Saturday, March 31, 2018

31 Mar 2018 - [經濟一週「博立群股」] 或是時候買名錶


自去年起已留意到,瑞士錶出口升勢持續,本週瑞士鐘錶業聯合會公布,2月出口貨值按年升約13%,而香港是其最大出口市場,貨值更按年升35.7%,為6年最大升幅,亦是全球升幅最大地區,看近月香港鐘錶零售股的業績,其實已可見端倪。

英皇鐘錶珠寶(887)3月中公布2017年全年業績,股價翌日升了18%。全年收入按年升12%,毛利按年升20%,毛利率由去年的25.0%升至26.7%。就此,我們先看看其業務結構,收入當中,鐘錶及珠寶分部過去數年皆分別佔約80%20%。我近月曾走訪不同錶行,中至貴價錶生意很好,有些錶款更被炒至高價,需求不只來自國內遊客,源於香港人的生意甚至更多,股樓皆升引發的財富效應會是原因,所以可以相信毛利率提升,鐘錶分部居功不少。純利由虧轉盈至約1.6億港元,返回2014年的水平,再前一兩年賺得更多,有朋友以香港零售市道最好景時作指標,認為現時未是投資香港零售股,我則認為香港零售光景未來數年難重拾當年高峰,我們投資的著眼點應是在可否持續從低位復甦,現時這可以是一個合理假設。

若果復甦重點在鐘錶,專注賣錶的東方表行(398)當然也值得看看。東方表行於3月年結,去年11月公布至20179月的中期業績,上半年收入按年跌2%,毛利按年反升7%,毛利率由去年的15.3%升至16.9%,純利則按年升957%4,600萬港元,生意也是在谷底反彈中。

資產負債表也值得一看,東方表行的存貨週轉天數在持續改善中,上半年已跌至188天,淨現金亦逐步提升至9月尾的7.8億港元。至於英皇鐘錶珠寶,淨現金於12月尾已升至16.1億港元,而去年的存貨週轉天數則改善至324天,管理層不介意存貨較高,因名錶往往能保值,這是此行業較為特別的地方。英皇鐘錶珠寶管理層於業績公布後表示,今年同店銷售表現會更好,亦有在中港擴充分店的計劃,預期鋪租可控制,事實上,其經營租賃開支佔收入由2016年的13.1%跌至2017年的10.6%

估值上,我以英皇鐘錶珠寶下半年業績作基礎,偏保守假設其今年上下半年皆賺此數,即預期今年全年每股盈利$0.034,以週中股價$0.45計,預期是年度(201812)市盈率13.2倍。至於東方表行,假設其是年度上下半年所賺相若,以現價$2.3計,預期是年度(20183)市盈率14.2倍,不過以英皇鐘錶珠寶業績及管理層言論,東方表行下半年應賺得更多,而於再下一年度(20193)盈利持續提升的可能性也不低,雖然規模相對較細,此刻在估值上似乎更吸引。 溫馨提示,投資前後需密切留意香港經濟情況及零售市道,以及旅客組合最新變化,還有需注意這些股票有時成交偏低,買賣差價較寬的事實。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有東方表行(398))

(按一下下圖可放大) 

 

Thursday, March 29, 2018

29 Mar 2018 - 毛記葵涌(1716)及Hypebeast(8359)的天花板

毛記葵涌(1716)上市,初期仍受炒作供求影響,簡單講股價無譜,分析也是多餘,全看投資者情緒化的供求,還有疑似幕後人士的收放,即是說股價是100毛可以,1,000毛也可以,連10毛也可以。

不少評論認為毛記葵涌在香港找不到同業作估值對比,今天有傳媒終於記得Hypebeast(8359)這公司,提到兩間公司昨天的市值皆約17億港元,也算識貨!兩者雖非同業,但業務性質也算類近,皆是一個擁有不少fans的網上內容平台,為廣告客戶作網上及網下推廣。那麼中長線言,那一間更有潛力?那一間更值得投資?我們可以一同看看兩者的天花板!


看看毛記葵涌的招股內容,集資淨額約5,280萬元,28.4%用作選擇性併購或與其他市場主體進行戰略聯合,惟目前未有目標;約21.9%用作銷售及市場推廣業務;約20.8%用於升級毛記電視網站、流動應用程式及內部資訊科技系統;約18.9%用於加強活動策劃力度;餘下10%作為營運資金及一般公司用途。

我們可以嘗試回答以下問題
毛記葵涌的業務能否衝出香港?
- 在香港, 現正經營為企業服務的網上推廣方案還有多少增長空間?有否開拓網下推廣方案的能力?「偽人」經理人業務還有多少發展空間?
- 在香港, 其網上電視模式還有多少增長潛力?網上內容還可以怎樣開拓?若果取得免費電視牌照,是機會還是負累?

至於Hypebeast,其業務一開始已針對全球市場,香港收入佔比低於20%,不只為客戶作網上推廣,網下推廣亦見成績,自家網購平台也增長理想,在全球潮流界地位不低。

其實,Hypebeast打全球市場,毛記葵涌卻衝出香港成疑,就此點已看到天花板誰高誰低! 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有Hypebeast(8359))

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29 Mar 2018 - [投資心得] 什麼也知道的分析員!

市場發生什麼事情,分析員都可以說出原因!他們不會說不知道原因,雖然他們骨子裡根本不知道,因為他們若説不知道,他們也不知道明天會否就此丟掉工作!

Wednesday, March 28, 2018

27 Mar 2018 - [與管理層會面] 香港電視(1137)業績會後記

今天下午收市後出席香港電視(1137)的業績會,由王維基親自主理,CFO陪同參與。王先生強調他是次在業績報告上親自撰寫「主席報告書」,提到將HKTVmall轉虧為盈的三項組成,及未來衍生另外三種業務的發展機會,不過強調當中的電子錢包,於現階段只是「吹水」,我建議大家直接看業績報告的P.2至5。



現在分享在業績會得到的資訊

- HKTVmall走百貨公司路綫,自己坐貨的主要是超市產品,而超市產品收入佔比最大,達37%,其次是因收購香港Groupon而得到的ecoupon業務,接著是家居電子,佔20%,不過這個product mix未來會持續演變- 以超市為主而進入網購市場,因超市產品才可產生repetitive purchase,HKTVmall持續有人流,有人流便更有機會售賣其他產品- 現在有2700個商號,大品牌也在此開網店,部分更將其廣告連結直接連繫HKTVmall的自家網店

- 希望百佳惠康也認真做網購,就如當年的回撥IDD市場,這樣才可以做大個餅;不過,網店和超市的物流系統完全不同,令傳統超市減少投資意慾

- HKTVmall現有大量貨品,比大型連鎖更多,如洗頭水便有1450種- 增加銷售量現時為最重要,香港零售有5000億生意,超市有500億生意,街市有1000億生意,HKTV目標只是當中佔30億生意,即現時的三倍,達到Aeon Store等的規模,便可向供應商取得更低價錢,提升毛利率至約33%,達到breakeven point

- 預期兩三年內會成為香港住宅區最大物流商;現有17間O2O小店,宣傳效力強,店鋪300米內的生意額在前後有數倍增幅,亦可讓客戶有到店自攜選項,另外有7間新店已簽租約,今年目標多開數十間,主要看鋪租,計劃於將軍澳、馬鞍山及東涌「狂開」

- 今天稍早時已公開交還電視相關牌照,專心經營網購;有想過將HKTVmall改名,但未有定案

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28 Mar 2018 - [投資心得] 成交與大市升跌的關係

大市/股票升,成交亦升,有說資金配合,可看好,不過亦有說成交升的另一面是沽貨者有不少,需了解誰個強勢才可加強判斷。

大市/股票升,成交跌,有說資金不配合,不看好,不過亦有說,成交跌因散戶不買了,聰明錢仍認為抵買,所以可看好。

大市/股票跌時,成交升跌也可用上述套路作正或反的分析。

講完一輪,只想講市場上就成交對大市升跌的評價,不少是「馬後砲」,發生了才找個「理所當然」的原因,實情卻是不少情況是毋寧兩可,當局者迷!

Monday, March 26, 2018

26 Mar 2018 - [財務報表分析摘要] 申洲國際(2313)

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大





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