上月中，美東汽車(1268)公布現金37億元人民幣收購追星汽車銷售集團(StarChase)重組後剩下的保時捷中國汽車經銷業務，同時已提到有集資需要。我們在上月中旬的信報專欄，也粗略算過資金需要，假設因是次收購需配股10億元人民幣，增發股權佔已發行股本2至3%。
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美東汽車於今年中有現金27.9億元人民幣(不計已抵押銀行存款5.3億元人民幣)，預期下半年經營現金流入約12億元人民幣，扣除今年8月公布收購南京Lexus經銷業務的4.2億元人民幣，今年尾可用現金約36億元人民幣，因此公告亦提到有借貸及配股融資的選項，而其年中資產負債率約60%，還有提升空間。考慮美東汽車下年業務運作資金需要及經營現金流入，假設因是次收購需配股10億元人民幣，增發股權佔已發行股本2至3%，攤薄效應有限。
信報專欄全文 (按此)
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三個星期過去，美東汽車於今天開市前公布，發行27.5億元零息可換股債券，所得款項淨額約26.89億港元，及以先舊後新方式配售2,250萬股，配股價34.63元，較本週三收市價折讓12%，集資淨額7.7億港元，新股佔經發行股本約1.77%。股價今天因此消息大跌15.5%。
是次集資共約29億元人民幣，比我們上次預期多，預期集團藉機取得更多資金，作未來收購之用。配股價為預期2021年市盈率29倍，收購目標預期2021年市盈率只有14倍。配股價較收市價折讓12%，高過2020年中那次配股折讓低於10%，原因包括整體集資額較大，及近日市況較差。
可換股債券為五年期，零票息，換股價46.75元，較昨天收市價溢價18.8%，可換成新股佔經發行股本約4.5%，持有人自2022年2月下旬起已可換股。若悉數換股，加上配股，攤薄效應約6.5%。
我們上次計算美東汽車於成功收購後2022年全年純利約1,780M元人民幣，全數攤薄後每股盈利1.61港元，以今天收市價$33.25計，預期2022年市盈率20.7倍，如上次所說，大家可以美東汽車質素、業務增長前景、近兩年估值水平(2020 年及2021年市盈率曾高達40倍水平)、全球收水加息氛圍及中國經濟增長回落等因素，去衡量自己的投資決定。
執筆之時，筆者及其客戶持有美東汽車(1268)
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