美國總統特朗普上任不久便公布一個在美國的大型人工智慧(AI)基建計劃，合資企業Stargate將建造實體和虛擬AI基礎設施，包括巨型數據中心，以保持美國在AI開發方面相較中國的領先地位。基礎設施將由Oracle(ORCL)籌劃建設，OpenAI營運使用，SoftBank(9984.T) 承擔融資與財務責任，合資企業初始資金將來自這三間企業和阿布扎比國家投資者MGX，而Nicrosoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)及ARM(ARM)等皆為主要技術合作夥伴。Stargate的預期總投資金額為5,000億美元，分五年投入，初期投資金額為1,000億美元，這種級別的投資規模是否罕見？
根據年初一篇報導，於2024年首八個月，Alphabet(GOOG)、Amazon(AMZN)、Meta(META)及Microsoft四間科技巨頭總計在AI數據中心投入1,250億美元，包括資本支出、營運成本、軟體、折舊和電費，當中用於購買GPU等晶片支出超過500億美元。預期四巨頭在AI數據中心的2024年總投入達2,180億美元，比2023年增加45%。根據Dell'Oro Group最新預測，2025年全球在AI數據中心的投資金額將達4,600億美元，而私募基金Blackstone亦估計，美國5年內的數據中心投資額將達10,000億美元。另外，Microsoft總裁 Brad Smith於今年初提到，為了鞏固人工智慧領域的領導地位，公司計劃在 2025 財年(6月年結)投入高達 800 億美元，用於建設專門針對 AI 工作負載優化的數據中心。根據以上資料，Stargate每年投資1,000億美元並不是一個令人驚嚇的數字，加上部份投入不排除抵銷參與公司本身的投資計劃，不過相信仍可以有助加速整個行業在AI數據中心的投資。
不過，對在AI數據中心付出投入持續增加的公司而言，投資者會關心這些投資是否值得，可以為公司帶來多少相關收入。收入增加當然有，但需要更長時間去引證是否物有所值，公司的辯解是不增加投資便會在AI發展落後於人，失去長期競爭力，但仍為投資者形成一個不明朗因素，Microsoft在AI相關投入比較進取，相信是近月股價相對較弱勢的原因。根據公司現金流表，Microsoft在2022至2024財年(6月年結)的資本開支分別為240億美元、280億美元及440億美元，而用於回購股票的金額分別為330億美元、220億美元及170億美元，這個公司資產配置的變動，多多少少對股價會有負面影響。
因此，AI數據中心投入增加，最受惠的還是高階晶片相關公司，整條供應鏈議價能力最高的台積電(TSM)是不二之選，地位短期難以取代，主要風險是地緣政治，而接著的選擇仍是Nvidia。Broadcom (AVGO)先前公布業績加上指引皆超出預期，令市場開始有ASIC(客製化)AI晶片將逐步取替通用型AI晶片(如GPU)的討論，其實兩者各有市場，可以共同成長，ASIC耗電較低，價錢較平，針對特定演算法訓練或推論時，效果可以勝過GPU，但若果演算法改變，便無用武之地。GPU則算力較高，開發環境工具較理想，並適合每種演算法的訓練及推論。根據Morgan Stanley估算，ASIC於2024年在AI晶片的市佔率只有11%，到2030年亦都只增加至15%，不易動搖GPU地位，不過整體市場持續增長下，ASIC市場規模由2023年至2030年的每年平均複合增長(CAGR)仍可高達34%，Broadcom為ASIC AI晶片的龍頭，Morgan Stanley預期公司於2027年的市佔率有56%。
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Alphabet(GOOG)、Amazon(AMZN)、Broadcom
(AVGO)、Meta(META)、Microsoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)及台積電(TSM)，並會按不同股票的風險因素配置在不同投資組合
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