前週的上篇文章提到，恒發洋參(911)(現已改名前海健康)的2014年全年業績表面很捧，實質隱藏風險，不過縱使因找到箇中風險而避險，算否成功還是見仁見智，一切看大家的投資取向。以恒發洋參為例，股價於2014年全年業績公布後，加上股份拆細效應，股價於三個月後升了兩倍，過早避險似乎是「聰明反被聰明誤」，不過股價見頂後輾轉下跌，隨後的七個月回落超過三成，接著迎來經典的「一天跌九成」事件，自此至今再過了一年，股價最高時仍比2014年全年業績公布前少了七成。有先見之明的，可避過後期的風險，但卻錯過了前期的機會。不過，又有誰知一隻問題股票股價會何時爆煲，明知故犯是賭運氣行為，犯險與否，每個投資者自有看法。
恒發洋參的例子可告訴大家，股價大升的並不一定是好股票；另一方面，好股票亦並不一定會股價大升，好像很諷刺，但股市就是這樣，尤其港股近年越來越失去效率，這些情況可謂彼彼皆是。最近留意中國男裝品牌虎都(2399)自去年9月起，股價便不理市況好壞，至年尾只消四個月上升近240%。是否行業復甦？查一查同業利邦(891)、中國利郎(1234)及卡賓服飾(2030)的股價，沒有一隻有好表現；再看2016年上半年業績，亦沒有一間公司是理想的，包括虎都在內，其收入及毛利分別按年下跌24%及22%，純利更按年下跌55%，主因行政開支佔收入由去年同期的4.9%大升至14.9%，源於因未能收回部份應收款項而計提呆壞賬撥備5,430萬元人民幣，佔去年全年純利的18.8%。雖然已將部份應收款項撥備，但去年上半年的貿易應收款項週轉天數仍由去年同期的131天升至157天，投資者有理由擔心其應收款項的質素如何，未來會否再出現撥備。
雖然虎都的貿易應收款項週轉天數於同業中明顯較高，但存貨週轉天數卻是非常理想，去年上半年只有35天，2015年全年更只有18天，於男裝行業可算鶴立雞群。集團在去年上半年收入中，56.5%是商務休閒，29.3%是商務正裝，因男裝非潮服，存貨週轉天數較高其實是正常現象。看同業的2015年存貨週轉天數，利邦是416天，中國利郎是64天，長興國際(238) 則是687天；另外，主要賣潮服的I.T.(999)也有163天，出名存貨管理優秀的佐丹奴(709)也有78天。以此推論，虎都可謂中國版Zara，大家認同否，可用自己的智慧去分析一下！
留意虎都去年12月中曾出通告提醒投資者，其股權高度集中，三名主要股東加上另外二十名股東，已持有91.1%股權，或解釋了為何其股價近月表現異常優異。
「財報危與機」專欄實行內容O2O，虎都(2399)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的1月28日文章內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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