27 Oct 2025 - [高息股系列] 雅各臣(2633)的機會與風險 (信報「財智博立」專欄)

雅各臣科研製藥(2633)和香港市民的生活可謂息息相關，因為集團是香港主要的非專利藥供應商，涵蓋香港公私營界別，並於多個治療類別如心血管藥物、口服糖尿病藥物及呼吸系統治療產品等處於市場領先地位。雅各臣於6月中公布至今年3月全年業績，市場反應理想，股價於接著一個月升幅曾高達兩成，雖然隨後回調，至10月中連期間派息升幅仍有一成。根據業績，全年收入按年跌8%，毛利按年跌7%，純利按年升13%，不過公司於上年度曾實物分派從事製造及銷售品牌中西藥品的健倍苗苗(2161)，若撇除相關影響，來自持續經營業務的全年收入則按年升7%，毛利按年升12%，毛利率提升1.6個百份點至43.9%，源於生產設備的營運效率提升；純利按年更升43%，純利率回升至19.1%高水平，主要由於專科藥及整體非專利藥業務表現理想，加上新引進授權產品及推出新產品帶來收益貢獻。另外，銷售開支及行政開支佔收入分別跌0.9個及1.2個百份點，可見審慎成本控制措施亦促使營運利潤改善。不過，根據公司近期透露，新一年度至今業績比預期低，源於流感推遲令非專利藥需求有所減少，管理層會致力持續做好成本控制，以達至盈利按年有高個位數增長的目標。 

雅各臣的最新目標是發展進化為全方位的醫療健康解決方案合作夥伴，為補充研發項目，一直與全球領先生產商合作，採取策略性引進授權方針，繼續加強專科藥物組合，於過去年度訂立20種高效專科藥物的獨家引進授權協議，涵蓋風濕病學、免疫學、腫瘤學、血液學、心臟病學、內分泌學、神經學及罕見疾病等多個治療領域。當中與港大聯合開發的三氧化二砷口服製劑Arsenol是研發藥物的重點項目，主要用於治療急性早幼粒細胞白血病(APL)，臨床試驗顯示此口服砒霜療法的總生存率達97%，分子緩解率達100%，為傳統靜脈注射療法提供了一個更安全、便利的新選擇，並有望重塑全球APL治療標準。此療法已得到獲美國食品藥品監督管理局(FDA)及歐洲藥品管理局(EMA)授予罕見病用藥認證，全球性第三期註冊臨床試驗將由SDK Therapeutics(SDK)主導，計劃於2026年啟動，預計至2028年上半年完成並獲得FDA的市場上市授權。若果一切順利，到時雅各臣的盈利水平及估值將得到進一步提升，有分析估計Arsenol相關盈利於2030年度可佔集團整體近四份之一。不過，留意投資者若超前部署以較高估值買入雅各臣股票，則需承擔Arsenol第三期註冊臨床試驗失敗的風險。 

若不計特別股息，全年派息比率提升至60%，管理層目標未來維持此水平。假設今年度(至明年3月)每股盈利按年升8%，預期每股派息$0.098，以10月中股價$1.45計，預期息率約6.8%，不計Arsenol的未來潛力，於低息環境下其投資吸引力亦不錯，可算是進可攻退可守。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)及雅各臣(2633)

26 Oct 2025 - [本地遊] 值得參與其中的「維港海上大巡遊」

「維港海上大巡遊」，一個值得參與其中去感受一下嘅活動，無論喺海上還是地上嘅角色裝置，於藍天白雲作為背景下，同維港景色相互映襯甚至增加各自嘅美麗，而好玩嘅攤位遊戲又為這個活動平添一翻熱鬧氣氛！

25 Oct 2025 - [飲食] 歷史悠久的馳名茶餐廳蛋牛治

深水埗「新香園」係有超過50年歷史嘅茶餐廳，十多年前造訪食過馳名蛋牛治，印象深刻，不過因不常去那區，所以未有再次品嚐，最近見其在旺角開店，終於可以食翻次，唔知有冇其他地方啲蛋牛治有咁好食！

食完望過對面馬路，見到有間久遺嘅舊式麵包舖「明華餅家」，以前喺筲箕灣見過一間，每次見過都會幫襯，不過已結業多年，今次都趁機買翻幾個，有雞尾包、椰絲奶油包同菠蘿包，承惠$13三個！原來呢間麵包舖都有超過30年歷史，其實呢段豉油街我都經過好多次，唔知點解咁遲先發現到呢間舖頭！

21 Oct 2025 - [睇書] 幸好沒有錯過東野圭吾的《白夜行》

日本知名小說作家東野圭吾最為人所知應該是「#神探伽利略」系列，不過其最受歡迎的三本作品其實是《白夜行》、《嫌疑犯X的獻身》及《解憂雜貨店》，近月終於拜讀其大作，連續看完前兩本。

因為最近看書都在手機用Kobo App，主要用等車坐車，等Lift坐Lift同休息時間看，冇乜睇書嘅時間概念，其實都唔知本實體書有幾厚，同有幾多頁，到最近去書局，有一個書架專放東野圭吾作品，走去一看才知道《白夜行》本書咁厚，仲有成600多頁，我懷疑若果見到實體書在先，會否買來看，不過亦幸好如此，因為睇《白夜行》呢本小說真係一個很特別的體驗，男主角同女主角原來可以從不在故事中有任何交流互動，實質上卻有着很深的關係，作者透過不同人物於不同時間嘅不同片段，逐步帶出黑暗嘅真相，到最後才能知道一切的原委，整本小說結構看似散亂實質𧫴密，我終於知道為何東野圭吾如此受歡迎！

13 Oct 2025 - [高息股系列] 豐盛生活服務(331)的機會與風險 (信報「財智博立」專欄)

豐盛生活服務(331)於9月26日收市後公布至今年6月全年業績，市場初步反應不理想，股價在接著交易日下跌4.4%，不過隨後數天已有所回穩。全年收入按年跌3%，下半年跌幅較大，主因收入佔比三成以上的「機電工程服務」全年收入按年跌23%，溢利按年跌25%，溢利率6.4%，較去年6.6%略低，溢利佔比31%，今年中未完成合約金額按年升11%。「機電工程服務」生意和香港物業市道及基建發展息息相關，何時復甦對整體公司業績至為關鍵，香港住宅市道雖有見底跡象，但貨尾仍存不少，會壓抑回升速度，商業物業更是供過於求，暫未可寄望相關工程需求明顯反彈，因此北部都會區項目推出時間及中標情況，會是衡量重點，政府近日似加速推進行此計劃會是正面消息。 

另一方面，「物業及設施管理服務」全年收入按年升6%，溢利按年跌13%，不過若撇除去年政府補貼影響，核心溢利其實按年升6%，核心溢利率維持去年度12.8%水平。收入佔比雖然只有9%，但因溢利率明顯較高，溢利佔比有19%，加今年中未完成合約金額按年升106%，為公司整體業績的增長點。至於包括清潔、保安、保險代理等業務的「綜合生活服務」全年收入按年升10%，溢利按年升5%，溢利率5.5%，較去年5.8%略低，收入佔比60%，溢利佔比50%，今年中未完成合約金額按年跌8%，相信此業務會較為平穩。 

公司整體毛利按年跌1%，毛利率反而由去年度的12.5%升至12.9%。不過，純利按年跌10%，撇除非經常性收益及滙兌收益之除稅前溢利按年亦跌6%，為近年首次下跌，兩者下半年跌幅皆較大，純利跌幅大於毛利，因開支控制未能同步，好像行政開支佔收入由上年度的5.8%升至6.5%，營運成本似不易降低，需靠收入增長穩定純利率。 

管理層傾向維持派息比率40%，隨業務擴大，營運資金已需約5億港元外，另外亦會預留資金作潛在收購或業務合作。每股盈利已經連續兩年負增長，因派息比率基於每股盈利計算，每股派息已較兩年前跌13.5%，情況不算理想，期望北部都會區發展能為「機電工程服務」生意及公司純利止跌。公司現金流及資產負債表屬健康，當中貿易應收賬周轉56天，處合理水平，公司正積極管理貿易應收款項，今年中的12.7億港元中，市場較擔心的二三線香港地產商客戶只有約2,000萬港元。以9月尾股價$5.68計，今年度(至今年中)每股派息$0.396，歷史息率約7.0%，為估值上的合理水平。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有豐盛生活服務(331)

9 Oct 2025 - [高息股系列] 香港公用股今年投資回報為何差別明顯？

最近計算投資香港傳統公用股今年首九個月的連派息回報，會發現雖然每間公司近年皆派息穩定，有增無減，但是回報卻有所差別。

中電控股(2)
每股派息：$3.15(2024年)，$3.10(2020年-2023年)
今年首九個月的連派息投資回報：+2.6%
以去年尾股價計歷史息率：4.8%
以今年9月尾股價計歷史息率：4.9%

中華煤氣(3)
每股派息：$0.35(2021年-2024年)，$0.33(2020年)
今年首九個月的連派息投資回報：+14.5%
以去年尾股價計歷史息率：5.6%
以今年9月尾股價計歷史息率：5.2%

電能實業(6)
每股派息：$2.82(2021年-2024年)，$2.81(2020年)
今年首九個月的連派息投資回報：-3.9%
以去年尾股價計歷史息率：5.2%
以今年9月尾股價計歷史息率：5.7%

長江基建(1038)
每股派息：$2.85(2024年)，$2.56(2023年)，$2.53(2022年)，$2.50(2021年)，$2.47(2020年)
今年首九個月的連派息投資回報：-7.0%
以去年尾股價計歷史息率：4.5%
以今年9月尾股價計歷史息率：5.1%

港燈(2638)
每股派息：$0.3203(2020年-2024年)
今年首九個月的連派息投資回報：+17.7%
以去年尾股價計歷史息率：6.0%
以今年9月尾股價計歷史息率：5.4%

從以上資料可見，投資中華煤氣及港燈的回報明顯較高，投資電能實業及長江基建，更會錄得虧損，最簡單解釋是中華煤氣及港燈主力香港法例下壟斷的公用事業(尤其是後者)，生意與香港經濟息息相關，只要香港經濟不是大幅下挫，投資者對每股派息能夠至少保持的信心較大。

至於中電控股、電能實業及長江基建，雖然過去五年每股派息也是有增無減，但市場今年卻用資金投了票，表明較擔心海外業務的穩定性及風險。不過股價回落下，息率也會提升，當市場認為可以平衡到這些風險時，投資價值便出現，每個投資者可按自己的風險胃納作決定。

五間公司中，我相對較喜歡港燈的簡單，業務就是為港島及離島提供電力，利潤管制下的准許回報率自2019年調低至8%後，協議到2033年底才到期，2030年起社會開始討論續約條件或會成為風險。回顧上次股價明顯回調是2022年的加息年，當年高息股普遍不好過，但未來一年加息機率相信比較低。至於李家業務有否政治風險，則大家自行判斷。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有港燈(2638)

7 Oct 2025 - [飲食] 絕對值得推介的「鋒膳」大排檔

灣仔石水渠街有間港式中菜上樓食肆「鋒膳」，一直很受歡迎，午市嘅焗豬扒飯同叉燒煎蛋飯都好食，晚市套餐千多二千元，上網看還見會滿座。期後喺上環開主打川菜嘅「井巷子」，我每次去反而係食燒味，叉燒同燒肉都係高質，一試難忘。先前「井巷子」結業，更直接將燒味部拆出在灣仔蘭杜街開「發達叉燒」，很快打響名堂，至今仍是長龍店，上週六下午5:30去攞外賣，又見排長龍，除咗叉燒，茅台醬油雞都出名，可惜未見賣燒肉！

前天發現「鋒膳」又有新食肆，兩三星期前在灣仔譚臣道聯同「麗姐廚房」開主打大排檔小炒嘅「美麗小廚」，昨晚在灣仔藍屋附近感受中秋氣氛前，當然順道去試試，果然沒有令我失望，白鱔煲仔飯非常好食，飯焦唔黐底仲鬆脆，啲鱔仲切到冇骨；鮮果咕嚕肉啲肉外脆內軟，菠蘿又新鮮；啫啫芥蘭煲好香口，芥蘭起心炒。

呢間食肆一定要encore，絕對值得推介。不過前天想訂位，要至少六人再可以，但有少量walk-in位，下午5:00開晚市，所以同老婆5:30便到，聽經理講全晚訂座已滿。呢度都有午市，但係另一菜單，以碟頭飯為主，詳情可參考「鋒膳」官方網站(按此)。

5 Oct 2025 - [理財] 定期及債劵以外的低風險收息工具

隨著港元拆息回升，最近港元定期利率也谷底反彈，不過都未去翻先前年利率3%以上水平。所謂資產配置(Asset Allocation)，每個人可以將資產某百份比放在低風險收息工具上，0%至100%適隨尊便，通常越大年紀這個百份比便越高，我因年過50，除了股票投資外，自然亦會在這方面會和朋友交流心得。

既然是低風險收息工具，我會看工具的保證回報，若果要冒風險，我會直接用另一部份資金投資下去，無論是股票、ETF甚至Crypto也可以，所以我不會考慮那些聲稱表面回報不錯，但保證回報其實只有1%至2%的產品，不論是保險或年金。最近我便參與了HSBC的「滙捷儲蓄保險計劃」，名為保險計劃，實質我當是保證回報儲蓄。我不在此詳細解釋此產品，我並非收錢幫HSBC賣廣告，有興趣可直接按此了解。

此產品可分期供款，某年期後一次連本帶利收回資金，我參與的目的很簡單，我選擇一次過供款，五年後連本帶利收錢，這樣回報最高，若是港元，折扣後(現時折扣沒有條件)保證每年平均複式回報3.4%(三年期則為3.1%)，若是美元則是4.2%(三年期則為3.9%)(需留意此利率會否有改變)，就當投資五年低風險債券，只是期間未能收取利息，所以要假設這筆資金於到期前鎖死，雖然期間仍可取消計劃取回資金，但當然會隨最新現金價值打折，好像過兩年後現金價值會是最初供款額約九成(此數額是根據我現有計劃，若非五年期或非一次過供款，可能不同)。而保險的作用，是若果申請人期間身故，受益人可取得比最初供款額高的現金賠償，大約高8%(此數額是根據我現有計劃，若非五年期或非一次過供款，可能不同)。

比較一下，根據Interactive Brokers，現時投資美國美元國債，2030年9月30日到期的Yield約3.725%，2028年8月31日到期的Yield約3.6%。再根據HSBC在今年9月22日的網上資料，中華煤氣2028年7月31日到期港元債券的Yield約2.91%，香港機管局2030年1月14日到期港元債券的Yield約2.66%，相對回報明顯較低。

若果要更吸引的低風險產品，相信只有近日發行的香港政府銀色債券，息率與本地通脹掛鈎，三年期港元保證息率3.85%，不過因大幅超額認購，獲分配金額亦有限制，可能每人只分約十數萬港元，申請者還需年滿60歲。留意「滙捷儲蓄保險計劃」也有最高保障金額，港元部份是200萬港元，美元部份是25萬美元。

現時市場正預期減息，若是目標是長期儲蓄的資金，需考慮盡量鎖定未來數年的回報。另外，相信其他金融機構也有提供相類產品，大家可隨個人需要自行比較。

3 Oct 2025 - [飲食] 值得推薦的Home-made Pasta

最近有意無意去搵啲正評嘅Home-made Pasta，今晚就去已開咗幾間分店嘅 Nocino大坑本店，呢度啲Pasta很特別，除咗有唔同配搭，仲有唔同形狀，今次叫咗「八爪魚墨魚汁雞冠粉」。老婆見到Menu有「慢煮牛膝Risotto」就想叫，因為仍懷念前年在米蘭小店的味道。

去意大利餐廳，當然要個Tiramisu做甜品，結果全部都好味好食，呢間係一間會encore嘅餐廳，何況Menu上仲有其他食物想試，值得推薦！