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[投資課程] 以「立體九宮格選股法」發掘潛力倍升股 (紅猴 x Larry)

日期:2019年3月28日、4月4日及4月11日(星期四) 時間:7:00pm–10:00pm 地點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心1303室 費用:$3,680 導師:紅猴(Michael Kan)及Larry Hung   [課程綱要] -  「立體九宮格選...

Tuesday, November 27, 2018

26 Nov 2018 - 維珍妮(2199)業績基本分析

#柏馬港企調研
對有實質業務的上市香港企業進行分析研究,並盡量把握機會與管理層會面,作更深入的探討,令投資者可加深對相關公司的了解
 
維珍妮(2199)今天收市後公布至今年9月中期業績,收入按年升9%,毛利按年升13%,毛利率由去年同期的20.7%升至21.5%,主要是由於新建廠房逐步投產令整體效率提升。純利按年升40%,純利率由去年同期的3.3%升至4.4%。 


(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


看業務分佈,主業胸圍及貼身內衣收入及溢利
佔整體仍近八成,上半年收入按年升4%,毛利按年升9%,毛利率由去年同期的20.9%升至22.0%。前主要客戶L Brands業績不理想,但有新品牌填補,令此業務生意仍升。胸杯及其他模壓產品現時主要作自用,收入按年跌5%,毛利按年跌4%,毛利率由去年同期的21.2%升至21.4%。功能性運動類產品成為集團增長動力,收入按年升67%,毛利按年升66%,毛利率由去年同期的19.0%微跌至18.9%。上市時此業務主打是Under Armour的Stephen Curry球鞋,但上半年增長卻是源於新接美國休閒鞋履品牌,據報是Allbirds。另外,運動服裝分部亦錄得強勁的雙位數增長。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大




集團於今年9月財務還可以,過去數年現金循環週期天數合理,營運活動現金流也理想,惟負債比率仍高,9月時增至90%,主因越南建新廠房的資本開支。管理層估計是年度下半年資本開支約5.5億港元,未來三個年度共15億港元,主要持續擴產,亦期望每年度營運活動現金流入可達10億港元 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



根據某分析報告,管理層於業績會提及明年度重點在提高整體毛利率,放棄低
毛利率的訂單,諷刺的是可謂風水輪流轉,上市時主要客戶L Brands及Under Armour皆可能成為清洗名單。此策略可提升盈利質素,但短期或令集團損失是年度約8至10%的生意額,亦令廠房使用率下降。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票) 

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

Sunday, November 25, 2018

25 Nov 2018 - 互太紡織(1382)業績詳細分析

互太紡織(1382)於上週公布至今年9月中期業績,看過業績報告自行分析外,以下也綜合了不同分析報告所得到的訊息。

上半年收入按年升13%,毛利按年升24%,毛利率由去年同期的16.9%升至18.5%,回復前數年度的平均水平,管理層預期下半年可維持。毛利率上升,因生產效率提升、人民幣貶值及產品組合提升(較高毛利率的Uniqlo內衣如Heattech佔比提升)。純利按年升30%,純利率由去年同期的12.8%升至14.8%,則仍稍低於前數年度的平均水平



(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 



看地區分佈,東南亞收入佔整體最多,上半年約50.9%;中國及香港收入則分別佔整體21.5%及10.6%。直接出口美國的收入只佔整體4%,管理層估計佔收入30%的產品最終要成為製成品出口美國。

源自最大客戶Uniqlo的收入按年升40%,佔整體由去年同期的50%升至64%。源自安踏(2020)的生意額按年升30%,佔整體升至3.5%,從而可見安踏生意真的不錯。另一主要客戶L Brands貢獻收入按年跌30%,佔整體已跌至6%。

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集團於今年9月財務仍非常健康,淨現金約3.4億港元,中期派派息仍慷慨,佔上半年每股盈利約92%,維持高息政策。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



去年度業績較差,盈利大幅倒退,由於2017年4月至2017年12月越南廠房因當地居民堵路爭取權益而暫停生產,導致客戶索償令成本增加,而越南廠房的生產自2018年初開始恢復,並上升至廠房於回顧期末設計產能的約40%。視乎實際的銷售量,到本財政年度末,越南廠房的生產水平預期會回復至未停產前的水平,即產能的80%至90%

另外,業績提到「儘管過去數月有所好轉,但本集團下半年的財務表現亦將取決於我們優質化纖針織布(耐寒服裝的原材料)的銷售量,而此受到本公司主要市場即將到來的冬季天氣的影響。根據經驗,寒冷的天氣將趨向於促進銷量,反之亦然」,暫看今年冬天天氣較遲降臨,好像北海道初雪也遲了一個月,事實上Uniqlo日本同店銷售於10月按年下跌10%,若暖冬持續不排除會影響集團下半年業績。

管理層對前景較保守,未見明顯擴充計劃,預期未來數年收入按年增長數個百分點。相信業績如以往般穩定可以,但未見高增長憧憬。不過,日本的Toray Industries成為大股東,可密切留意有否合作計劃以熱助互太紡織未來發展。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票) 

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25 Nov 2018 - [公司質素評分] 維他奶(345)

#公司質素評分
審視公司過往數年業績,以盈利度、增長度、穩健度及現金度去評定公司質素
 


(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票) 

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25 Nov 2018 - 維他奶(345)業績基本分析及最新估值

#柏馬港企調研
對有實質業務的上市香港企業進行分析研究,並盡量把握機會與管理層會面,作更深入的探討,令投資者可加深對相關公司的了解
 
維他奶(345)於上週公布至今年9月中期業績,收入按年升22%,但毛利按年升25%,毛利率由去年同期的52.7%升至54.1%,主要是由於銷量增加及原材料例如糖及奶粉的價格利好,帶動生產效率提升所致。純利按年升30%,純利率由去年同期的10.9%升至11.6%。


(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 



看地區分佈,無論收入及溢利,中國內地已越來越重要,上半年收入按年升33%,佔整體67.3%,溢利按年升42%,
佔整體70.2%,溢利率由去年同期的17.7%升至18.9%。香港區維持較慢增長,上半年收入及溢利佔整體分別為25.6%及24.1%,溢利率17.0%,低於中國內地。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


集團於今年9月財務仍非常健康,現金循環週期維持負數,淨現金
保持約9億港元。上半年的資本性支出大幅增加至約4.6億港元,主要用於「購買位於中國內地廣東省東莞市常平新廠房的土地、香港及中國內地新安裝的生產線,以及香港為期兩年的基建投資項目」,有利未來業務增長。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大




整體來說,中國內地仍是集團未來數年主要增長點。市場最新預期是年度(至2019年3月)每股盈利$0.72,以現價$29.9計,預期是年度市盈率約41.5倍,我對此股的估值市盈率區間在27至41倍,以是年度計現價已很高。不過,市場預期未來兩個年度每股盈利平均每年增長19%,若以我的最高估值市盈率計,明年度(至2020年3月)及後年度(至2021年3月)的目標價分別可達$34.9及$40.6,離現價分別有17%及36%,期間當然需承受股價波幅,長線投資者可自行考量。 

另外,我為維他奶的公司質素以公司過往數年業績參考作出評分,有興趣可按此看看。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票) 

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Saturday, November 24, 2018

24 Nov 2018 - [經濟一週「博立群股」] 一呼百應,一沉百踩

今年抽籤跑「渣打馬拉松」,第一輪公布只列後備,幸好第二輪公布成功上車,先前己完成了三次全馬,下年初要挑戰第四次,希望時間上能有所提升,現在又開始積極操練的時侯。往住跑步時什麼都不想,只專注平衡步速及呼吸,可是有些想法有時還是會浮現在腦海,有時清空思緒後,其實思想會更見清晰。月初有次操練,就想到現今社會一個人若想減壓,當然有各自的有用方法,不過往往出現的答案會是做運動、打機、吃東西、購物等,尤其以前兩者較多。大家也知道,國內有不少事不能作為,自由度相信不會有人話高,所以在國內生活或有一定壓抑性,領導者又會否禁止人民做運動或打機?領導者最不想見到的是社會不安,做運動及打機本身理應不會造成社會不安,卻可給人民宣洩負面情緒,又為何要禁止?

相信現時不至有人認為領導者會禁止人民做運動,因為運動是正面的,但不是每個人民也喜歡做運動,尤其是年青人,所以領導者也理應不會禁止人民打機,可是有些遊戲事實上是會教壞人,好像「大逃殺」式的食雞遊戲約一年前開始在國內開始流行,我也擔心領導者是不會大方到接受這個意識形態上頗負面的遊戲,物極必反,放多了要管也是國內領導者一向思維,接著便是一管便死,但不要忘記管死後往往也會復活的,因為打機仍有頗重要的存在價值,而當行業復活規距多多下,市場便會強者越強。

去年市場對騰訊(700)一呼百應,今年卻一沉百踩,市場上負面評論百花齊放,看多了以為騰訊的半璧江山遊戲將沒了,甚至騰訊的地位很快會被今日頭條母公司取代,整間也沒了!去年還說騰訊牢不可破,今年忽然又變得如斯脆弱,就如今年上半年還說香港樓市供不應求,樓價只有穩步上揚,下半年忽然又變得高位下跌沒承據,樓價只會逐步下跌。當然,形勢轉變有所因由,一切也可追朔至中美博奕,但任何事情又是否只懂想得這麼一面倒!無論過牛或過熊的批判及評論,看過便算,很多的其實不需上心。著名本地基金經理劉國傑數月前接受訪問,認為騰訊是中國最佳的互聯絡公司,騰訊仍是基金持貨最重股票,我也認同這個定位。

「一呼百應,一沉百踩」,已是現今市場、分析員及傳媒的生態,投資者若「只管信,不要問」,沒有獨立思考,凡事立場行先,先有結論才有傾向性找原因去支持,恐防損失的是自己。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)) 

 (按一下下圖可放大)