6 Dec 2009 - 「新股」評：春天百貨(331)、摩比發展(947)......

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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筆者於11月的IPO投資算是豐收，賺了約$40,000。但若筆者想像力再加豐富，其實可賺得更多！

筆者於11月15日的Blog，曾對中糧包裝(906)、通天酒業(389)、三一重工(631)等作「新股」評，並身體力行認購，獲分配後亦於目標價沽出。當時的目標價已覺訂得不低，奈何市場比筆者更大膽，像中糧包裝(906)及三一重工(631)現價已比筆者沽出價分別高出約30%，龍湖(960)亦高出約20%！

經分析後，筆者發覺落差在於筆者仍用2009年預期PE作估值，而市場已以2010年預期PE以訂目標價，於還未有對2010年預期每股盈利有共識下，反而加大了炒作空間。像中糧包裝(906)，以2009年預期每股盈利比上一年增加90%作基準下，假設2010年每股盈利再增30%，已可為2010年預期PE壓至30，頓然變得合理！

現在春天百貨(331)及摩比發展(947)等正在招股，以2010年預期PE計又是否值得認購？

春天百貨(331)於業已上市的一眾中國百貨股，似乎沒有太大吸引力。春天百貨(331)負債高及流動比率低，再看看下表，其規模小及邊際利潤亦相對低，所享的估值不應太高。金鷹商貿(3308)數月前成為基金愛股後便升過不停，同店收入上升幅度及邊際利潤明顯優於同業應為主因。春天百貨(331)的估值理應最低，假設其唯一主要賣點2010年預期每股盈利增長(達45%)能享有溢價，其2010年預期PE可和新世界百貨(825)看齊，估值亦只是$2.32，比招股價上限高16%；若要硬說其規模小反上升空間大，其2010年預期PE可和銀泰百貨(1833)看齊，估值則會升至$2.63，比招股價上限高32%。

結論是，春天百貨(331)可認購而不穩，要不少樂觀假設(還有一個是非上限訂價)成立才有水位。筆者暫選擇不認購，再看看明天有沒有新資料值得跟進。

(按一下下圖可放大)


摩比發展(947)為中國電訊設備股，看看下表其營業額比星辰通信(1155)為細，邊際利潤比星辰通信(1155)差，星辰通信(1155)的預期每股盈利增長亦不差下，摩比發展(947)的2010年預期PE充其量只能和星辰通信(1155)，除非其技術於行業上有着絕對競爭力，而2010年的預期每股盈利增長非常理想，不然筆者認為摩比發展(947)的招股價偏貴。

結論是，筆者暫選擇不認購摩比發展(947)，再看看明天有沒有新資料值得跟進，反而星辰通信(1155)的股價有機被帶起。

(按一下下圖可放大)


另外，接着值得留意的新股還包括勝利油氣管(1080)、中國玉米油及太平洋保險。

(按一下下圖可放大)


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