上週日到朗豪坊商場逛逛，看見一間專賣Cap帽的店鋪，數個年青人正付款購物，看清楚原來此店正是飛達控股(1100)的NOP零售店！看過公司年報，零售業務去年收入只佔整體13%，更錄得輕微虧損。集團基本上多年來仍以製造業務為主，好像去年收入佔整體62%，溢利更是集團重中之重，因其他業務同時間錄得輕微虧損。
飛達控股為世界最大製帽企業之一，現時市值5億多港元，於2000年上市，多年前曾是受市場追捧的工業股，不過其後發展過度進取，分別開拓貿易及零售業務，於2008及2009年因金融海嘯而受美國業務拖累，連續兩年出現虧損。源於美國收入去年佔整體61%，現時業績仍較受美國經濟狀況影響。
另外，集團的生產基地本在深圳，但自受累於國內勞工不穩定、最低工資不斷上升及人民幣上升等因素，所以自2010年尾起，逐步將越來越多訂單外判給孟加拉的工廠以降低成本，不過初期因發電及公路等基建不足，加上工人質素稍遜，效果大打折扣，管理層便決定於2013年在當地自設廠房，製造業務於2013年下半年重回正軌，經過一輪磨合後似進入收成期，去年此業務溢利更按年升66%。
不過，雖然飛達控股去年整體純利按年升59%，但收入卻按年下跌5%，管理層歸因於在深圳廠房減少員工並轉型為設計研發基地，並以應對急單為主下，擴大了的孟加拉廠房產能卻未能悉數滿足訂單的增長。現時內地員工數目有1,500人，計劃3年後縮減至800人，而孟加拉員工人數去年已增至3,100人。集團在今年8月將在孟加拉廠房新增4條生產線，預計今年全年可生產2,000萬件，較去年大幅提高43%。管理層預期孟加拉生產線明年佔比可由60%提升至70%，並正考慮再購入一幅土地興建新廠房，樂觀預計於2018年在當地目標產量可實現三位數字的增長。
管理層於是月上旬的股東會透露，自工廠遷至孟加拉後，今明兩年的訂單已滿，目前正與客戶洽談2018年的產能分配，配合生產線擴產，今明兩年收入理應增長不錯，加上當地基建逐步發展亦提升企業營運及運輸效益不少。
孟加拉現在是全球第二大成衣出口國，僅次於中國，已擁有超過5000間紡織工廠，僱用約420萬工人，但政府管治、基建及治安仍有不少改善空間，加上當地地緣政治風險仍不算低，飛達控股現時已過度倚賴孟加拉從事生產，市場或在估值上打上折扣。
如上篇提到，「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企，並實行內容O2O，飛達控股(1100)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的5月21日文章內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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