Saturday, October 15, 2016

15 Oct 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 大股東增持下的莎莎國際(178)

若想得到更多最新訊息,請Like已有超過11,800個Fans的「紅猴FACEBOOK」(按此),謝謝支持!

隨著香港「自由行」高速發展期間,莎莎國際(178)的市值於2013年曾超過250億港元,不過自此盈利開始隨「自由行」倒退,股價亦從高處下滑,市值於今年初曾跌至只有60億港元以下,成為很久未嚐過的「香港八十前」成員。大股東郭少明夫婦已多年未作增減持股權,今年115日,卻以$2.43買入3,400萬股,涉資約8,300萬港元,不知有雞先還是有蛋先,股價自此谷底回升。上月下旬,大股東以每股$2.9增持4,680萬股,股權增加1.62%66.34%,涉資約1.36億港元,股價比年初增持時貴了近兩成,大股東卻買得更多,似乎用真金白銀告訴市場,現時的莎莎國際實在抵買。另外,集團近兩個年度在盈利倒退下,因現金充裕及營運現金流理想,每股派息仍維持在$0.235,縱使業績未見起色,下年度甚至後年度應仍可有機會以此水平派息,以現價計,息率仍有約7%,亦頗為吸引。

除上述因素外,莎莎國際這股票還有否其他賣點?先看看集團至今年3月全年度業績,收入及毛利分別按年跌13%17%,下半年跌幅皆較大,毛利率仍在持續下跌中。因為銷售及行政開支跌幅未能跟上收入跌幅,令純利率跌幅更大,純利按年跌54%。無論全年或下半年,業績皆未見好轉。集團國內業務持續虧損,所有其他分部業務(包括sasa.com)去年度亦轉盈為虧下,香港及澳門業務仍是分析集團的焦點,當中以香港為重。

國內遊客消費仍佔有一定比重,但無論過夜還是不過夜到港國內遊客人數,今年按年計皆下跌中。南韓化粧品品牌在香港銷售佔有率持續上升,如最大化粧品集團Amorepacific集團上月逆市為旗下品牌LaneignEtude House各開設第三間在旺角西洋菜街的分店,這趨勢或許對莎莎所銷售的產品,尤其是毛利率較高的自家品牌有負面影響。莎莎雖然也有銷售南韓品牌化粧品,亦開始專賣韓粧店舖,但競爭優勢未見。還有一個最新國策需要關注,中國財政部及國稅總局剛發布通知,取消對普通美容、修飾類化粧品徵收消費稅,只向「高檔化粧品」徵稅,由101日起執行,或許令到港買中低檔化粧品的國內遊客減少,但莎莎的國內分店卻未必得益,因一直以來也經營得不理想,亦受網購衝擊。

根據集團定期公布未經審核之營運數據的香港及澳門部份,最惡劣的時期應是雙位數按年倒退的20157月至20163月,2016年第二季,跌幅已明顯收窄,不過先前亦有按年跌幅收窄後再反彈的情況,加上收入比預期理想,不一定盈利也一樣,若以大幅減價救收入,未必是好事。暫時來說,若現時投資莎莎國際,大股東增持股權是唯一比較實在的原因。

如上篇提到,「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企,並實行內容O2O,莎莎國際(178)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 108日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

(按一下下圖可放大)


證券投資組合管理服務 (按此,再往網頁左下方) 
投資收費專欄「觀微知勢」(按此
2014年著作「港股A餐」(按此
Facebook專頁(按此)
港企專門店 (按此)
香港八十前 (按此)

No comments: