自2015年11月起，我在「經濟一週」開設「香港八十前」專欄，主要分析市值80億港元下的香港企業，令不少曾經風光但已被市場遺忘的好公司重現大家眼前，並藉分析其業績去看看現時的投資價值，成功發掘到去年股價表現優異如大快活(52)、嘉利國際(1050)、飛達控股(1100)、新意網(8008)等的投資機會。建基於此，今年決定擴闊專欄眼界，分析可涉及任何香港上市公司，除了嘗試從財務報表發掘投資機會外，也分享可能的投資風險。投資成功需要攻守均衡，只守不攻，會失去不少機會成本；只攻不守，順風是回報可以很風光，但逆風時卻可能一鋪清袋，相信於停牌前買入漢能薄膜發電(566)，或股價大跌前持有恒發洋參(911)(現已改名前海健康)的投資者，自有一翻體驗。其實不少股票「出事」前實有跡可㝷，了解上市公司的業績風險，可相應控制注碼，有需要時甚至作出迴避，才能順利跑好這場投資馬拉松，取得理想成績。
大部份投資者皆非全職，倚賴的投資分析大多源於傳媒，可是大部份從傳媒找到的公司業績分析，皆只聚焦看「綜合損益表」，看看收入、毛利、純利及每股盈利增減，毛利率及純利率升跌，及派息多少，便就此作結案陳辭。若果公司本身正正常常無病無痛，只進行這些最基本分析當然沒有問題，不過這樣做似乎有點賭運氣，只是期望不會「上得山多終遇虎」。事實上，會計入門基本功，財務報表有三大表，除了「綜合損益表」，還有「綜合資產負債表」及「綜合現金流量表」，而一間公司的隱藏風險，往往不難從後兩表中找到，只需看多少少，便能知所進退，性價比其實很高。
以恒發洋參為例，2014年的「綜合損益表」顯示收入、毛利及純利分別按年上升60%、69%及60%，毛利率由23.5%升至24.8%，純利率則持平，派息比率還高達85%，表面是一份很好的業績，市面不少分析也只停留於此階段。不過，從「綜合資產負債表」則可發現，貿易應收款項於2014年末較一年前大升769%。可嘗試簡單點作演繹，以2013年全年收入中，年尾時只有8.2%是未收取現金的應收賬，而在2014年，此比率已大升至44.3%。不只於此，集團表明一般給予客戶介乎30日至180日的信貸期，但於2014年末，超過180日的貿易應收款項佔比由一年前的0%大升至34.3%，並佔當年純利的90.2%，即是若全數未能收回，全年盈利差不多泡湯。看到此，當時選擇避險，還是義無反顧買下去，一切看每位投資者的投資取向。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY，並取得Microsoft Excel Templete，請參閱我的最新著作「港股A餐」，各大書局有售，或可到「超閱網」(按此)網購。
(按一下下圖可放大)
No comments:
Post a Comment