香港中小型上市本地公司，雖然臥虎藏龍的相對沒以前多，但依然存在部份質素不錯的，不過往往缺點是成交很小，因此估值存在折讓。若要受到相對較多投資者注意，慷慨派息會是個吸引點，一來代表公司賺的是真錢，財務造假機會較低；二來會吸引到一班重視投資現金流的投資者。另外，本身業務競爭性強，加上損益表及資產負債表皆突出，也是個重要分野。
珩灣科技(1523)從事設計、發展及營銷軟件定義廣域網(SD-WAN)路由器，及提供相關軟件許可及保修與支援服務，輕資產運作，產品生產主要外判台灣公司，主要市場為美國及歐洲，企業用家較多，於SD-WAN無線路由器市場與美國公司Cradlepoint(已被Ericsson收購)及Sierra Wireless鼎足而立。簡單而言，公司主要提供Connectivity，客戶於任何地方上網皆可無縫連接，於流動世代，加上5G滲透率越高，需求也越來越大。
集團收入自2013年起連續8年上升，平均每年複式增長24%；純利自2015年起連續6年上升，平均每年複式增長36%。毛利率過往兩年下跌，因產品組合變動，毛利率較低的SD-WAN無線路由器佔比提升。不過，純利率自2015年起仍連續6年提升，因管理層不斷為公司提升營運效率，不同類型支出兌收入比率皆持續下跌，而股東權益回報率 (ROE)於2021年更提升至52.9%。
集團的資產負債表及現金流非常健康，負債比率雖然最近兩年上升，但2021年尾仍低企於17.5%，淨現金2,600萬美元。存貨週轉由2020尾的165天，升至2021年的183天，管理層解釋是於零件短缺及物流擁擠的環境，提升存貨確保產品供應是一個重要策略，情況和創科實業(669)類同，因為有需求也要有貨賣。
集團現金流管理上佳，管理層也慷慨派息，過往4年派息比率皆高於100%，並會維持此派息政策。市場預期今年每股盈利升約三成，以現價$3.46計，預期今年市盈率約18倍，假設派息比率為100%，預期今年息率約5.5%。因為以上分析提及，雖然公司股票成交不算多，但估值不似其他中小型公司存在折讓。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有創科實業(669)及珩灣科技(1523)
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