15 Nov 2009 - 「新股」評：中糧包裝(906)、通天酒業(389)、三一重工(631)......

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：209%

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大市仍未作出真正的上破，投資組合以現值計的現金比率達27%，長線投資的優質股及ETF佔60%，中短線的二三線股倍13%，筆者暫時未作增持長線投資，那些現金最好的出路就是抽新股，加上近期的新股上市價恢復吸引力，筆者最近認購新股亦忽然變得積極。

筆者現金認購20,000股的中糧包裝(906)率先公佈結果，獲配2,000股，明天上市，暗盤價升30%。

另外，上週以現金認購100,000股通天酒業(389)及以90%孖展認購150,000股龍湖地產(960)，本週四上市；今早亦以90%孖展認購200,000股三一重工(631)，下週五上市。筆者亦會趁熱鬧抽花樣年(1777)，如認購龍湖(960)一樣。筆者對地產股估值把握不佳，所以不作詳細分析，認購龍湖(960)及花樣年(1777)真的只是趁熱鬧，但在此會分析一下中糧包裝(906)、通天酒業(389)及三一重工(631)。

中糧包裝(906)主要從事食品、飲料及日化產品等消費品所使用的包裝產品的生產，是中國最大的金屬包裝業生產企業。中糧包裝(906)2009年預期EPS為$0.207，若上市為暗盤價$7，預期2009年PE為33.8。假設2010年EPS增長為20%，預期2010年PE為28.2，已偏貴；假設2010年EPS增長為30%，預期2010年PE為26，尚算合理。但2010年EPS增長可否達30%？沒有資料。

中糧包裝(906)上市集資所得大多用來擴建生產設施，利好未來盈利但全都要2011年才峻工，對2010年盈利未有得着。中糧包裝(906)的投資慨念就是內需及母公司下判生意增加，但獨特性卻沒國藥(1099)般強，似承受不了太高PE。若明天開市真的升至$7，筆者認購到的2,000股會選擇沽出。

中國通天酒業(389) 主要以「通天」及「通天紅」品牌生產及銷售甜葡萄酒，按甜葡萄酒的產量及葡萄酒的總銷量計，公司在中國分別排名第一及第十。公司並無任何銀行負債，財務狀況非常穩健，集資所得90%用於使集團年產能增加20,000噸，發展通天葡萄酒莊園及通化酒窖，加強營銷及推廣活動以及拓寬集團產品分銷網絡。

中國通天酒業(389)招股價上下限為$1.05至$1.4，公開發售部分接獲300倍超額認購，消息指出，該公司為了讓股東獲取利潤，決定以$1.25定價，即2009年預期PE為10.8。王朝酒業(828) 近期急升下，2009年預期PE為18.5。中國通天酒業(389) 規模雖較細，盈利增長卻較快，保守估計，上市後股價可達2009年預期PE15，即$1.75，有40%上升空間。

三一重工(631)為內地最大煤炭開採掘進機製造商，由於集團的生產設施位於遼寧省瀋陽市，鄰近多為煤炭產區，令其服務網絡覆蓋19個省份。另外，公司在建立強大研發平台方面作出大量投資，已成立一家研究本院，負責執行研發項目的整體規劃與協調工作，亦開設了五家研究院，分別負責綜合掘進機械、採煤機械、刮板輸送機、液壓支護設備及礦用運輸車輛的研發。此為公司可享有更高估值的其一原因。

三一重工(631)集資淨額中約30%用於興建位於瀋陽經濟開發區之新生產設施及基建，40%用於購置設備，20%為現有生產設施升級擴充，餘下10%作一般營運及企業用途。集資全用在擴充業務上，非常正面。三一重工(631)過去3年整體毛利率維持45%以上，較其他機械裝備股份為高。預測2009年盈利不少於4.5億人民幣，截至上半年已錄盈利2.5億人民幣，按年升2.2倍，較去年全年盈利約2.12億還要高。

三一重工(631)按每股4.1元至4.8元，相當於預期全面攤薄PE為16.1倍至18.8倍。相類機械裝備股濰柴動力(2338)及中國龍工(3339)的2009年預期PE分別為20.5及15.3。三一重工(631)高毛利，高增長，重研發，再加上新股初上之供求效應，2009年預期PE可值24至28，即$6至$7。

(按一下下圖可放大)


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