13 Jun 2025 - 健倍苗苗(2161)業績摘要

健倍苗苗(2161)於昨天收市後公布至今年3月全年業績，今天股價反應正面，升5.8%至$2.74，突破歷史新高，以下為業績摘要 

- 全年收入按年升21%，毛利按年升22%，毛利率於下半年明顯提升；純利按年升51%，純利率由去年度的20.1%提升至25.2%，受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7% 

- 公司自去年度開始大打廣告及精準贊助市場活動(如「中年好聲音」冠名贊助)，大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性，雖然是年度銷售開支按年下跌12%，但收入仍大幅上升，可見宣傳效率提升不少 

- 全年每股盈利按年升63%，每股派息$0.17，派息比率由去年度51%提升至71%，以今天股價$2.74計，歷史息率仍有6.2% 

- 看業務分類，主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%，毛利率亦明顯提升，為整份業績增長貢獻最大；反而包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年只升5%，毛利亦按年只升2% 

- 看地區分佈，香港收入增長最高，按年升21%，中國內地收入按年亦升14%，澳門及星加坡的收入佔比雖然較低，但是收入按年增幅理想 

- 於今年3月尾的負債比率維持在約15%水平，淨現金則明顯提升，於低負債下，ROE亦升至18.2%的理想水平

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

12 Jun 2025 - 終於品嚐到Butterfly Patisserie的吉士撻

Rosewood酒店Butterfly Patisserie嘅「北海道雲呢拿忌廉吉士撻」移師IFC連卡佛，賣撻好似賣珠寶首飾咁，影相出嚟效果都好靚！今次Pop-up Store獨家賣新口味「香芋吉士撻」，連酒店本身都冇得賣，每天分別限量150件及100件，每人限買兩件，中午去都排咗半個鐘先買到！ 

每個忌廉吉士撻$98，香芋吉士撻$108，大家唔好用蛋撻去衡量呢個價錢，其實應該用靚cake價去做比較！

9 Jun 2025 - 非市場焦點的中國醫藥股 (信報「財智博立」專欄)

康臣葯業(1681)並非市場焦點中國醫藥股，但股價表現實際不差，今年首五月上升30%，過去五年更升值超過200%。公司去年派發特別股息$0.3，若只計算正常性股息$0.6，以5月尾股價$10.62計，歷史息率也有5.6%，於現時中港低息環境下，有不錯的吸引力，不過是否值得投資，還需了解公司本身質素及前景。 

康臣葯業聚焦中成藥及腎科、影像、婦兒等重點領域，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。公司透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。 

2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中，龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。腎科學部總結萃取2023年集採的實際經驗，在2024集採提質擴面的大勢下成功以價換量。中國現時慢性腎臟病人數過億，患者需要持續服藥，屬剛性需求，腎科藥物可以繼續成為公司支柱。當然，生物醫藥技術日新月異，未來可能出現療效更顯著、副作用更小的新型中西藥物，直接挑戰尿毒清顆粒的市場地位，投資者需要留意相關最新市場發展。

另外，婦兒藥物收入按年上升23%，佔整體收入12%；公司因應政策窗口期紅利，組建獨立的婦兒學部，優化組織效能，強化等級醫院的學術合作，有效激活終端需求。源力康右旋糖酐鐵口服溶液全年銷售首次突破3億元，成為集團銷售收入第二大品種。至於主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。公司也有投資自主研發及與其他同業合作研發不同藥物，不過潛在效益非短期出現，研發開支佔收入近年逐步下跌至3.3%，因此暫不需寄予厚望。 

2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。公司亦傾向與股東分享成果，撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以以5月尾股價$10.62計，預期息率約6.4%，近期估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

7 Jun 2025 - 鄭煤機(564)初步分析

鄭煤機(564)為中國領先的煤炭綜採綜掘設備製造商，另外亦從事汽車零部件製造。

2024年，收入及毛利分別按年上升2%及13%，毛利率升2.4個百分點至23.9%，主因高毛利率的「製造煤礦機械」業務佔比提升，加上此業務智能化下提升本身毛利率。

純利按年上升19%，若撇除非經常性收益及滙兌收益，除稅前溢利按年上升30%。

每股盈利以港元計按年上升14%，派息比率逐年上升至51%。

「製造煤礦機械」及「製造汽車零部件」兩個業務收入相若，不過前者賺錢能力明顯高於後者，於2024年佔整體溢利高達94%。「製造煤礦機械」業務於溢利率提升下，溢利連續兩年按年升幅高達28%。

今年第一季業績，整體收入按年上升1%，純利按年上升4%。當中，「製造煤礦機械」業務收入按年下跌3%，純利按年下跌9%，有進入向下週期的擔憂；反觀「製造汽車零部件」業務按年上升5%，純利因去年基數低而按年上升398%。「製造煤礦機械」業務純利佔比降至84%。

2024年營運活動現金流入47.22億元人民幣，資本開支25.68億元人民幣，自由現金流強勁，連續兩年超過20億元人民幣。於2024年尾，負債比率逐年減少至32.9%，不過，淨負債則逐年上升至23.08億元人民幣，股東權益回報率(ROE)則逐年上升至22%，財務情況不錯，但仍有改善空間。

市場最新預期2025年每股盈利按年升8%，假設派息比率維持50%，以最新股價$15.26計，預期息率約8.3%，市盈率6倍，估值水平絕對值不高，或反映市場對主業「製造煤礦機械」週期性本質。

執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司

2 Jun 2025 - 到澳門考察直播賭枱運作

今天還是第一次經「港珠澳大橋」去澳門，下午到澳門賭場直播(賭枱)混合遊戲機及系統唯一供應商滙彩控股(1180)辦公室和管理層見面，再到Showroom及廠房參觀，然後到旗下「金碧娛樂場」，加上「星際娛樂場」及「永利娛樂場」看直播系統的實際運作情況！

31 May 2025 - 鬧市中的「釘子戶」？

呢幾年返放工，「海防道」是必經之路，可以看到疫情前後的變化。疫情後國內遊客帶旺尖沙咀，奢侈品集合店UPSO便逐步租用呢座大廈呢四層嘅舖位，結果最近只剩下一間經營多年的「粉麵茶餐廳」(右下方)，咁樣望過去，是否好似「釘子戶」？ 不過，這間茶餐廳很特別，應該多年沒翻新，也非出名，印象中試過有段時間唔開門做生意都得，似乎呢個奇景會維持一段時間，這個拼圖的最後一塊或還需要一點時間！

29 May 2025 - 支持一吓蓮香樓尖沙咀分店開張

老字號中環蓮香樓在尖沙咀複製一間分店昨天開張，今日去飲茶支持吓，保留搭枱文化，食物水準不差，地方暫時仍整潔。收銀話今日地方較迫，所以冇出動點心車，不過攞張卡出去自己拎點心，都好耐未試過！地點鄰近諾士佛台，話要同附近酒吧聯乘做夜市，24小時營業，仲出埋宵夜Menu，真係一大考驗，不過勇氣可嘉！

27 May 2025 - 康臣葯業(1681)初步分析

康臣葯業(1681)為聚焦中成藥及醫用成像對比劑，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。 

2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。 

主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。 

2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。 

市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以今天(5月27日)股價$10.40計，預期息率約6.5%，估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。

執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

26 May 2025 - 元征科技(2488)是否仍被忽視？(信報「財智博立」專欄)

市場很少提及元征科技(2488)，雖然其股價於過去一年升了超過5倍。公司主要為客戶提供汽車檢測相關的硬件及軟件設計、維護、更新及售後支援等服務，堅持技術創新及自主研發，在深圳設立研發中心外，在美國、德國、日本、韓國和拉美地區均建立了研發隊伍，並擁有數百項專利技術，其中產品「X431」代表業內診斷技術的最高水平，可透過連接車輛的OBD接口，收集車輛數據，並通過Wi-Fi與平板電腦或其他終端設備無線通訊聯繫。 

公司的智慧診斷服務客戶涵蓋修理廠、修理工、整車廠、車主及汽修學校、保險公司、二手車商等，雖然並非必需品，但對於提升汽車維修效率、降低維修成本、應對現代汽車技術複雜性及推動汽修行業智能化轉型來說，則極具價值，並且逐漸成為行業標準，至2024年尾已累計通過汽車診斷設備與全球逾3.7億台車建立了連接，當中國內及海外分別約2 億台及1.7 億台；汽車診斷設備終端年活躍數超過330萬，其中國內及海外分別約140 萬台及190 萬台；日均產生百萬份汽車診斷報告，累積汽車診斷報告數近17億。 

公司於全球汽車診斷工具市場的主要競爭者包括Bosch、Snap-On、Denso、Continental、Autel等，市場集中度較高，前三者已佔較大份額，其他參與者佔比較分散，不過元征科技的海外業務正高速增長。在中國市場，元徵科技位列第二，份額不落後Bosch太多，但明顯高於隨後的Snap-On及Autel。元徵科技的競爭優勢包括自主研發的SmartLink C遠程診斷盒和多款智能診斷設備，支持多種車型和診斷協議，涵蓋燃油車與新能源車，並具備遠程診斷和AI智能診斷功能，提升診斷效率和準確率。另外，軟硬件一體化平台打造了超級遠程診斷平台，實現跨品牌、跨設備的遠程故障診斷，促進技術共享和協同維修。當然，其性價比較高的產品及服務也受到客戶歡迎。 

根據公司最新業績，2024年收入、毛利及純利分別按年升18%、30%及101%，毛利率由2023年的42.5%提升至46.9%，純利率則由2023年的10.6%提升至18.0%。收入主要來自設備銷售，佔比73%；OEM 設備銷售，佔比14%；軟體收入，佔比9%。2024年收入中，海外市場佔比72%，當美國區佔40%，歐洲區佔31%。為應對關稅挑戰，公司在美國建立倉庫，調整產品價格，採取軟硬體分開報關策略，亦考慮在墨西哥或加拿大設立組裝廠，並已在越南進行代工生產，將對盈利影響減至最低。 

2024年營運活動現金流入3.91億港元，資本開支0.76億港元，自由現金流強勁，管理層強調會透過派息及回購回饋股東。派息比率於2023年高達147%，2024年全年有80%，下半年為100%。今年2月至4月亦多次作出回購。於2024年尾，負債比率19.7%，淨現金3.05億港元，股東權益回報率(ROE)高達27%，財務非常健康。管理層最新預期2025年純利超過5 億港元，即代表按年增長超過40%，假設派息比率維持80%，以5月20日的差不多十年新高股價$13.42計，預期息率仍有7.2%。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有元征科技(2488)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

25 May 2025 - 香芋忌廉生日蛋糕又靚又好味

多謝老婆今年送嘅生日蛋糕Natalie Taro Chiffon Cake，紫色賣相靚，香芋忌廉夠滑，芋泥好味，整個蛋糕口感豐富，甜度適中！

24 May 2025 - 談談近期港元定期存款利率的變化

投資理財最重要是資產配置，除了股票投資外，我現在也會將部分資金做定期存款。今天看《香港經濟日報》最新定期存款利率比較，真的嚇一跳，知道近期港元水浸拆息低企，不過逐步傳遞到港元定期存款下，無論三個月或六個月，很多年利率已經變成1字頭，連一向利率偏高的兩三間中小銀行也不能倖免。

看看自己的紀錄，上月還可以在滙豐做了個3.1%六個月的定期，最新利率已低見1.5%；下月有個在富邦做了一年的定期到期，當時利率是4.15%，現在相信這銀行最高也只會給約2.0%。

幸好今個月到期的都是美元定期，美國債息高企下，3.5至4.0%高息續期應該還可以，亦因為港元及美元的這個息差，港元自月初強勢的美元兌港元7.75，近兩星期急跌至弱勢7.83，好似很少人提及。港元掛鉤美元下，港元轉去美元做定期，風險相對不大，最大的風險當然是聯繫匯率忽然消失，然後美元兌港元下跌，一直以來的理性答案是因為香港金融穩定性很重要，加上人民幣未做好國際化，聯繫匯率中短期脫鉤機會不大，不過當民粹主義抬頭的世界，任何機會也不好想得太低吧！

現在中國也是低息環境，剛減息不久，資金對高息股的需求會持續，所以近期看股票也較專注在生意穩定或有增長，財務健康，自由現金流充裕及肯和股東分享利益的公司上，一直有在分享。

20 May 2025 - 談談健倍苗苗(2161)的盈喜

去年12月和健培苗苗(2161)管理層溝通後做了個簡單分析，有興趣可按此重溫。昨天公司發出盈喜，至今年3月年度純利按年增長至少50%，上半年純利按年增加53%下，此幅度並非特別驚喜，不過市場反應卻不小，今天股價便升了13.5%。

假設增幅在50%，今年3月年度每股盈利$0.238，派息比率維持50%，以年度高位$2.02計，估值息率約5.9%。假設2026年3月年度每股盈利按年升10%，下表分析可見公司淨現金及自由現金流充裕下，預期派息比率增至60%，以現價$2.36計，預期息率約6.7%，吸引力仍不錯。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)

執筆之時，筆者授權/基金客户持有健培苗苗(2161)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上