3 Sep 2025 - [高息股系列] 碧瑤綠色 (1397)盈利質素大幅改善(附高息股指標摘要)

碧瑤綠色 (1397)於8月7日發盈喜，8月27日公布中期業績，股價在接著一個交易日皆以大成交上升，今天再升至收報$1.08，為近十年高位。

看今年上半年業績，收入按年只升5%，不過毛利卻按年大升37%，毛利率由去年同期的7.5%升至9.8%；純利按年更大升142%，純利率由去年同期的1.9%升至4.4%。若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年仍大升104%，可見業績主要由核心業務拉動。

公司主要三大業務盈利質素均大幅改善，收入佔比達80%的「清潔服務」溢利率按年上升1.5個百份點，「廢物處理及回收」及「園藝服務」則分別提升6.3個百份點及5.8個百份點。

公司財務狀況亦很健康，到今年年中零存貨，現金循環週期只有65天，負債比率約22%，淨現金2億港元。自去年開始，自由現金流亦很理想，過往數年30%的派息比率，管理層應該有提升空間。

今年年中的「清潔服務」現存合約比去年中少38%，不過根據同業豐盛生活服務(331)的做法，不排除因政府改變價低者得評選標準後，公司傾向投標較高毛利率項目。

根據過去業績，假設今年下半年收入和上半年一樣(過往不比上半年少)，純利率持平，即所賺一樣，全年每股盈利$0.284，派息比率30%下，每股派息$0.085，以今天近十年高位股價$1.08計，預期市盈率3.8倍，預期息率7.9%，相對過去三年最低息率4至5%水平，股價不排除仍有上升空間。
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[高息股指標摘要]

每股盈利增長：近年徘徊沒進展，今年明顯向上突破，但明年未必可以維持，甚至可能倒退，每股派息亦有機跟隨下降，「清潔服務」現存合約大幅減少為未來業績隱憂

毛利率/純利率：今年上半年為9.8%/4.4%，為近年新高，但水平仍不算高，過去數年的純利率更低於3%，未來需要透過較高盈利率業務如物業管理以改善；留意明年毛利率/純利率未必可以維持，甚至可能倒退

派息比率(不計特別股息)：近年維持30%，未作回購下算低水平，但管理層未有意向提升派息比率

負債比率 (不計租賃負債)：今年中14%，去年尾20%，處偏低水平

存貨周轉/貿易應收賬周轉：今年中為0天/71天，處合理水平

淨現金：之前一直負數，今年中大幅改善至正2億港元，有利作出收購

股東權益回報率(ROE)：去年約13%，低負債下不過不失

自由現金流：自去年起大幅改善，明顯高於純利水平，但需留意未來能否維持

總結：資產負債及現金流皆處理想狀況，成為理想高息股的主要風險在未來盈利穩定性，而主業「清潔服務」仍是一個高競爭行業，現存合約大幅減少為未來業績隱憂
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簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有豐盛生活服務(331)及碧瑤綠色 (1397)