我們不時也會留意一些上市中小型本地公司的投資機會，不過就算找到一間好公司，也會遇到成交不多的問題，所以需要更深入研究，與管理層了解營商及管理情況，看看能否建立足夠信心，因買入後便不能隨意沽出。最近留意到2019年尾上市的捷隆控股(1425)，過往數年收入及盈利皆持續上升，資產負債表及現金流健康，派息比率超過40%；以現價$0.5計，2021年度市盈率約4倍，息率近12厘，表面上頗吸引。
不過，一看2021年年報財務報表附註的「主要客戶」(下圖)，最大客戶竟然佔上整體收入(1,181,603港幣千元)約85%，首兩大客戶更佔上整體收入約95%，客戶集中度之高，投資多年好像也未見過！集團從事製造及銷售睡衣產品及家居便服產品，很難想到客戶非找他不可的理由，若有此競爭優勢，客戶又怎會這樣集中？公司必言會回應與此客戶關係已維持一段長時間，並且合作一直很好，不過又真的見過不只一次如此關係最後也分道揚鑣的例子。
試想買入此公司後，某一天此最大客戶轉會他投，加上公司股票流通量低，股價結果應該會是災難性的！為什麼現價估值如此吸引，其實是有原因的。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶未有持有上述股票
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