29 Mar 2009 - 近期大勢分析及最新投資策略

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：104%

美國接連傳來的好消息，除了美股谷底急彈兩成外，全球股市亦從低位急升，當中以台灣及南韓股市最厲害，所以千萬不要以為只有香港股市才因中國因素受惠，反而要思考這中國因素是否有被誇大之嫌。

當全球經濟未有復甦跡象下，全球股市近期之大升，究竟是聰明資金預期經濟見底先買為敬，還是趁難得的好消息炒番轉？這個仍是一個懸而未決的問題，現在跟買，搏的成數不小，中短線投資來說，升得越高，風險越大。

美國銀行及摩根大通剛轉口風，說三月業務未如理想；而對公私齊買有毒資產方案又疑惑漸生，小心投資者對先前數則好消息的過度反應忽然冷卻。

美國聯儲局落場買美債，使美元急跌，商品價格乘勢而起，相關股份亦股價大升。但歐洲及日本剛公佈不佳數據，使美元又反彈不少，各國貨幣是否仍是累鬥累的局面？美元暫且不死，商品價格有機獲利回肚，除非全球經濟好轉，或中國等有錢國家急於補充商品儲備，否則相關股份上升空間暫不大。

有說美元之跌勢確認，會於經濟復甦之時！美元近半年之強勢，因全球投資者仍視美元資產最安全。但當經濟復甦，全球投資者便會將資金班師回朝，那時美元會轉弱。大家身在香港，若美元真的貶值，持港元資產也要貶值！

Baltic Dry Index從谷底1,000彈升1倍以上至二千多點後，便回落至1,900點徘徊，暫未見實質商品運輸需求使指數再上，但可密切留意此指數之變化。

有說美元狂印鈔票，會引發超級通脤(Hyper Inflation)，剛看過一篇文章，提及通脤之形成，除了留意貨幣供應(Money Supply)，還要看貨幣流速(Velocity)及產出缺口。若美元狂印鈔票注入金融體系，但金融機構還是惜借，貨幣流速(Velocity)低企會減慢通脤之形成。另外，若產能像現在般過盛，仲有額外需求，亦只是啟動未用的產能，亦未致大幅拉高價格。所以美元狂印鈔票不代表即時推高通脤，此非常時期，千萬不要一本過書睇到老。

所以，所有救市方案成功與否，端視信貸市場是否能重新有效運作，公私齊買有毒資產方案被視為有效一着，未解決的問題包括數額會否足夠買起所有有毒資產，拍賣出來的價錢要使金融機構作多少撇帳，有否足夠私人機構參與，會否引發另一波政治問題等。

除了要密切留意公私齊買有毒資產方案的最新發展，亦要留意金融資產按市值入帳的會計制度會否作出更改，兩週內將有定奪。金融資產按市值入帳的會計制度作出修訂，理應利好金融機構，但這預期會發生的事情理應已反映於金融機構的股價上，但又好像未作反映，到了開估時是好消息出貨還是再藉此好消息再衝一段，似乎要到那時才能一清二楚。

既然仍有這麼多不明朗因素，這麼多問題仍未解決，投資策略又應如何制訂？

若大家對自己中短線投資信心滿溢，便繼續做自己認為棒的事，但應先回顧一下過往數年的投資於金融海嘯後，回報仍理想嗎？若答案是否定的話，請自省及更改一下投資方法及心態，不然歷史只會重演，只是時間問題。

筆者自問不善中短線投資，而不善中短線投資者去作中短線投資，只會在如1996至1997、1999至2000及2006至2007這些牛二牛三市况才賺到錢，但現時大家正在討論的是熊三還是牛一。

現在要投資，最理想還是Buy and Hold。但香港股市會否像日本一沉不起，越Hold得久，越蝕得多？匯豐(5)已令人怕怕，還有股票值得Buy and Hold？

若果大家真的非常擔心，便不好太貪心，放錢於銀行做定期算了。若一半擔心，便可嘗試投入一半資金；若全不擔心，便可嘗試投入全部資金。不過，經濟前景不明朗下，大家最好預留一筆錢足夠基本生活需要，剩餘的才作上述用來投資的「資金」。

以恒指作指標，筆者估計未來半年可能有以下發展境况(附上機會率)

(1) 升破18,000，上試26,000甚至30,000 (5%，投資市場，凡事皆有可能！)
(2) 升破15,000，向18,000進發(25%)
(3) 主力於12,000及15,500間徘徊(或會下試10,500)(55%)
(4) 跌破10,500，向8,000進發(10%)
(5) 跌破8,000，下試3,200，即從高位下跌90% (5%，投資市場，凡事皆有可能！)

所以，筆者的策略會游走於(2)及(3)之間，於適當價位作為期3至5年的長線儲貨，若中短線升至理想高位，或作部分減持，待低位時再補貨。於中短線，筆者不求跑贏大市，因要把握每個升跌浪高沽低買，着實困難。於為期3至5年的長線，筆者目標當然是跑贏大市，還要越多越好。筆者現在的投資組合，所持股票以ETF為主，要跑贏大市，便要將ETF換入現時被大幅低估的優質股票，筆者正為此努力，而「紅猴股票估值表」亦正作大幅改動。

筆者的投資組合現值$1,223,000，自成立日起回報104%，每年複式回報24%。現金佔47%，股票佔53%。股票比買入時貶值23%，成本等同恒指18,300。筆者已制訂剩餘現金的用途如下

(1) 於恒指13,000至14,000間用$86,000，即投資組合現值之7%買入股票
(2) 於恒指12,000至12,500間用$159,000，即投資組合現值之13%買入股票
(3) 於恒指10,500至11,000間用$147,000，即投資組合現值之12%買入股票
(4) 於恒指8,000或以下用$183,000，即投資組合現值之15%買入股票

恒指現報14,119，若恒指不再跌至上述價位便上升，筆者便只能用現有股票等待獲利，這情况下當然未能賺盡，但於現時經濟金融環境仍未明朗下，筆者只能付出60%投資組合資金，即60%信心投入股票。

筆者此次訂下的投資策略，希望不用再作更改，剩餘的工作會集中找尋現價便宜的優質股票。不過，若恒指上破近半年的阻力15,500，筆者不排除改為高位入貨，暫時不考慮這點，當恒指升至15,000才作考慮。

(按一下下圖可放大)



(後記：筆者於3日30日臨收市前，因恒指已跌至首個入市目標13,000至14,000之中位數，便先用4%資金以$13.64買入2,500股盈富基金(2800)，待恒指跌至13,000才用其餘3%入貨)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)