Friday, June 13, 2025

13 Jun 2025 - 健倍苗苗(2161)業績摘要

健倍苗苗(2161)於昨天收市後公布至今年3月全年業績,今天股價反應正面,升5.8%$2.74,突破歷史新高,以下為業績摘要 

- 全年收入按年升21%,毛利按年升22%,毛利率於下半年明顯提升;純利按年升51%,純利率由去年度的20.1%提升至25.2%,受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7% 

- 公司自去年度開始大打廣告及精準贊助市場活動(如「中年好聲音」冠名贊助),大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性,雖然是年度銷售開支按年下跌12%,但收入仍大幅上升,可見宣傳效率提升不少 

- 全年每股盈利按年升63%,每股派息$0.17,派息比率由去年度51%提升至71%,以今天股價$2.74計,歷史息率仍有6.2% 

- 看業務分類,主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%,毛利率亦明顯提升,為整份業績增長貢獻最大;反而包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年只升5%,毛利亦按年只升2% 

- 看地區分佈,香港收入增長最高,按年升21%,中國內地收入按年亦升14%,澳門及星加坡的收入佔比雖然較低,但是收入按年增幅理想 


- 於今年3月尾的負債比率維持在約15%水平,淨現金則明顯提升,於低負債下,ROE亦升至18.2%的理想水平


簡志健,持證監會持牌人士,中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時,筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

Thursday, June 12, 2025

12 Jun 2025 - 終於品嚐到Butterfly Patisserie的吉士撻

Rosewood酒店Butterfly Patisserie嘅「北海道雲呢拿忌廉吉士撻」移師IFC連卡佛,賣撻好似賣珠寶首飾咁,影相出嚟效果都好靚!今次Pop-up Store獨家賣新口味「香芋吉士撻」,連酒店本身都冇得賣,每天分別限量150件及100件,每人限買兩件,中午去都排咗半個鐘先買到! 

每個忌廉吉士撻$98,香芋吉士撻$108,大家唔好用蛋撻去衡量呢個價錢,其實應該用靚cake價去做比較!





Monday, June 09, 2025

9 Jun 2025 - 非市場焦點的中國醫藥股 (信報「財智博立」專欄)

康臣葯業(1681)並非市場焦點中國醫藥股,但股價表現實際不差,今年首五月上升30%,過去五年更升值超過200%。公司去年派發特別股息$0.3,若只計算正常性股息$0.6,以5月尾股價$10.62計,歷史息率也有5.6%,於現時中港低息環境下,有不錯的吸引力,不過是否值得投資,還需了解公司本身質素及前景。 

康臣葯業聚焦中成藥及腎科、影像、婦兒等重點領域,集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業,生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。公司透過「康臣」及「玉林」兩大品牌,以腎科為核心,現有 62個中藥品種及79個西藥品種;70個品種進入2024年版國家醫保目錄,甲類藥品37個,乙類藥品33個。 

2024年,收入、毛利及純利分別按年上升15%17%16%,毛利率升1.4個百分點至75.6%,純利率升0.4個百分點至30.7%腎科藥物收入按年上升15%,佔整體收入67%;當中,龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%,佔腎科藥物收入94%,穩居腎病現代中成藥品類領先地位。腎科學部總結萃取2023年集採的實際經驗,在2024集採提質擴面的大勢下成功以價換量。中國現時慢性腎臟病人數過億,患者需要持續服藥,屬剛性需求,腎科藥物可以繼續成為公司支柱。當然,生物醫藥技術日新月異,未來可能出現療效更顯著、副作用更小的新型中西藥物,直接挑戰尿毒清顆粒的市場地位,投資者需要留意相關最新市場發展。


另外,婦兒藥物收入按年上升23%,佔整體收入12%;公司因應政策窗口期紅利,組建獨立的婦兒學部,優化組織效能,強化等級醫院的學術合作,有效激活終端需求。源力康右旋糖酐鐵口服溶液全年銷售首次突破3億元,成為集團銷售收入第二大品種。至於主要以「玉林」作品牌,產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%,扭轉2023年收入按年下跌12%局面,2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建,透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。公司也有投資自主研發及與其他同業合作研發不同藥物,不過潛在效益非短期出現,研發開支佔收入近年逐步下跌至3.3%,因此暫不需寄予厚望。 

2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣,資本開支1.09億元人民幣,自由現金流強勁。公司亦傾向與股東分享成果,撇除特別股息,派息比率約50%。於2024年尾,負債比率6.5%,淨現金36.00億元人民幣,股東權益回報率(ROE)高達22%,財務非常健康。市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣,假設派息比率維持50%,以以5月尾股價$10.62計,預期息率約6.4%,近期估值比過往高水平還高,需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。 

簡志健,持證監會持牌人士,中原資產管理投資總監(CIO)執筆之時,筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

Saturday, June 07, 2025

7 Jun 2025 - 鄭煤機(564)初步分析

鄭煤機(564)為中國領先的煤炭綜採綜掘設備製造商,另外亦從事汽車零部件製造。

2024年,收入及毛利分別按年上升2%13%,毛利率升2.4個百分點至23.9%,主因高毛利率的「製造煤礦機械」業務佔比提升,加上此業務智能化下提升本身毛利率。

純利按年上升19%,若撇除非經常性收益及滙兌收益,除稅前溢利按年上升30%

每股盈利以港元計按年上升14%,派息比率逐年上升至51%

「製造煤礦機械」及「製造汽車零部件」兩個業務收入相若,不過前者賺錢能力明顯高於後者,於2024年佔整體溢利高達94%。「製造煤礦機械」業務於溢利率提升下,溢利連續兩年按年升幅高達28%

今年第一季業績,整體收入按年上升1%,純利按年上升4%。當中,「製造煤礦機械」業務收入按年下跌3%,純利按年下跌9%,有進入向下週期的擔憂;反觀「製造汽車零部件」業務按年上升5%,純利因去年基數低而按年上升398%。「製造煤礦機械」業務純利佔比降至84%


2024年營運活動現金流入47.22元人民幣,資本開支25.68億元人民幣,自由現金流強勁,連續兩年超過20億元人民幣。於2024年尾,負債比率逐年減少至32.9%,不過,淨負債則逐年上升23.08億元人民幣,股東權益回報率(ROE)逐年上升至22%,財務情況不錯,但仍有改善空間。


市場最新預期2025年每股盈利按年升8%,假設派息比率維持50%,以最新股價$15.26計,預期息率約8.3%,市盈率6倍,估值水平絕對值不高,或反映市場對主業「製造煤礦機械」週期性本質。

執筆之時,筆者授權/基金客户没有持有上述公司

Monday, June 02, 2025

2 Jun 2025 - 到澳門考察直播賭枱運作

今天還是第一次經「港珠澳大橋」去澳門,下午到澳門賭場直播(賭枱)混合遊戲機及系統唯一供應商滙彩控股(1180)辦公室和管理層見面,再到Showroom及廠房參觀,然後到旗下「金碧娛樂場」,加上「星際娛樂場」及「永利娛樂場」看直播系統的實際運作情況!



Saturday, May 31, 2025

31 May 2025 - 鬧市中的「釘子戶」?

呢幾年返放工,「海防道」是必經之路,可以看到疫情前後的變化。疫情後國內遊客帶旺尖沙咀,奢侈品集合店UPSO便逐步租用呢座大廈呢四層嘅舖位,結果最近只剩下一間經營多年的「粉麵茶餐廳」(右下方),咁樣望過去,是否好似「釘子戶」? 不過,這間茶餐廳很特別,應該多年沒翻新,也非出名,印象中試過有段時間唔開門做生意都得,似乎呢個奇景會維持一段時間,這個拼圖的最後一塊或還需要一點時間!


Thursday, May 29, 2025

29 May 2025 - 支持一吓蓮香樓尖沙咀分店開張

老字號中環蓮香樓在尖沙咀複製一間分店昨天開張,今日去飲茶支持吓,保留搭枱文化,食物水準不差,地方暫時仍整潔。收銀話今日地方較迫,所以冇出動點心車,不過攞張卡出去自己拎點心,都好耐未試過!地點鄰近諾士佛台,話要同附近酒吧聯乘做夜市,24小時營業,仲出埋宵夜Menu,真係一大考驗,不過勇氣可嘉!







Tuesday, May 27, 2025

27 May 2025 - 康臣葯業(1681)初步分析

康臣葯業(1681)為聚焦中成藥及醫用成像對比劑,集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業,生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。透過「康臣」及「玉林」兩大品牌,以腎科為核心,現有 62個中藥品種及79個西藥品種;70個品種進入2024年版國家醫保目錄,甲類藥品37個,乙類藥品33個。 

2024年,收入、毛利及純利分別按年上升15%17%16%,毛利率升1.4個百分點至75.6%,純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%,佔整體收入67%;當中龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%,佔腎科藥物收入94%,穩居腎病現代中成藥品類領先地位。 

主要以「玉林」作品牌,產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%,扭轉2023年收入按年下跌12%局面,2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建,透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。 

2024年營運活動現金流入10.87元人民幣,資本開支1.09億元人民幣,自由現金流強勁。撇除特別股息,派息比率約50%。於2024年尾,負債比率6.5%,淨現金36.00億元人民幣,股東權益回報率(ROE)高達22%,財務非常健康。 

市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣,假設派息比率維持50%,以今天(527)股價$10.40計,預期息率約6.5%,估值比過往高水平還高,需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。





執筆之時,筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

Monday, May 26, 2025

26 May 2025 - 元征科技(2488)是否仍被忽視?(信報「財智博立」專欄)

市場很少提及元征科技(2488),雖然其股價於過去一年升了超過5倍。公司主要為客戶提供汽車檢測相關的硬件及軟件設計、維護、更新及售後支援等服務,堅持技術創新及自主研發,在深圳設立研發中心外,在美國、德國、日本、韓國和拉美地區均建立了研發隊伍,並擁有數百項專利技術,其中產品「X431」代表業內診斷技術的最高水平,可透過連接車輛的OBD接口,收集車輛數據,並通過Wi-Fi與平板電腦或其他終端設備無線通訊聯繫。 

公司的智慧診斷服務客戶涵蓋修理廠、修理工、整車廠、車主及汽修學校、保險公司、二手車商等,雖然並非必需品,但對於提升汽車維修效率、降低維修成本、應對現代汽車技術複雜性及推動汽修行業智能化轉型來說,則極具價值,並且逐漸成為行業標準,至2024年尾已累計通過汽車診斷設備與全球逾3.7億台車建立了連接,當中國內及海外分別約2 億台及1.7 億台;汽車診斷設備終端年活躍數超過330萬,其中國內及海外分別約140 萬台及190 萬台;日均產生百萬份汽車診斷報告,累積汽車診斷報告數近17億。 

公司於全球汽車診斷工具市場的主要競爭者包括BoschSnap-OnDensoContinentalAutel等,市場集中度較高,前三者已佔較大份額,其他參與者佔比較分散,不過元征科技的海外業務正高速增長。在中國市場,元徵科技位列第二,份額不落後Bosch太多,但明顯高於隨後的Snap-OnAutel。元徵科技的競爭優勢包括自主研發的SmartLink C遠程診斷盒和多款智能診斷設備,支持多種車型和診斷協議,涵蓋燃油車與新能源車,並具備遠程診斷和AI智能診斷功能,提升診斷效率和準確率。另外,軟硬件一體化平台打造了超級遠程診斷平台,實現跨品牌、跨設備的遠程故障診斷,促進技術共享和協同維修。當然,其性價比較高的產品及服務也受到客戶歡迎。 

根據公司最新業績,2024年收入、毛利及純利分別按年升18%30%101%,毛利率由2023年的42.5%提升至46.9%,純利率則由2023年的10.6%提升至18.0%。收入主要來自設備銷售,佔比73%OEM 設備銷售,佔比14%;軟體收入,佔比9%2024年收入中,海外市場佔比72%,當美國區佔40%,歐洲區佔31%。為應對關稅挑戰,公司在美國建立倉庫,調整產品價格,採取軟硬體分開報關策略,亦考慮在墨西哥或加拿大設立組裝廠,並已在越南進行代工生產,將對盈利影響減至最低。 

2024年營運活動現金流入3.91億港元,資本開支0.76億港元,自由現金流強勁,管理層強調會透過派息及回購回饋股東。派息比率2023年高達147%2024年全年有80%,下半年為100%。今年2月至4月亦多次作出回購。於2024年尾,負債比率19.7%,淨現金3.05億港元,股東權益回報率(ROE)高達27%,財務非常健康。管理層最新預期2025年純利超過5 億港元,即代表按年增長超過40%,假設派息比率維持80%,以520日的差不多十年新高股價$13.42計,預期息率仍有7.2% 

簡志健,持證監會持牌人士,中原資產管理投資總監(CIO)
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Sunday, May 25, 2025

25 May 2025 - 香芋忌廉生日蛋糕又靚又好味

多謝老婆今年送嘅生日蛋糕Natalie Taro Chiffon Cake,紫色賣相靚,香芋忌廉夠滑,芋泥好味,整個蛋糕口感豐富,甜度適中!


Saturday, May 24, 2025

24 May 2025 - 談談近期港元定期存款利率的變化

投資理財最重要是資產配置,除了股票投資外,我現在也會將部分資金做定期存款。今天看《香港經濟日報》最新定期存款利率比較,真的嚇一跳,知道近期港元水浸拆息低企,不過逐步傳遞到港元定期存款下,無論三個月或六個月,很多年利率已經變成1字頭,連一向利率偏高的兩三間中小銀行也不能倖免。

看看自己的紀錄,上月還可以在滙豐做了個3.1%六個月的定期,最新利率已低見1.5%;下月有個在富邦做了一年的定期到期,當時利率是4.15%,現在相信這銀行最高也只會給約2.0%。

幸好今個月到期的都是美元定期,美國債息高企下,3.5至4.0%高息續期應該還可以,亦因為港元及美元的這個息差,港元自月初強勢的美元兌港元7.75,近兩星期急跌至弱勢7.83,好似很少人提及。港元掛鉤美元下,港元轉去美元做定期,風險相對不大,最大的風險當然是聯繫匯率忽然消失,然後美元兌港元下跌,一直以來的理性答案是因為香港金融穩定性很重要,加上人民幣未做好國際化,聯繫匯率中短期脫鉤機會不大,不過當民粹主義抬頭的世界,任何機會也不好想得太低吧!
現在中國也是低息環境,剛減息不久,資金對高息股的需求會持續,所以近期看股票也較專注在生意穩定或有增長,財務健康,自由現金流充裕及肯和股東分享利益的公司上,一直有在分享。

Tuesday, May 20, 2025

20 May 2025 - 談談健倍苗苗(2161)的盈喜

去年12月和健培苗苗(2161)管理層溝通後做了個簡單分析,有興趣可按此重溫。昨天公司發出盈喜,至今年3月年度純利按年增長至少50%,上半年純利按年增加53%下,此幅度並非特別驚喜,不過市場反應卻不小,今天股價便升了13.5%。

假設增幅在50%,今年3月年度每股盈利$0.238,派息比率維持50%,以年度高位$2.02計,估值息率約5.9%。假設2026年3月年度每股盈利按年升10%,下表分析可見公司淨現金及自由現金流充裕下,預期派息比率增至60%,以現價$2.36計,預期息率約6.7%,吸引力仍不錯。





簡志健,持證監會持牌人士,中原資產管理投資總監(CIO)

執筆之時,筆者授權/基金客户持有健培苗苗(2161),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上