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Sunday, March 29, 2020

29 Mar 2020 - 中升控股(881)及美東汽車(1268)的最新財務優勢可否保持?

去年11月分享了「行業縱不濟 亦有增長股」這篇文章(按此重溫),提到中國汽車行業整體銷售自2018年錄得多年以來的首次按年倒退,2019年表現仍很差,傳媒的焦點仍總是喜歡捕捉吉利汽車(175)等車企何時復甦,卻無視同期外國品牌豪華車持續熱銷及增長的事實,而去關注一下受惠的汽車經銷商。不過,汽車經銷商中也不是每一間也值得投資,還要找些如中升控股(881)及美東汽車(1268)般財務數據理想好的,而這兩間公布近日公布2019年全年業績,也在此跟進一下可否保持水準。

先看純利率,中升控股為3.6%,較2018年的3.4%略高;美東汽車為3.4%,較2018年的3.3%略高,皆維持此水平。再毛利率,中升控股為9.3%,較2018年的9.2%略高;美東汽車為9.6%,較2018年的9.7%略低,皆維持此水平。 

不過貨如輪轉及現金運用對此行業可說更重要,看存貨週轉天數,中升控股為34天,和2018年的一樣;美東汽車為17天,比2018年的28天明顯低,2019年尾的存貨比一年前少36%,而2019年的收入按年升46%,可見其管理層盡量不留存貨的策略,得到業績引證。看應收帳週轉天數,中升控股為34天為4.1天,和2018年的一樣;美東汽車為3.1天,較2018年的3.4天略低,皆維持水準。 

負債比率方面,中升控股於2019年尾為134%,比2018年尾的146%略低;美東汽車2019年尾為112%,但比2018年尾的85%明顯高。但因當中涉及香港會計準則對租賃負債準則的改變,兩年不好直較比較,而兩間公司的負債比率皆仍屬行業較低水平。淨負債比率方面,中升控股於2019年尾為98%,比2018年尾的103%略低;美東汽車2019年尾仍有淨現金1.63億元人民幣,2018年尾的1.12億元人民幣略高。

營運效率方面,中升控股的股東權益回報率(ROE)為20.7%,比2018年的19.9%略高;美東汽車2019為32.2%,2018年的26.3%明顯高。另外,中升控股總資產回報率(ROA)為7.1%,比2018年的6.4%高;美東汽車2019為9.3%,2018年的8.7%高。 

還有一點,中升控股的售後服務收入佔比為14.4%,比2018年的13.5%略高,金額按年增長23%;美東汽車的售後服務收入佔比為11.3%比2018年的11.7%略低,金額按年增長41%皆維持不錯增長。

最新業績的財務數據顯示,中升控股及美東汽車的財務優勢可保持,整體還在進步中。新冠肺炎無疑對今年初的業績有影響,但隨著國內疫情受控及經濟活動逐步回穩,業績有力追回失地,但仍不排除有疫情有二次爆發的風險。另一個風險是,隨著外地疫情升溫及暫未受控,外地汽車製造供應鏈也暫停,中升控股及美東汽車皆靠銷售外國進口豪華汽車,第二季或有供應斷層的風險。

 簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原證券投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有中升控股(881)及美東汽車(1268)

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