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Tuesday, September 18, 2018

18 Sep 2018 - [忽現催化劑] 香港電訊信託(6823)的估值區間

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「價值選股、估值方法與組合配置」 精讀課程
連續四年與「香港經濟日報 - 經濟商學院」舉行大型投資講座
2018年10月12日(Fri) 下午7:00-10:00 (按此了解詳情)
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有些投資者喜歡增長股,有些喜歡收息股,若果是收息增長股,兩者兼得,當然會大受歡迎,所以我最喜歡領展(823)及香港寬頻(1310),而其股價在跌市下算是交到功課。

另外,一直留意香港電訊信託(6823),業務穩定,息率高企,可惜並非增長股,流動業務處價格競爭,又沒催化劑,股價相對估值吸引,又是市場現時喜歡的防守股,但資金對其仍未見熱情。

昨天香港數隻電訊股股價忽然轉強,今早閱報才知原來Sun Mobile將低價數據Plan大幅提價,市場憧憬價格競爭有緩和跡象,有利ARPU提升,催化劑浮現,再看看香港電訊信託股價相對估值區間,仍見吸引,難得高息防守股還有催化劑,很易令人作出適當行動。(不過,還需留意同業其後在價格上怎互動,以確認催化劑的實在性)

以今天數據作預測,香港電訊信託今年的估值區間為$9.5至$11.7,低位已見,高位未見,而高位更有上調空間,至少因價格競爭緩和可令公司賺多些。另外,今天預測明年的估值區間為$9.9至$12.1。還有,不要忘記,現價$10.72,歷史息率也有6.1%。

認識怎樣預測個股的估值區間,對比一下現價,可更了解機會與風險,清楚是在投資還是投機,有興趣了解更多,可參與10月12日的紅猴精讀課程。
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(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有領展(823)、香港寬頻(1310)及香港電訊信託(6823))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

Sunday, September 16, 2018

16 Sep 2018 - [讀後感] Nike創辦人Phil Knight的自傳Shoe Dog

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「價值選股、估值方法與組合配置」 精讀課程

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2018年10月12日(Fri) 下午7:00-10:00 (按此了解詳情) 
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巴菲特看很多書,他的拍檔芒格也是,看書也看不少自傳。中長線投資公司,應看重公司前景,閱讀成功公司創辦人的自傳,有助改善自己選投公司的思路。

剛看完Nike主要創辦人Phil Knight的自傳Shoe Dog,這次特別之處是一看便有追看下去的衝動,難怪Netflix已決定將其拍成電影。這種魅力,相信源於Phil Knight自己親自執筆,以第一身敘事,尤如一部小說,令讀者有如和他一同經歷Nike1980年上市前的一點一滴。現在我也嘗試分享一下我認為值得重溫的重點


- Phil Knight初時有夢想,將大學畢業有關在美國賣日本運動鞋的報告付諸現實,但一直欠週詳計劃,也曾失去方向,想過放棄,考會計師牌並轉職, 幸好也從未完全放棄賣鞋事業

- Blue Ribbon Sports (Nike前身,首數年在美國銷售Tiger跑鞋)由一開始便高速發展,卻因此一直負資產、負現金流、缺流動現金,曾遭貸款銀行離棄,也曾出糧彈票;其後又涉及和Tiger及美國政府的官司;這些情況維持至少十多年,絕非一帆風順

- 不過,他一直奉行他的座右銘,「不管碰到什麼,繼續跑下去便對了」,雖即見步行步,但也會逐件事情去解決

- 他是一個大學的跑步運動員,受其嚴師兼另一Nike創辦人Bill Bowerman影響很深, 所以抱著「要治好筋疲力盡,也許就是要拼才對」的信念

- 他一直不會忽視共事人的重要性,初期可說倚靠第一員工Jeff Johnson才可支撐下去;後來,主要管理層浮現, 經常同室相討策略及行動,抱著「沒有房間裡最重視的人」的想法,可豁然討論甚至互相嘲弄

- 創業初段,有點亂甚至大亂也難免,不過他能夠亂中有序,很靠其一直很專注及聚焦去發展他的賣鞋事業

- 他一直認為Nike絕非純粹是生意,興趣重於賺錢,並強調「我不是在賣東西,而是相信跑步」

- Nike的第一批貨質素不好,但買手仍樂意入貨,他和其他主事人大惑不解,買手則回應因他們做生意一直説實話,值得相信

- 他希望每個人都能找到自己的志業,跟著志業走,也許會疲憊、會痛苦,但那些挫折會成為養分,那些養分最終會讓你成為一個你想要的自己 

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「價值選股、估值方法與組合配置」 精讀課程

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15 Sep 2018 - [經濟一週「博立群股」] 東江集團(2283)應對不同風險有法

東江集團(2283)8月中公布上半年業績,股價至月底上升6%,同期恒指升幅不夠1%,市場反應可算是正面。不過,大股東去年曾希望透過配股增加成交量,雖然股價反應正面,但低成交的情況改善卻不大,因此此股除了面對全球經濟風險外,最主要的風險反而是基金或只是為了面對贖回而被迫沽貨,因貨疏或引起跳價下跌。當然,有投資銀行看好公司之餘,亦因應低迷市況和貿易戰風險,而將行業估值市盈率調低。 

我在業績公布翌日出席業績會,根據管理層親自表述,集團產品去年直接出口美國佔比約8%,汽車模具關稅已加,但客戶依舊落單,因在美國及其他國家找不到替代供應商。集團產品質量有優勢,看其毛利率高於30%便可知。當然,當美國車企將成本轉嫁消費者,會否造成需求下跌,則這個套在任何情況,也不易估算。至少集團負責部份佔相關產品價值不算多,整體影響不算大。管理層應對貿易戰方面有信心,惟資金對中國投資的影響程度則難料。 

中長線佈局,管理層開始研究在中國以外設廠生產的可能性,選擇包括東南亞(以馬來西亞為主)及印度,不過此步籌備至完成需時。另一方面,亦會開始積極探討內銷,但依舊會關注應收賬及現金流,因一直了解國內客戶往往要求較長的付款期,集團這方面妥協程度不會大。 

至於人民幣匯率變動,因首季人民幣升值,所以錄得匯兑損失,但基本上集團收入大部分是美元,兩成多是歐元,人民幣貶值反而有利,若人民幣跌1%,毛利會增加0.3-0.4%。上半年毛利率比去年同期小幅下跌,源於因應新增客戶和新項目需求,集團加大投資於自動化、人才、研發工程等方面,由於新項目前期投入較大,令毛利率受到短暫影響,管理層相信待新生產綫進入量產穩定階段後,生產效率將能充分釋放,改善利潤空間。我們預期下半年業務增速和上半年相約,毛利率會有增長。 

因為訂單滿載,集團產能已滿,所以已分判部分訂單到東莞工廠,需要為當地機器作改善;另外,亦安排租惠州工廠,自設機器,今年尾完成,半年可全投產。此兩個安排預期為期三年。至於透過收購以增中長期產能仍是主要方向,但因法規等原因需時會較長。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有東江集團(2283)) 

(按一下下圖可放大)