脹問題)下,估值已不低。加上中國企業2008年Q1業績使市場對2008半年甚至全年業績過份憧憬,但事實是否如此要到8、9月時才能見真章!

照現時情勢看,2008年Q2及Q3的股市會穩定下來,於一個合理估值的平衡點(如陸東預測的恒指26,800點)作上下波幅(可達正負2,000點!)。但不要忘記陸東認為今年港股走勢是「低、高、低」,即2008年Q4有可能再下試低位(恒指20,000),現看好像天荒夜談,但大家經歷過過往半年股市波幅應當知道股市是什麼也難發生。於此經濟動蕩、資訊發達及大户當道的時代,估市估3個月甚至1個月已嫌長,大家還需密切留意事態發展以更新投資策略!

筆者的投資組合至今每年平均回報52%,以市值計現時股票佔60%(比成本升了20%)、人民幣佔28%、現金佔12%。未來一週再作觀望才定奪會否加以轉變!

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

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Thursday, May 01, 2008

1 May 2008 - 昆明機床(300)公佈2008年第一季業績

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股票估值表」(按此)
TVB「財經透視」「中資高峰會」(2008年4月13日至5月8日)(按此)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:164%
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加息?停止減息?

筆者於4月28日的股評(按此)引起了一些迴響,究竟美國聯儲局將加息或停止減息對市場資金及股市是好是壞,仍眾說紛云,筆者將融匯更多資料,於週末作個更詳細的分析!

昆明機床(300)公佈2008年第一季業績

筆者於4月26日的股評(按此)對昆明機床(300)的2007年全年業績做了一個基本分析。若想要一個非常深入的分析,可參閱「會計仔」的Blog(按此)

公司於4月29日公佈了2008年第一季業績,有何啟示?

(按一下下圖可放大)


- 比較2007Q1,營業額上升50%,經營溢利上升75%,純利上升116%
- 比較2007Q4,營業額下跌33%,經營溢利下跌17%,純利下跌15%
- 參照往年,Q1業績往往比上一年Q4業績差,有可能是季節性因素;2008Q1業績雖比2007Q1大幅上升,但比對2007Q2及2007Q3又不是特別標青,最理想當然筆等一等2008Q2業績才能看得更透清盺

(按一下下圖可放大)


- 現金水平較2007年尾下跌少許
- 存貨較2007年尾上升20%,應收賬上升40%,情况有少許令人擔心,但不知只是短期惡化,還是長期改變,還得看2008Q2業績

(按一下下圖可放大)


- 毛利率及純利率仍保持2007Q4水平
- 因存貨及應收賬上升,流動比率及速動比率少許下降,負債資產比率由47%升至50%,暫時沒有多大啟示

2008Q1業績表面理想,但暗藏不少疑問,要待2008Q2業績或管理層解畫才能清楚!但不想等多三四個月,便只好做一點假設。2008Q1每股盈利RMB0.14,此公司通常第一季業績相對其他季度較差下,彭博預期的2008每股盈利RMB0.67(即HK$0.76)應可達到,亦較保守!

昆明機床(300)這些機械設備股受惠需求上升,但亦需面對原材料上升壓力。雖預期高增長,市場對機械設備股的估值仍趨保守,有關公司股價多少還需留意市場對這類股的股值PE有否變化。

廣州廣船(317)預期2008PE10.4、東方電機(1072)預期2008PE10.5、哈爾濱動力(1133)預期2008PE10.2、中國龍工(1133)預期2008PE11.3。

昆明機床(300)昨天上升至$8.8,預期2008PE11.9,和上述股票差不多。暫看筆者估計其預期2008PE合理為12,現已到價。因市場有可能調高其2008每股盈利及市場氣氛好轉下,進取估值可以2008PE15衡量,即達$11.1。

投資組合最新情况

上週動用12%資金入了兩次貨後,便再沒動作。今年至今仍跑贏恒指國指,投資組合成立至今計仍大幅跑贏恒指,但上週開始被國指反勝,主因於3月跌浪中看得太淡而沒有入貨!

(按一下下圖可放大)


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