28 Jun 2025 - [股票投資] 和TVB管理層溝通後的分享及意見

電視廣播(511)剛剛取得「投資者關係」的獎項，公司於過去一年隨著業績逐步重上軌道而越見積極向外發佈最新發展及訊息，我也在一星期前和公司負責「投資者關係」的管理層見面，主要想了解現行商業模式及TV會否是一個翻身故事。

心水清者可見到相片中的奬項類別是「Small Cap」，公司最新市值只有約16億港元，作為香港歷史悠久及現時最大型的廣播機構，和以前的藍籌公司身份相比，確實有點唏噓，不過對投資者來說，現在是否反而是一個機會？

以下是我和公司代表溝通後，加上我個人意見的分享

- 公司強調現行固本增效策，亦見在多方面執行上朝着這方向走，包括將J2及財經台合併為TVBPlus、減少節目製作、減少藝人數目等，雖然在形象上或有負面影響，及限制未來發展空間，但解決現存問題及轉虧為盈才是當務之急，而公司在去年下半年的核心業務已錄得純利

- 「中年好聲音」在口碑及商業上都是一個很成功的節目，加上其他節目製作方針，會令觀眾認為TVB有傾向成為一個「中年電視台」，並持續留失年青觀眾，但管理層認為於不利形勢下勉強去做，反而效益不佳，不如聚焦做好現在能成功突圍的，再等待機會。我認為香港人口正老化下，開拓銀髮經濟未來也可以是一個持續有效方向

- TVB和中國影視平台騰訊及優酷有很多合拍劇集，在收入上是製作成本加一定盈利，在製作成本控制得宜下是穩賺模式，但需注意劇集質素，好像最近播出的《刑偵12》，故事架構不錯兼有創意，但在劇情細節上卻有不少不合理地方，破壞整體劇集質素，「豆瓣」上評分只有偏低的6.5分，去年重頭劇《黑色月光》更只有6.0分，給前年《新聞女王》的7.8分明顯比下去。公司和騰訊及優酷已簽訂製作更多的合拍劇集，擔心增量後整體質素下降，影響未來持續合作的機會

- 除了節目製作，公司廣告收入亦增長理想，亦見更多大公司客戶重新落廣告，逐漸步入正軌。不過，另一主要收入來源藝員管理業務需做得更好以增加相關收入，檢討「炎明熹事件」是否可以有更佳處理方法，其實封殺雙輸減少不少潛在收益

- 公司需要理清與持股約15%的邵氏兄弟(953)的關係及分工，董事會成員重叠，其執行董事樂小姐同時掌管TVB 藝員管理業務，會否影響後者管理質素及潛在收入？兩間公司利益如何分配？

- MyTVSuper串流平台(OTT)除TVB節目外，其他內容未見突出，平台有需要性，但業績平穩欠缺增長，難與其他OTT競爭

- 電商業務持續虧損，剩下的「鄰住買」業務是否有存在必要性？曾經落力宣傳的直播帶貨規模縮減，協同效應不大，是否需考慮完全止蝕電商此非核心業務？

- 公司聚焦中港大灣區業務正確，今年開始廣告落地大灣區可以直接增加不少收入。但以前興盛的海外業務持續收縮，現在只能收支平衡，需考慮只保持最低海外節目及藝員宣傳參與度，不要造成虧損

- 公司需盡快撇清所有如ITT債券的不良資產，現有管理層亦需深切檢討不要再作不及格投資，希望未來不要再在財務報表出現相類項目，未來亦不應該參與非核心業務的中高風險投資

- 公司若有純利及現金流許可下，希望可以盡快開始恢復派息。公司已經有五年未有派息，先派少量再逐步增加，可以吸引更多投資者注意

執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司

25 Jun 2025 - [高息股系列] 嚐高美集團(8371)是香港餐飲行業的淡市奇葩

大家可能不相信，以下是一間超過90%餐廳在香港經營，95%收入源自香港餐廳，國內餐廳仍在虧損的香港飲食集團至今年3月的最新全年業績。

- 收入按年升18%，下半年按年升18%

- 純利按年升6%，下半年按年升17%

- 每股盈利按年升5%，下半年按年升17%；每股派息按年升9%，派息比率增至56%

- 股東權益回報率(ROE)約35%

- 負債全為有關租舖的「租賃負債」(即已簽租約未來租金的現值)，若不計「租賃負債」，今年3月尾的負債比率是0%，淨現金按年升33%

- 營運活動現金流入按年升16%，金額為純利的3.7倍

- 自由現金流入按年升30%

嚐高美集團(8371)應該是香港餐飲行業的淡市奇葩！

23 Jun 2025 - [高息股系列] 分析健倍苗苗的業績及收購 (信報「財智博立」專欄)

健倍苗苗(2161)於6月12日收市後公布至今年3月全年業績，其後四個交易日股價反應正面，上升10%兼突破歷史新高。看業績，全年收入按年升21%，毛利按年升22%，毛利率升0.8個百分點至52.9%，下半年更高達54.2%。純利按年升51%，純利率由去年度的20.1%提升至25.2%，主要受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7%。公司自約兩年前開始大打廣告及精準贊助市場活動，如冠名贊助TVB「中年好聲音」便是成功案例，大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性，雖然是年度銷售開支按年下跌12%，但收入仍大幅上升21%，可見宣傳效率提升不少。全年每股盈利按年升63%，每股派息$0.17，派息比率由去年度51%提升至71%，以6月18日股價$2.85計，歷史息率仍有6.0%。 

看業務分類，主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%，佔整體收入35%，毛利按年升56%，佔整體毛利52%，為整份業績增長貢獻最大；毛利率大幅提升至78.8%，明顯高於整體的52.9%。另外，包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年升5%，佔整體收入52%，毛利按年升2%，佔整體毛利42%，毛利率略降至43.2%，水平明顯較「品牌藥」低。留意健倍苗苗於2024年11月曾出售約20%經營保濟丸的李眾勝堂股份予姊妹公司雅各臣(2633)，減少了是年度的入帳數字，不然「品牌中藥」收入升幅應該更高。看地區分佈，香港收入按年升21%，佔整體72%，中國內地收入按年升14%，佔整體19%，公司已透過如電商等渠道開拓大灣區市場。 

於今年3月尾的負債比率維持在約16%水平，現金水平則明顯提升，現金及淨現金分別為8,600萬港元及3,400萬港元。於低負債下，股東權益回報率(ROE)亦升至18.2%的理想水平。業績暫未公佈全年現金流情況，但去年度自由現金流高達1.8億港元水平，是年度上半年自由現金流已達1.2億港元水平，相信全年情況更理想，有利維持高派息比率及作出收購。公佈業績後數天，公司公告以現金3,800萬元收購健福堂中醫全部股權，後者於香港營運一個超過20間主要位處住宅屋苑及購物商場的診所網絡，為公眾提供中醫診症服務。另外，健福堂已開發其自有健康產品線，並透過主要媒體平台積極推廣健康養生教育等。是次收購目標是透過健福堂廣泛的診所網絡，擴展公司旗下海天濃縮中藥顆粒的分銷基礎，並釋放其品牌中藥產品組合的增長潛力。健福堂於至2025年3月年度純利約470萬港元，當中450萬港元為保證純利。 

健倍苗苗於今年4月亦已完成收購天喜堂藥廠的90%股權，代價1.71億港元，當中1.03億港元已於至2025年3月年度內向賣方支付。天喜堂旗艦產品「天喜堂天喜丸」歷史悠久，在香港及廣東省享有極高的品牌知名度，其獨特配方專為調節女性生理周期、促進生殖健康及增強血液循環以提升氣色而設，深受女性消費者信賴，被廣泛視為婦科健康的可靠良方。天喜堂藥廠於至2024年3月年度純利約1,630萬港元，而至2024年9月上半年度純利則約1,000萬港元，假設下半年度純利相約，這兩個最新收購已等同為公司是年度純利增加11%，為至2026年3月年度整體盈利增幅打下很好的基礎。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)，博立聯合創辦人
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)及雅各臣(2633)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

23 Jun 2025 - [股票投資]「餐廳結業潮」是否代表整個餐飲行業？

最近經常在傳媒及社媒見到餐廳結業的報導及分享，不過我會進一步看看這些餐廳的風評，其實不少也不大理想，經濟環境沒以往般好是事實，但是否本身競爭力差才是主因，而競爭力好壞和餐廳歷史多久是沒有關係的，有些老字號餐廳結業也是自然淘汰，或者找不到承繼人，沒什麼特別！

不少上市餐飲集團如大家樂(341)、敘福樓集團(1978)、譚仔國際(2217)等交出不理想業績，股價亦每況越下，不過一直被市場忽視的嚐高美集團(8371)股價最近卻創歷史新高，公司還持續出通告開新店，明天公布至今年3月全年業績，有興趣管理層是次可以交出什麼成績。

事實上，仍有本地餐廳擴充營業，仍有本地餐廳大排長龍，其實傳媒及社媒也可以報導及分享這些消息，讓大家可以有更全面的理解！

22 Jun 2025 - [生活逸事] 近日一個成功的Marketing Campaign

這個算唔算近日最成功的Marketing Campaign之一！ 結果我一次過用咗$248買Tempo產品，見有些種類產品已缺貨！

21 Jun 2025 - [本地遊] 影像很靚的「鐘聲泳棚」

由堅尼地城沿域多利道行咗一段路，喺Google Map見到附近有一個住喺香港幾十年，間中會聽聞，但從未去過嘅地方「鐘聲泳棚」，自然想探索下，發現一個沒有指示的鐵閘入口，只寫可以去泳會，即管沿幾十級樓梯行落海邊看看，終於發現呢個好似與世隔絕嘅地方，覺得呢個影像都幾靚！

身處只聽到海浪聲的寧靜空間不到十分鐘，估唔到這個僻靜地方隨即迎來三組遊人，忽然熱鬧起來，原來此處也是遊客打咭勝地。不過，其中一組遊人應是香港人，當中一位老人家小心奕奕藉扶手慢慢走下樓睇到訪，似乎想懷舊一翻！

19 Jun 2025 - [理財] 現時將港元轉美元做定期，不要忽視這點

港元拆息持續低位，港元定期存款利率也被拉低，若果做100萬港元12個月定期，HSBC年利率只有0.3%，中小銀行如富邦則較理想，有2.3%，不過做相等價值的美元定期12個月，則有3.9%，這個1.7%的息差自然令近日很多存戶將港元轉為美元，即所謂套息，令港元跌至近弱勢的7.85(1美元兌7.85港元)。

不過，留意現在才於港元弱勢兌美元，若12個月後港元轉強勢(1美元兌7.75港元)時有需要兌回港元，滙價會蝕1.27%。

以上述富邦的利率做例子，100萬港元做港元定期，12個月後連本帶息有1,023,000港元。若果現在7.85兌成美元做定期，12個月後連本帶息有132,567美元，如那時將美元以7.75兌回港元，則有1,025,764港元，只比留守做港元定期多了0.27%，並非表面的1.7%。

當然，這個在港元弱勢轉做美元定期的滙率風險，會隨著做定期時間而變化，時間越長風險越低，時間越短風險越高，最重要是大家不要忘記這點！

14 Jun 2025 - [飲食] 半鳥酒店嘉麟樓「傳統宴」豐富好味

多謝老婆請食生日飯，這個半鳥酒店嘉麟樓「傳統宴」豐富好味，最特別是「花膠鮑汁香煎米粉」，很特別的配搭！

13 Jun 2025 - [高息股系列] 健倍苗苗(2161)業績摘要

健倍苗苗(2161)於昨天收市後公布至今年3月全年業績，今天股價反應正面，升5.8%至$2.74，突破歷史新高，以下為業績摘要 

- 全年收入按年升21%，毛利按年升22%，毛利率於下半年明顯提升；純利按年升51%，純利率由去年度的20.1%提升至25.2%，受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7% 

- 公司自去年度開始大打廣告及精準贊助市場活動(如「中年好聲音」冠名贊助)，大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性，雖然是年度銷售開支按年下跌12%，但收入仍大幅上升，可見宣傳效率提升不少 

- 全年每股盈利按年升63%，每股派息$0.17，派息比率由去年度51%提升至71%，以今天股價$2.74計，歷史息率仍有6.2% 

- 看業務分類，主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%，毛利率亦明顯提升，為整份業績增長貢獻最大；反而包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年只升5%，毛利亦按年只升2% 

- 看地區分佈，香港收入增長最高，按年升21%，中國內地收入按年亦升14%，澳門及星加坡的收入佔比雖然較低，但是收入按年增幅理想 

- 於今年3月尾的負債比率維持在約15%水平，淨現金則明顯提升，於低負債下，ROE亦升至18.2%的理想水平

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

12 Jun 2025 - [飲食] 終於品嚐到Butterfly Patisserie的吉士撻

Rosewood酒店Butterfly Patisserie嘅「北海道雲呢拿忌廉吉士撻」移師IFC連卡佛，賣撻好似賣珠寶首飾咁，影相出嚟效果都好靚！今次Pop-up Store獨家賣新口味「香芋吉士撻」，連酒店本身都冇得賣，每天分別限量150件及100件，每人限買兩件，中午去都排咗半個鐘先買到！ 

每個忌廉吉士撻$98，香芋吉士撻$108，大家唔好用蛋撻去衡量呢個價錢，其實應該用靚cake價去做比較！

10 Jun 2025 - [跑步] 參加「中原金融」跑班

小病一個月，今日終於可以再參加「中原金融」跑班，好高興可以同香港長跑冠軍姚潔貞教練合照！

9 Jun 2025 - [高息股系列] 非市場焦點的中國醫藥股 (信報「財智博立」專欄)

康臣葯業(1681)並非市場焦點中國醫藥股，但股價表現實際不差，今年首五月上升30%，過去五年更升值超過200%。公司去年派發特別股息$0.3，若只計算正常性股息$0.6，以5月尾股價$10.62計，歷史息率也有5.6%，於現時中港低息環境下，有不錯的吸引力，不過是否值得投資，還需了解公司本身質素及前景。 

康臣葯業聚焦中成藥及腎科、影像、婦兒等重點領域，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。公司透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。 

2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中，龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。腎科學部總結萃取2023年集採的實際經驗，在2024集採提質擴面的大勢下成功以價換量。中國現時慢性腎臟病人數過億，患者需要持續服藥，屬剛性需求，腎科藥物可以繼續成為公司支柱。當然，生物醫藥技術日新月異，未來可能出現療效更顯著、副作用更小的新型中西藥物，直接挑戰尿毒清顆粒的市場地位，投資者需要留意相關最新市場發展。

另外，婦兒藥物收入按年上升23%，佔整體收入12%；公司因應政策窗口期紅利，組建獨立的婦兒學部，優化組織效能，強化等級醫院的學術合作，有效激活終端需求。源力康右旋糖酐鐵口服溶液全年銷售首次突破3億元，成為集團銷售收入第二大品種。至於主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。公司也有投資自主研發及與其他同業合作研發不同藥物，不過潛在效益非短期出現，研發開支佔收入近年逐步下跌至3.3%，因此暫不需寄予厚望。 

2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。公司亦傾向與股東分享成果，撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以以5月尾股價$10.62計，預期息率約6.4%，近期估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

7 Jun 2025 - [高息股系列] 鄭煤機(564)初步分析

鄭煤機(564)為中國領先的煤炭綜採綜掘設備製造商，另外亦從事汽車零部件製造。

2024年，收入及毛利分別按年上升2%及13%，毛利率升2.4個百分點至23.9%，主因高毛利率的「製造煤礦機械」業務佔比提升，加上此業務智能化下提升本身毛利率。

純利按年上升19%，若撇除非經常性收益及滙兌收益，除稅前溢利按年上升30%。

每股盈利以港元計按年上升14%，派息比率逐年上升至51%。

「製造煤礦機械」及「製造汽車零部件」兩個業務收入相若，不過前者賺錢能力明顯高於後者，於2024年佔整體溢利高達94%。「製造煤礦機械」業務於溢利率提升下，溢利連續兩年按年升幅高達28%。

今年第一季業績，整體收入按年上升1%，純利按年上升4%。當中，「製造煤礦機械」業務收入按年下跌3%，純利按年下跌9%，有進入向下週期的擔憂；反觀「製造汽車零部件」業務按年上升5%，純利因去年基數低而按年上升398%。「製造煤礦機械」業務純利佔比降至84%。

2024年營運活動現金流入47.22億元人民幣，資本開支25.68億元人民幣，自由現金流強勁，連續兩年超過20億元人民幣。於2024年尾，負債比率逐年減少至32.9%，不過，淨負債則逐年上升至23.08億元人民幣，股東權益回報率(ROE)則逐年上升至22%，財務情況不錯，但仍有改善空間。

市場最新預期2025年每股盈利按年升8%，假設派息比率維持50%，以最新股價$15.26計，預期息率約8.3%，市盈率6倍，估值水平絕對值不高，或反映市場對主業「製造煤礦機械」週期性本質。

執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司