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Monday, December 25, 2017

25 Dec 2017 - [香港中小上市企業系列] CEC 國際(759)上半年業績分析

主要於香港經營阿信屋的CEC 國際(759)於週五收市後公布至今年10月上半年業績,我作了基本財務分析,可以分享一下。先看綜合損益表,收入按年跌14%,和去年跌幅相約,生意在持續收縮毛利按年跌4%,毛利率由去年36.0%升至39.9%,增長趨勢持續,增幅比過往大,為一大亮點。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


純利仍是負數,已持續兩年虧損,惟上半年虧損按年有所收窄,不過純率只由2.8%跌至2.2%,毛利率的升幅,因銷售及行政開支減幅未有隨收入同步下跌,而加以抵銷。每股虧損$0.031,去年同期每股虧損則為$0.045,維持不派息。

現在看看業務分類,傳統的電子元件製造業務持續收縮,虧損輕微增加,CEC 國際其實已等同阿信屋。零售業務上半年收入按年跌14%,和去年跌幅相約,源於「分店總數減少,和快流慢流商品比例未符效益,及早前擴張引發之開支」。最大亮點是轉虧為盈,由去年同期的1,000萬港元虧損,變成200萬港元溢利,雖云0.2%付的溢利率非常低,但至少扭轉持續虧損的預期,負面情況有所受控,加強市場正面憧憬。  

零售業務總租金支出按年跌12%,低於收入跌幅,不過,業績提到「由於若干表現欠佳分店於期內須按租約期完結而逐步結束,租金減省之效果將於未來更為顯著」。於今年10月,經營中分店數目為220間,較去年10月淨減少23間,分店總建築面積則於同期下跌11%。可是,業務收縮下,店務工資支出及銷售費用卻未有同速下跌,需觀察正面效應滯後程度;行政開支按年跌16%,則較為理想。集團承認近年擴大商品範圍後,面對市場逆轉便進退失據,所以現宣佈,從此專注民生必需品,停止發展非消耗性商品,算是正面策略,不過類似阿信屋的店舖現時市場也不少,競爭比以往激烈,市場難對CEC 國際有增長憧憬,不過估值有機會從偏向負面回復正常

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


再看綜合資產負債表,存貨週轉天數持續上升,業績提到進貨類別全面集中於快流商品下,存貨上升的情況似乎不算理想。負債比率及淨負債持續高企,集團近日沽售物業套現,口說只因認為樓價過高,但不排除受到銀行施壓。上半年的營運活動錄得現金流出3,350萬港元,也不大理想,存貨上升應為原因之一

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大  


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